據(jù)中國證券報報道：9月，秋天來了。季節(jié)更替令萬物充滿變化，大盤也在寬幅震蕩中醞釀著躁動。7月逼空上漲，8月震蕩橫盤，9月行情又將如何演繹，是“秋后的螞蚱長不了”，還是“秋老虎”繼續(xù)逞威。本期華山論劍請到世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉、和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛、北京神農(nóng)投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇，共同討論9月投資策略。

　　震蕩向上還是震蕩向下

　　中國證券報記者：隨著指數(shù)在2600點上下拉鋸的時間越來越長，市場觀點似乎有從之前普遍樂觀的震蕩向上，開始向震蕩向下轉(zhuǎn)變，各位怎么看？

　　常士杉：短期會有小幅調(diào)整。原因有幾點：一是國家的房地產(chǎn)調(diào)控絕不手軟，只要房價不跌，調(diào)控政策還會繼續(xù)，房產(chǎn)稅是一定會征收的，這對投資者的心理會產(chǎn)生影響。二是很多板塊個股漲幅已經(jīng)比較大，比如以屢創(chuàng)新高的包鋼稀土為代表的有色金屬，以及農(nóng)業(yè)等防通脹的個股。

　　目前市場兩極分化很嚴重，不過這種調(diào)整不會跌太深，因為大盤藍籌處于跌無可跌的地步。保險、金融、鋼鐵都還只有13倍的市盈率，可以說非常低，即使受到地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺等因素的影響，也沒有太多下跌空間。

　　李澤剛：對于后市的看法，我們依然保持中性，多重利多和利空因素的交織，指數(shù)難以出現(xiàn)趨勢性方向。題材和概念股的搶錢行情可能會繼續(xù)演繹，鋰電、稀土、低空開放等局部熱點可能還會向外圍蔓延，但今年的幾個主題已然進入下半場。

　　陳宇：自去年8月指數(shù)反彈到3478點以來，市場的趨勢始終是震蕩向下。如果沒有超出預(yù)期的政策擾動，市場震蕩向下的趨勢在年內(nèi)將很難改變。

　　中國證券報記者：各位覺得中小板和創(chuàng)業(yè)板的瘋狂還能持續(xù)多久？

　　常士杉：創(chuàng)業(yè)板公司的成長性不夠，我現(xiàn)在手里一家創(chuàng)業(yè)板公司都沒有。

　　李澤剛：2010年上半年中小板公司44%的同比增速還算令人滿意，主板公司41%的增速也差不多。不過106家有中報可比的創(chuàng)業(yè)板公司公布的業(yè)績卻只有24%的同比增速。創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績包含了大量超募資金帶來的利息收入。剔除掉這一干擾因素的真實利潤增長更低，讓投資者有所失望。

　　陳宇：從7月份反彈到今天，共計46個交易日，時間上已經(jīng)比較充分。從反彈的幅度看，滬深300指數(shù)恰好達到上次下跌幅度的50%左右，也基本到位。雖然上證指數(shù)看上去是盤了一段時間，但中小板指數(shù)始終處于強勢反彈的狀態(tài)。市場還沒跌，一方面是中小板還沒徹底漲到頭，另一方面是地產(chǎn)銀行還沒遭到政策面的正面打擊。很遺憾，這些支撐要素似乎很快就要消失了。

　　9月躁動中保持冷靜

　　中國證券報記者：公司現(xiàn)在的倉位如何？對9月份的總體行情如何判斷？投資者應(yīng)該采取怎樣的配置和策略？

　　常士杉：我現(xiàn)在是九成倉甚至滿倉操作，謹慎中保持樂觀。我認為今年可以看到2800點—3000點，甚至有可能看到4000點。9月份我認為大盤可能呈現(xiàn)兩個特征，一個是局部性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，另一個就是強者恒強。所以我們一方面抓住大盤藍籌反彈的機會，另一個是抓住新興行業(yè)中的熱點板塊?，F(xiàn)在大家覺得新興產(chǎn)業(yè)個股估值比較高，但是一旦環(huán)保節(jié)能、鋰電池等行業(yè)真正被大家理解，就會持續(xù)走強。我現(xiàn)在就在鋰電池的上下游調(diào)研，這些公司都不能靜態(tài)地看PE。

　　李澤剛：我們的策略概括為順勢而為，適度參與。階段性提前布局主題投資，需要在躁動中保持一分清醒。

　　我們下階段策略主要考慮兩大因素：一是企業(yè)整體盈利增速前高后低；拐點型公司可以給予高估值。下半年，隨著地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺整頓的效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟的增速將在三季度觸底，并在四季度保持平穩(wěn)增長。下半年企業(yè)的整體盈利環(huán)境不如上半年。選股方面，制造業(yè)是下階段出現(xiàn)拐點型企業(yè)的重要板塊，線索是技術(shù)突破和進口替代，包括精密機械，與新能源技術(shù)、顯示技術(shù)、生物技術(shù)等相關(guān)的制造類股票，以及業(yè)績出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的股票。

　　二是市場擴容和解禁壓力逐步增大。新股發(fā)行的步伐絲毫沒有減弱跡象，上半年A股市場IPO占到全世界總額的1/3強，不難解釋為什么大盤股有較好的中報卻依然滯漲。銀行股的“無限量供應(yīng)”，仍是制約板塊表現(xiàn)的主要因素。新上市的部分中小板和創(chuàng)業(yè)板公司市盈率達到70倍-80倍，解禁潮漸行漸近，四季度將挑戰(zhàn)市場信心。我們認為這樣的分化不可持續(xù)，最后一根稻草隨時可能落下。

　　哪些板塊適合搶種快收

　　中國證券報記者：九月份市場的資金面會存在壓力嗎？投資者該如何選擇個股？

　　常士杉：這個市場不缺錢，只要有賺錢效應(yīng)，資金會源源不斷地進來。你看最近成飛集成從第一個漲停開始，進去了75億元資金；包鋼稀土從25塊做到58塊，進去了194億元資金。我做股票有兩個原則，一是獨立思考，二是先機原則。9月份乃至到明年一季度，我認為機會大于風(fēng)險。有些個股會漲得讓人受不了，也有些會讓人跌得受不了。許多個股存在翻倍機會。

　　陳宇：到了9月底，銀行免不了要拉存款，資金面不容樂觀。從政策面上看，政府抑制房價上漲的決心非常堅決，控制通脹的不對稱加息措施也有可能出臺，這對市場將形成重要影響。從估值角度看，市場能漲的差不多都漲了，沒漲的都是不敢漲的。所以我們現(xiàn)在主要采取低倉位突擊的策略。

　　中國證券報記者：9月份乃至到年底哪些板塊值得投資，投資者該什么時候“收割”勝利果實？

　　李澤剛：我認為對于概念題材的炒作應(yīng)該盡量回避。從板塊角度，我們看好航運股的機會。另外，后續(xù)我們認為以下三條線索值得關(guān)注：

　　一是地方國資的重組。在市場聚焦央企合并與重組的投資主題時，我們強調(diào)關(guān)注地方國資的重組、改制、引進戰(zhàn)略投資者等帶來的機會。一方面，由于央企有做大做強的壓力，會積極尋找“聯(lián)姻”地方國資的機會，這樣許多地方國有企業(yè)將會迎來實際控制人的變更，從而帶來交易性機會或長期基本面改善的機會；另一方面，由于區(qū)域經(jīng)濟刺激的陸續(xù)出臺以及部分地區(qū)主動積極尋求發(fā)展，如安徽、陜西、湖北、重慶、江西等地。

　　二是軍工板塊。央企整合當(dāng)中，動作最慢的要數(shù)軍工企業(yè)，重組目前還沒有實質(zhì)性進展。航空動力、洪都航空、成飛集成以及成發(fā)科技等的動向都反映了軍工相關(guān)板塊的持續(xù)性。

　　三是通脹受益類的農(nóng)業(yè)等板塊。農(nóng)產(chǎn)品價格上漲重新刺激市場的通脹預(yù)期。

　　陳宇：中國是出口大國，在某些領(lǐng)域具備比較優(yōu)勢，這些優(yōu)勢并不會因為歐美經(jīng)濟低迷或者人民幣升值而喪失，比如軟件外包行業(yè)和原料藥行業(yè)。在震蕩下行的市場里，投資人最好搶種快收。這類市場沒有典型的收獲季節(jié)，關(guān)鍵是采取逆向操作。在我們看來，當(dāng)下“收割”未嘗不可。