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胡立陽：大陸股市漸成熟 A股迎來投資黃金期

海口網(wǎng)　http://mmkcvlj.cn　時(shí)間：2010-12-08 14:09

　　25年前，我從華爾街回到臺(tái)北，當(dāng)時(shí)我不想當(dāng)投資家，而想當(dāng)股市的教育家，這種理想促使我用心觀察世界多個(gè)市場(chǎng)。A股市場(chǎng)設(shè)立之后，我開始關(guān)注大陸股市。經(jīng)過近20年的發(fā)展，可以說大陸股市無論是在交易制度上，還是在市場(chǎng)規(guī)模上，發(fā)展速度都是世界第一；大陸投資者對(duì)投資知識(shí)和信息的渴求也是世界第一。這不是恭維的話，也不是說大陸股市已經(jīng)非常完美。而是說大陸股市已經(jīng)長(zhǎng)大成人，并且迎來了投資的“黃金期”。

　　觀察大陸股市的成長(zhǎng)軌跡，我有一種似曾相識(shí)的感覺。這種感覺也許源于我對(duì)臺(tái)灣股市的認(rèn)識(shí)和了解。20年前，也就是大陸股市萌芽之時(shí)，臺(tái)灣股市已經(jīng)開始發(fā)展融資融券，當(dāng)時(shí)臺(tái)灣有很多人質(zhì)疑：融資還說得過去，融券會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、暴漲暴跌？20年過去了，事實(shí)證明，融資融券幾乎沒有產(chǎn)生什么負(fù)面作用。在那之后2-3年，股指期貨市場(chǎng)又開放了，同時(shí)還放寬外資投資限制。市場(chǎng)質(zhì)疑之聲再起：這豈不是好處都讓主力資金和外資給占去了嗎？結(jié)果再次證明，這些改革和創(chuàng)新不但沒有令股市動(dòng)蕩不安，反而熨平了股市的波動(dòng)幅度。因?yàn)?，市?chǎng)上既有做多力量，也有做空力量，兩者力量達(dá)到平衡時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)幅度就降下來了。臺(tái)灣當(dāng)時(shí)引進(jìn)的是多種類型的外資，他們的操作方法、觀點(diǎn)、收益率要求都不一樣，有的是買進(jìn)持有，有的是波段交易，有的只賺固定收益，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，這使市場(chǎng)同質(zhì)化趨勢(shì)被打破，市場(chǎng)產(chǎn)生平衡效應(yīng)。這一點(diǎn)與香港、新加坡等股市的發(fā)展是一脈相承的。

　　很多人也許會(huì)問，大陸股市也有融資融券，也有股指期貨，同樣也有外資參與，為何波動(dòng)幅度卻越來越大。其實(shí)，根本原因還是操作方法、投資理念、收益追求等太過于同質(zhì)化。一旦來了利空，大家都看空；來了利多時(shí)，又一致做多，從而導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)常性暴跌和暴漲。要打破這種局面，需要更多地引進(jìn)不同類型的外資，吸收境外不同類型的投資理念，市場(chǎng)波幅才會(huì)降下來。

　　投資者教育很重要，大陸的投資者投機(jī)性較強(qiáng)，做得太短，喜歡追漲殺跌。我有時(shí)候很心疼，市場(chǎng)都到了一個(gè)很低的位置，還有投資者不斷把便宜籌碼扔給主力們。其實(shí)，對(duì)普通投資者來說，賺大錢要靠長(zhǎng)線投資，比如微軟、蘋果及臺(tái)灣的鴻海，在過去20年中給長(zhǎng)線投資者帶來上百倍甚至千倍的收益。而且，我還認(rèn)為，目前是長(zhǎng)線投資大陸股市最好的時(shí)機(jī)，因?yàn)锳股市場(chǎng)目前足夠低，大陸經(jīng)濟(jì)又足夠好。

　　隨著市場(chǎng)的發(fā)展，這種機(jī)會(huì)會(huì)越來越少。金融創(chuàng)新的進(jìn)一步深化、對(duì)外資的全面開放，投資者多元和投資產(chǎn)品多元化，未來的A股市場(chǎng)會(huì)越來越溫和，資本市場(chǎng)將成為一個(gè)包羅萬象的金融百貨公司，大起大落的行情會(huì)越來越少，發(fā)大財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)也會(huì)越來越少。到時(shí)候，當(dāng)股市處于相對(duì)高位時(shí)，人們才想起長(zhǎng)線投資會(huì)有多么重要。所以，我現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)告訴投資者：“股市本來就是起起落落的，別人犯錯(cuò)的時(shí)候，都是在為你累積財(cái)富提供良機(jī)?！?/p>

　　目前也許仍有很多人非常擔(dān)心通脹。其實(shí)，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，只要通脹比率低于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率的一半，就不要太擔(dān)心。假設(shè)我們今年的GDP增長(zhǎng)10%，只要CPI低于5%，大家就不用害怕。這尚屬溫和通脹。事實(shí)上，看看印度及其它新興市場(chǎng)，現(xiàn)在通脹率都到了7%、8%甚至10%以上。他們的GDP增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大陸，只有6%、7%、5%，CPI卻到了7%、8%、10%。說明大陸的經(jīng)濟(jì)是最棒的。

　　從全球宏觀方面的狀況來看，全世界出現(xiàn)了一個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象，我稱為“水火同源”。全球可劃分為兩部分，一部分是新興市場(chǎng)，像中國(guó)大陸、巴西等很擔(dān)心通脹，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展得過快了；另外一半則是以歐美為代表，尤其是美國(guó)，他們很擔(dān)心經(jīng)濟(jì)二次衰退。在全球經(jīng)濟(jì)史中，我沒有找到過這種記錄，即全世界可以一分為二，一半擔(dān)心通脹，一半擔(dān)心衰退。以前都是像傳染病一樣，通脹一來，全世界通脹；經(jīng)濟(jì)衰退一來，全世界衰退?，F(xiàn)在剛好是一半一半，很奇妙。

　　這一半一半對(duì)股市有什么影響呢？在這樣的情況下，如果資金是非常充沛的，股價(jià)只會(huì)繼續(xù)往前沖。但是上有鍋蓋，下有鐵板，會(huì)卡在中間某個(gè)地方，因?yàn)橛腥藫?dān)心通脹，有人擔(dān)心衰退。資金流動(dòng)很痛苦。久而久之，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)現(xiàn)象：市場(chǎng)要匍匐前進(jìn)，行情特色是不會(huì)漲得太快，下跌也不容易，好像在一個(gè)箱子之中上上下下，可趨勢(shì)是向上的。對(duì)于大陸股市而言，我強(qiáng)調(diào)得最多的是信心，大陸經(jīng)濟(jì)正蓬勃發(fā)展，股價(jià)跟經(jīng)濟(jì)最后是會(huì)結(jié)合到一起的。在短時(shí)間內(nèi)，碰到一些利空，大家過度緊張會(huì)造成股價(jià)下跌，但是它最后還是會(huì)回歸經(jīng)濟(jì)基本面。

　　當(dāng)然，我也要強(qiáng)調(diào)，股市永遠(yuǎn)是“反人性”的市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)是這樣，香港市場(chǎng)是這樣，臺(tái)灣市場(chǎng)也是這樣。A股20年前是這樣，今天是這樣，20年后也仍是這樣。我想說的是，市場(chǎng)制度的建設(shè)和創(chuàng)新，只是盡量給投資者提供一個(gè)“三公”市場(chǎng)，但無法保證每位投資者賺錢。要想在這個(gè)市場(chǎng)上大放異彩，我們需要不斷修煉。我覺得，一個(gè)對(duì)研究毫無興趣、對(duì)數(shù)字模糊而又概念不清，毫無主見、人人亦云，沒有深謀遠(yuǎn)慮、沒有企圖心的人是難以在市場(chǎng)上有大作為的。這也是為什么無論哪個(gè)市場(chǎng)，也無論什么時(shí)候，總存在“七二一”定律(七虧二平一賺)的主要原因。

　　20年過去了，市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，但人性的弱點(diǎn)依然是貪婪和恐懼。因此，我時(shí)常告訴普通投資者，做股票的第一目的也許并不是賺錢，而是享受它帶給我們的生活樂趣。享受投資的過程比結(jié)果更重要，不把做股票當(dāng)成壓力，也許反而會(huì)有意外收獲。

　　作者簡(jiǎn)介：胡立陽，美國(guó)加州圣塔克拉大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)士、企管碩士，曾任美林證券副總裁。