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2010年債市或清淡收官機(jī)構(gòu)建議減持規(guī)模

?？诰W(wǎng)　http://mmkcvlj.cn　時(shí)間：2010-12-24 11:22

　　年末，銀行間貨幣市場(chǎng)資金面驟然收緊，導(dǎo)致回購(gòu)利率攀高，短券收益率隨之走升，同時(shí)令此前稍有回暖的中長(zhǎng)券走勢(shì)承壓。業(yè)內(nèi)人士表示，資金面緊張對(duì)債市的后續(xù)影響尚待觀察，年內(nèi)債券市場(chǎng)很可能出現(xiàn)現(xiàn)券交易清淡的局面。機(jī)構(gòu)建議投資者可以繼續(xù)減持規(guī)模，縮短久期，交易中要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　債市資金面趨緊

　　近一周，由于年末銀行考核和跨年資金需求，加之年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率繳款等因素，銀行間貨幣市場(chǎng)資金面驟然收緊，7天回購(gòu)利率12月21日攀至2008年6月以來(lái)的新高。據(jù)悉，一向作為市場(chǎng)資金“蓄水池”的大型國(guó)有商業(yè)銀行再次叫停融出資金。

　　數(shù)據(jù)顯示，21日銀行間貨幣市場(chǎng)指標(biāo)利率7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率報(bào)收4.0533%，較前一交易日的3.5288%大漲50個(gè)基點(diǎn)。

　　“7天回購(gòu)利率上次超4，還是在2008年上半年。”中國(guó)銀行一位研究員表示，這是2008年6月以來(lái)，7天回購(gòu)利率首度超過(guò)4%。歷史數(shù)據(jù)顯示，7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率上次“超4”是在2008年6月11日，當(dāng)天報(bào)收于4.0606%，略高于周二的4 .0533%。其他品種漲幅稍弱。隔夜品種報(bào)收2.3947%，較前交易日的2.1215%漲27個(gè)基點(diǎn)。14天期、21天期、1月期品種漲幅均超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)。Shibor亦全線(xiàn)上行，其中7天期品種漲幅最為明顯，上行65個(gè)基點(diǎn)至4.1334%。

　　銀行交易員對(duì)資金面的突然吃緊稍感意外“周一是(準(zhǔn)備金率)繳款日，周二的市場(chǎng)卻更加動(dòng)蕩，有些意外。”交通銀行一位交易員表示，原本預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金繳款結(jié)束之后資金面會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但現(xiàn)在看流動(dòng)性狀況并不像市場(chǎng)想象般樂(lè)觀。

　　“資金面突然很緊張，大部分機(jī)構(gòu)都在融入資金，大行也在借錢(qián)。”中信證券有關(guān)分析人士稱(chēng)，周二融出資金的機(jī)構(gòu)非常少，主要是國(guó)開(kāi)行和進(jìn)出口銀行等政策性銀行，而一向作為市場(chǎng)資金“蓄水池”的大型國(guó)有商業(yè)銀行再次叫停融出資金。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，雖然12月20日剛交完存款準(zhǔn)備金，同時(shí)央行已經(jīng)連續(xù)6周凈投放，但年末銀行考核和跨年代持的資金需求將使回購(gòu)利率繼續(xù)維持高位甚至上行。

　　“也就是說(shuō)，7天回購(gòu)利率可能會(huì)繼續(xù)攀升?！鄙鲜鼋灰讍T認(rèn)為，從周二的情況來(lái)看，近期的短期資金將極為匱乏。另?yè)?jù)悉，年末銀行資金面緊張，已經(jīng)反映在有部分銀行取消房貸利率優(yōu)惠。

　　長(zhǎng)短品種收益率分化

　　上周，債市收益率曲線(xiàn)長(zhǎng)短品種呈現(xiàn)兩極分化之態(tài)。目前，存款準(zhǔn)備金繳款對(duì)資金面造成負(fù)面影響，導(dǎo)致短期品種收益率繼續(xù)上調(diào)。相較之下，中長(zhǎng)期品種在機(jī)構(gòu)加息預(yù)期緩解的背景下繼續(xù)下行。

　　興業(yè)證券有關(guān)分析人士認(rèn)為，收益率短期將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)的局面。后市走勢(shì)關(guān)鍵是看加息會(huì)否成行以及12月份的物價(jià)預(yù)期。

　　宏源證券高級(jí)分析師何一峰認(rèn)為，短債收益率走高主要是受當(dāng)前資金面的影響，而長(zhǎng)債收益率走低則和近期加息預(yù)期弱化有關(guān)。此外，隨著國(guó)家限價(jià)措施逐漸顯效，蔬菜價(jià)格和肉價(jià)出現(xiàn)明顯回落，機(jī)構(gòu)對(duì)12月CPI的預(yù)期也降到了4.5%左右的水平。配置型機(jī)構(gòu)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始建倉(cāng)，市場(chǎng)上買(mǎi)盤(pán)的力量也開(kāi)始增加。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，資金面緊張對(duì)債市的后續(xù)影響尚待觀察，未來(lái)一至兩周內(nèi)債券市場(chǎng)很可能出現(xiàn)現(xiàn)券交易清淡的局面。

　　“短券的拋盤(pán)很多?！敝袊?guó)銀行有關(guān)交易員表示，為補(bǔ)充資金缺口，機(jī)構(gòu)紛紛拋出短券，導(dǎo)致短券收益率隨回購(gòu)利率走升。同時(shí)，此前稍有回暖的中長(zhǎng)券走勢(shì)在資金面的壓力下受抑?！?年期央票收益率雙邊報(bào)價(jià)反彈了5個(gè)基點(diǎn)?！苯煌ㄣy行交易員稱(chēng)，較之短券，3年期央票收益率反彈的幅度“還算可以”，中長(zhǎng)券交投仍屬平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)明顯拋盤(pán)。

　　“政策面沒(méi)有更多變化之前，中長(zhǎng)券收益率沒(méi)有太多持續(xù)向上的動(dòng)力。”中國(guó)銀行交易員表示，除短期券受資金面影響仍較大外，只要政策面穩(wěn)定，現(xiàn)券收益率整體走勢(shì)在年底前不會(huì)有太大變化。

　　“緊張的資金面無(wú)疑是債券市場(chǎng)的利空，但對(duì)Shibor浮息債稍有不同?！敝行抛C券有關(guān)分析師表示，可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)央行貨幣回籠力度加大將推升Shibor利率上升，Shibor浮息債將受益。另外，浮息債、利率互換和固定利率債券組成的套利空間擴(kuò)大，有利于Shibor浮息債上漲。

　　減持規(guī)?？s短久期

　　機(jī)構(gòu)分析人士在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，總體上，基本面和政策面將為中期內(nèi)的債市走勢(shì)定調(diào)，當(dāng)前的收益率水平還不是機(jī)構(gòu)配置戶(hù)大舉介入的時(shí)機(jī)。如果機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)加息幅度超過(guò)25至50BP，10年期金融債至少要到4.6%至4.7%附近才是可能考慮配置的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的10年期國(guó)債收益率可能要到4.1%至4.2%附近或者更高。操作策略方面，機(jī)構(gòu)應(yīng)該繼續(xù)減持規(guī)模，縮短久期，交易要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，接連的準(zhǔn)備金率上調(diào)所傳遞的政策緊縮信號(hào)已經(jīng)非常明確，市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期可能已經(jīng)發(fā)生變化，在年末考核時(shí)點(diǎn)效應(yīng)的影響下，大行可能有拉高貨幣市場(chǎng)利率的動(dòng)力。

　　分析人士表示，近期短端在大幅上行后，收益率曲線(xiàn)平坦化趨勢(shì)明顯，在這種情況下，考慮到市場(chǎng)通脹預(yù)期繼續(xù)演進(jìn)和政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率曲線(xiàn)長(zhǎng)端的影響，不排除債市收益率可能有再度從平坦化向陡峭化轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

　　海通證券等機(jī)構(gòu)表示，從年內(nèi)來(lái)看，資金緊張程度不會(huì)超出預(yù)期，隨著明年一季度資金緊張緩解，在政策緊縮幅度弱于預(yù)期情形下，收益率可能會(huì)出現(xiàn)下行，機(jī)構(gòu)可能會(huì)提前進(jìn)行配置，這將導(dǎo)致年內(nèi)債券收益率出現(xiàn)調(diào)整可能性較小，中長(zhǎng)期品種收益率甚至有繼續(xù)下行可能。

　　但考慮到目前通脹水平仍處在高位，并且隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增強(qiáng)，貨幣流通速度可能會(huì)有所加速，通脹壓力將會(huì)持續(xù)存在，央行加息行為不能完全排除，這將制約收益率下行幅度。對(duì)于配置盤(pán)，在目前的收益率水平下建議繼續(xù)配置；對(duì)于交易盤(pán)，考慮到短期操作空間有限，建議減少操作頻率，資金緊張局面逐漸緩解后，短期限利率產(chǎn)品收益率可能會(huì)出現(xiàn)明顯下行，建議適當(dāng)關(guān)注。