2011年上半年A股走勢“前高后低”或者說“先漲后跌”的可能性較大。一季度經(jīng)濟(jì)、政策與資金面的狀況相對更有利于與股市上漲，而二季度國內(nèi)外因素疊加造成的進(jìn)一步政策收緊預(yù)期可能對股市造成不利。全年上證指數(shù)的核心波動區(qū)間在2600點至3400點之間。

　　中金公司 2600點至3400點區(qū)間波動

　　資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量決定總體表現(xiàn)

　　中金公司認(rèn)為，三大核心問題仍將困擾2011年的A股市場，即“后危機(jī)時代的全球經(jīng)濟(jì)向何處去”，“中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是必然還是臆斷”以及“A股現(xiàn)在究竟貴不貴”。

　　在后危機(jī)時代，原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題很多依然未得到充分解決。而從供需兩方面加以分析，中金公司認(rèn)為核心的問題解決路徑必然需要通過“新科技”或者“新能源”的突破帶動新興經(jīng)濟(jì)亮點的出現(xiàn)。但如果在政策短期刺激效果消失或者在副作用開始加劇前，全球經(jīng)濟(jì)無法找到這樣的新亮點，則2011年國與國之間、社會各階層之間的利益博弈加劇將成為常態(tài)。而在這種利益博弈格局下，新興市場目前所處的位置和潛在的風(fēng)險相對發(fā)達(dá)國家要更加不利一些。大部分國家的貨幣政策易松難緊，但一旦真正進(jìn)入通脹期，往往對新興市場經(jīng)濟(jì)和股市造成的負(fù)面影響更大。

　　他們認(rèn)為，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程將是長期且漫長的，因為中國這樣的人口和經(jīng)濟(jì)總量大國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，難度和對世界經(jīng)濟(jì)格局的影響都是非常巨大的，遠(yuǎn)非東南亞的中小型國家轉(zhuǎn)型可比。

　　A股現(xiàn)在究竟貴不貴？報告認(rèn)為，由于A股獨特的股權(quán)分置結(jié)構(gòu)以及由此產(chǎn)生的問題，對于中小股東而言，A股難以產(chǎn)生真正的價值股。因此，A股的核心投資邏輯在于中小市值股票的業(yè)績高成長性，這一點不會發(fā)生太大變化。因此，影響A股走勢的核心問題是資金與股票的相對供求關(guān)系而非估值。

　　報告認(rèn)為，資金面的狀況基本決定了A股自由流通市值的增長空間，而股票供應(yīng)量的多少又決定了這種自由流通市值的增加有多少可以通過股價上漲的形式實現(xiàn)。因此，資金供應(yīng)量與股票供應(yīng)量的動態(tài)關(guān)系決定了股價的總體表現(xiàn)。報告測算數(shù)據(jù)顯示，2011年的A股自由流通市值峰值可達(dá)11.6萬億元，并推測上證指數(shù)的核心波動區(qū)間在2600點至3400點之間。

　　股票組合方面，中金公司推薦，科達(dá)機(jī)電、智光電氣、桑德環(huán)境、中恒集團(tuán)、華邦制藥、譽(yù)衡藥業(yè)、綠大地、瑞貝卡、老鳳祥、福晶科技。

　　申銀萬國 2600點至3800點區(qū)間波動

　　一季度注重消費和新興產(chǎn)業(yè)，二季度后回歸周期性行業(yè)

　　申銀萬國發(fā)布策略報告認(rèn)為，在今年出的政策緊縮風(fēng)險釋放后，業(yè)績增長將驅(qū)動估值抬升，預(yù)計滬指2011年波動區(qū)間在2600點—3800點，首推裝備制造業(yè)。

　　申銀萬國認(rèn)為，2011年市場仍在經(jīng)濟(jì)和政策“交誼舞”中波動。在一季度之前政策緊縮風(fēng)險顯著，呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)進(jìn)、政策退”，調(diào)控對股指的壓力將在這個時候釋放。二季度以后，進(jìn)一步出臺緊縮政策的必要性降低，且調(diào)控對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響增加，因此政策放松將有助于股市的企穩(wěn)回升。

　　申銀萬國預(yù)計今年上市公司業(yè)績增長整體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性差異仍然顯著，滬深300公司2010年業(yè)績增長可能為30%，2011年可能為20%。從估值上看，預(yù)計上證綜指2010年15倍PE和2011年12.5倍PE是估值的下限，2011年18倍PE和2012年15.5倍PE是估值的上限，對應(yīng)上證綜指2011年波動區(qū)間在2600點—3800點之間。

　　配置方面，申銀萬國認(rèn)為，目前市場是流動性寬松推升的全市場行情，未來一個季度將重新回到消費和新興產(chǎn)業(yè)，在二季度以后又將回歸到周期性行業(yè)，因為那時經(jīng)濟(jì)將真正開始回升，業(yè)績增長將驅(qū)動股市上漲。從行業(yè)上，首推裝備制造業(yè)，包括鐵路設(shè)備、通信傳輸設(shè)備、輸變電設(shè)備、重型設(shè)備、冶金礦采設(shè)備、建筑機(jī)械。

　　就個股而言，以制造升級為主線，申銀萬國選出了10只很有希望在2011年超越大盤的個股：中國南車、中國一重、鄭煤機(jī)、中國西電、中海油服、中興通訊、啟明信息、軟控股份、星網(wǎng)銳捷、美克股份。

　　而對于地產(chǎn)板塊，雖然申萬認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)股估值處于底部，股價隱含的負(fù)面預(yù)期已較為充分，隨著基本面和政策面量價預(yù)期的穩(wěn)定，地產(chǎn)股存在估值修復(fù)機(jī)會，但其整體態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，對該行業(yè)的評級仍為“中性”。而其預(yù)計，行業(yè)負(fù)面預(yù)期消除后，股價存在較大修復(fù)空間的個股是：冠城大通、蘇寧環(huán)球、華業(yè)地產(chǎn)、億城股份、北京城建。

　　中信證券 上漲—下跌—修復(fù)—上漲

　　投資邏輯從關(guān)注政策刺激轉(zhuǎn)向業(yè)績釋放

　　中信證券報告認(rèn)為，展望2011年，在全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的背景下，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取決于宏觀調(diào)控部門運用政策的能力。而在轉(zhuǎn)型期，市場將不是單邊的趨勢，市場博弈可能進(jìn)一步加深，其結(jié)果不會簡單取決于空間，而是在很大程度上依賴于事件。預(yù)計2011年上市公司業(yè)績增長22%，業(yè)績波動空間在(14%-27%)，市盈率估值區(qū)間在(15，20)倍，上證指數(shù)估值中樞3500。全年市場表現(xiàn)仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續(xù)性”特征。

　　報告同時指出，從經(jīng)濟(jì)周期來看，2011年仍將處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中間階段，而非重大拐點。從國內(nèi)主導(dǎo)因素來看，A股投資仍將圍繞重大經(jīng)濟(jì)事件，特別是與政策相關(guān)的事件展開。一季度關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議的延續(xù)及兩會，預(yù)計其間將伴隨產(chǎn)業(yè)政策出臺和人民幣升值；二季度預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)收緊、歐債風(fēng)險提升、中美博弈、QE2結(jié)束；三四季度關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升的力度。策略組對2011年四個季度的市場走勢分別判斷為：“上漲—下跌—修復(fù)—上漲”。

　　中信證券研究部宏觀組認(rèn)為，2011年一路走高的通脹有可能在2011年發(fā)生改變，春節(jié)后通脹上升動力將減弱，總體上將呈現(xiàn)前高后低格局，預(yù)計2011年CPI上升約3.8%。控通脹會“犧牲”部分增長，但2011年是“十二五”開局之年，新一輪投資啟動，消費潛能持續(xù)釋放，宏觀調(diào)控也將視通脹變化而相機(jī)抉擇，因此，經(jīng)濟(jì)保持相對較快增長仍是可能的，預(yù)計2011年GDP增長9.5%。

　　而國內(nèi)的緊縮性政策可能呈現(xiàn)“前緊后松”走勢。預(yù)計2011年貨幣信貸增長16%左右，新增貸款約7.5萬億，貨幣政策總體上中性偏緊。預(yù)計政策力度將根據(jù)通脹變化而動態(tài)微調(diào)，2011年年中可能是政策調(diào)整的關(guān)鍵時點，或因通脹回落而有所松動，以促使經(jīng)濟(jì)回升。

　　股票組合方面，中信證券推薦，烽火通信、中興通訊、大立科技、富春環(huán)保、天通股份、龍源技術(shù)、龍凈環(huán)保、榮信股份、浙富股份、東方電氣、輝煌科技、中海油服、廣東榕泰、中國北車、杰瑞股份、智光電氣、雅克科技、桑德環(huán)境、盛運股份、九龍電力。

　　招商證券 維持弱勢震蕩是大概率

　　一二季度之交是很值得關(guān)注的時間點

　　招商證券在2011年A股投資策略中指出，從歷史上看，高通脹以及相應(yīng)的貨幣緊縮會對股市產(chǎn)生壓力，而且影響一般分為兩個階段：估值下降和業(yè)績預(yù)期下調(diào)。流動性收縮會直接產(chǎn)生估值下降壓力，在流動性持續(xù)收縮一段時間后市場通常會下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長和業(yè)績增速預(yù)期。

　　報告認(rèn)為，在通脹沖高回落之前，股市維持弱勢震蕩是大概率。11月份以來通脹水平超市場預(yù)期并達(dá)到較高的敏感水平，上述邏輯已開始發(fā)揮作用；但預(yù)計此次防通脹措施對市場的負(fù)面沖擊將明顯小于2004和2008年，原因是受貨幣緊縮負(fù)面影響的行業(yè)估值水平在上半年調(diào)控地產(chǎn)過程中已大幅下降。故在通脹繼續(xù)沖高和貨幣緊縮過程中，市場以弱勢震蕩為主。

　　在通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束后，市場有望進(jìn)入上升過程，這個拐點有望在一二季度之交到來。原因在于，貨幣收縮和行政干預(yù)對通脹的效果通常有3-5個月的時滯，在2004年和2008年都是如此，因此2011年一二季度之交是個很值得關(guān)注的時間點。

　　同時指出，在貨幣緊縮過程中，消費品仍值得配置。由于貨幣收縮對消費品的估值沖擊和業(yè)績沖擊都明顯小于周期性行業(yè)，而新興產(chǎn)業(yè)具有較好的政策導(dǎo)向，所以在2011年一季度消費品和新興產(chǎn)業(yè)仍有配置機(jī)會。但由于消費品和新興產(chǎn)業(yè)估值較高，預(yù)計以震蕩小漲為主。

　　一季度末布局周期性行業(yè)。周期性行業(yè)和大盤股估值較低，但受緊縮貨幣的負(fù)面影響，預(yù)計2011年一季度底前此類行業(yè)以震蕩盤整或小跌為主；2011年二季度通脹回落后有望再次保增長，周期性行業(yè)將出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)行情，建議在一季度底布局周期性行業(yè)。但在此之前，上游的資源品如有色、煤炭等受國際價格影響，可能會有間歇性行情。

　　國泰君安 2011年市場將先抑后揚

　　先反映經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整結(jié)果

　　國泰君安認(rèn)為，2011年市場將先抑后揚。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的主要矛盾是有效需求不足，具體表現(xiàn)為高失業(yè)率、低產(chǎn)能利用率、物價的持續(xù)下滑。由于美國的高失業(yè)率將長期持續(xù)，通縮正式成為最大威脅，預(yù)計其量化寬松貨幣政策將為常態(tài)，其目標(biāo)是推升全球通脹預(yù)期。

　　在此情況下，由于貿(mào)易的全球化，各國生產(chǎn)資料價格走勢趨同，中國的產(chǎn)品價格也與美國聯(lián)動。2010年7月份以后受美國寬松政策影響中國產(chǎn)品價格被動上漲，并提前啟動了企業(yè)的存貨投資周期，而存貨投資周期是中國目前經(jīng)濟(jì)回升的主要動力。

　　國泰君安預(yù)計，2011年中國投資增速為20%，其中制造業(yè)、生活資料以及鐵路水利環(huán)境投資將是主要亮點，而地產(chǎn)投資將大幅回落。2011年消費將保持穩(wěn)定增長，其中汽車等耐用消費品增速回落，而食品、服裝、醫(yī)療、體育用品等非耐用消費品仍將保持較快增長。2011年出口增速回落至16%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)的高速成長將在一定程度上彌補(bǔ)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長放緩給中國出口帶來的沖擊。

　　整體來看，國泰君安預(yù)測2011年經(jīng)濟(jì)增速將從2010年的10.2%降至9.6%，2011年3季度或為同比增速高點。2011年P(guān)PI預(yù)計為5.4%，CPI升至4%，其中上半年物價在4%以上，3季度后CPI或?qū)⒒芈洹ｎA(yù)計2011年M2目標(biāo)增速下降至15%，但基于流動性結(jié)構(gòu)變化的考慮，預(yù)計2011年新增貸款不少于7.5萬億。貨幣政策將回歸穩(wěn)健，或有至少2到3次加息，而財政政策仍保持積極。

　　基于上述分析，國泰君安認(rèn)為， 2011年的股市將大致以中期為限，分為兩個階段，先抑后揚。國泰君安首席策略分析師王成表示，明年市場將“先反映調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段，后反映經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果”。

　　股票組合方面，國泰君安推薦，藍(lán)帆股份、禾盛新材、南風(fēng)股份、華平股份、鼎龍股份、萊寶高科、銳奇股份、龍源技術(shù)、浙江永強(qiáng)。

　　海通證券 2600至3500點區(qū)間波動

　　下半年有望迎來“政策放松”上漲行情

　　海通證券2011年投資策略報告會“轉(zhuǎn)型中的希冀“去年年底在上海舉行。報告認(rèn)為，在相對復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承前啟后的交織時期，中國經(jīng)濟(jì)巨輪要實現(xiàn)多重目標(biāo)，注定面臨較大挑戰(zhàn)。2011年“審慎靈活”的政策取向是客觀現(xiàn)實和主觀需求的疊加選擇，而當(dāng)政策在多重目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡調(diào)整時，A股市場也會將各種政策預(yù)期充分演繹出來，政策的微小變化可能給市場帶來較大波動。預(yù)計2011年A股整體盈利增速為15%-18%，預(yù)計上證綜指運行區(qū)間在2600-3500點，對應(yīng)2011年13.9-17.6倍市盈率。

　　報告指出，加息、房產(chǎn)稅、限購可能導(dǎo)致中國內(nèi)地地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊，二次去庫存使民間投資不及預(yù)期。明年上半年加息、一季度開發(fā)貸還貸高峰、限購政策的疊加效應(yīng)以及可能推出的房產(chǎn)稅，或?qū)⑹狗康禺a(chǎn)價格下降“一個平臺”，對房地產(chǎn)、銀行構(gòu)成風(fēng)險，對上下游產(chǎn)業(yè)鏈也會造成沖擊。雖然最終沖擊效果可能會被保障性住房建設(shè)大部分抵消，但過程中的波動以及可能引發(fā)的連鎖和放大效應(yīng)仍然是風(fēng)險，畢竟中國近十年還未經(jīng)歷過房價真正的下跌。

　　同時預(yù)計，基于經(jīng)濟(jì)預(yù)期和政策預(yù)期的雙波動，判斷上半年市場將呈現(xiàn)震蕩格局，下半年有望迎來“政策放松”的上漲行情。在復(fù)雜情況下要對多重目標(biāo)做權(quán)衡取舍，政策往往就是“相機(jī)抉擇”。這種“相機(jī)抉擇”的政策形式容易出現(xiàn)政策預(yù)期的不明朗、波動，尤其在管理層強(qiáng)化“預(yù)期管理”手段后，政策預(yù)期的波動會更大、頻率會更高。需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前市場對“抑通脹的緊縮政策”預(yù)期非常充分，而對“穩(wěn)增長的政策放松”預(yù)期幾乎沒有，因此一旦出現(xiàn)“穩(wěn)增長”政策預(yù)期時，天平的強(qiáng)弱力量對比將傾斜，市場可望迎來“政策放松”的上漲行情，這個時間可能出現(xiàn)在下半年。

　　報告從經(jīng)濟(jì)、貨幣周期角度，看好大消費行業(yè)，上半年相對看淡中上游行業(yè)。上半年小周期特征是：經(jīng)濟(jì)觸底回升、制造業(yè)“二次去庫存”，這種時期往往下游毛利率上升，而中游毛利率下降，而上游需求同樣受制于去庫存行為，同時缺乏資金彈性也將使得大宗商品價格漲幅有限。

　　銀河證券 2700點至4000點區(qū)間波動

　　轉(zhuǎn)型重塑價值，重視新興和消費

　　相對中金公司，銀河證券更看好A股市場。銀河證券預(yù)計，2011年上證綜指核心波動區(qū)間2700點—4000點，運行節(jié)奏可能為前低后高、震蕩上行。

　　通脹與政策變數(shù)擾動市場。全球經(jīng)濟(jì)冷熱不均，中國平穩(wěn)增長預(yù)計2011年GDP增速9.5%，但通脹壓力較大，貨幣政策回歸穩(wěn)健，收緊預(yù)期較為強(qiáng)烈，通脹與政策變數(shù)成為擾動股市運行的重要因素。

　　股市流動性充足，全球流動性充裕流入中國壓力較大。新增信貸減少使直接融資比例上升，但負(fù)利率使居民資產(chǎn)配置困境突出，股市成為資產(chǎn)保值增值的重要渠道，儲蓄搬家入股市成為大概率事件。

　　銀河證券認(rèn)為，業(yè)績穩(wěn)定增長，估值偏低。預(yù)計2011年全部上市公司凈利潤增長18%。目前大盤股估值處于歷史較低水平、小盤股相對偏高，整體估值有一定提升空間但幅度不大。業(yè)績與估值共同推動股價上升。

　　轉(zhuǎn)型重塑價值，重視新興和消費。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重塑新興產(chǎn)業(yè)和消費行業(yè)的投資價值，應(yīng)戰(zhàn)略性重視其投資機(jī)會。上半年以控制倉位、精選中小盤成長股的策略為主，下半年以提高倉位、增加周期類股票的策略為主。

　　股票組合方面，東方電氣、特變電工、大唐電信、東軟集團(tuán)、川大智勝、桑德環(huán)境、伊利股份、王府井、天山股份、格力電器。

　　廣發(fā)證券 底部在2700點附近

　　估值提升階段配置周期股，盈利增長階段配置成長股

　　廣發(fā)證券2011年A股投資策略中認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長回歸溫和復(fù)蘇軌道，通脹壓力逐漸緩解，基本面支持市場溫和上漲。投資增速仍有望保持較高水平，對通脹壓力不必過于擔(dān)憂，供給沖擊持續(xù)時間有限，需求放緩將帶動通脹逐季回落?；久嬷С质袌鰷睾蜕蠞q。并且預(yù)測，上證綜指2011年底目標(biāo)值3600點，預(yù)期回報率26%。估值低于歷史均值且存在提升空間，盈利增速達(dá)到20%，可有效支持市場溫和上漲。壓力測試表明在信心崩潰的情況下，市場的底部在2700點附近，下行風(fēng)險不大。

　　報告指出，2011年貨幣政策回歸中性，但出于對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，不會過度緊縮。整體宏觀流動性仍然相對寬松，M1增速在二季度中觸底反彈有助市場上漲。但擔(dān)憂美元進(jìn)一步走強(qiáng)帶來的風(fēng)險。

　　同時，根據(jù)股市周期的劃分，將市場走勢分為3個階段：一季度是政策壓力下的震蕩階段；二季度估值提升推動的“樂觀”階段；下半年是盈利增長推動“增長”階段。

　　報告在配置上，建議在各階段，配置思路和重點有所不同：在調(diào)整階段跟隨政策導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)攻守平衡，繼續(xù)配置估值合理的消費類和十二五相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　在估值提升的希望階段，加強(qiáng)進(jìn)攻，提高周期類的配置。。

　　在增長階段關(guān)注盈利增長，配置成長股。重點是預(yù)期成長性較高的行業(yè)：下游的電子、信息服務(wù)、餐飲旅游，上游的有色和農(nóng)林牧漁。

　　國信證券 A股面臨三大周期的疊加

　　二、三季度是全年操作的最佳時段

　　國信證券2011年投資報告預(yù)計，2011年A股將以震蕩為主，上半年的機(jī)會在于春節(jié)后通脹緩解和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。上證指數(shù)的核心運行區(qū)間在2500-3600點。在投資策略方面，轉(zhuǎn)型決定行業(yè)配置，通脹與從緊政策的博弈、美元和人民幣走勢決定市場方向和時機(jī)。

　　報告認(rèn)為，根據(jù)宏觀的判斷，2011年通脹水平會較高，前高后低。但是出現(xiàn)2007-2008年惡性通脹的可能性不大，畢竟全球制造業(yè)的產(chǎn)能利用率還處于低位，產(chǎn)能過剩還沒完全消化。從另外一個方面說，如果出現(xiàn)惡性通脹會影響投資，作為“十二五”規(guī)劃起始年，投資還是一個重要的變量。與此同時，影響明年通脹走勢還包括翹尾及貨幣超發(fā)等因素，以及在貨幣政策穩(wěn)健下，對流動性的控制和回收使得通脹回落。貨幣政策從緊的力度取決于管理層對于通脹的容忍度，如果是3%，那么壓力相當(dāng)大，如果是4%，應(yīng)該說政策收緊的壓力相對小一些。估計4%的概率較大。

　　同時指出，在經(jīng)歷了2009年快速釋放的流動性和2010 年的緩慢收縮，目前流動性因為基數(shù)效應(yīng)正在構(gòu)筑底部。

　　報告預(yù)計，2011年為震蕩市，滬深300的動態(tài)市盈率中樞波動區(qū)間在12-19倍，市場大幅下跌空間有限，最高點位可到3600點。2011年二、三季度將有一波良好的上漲行情，是全年操作的最佳時段。操作上應(yīng)該踏準(zhǔn)節(jié)拍，把握波段性的行情機(jī)會。

　　平安證券 估值中樞在3100點至3200點

　　從防通脹到新周期是行業(yè)配置大致思路

　　“2011年A股市場前低后高，年初負(fù)面因素壓低股指到2700點，下半年流動性驅(qū)動大盤至3800點，全年估值中樞在3100-3200點?！比ツ辏桨沧C券在云南昆明召開主題為“泡沫博弈，均衡之路”的2011年度投資策略會，首席策略分析師王韌稱。

　　王韌表示，2011年市場風(fēng)險集中體現(xiàn)在兩個方面：一是商品價格過多體現(xiàn)金融屬性，而對下游形成的盈利沖擊；二是政策加速緊縮對市場形成的打壓。這兩個因素都可能擾亂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，并對市場預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響。假設(shè)原材料價格和財務(wù)成本上升吞噬上市公司20%的利潤，致使上市公司業(yè)績復(fù)合增速下調(diào)至12%左右，對應(yīng)12倍動態(tài)市盈的上證指數(shù)低點位置應(yīng)在2700-2800點。

　　“流動性因素可能推動市場突破復(fù)合業(yè)績增速決定的價值中樞并繼續(xù)上攻。”王韌表示，基于2007年經(jīng)驗，復(fù)合業(yè)績增長預(yù)期仍將是股指上升空間的強(qiáng)約束，在整體增長中樞下移的條件下，即使未來業(yè)績復(fù)合增速調(diào)高至18-20%，對應(yīng)上證指數(shù)高點位置大概在3800-4000點，這應(yīng)是明年行情運行的高點。

　　那么明年整體市場的安全邊際在哪里呢？王韌表示，上證3100-3200點是行情演進(jìn)的價值中樞，這應(yīng)當(dāng)是全年的安全邊際。

　　“從‘防通脹’到‘新周期’是明年行業(yè)配置的大致思路，年初通脹壓力較大，建議配置抗通脹行業(yè)，下半年經(jīng)濟(jì)回升確認(rèn)，傳統(tǒng)行業(yè)和新經(jīng)濟(jì)結(jié)合的行業(yè)彈性非常大?！蓖蹴g建議。

　　王韌表示，全年推薦“大機(jī)械+大金融”的攻守兼?zhèn)浣M合，其中受益制造業(yè)轉(zhuǎn)型的電力設(shè)備和機(jī)械股，受益大金融轉(zhuǎn)型的保險股和地產(chǎn)股值得關(guān)注。推薦榮信股份、三一重工、利源鋁業(yè)、東山精密、中國寶安、中國平安、金地集團(tuán)、華測檢測、日海通訊、諾普信等“2011年十大金股”?！蹲C券日報》