央行14日晚宣布，自2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。2010年12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于本周公布，央行在此敏感時(shí)點(diǎn)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意在控制通脹和防止信貸井噴。對(duì)于這樣的“新年考驗(yàn)”，市場(chǎng)本周將如何解讀和反應(yīng)？大盤(pán)究竟是在緊縮政策的沖擊下破位下行，還是借此機(jī)會(huì)釋放利空展開(kāi)反彈？

　　緊縮政策加碼 難言利空出盡

　　上周多空雙方圍繞半年線展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪，最終空方占優(yōu)，大盤(pán)最終勉強(qiáng)站在了半年線2790點(diǎn)之上，但是2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口已經(jīng)失守。雖然地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股板塊反復(fù)活躍，但是市場(chǎng)仍然無(wú)法由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。從基本面因素看，連續(xù)的貨幣緊縮政策已經(jīng)形成了累積效應(yīng)，流動(dòng)性趨緊制約了股市的上漲；從市場(chǎng)原因看，風(fēng)格轉(zhuǎn)換并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)同，權(quán)重股反彈并不具備持續(xù)性。上周五中國(guó)人民銀行決定，從2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)志著2011年貨幣緊縮繼續(xù)。對(duì)此，市場(chǎng)將如何反應(yīng)存在一絲懸念。筆者認(rèn)為，春節(jié)前貨幣政策仍然存在緊縮可能，A股春節(jié)前仍以弱勢(shì)震蕩為主，建議投資者保持謹(jǐn)慎觀望。具體分析，可以從以下幾個(gè)方面論述。

　　首先，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合市場(chǎng)預(yù)期，但不能理解為利空出盡。上周五央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并未超出市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)人民幣新增貸款7.95萬(wàn)億人民幣，超出了央行設(shè)定的7.5萬(wàn)億人民幣貸款額度。同時(shí)也有消息稱，2011年第一周中國(guó)人民幣新增貸款數(shù)額約為5000億人民幣。短期新增貸款井噴勢(shì)必引發(fā)央行采取調(diào)控政策，除了公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)會(huì)凍結(jié)3500億元資金，一次性影響不大，但是累積效應(yīng)不容忽視。從股市反應(yīng)看，雖然符合市場(chǎng)預(yù)期，但是并不能理解為利空出盡。從通脹形勢(shì)看，12月份CPI可能回落至4.5%左右，但是受到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲以及氣候、春節(jié)、基數(shù)效應(yīng)等系列因素影響，一、二月份通脹壓力有可能繼續(xù)加大，因此從抑制通脹的角度考慮，加息的可能性仍然較大。所以，在沒(méi)有通脹壓力舒緩的背景下，股市難有起色。從歷史經(jīng)驗(yàn)證明，通脹無(wú)牛市是有內(nèi)在合理性的。

　　其次，權(quán)重股全面上漲條件尚不具備，題材股高估值仍有待進(jìn)一步化解。近期地產(chǎn)、銀行等權(quán)重股輪番啟動(dòng)，大有風(fēng)格轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)。仔細(xì)分析權(quán)重股上漲的動(dòng)力，主要來(lái)自于年報(bào)之前的低估值修復(fù)。雖然2010年連續(xù)出臺(tái)了兩輪調(diào)控措施，但地產(chǎn)行業(yè)整體仍然景氣依舊，萬(wàn)科、金地等多家一線地產(chǎn)股估值處于歷史低位，因此產(chǎn)生階段性年報(bào)行情具有內(nèi)在的合理性。但是新年過(guò)后，房產(chǎn)稅的試點(diǎn)將會(huì)加大行業(yè)前景變數(shù)，行業(yè)拐點(diǎn)隨時(shí)都有可能出現(xiàn)，因此股價(jià)不具備持續(xù)上漲的可能。另外，銀行股估值也處于歷史低位，但是連續(xù)七次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將會(huì)對(duì)銀行的業(yè)績(jī)形成一定負(fù)面影響?？梢哉f(shuō)，地產(chǎn)、銀行的估值修復(fù)行情仍然是局部反彈而已。與此同時(shí)，中小市值高估值個(gè)股價(jià)值回歸仍在進(jìn)行中，修復(fù)過(guò)去一年的嚴(yán)重高估值溢價(jià)。短期有類似吉峰農(nóng)機(jī)等高送轉(zhuǎn)題材支持，但是仍屬個(gè)股行為，整體價(jià)值回歸仍未結(jié)束。

　　從大盤(pán)近期走勢(shì)看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將會(huì)對(duì)大盤(pán)造成沖擊，半年線終將失守?？s量、震蕩、尋求支撐可能是節(jié)前市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征。滬市已經(jīng)連續(xù)多個(gè)交易日成交徘徊在千億以下，深市也下降至六七百億。如此低迷的成交量不支持權(quán)重股的持續(xù)上漲，更不支持市場(chǎng)熱點(diǎn)的全面爆發(fā)，權(quán)重股上漲的代價(jià)就是中小市值題材股的跳水。如果短期受到上調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響，半年線失守，下一支撐位很有可能測(cè)試去年國(guó)慶節(jié)的向上跳空缺口，即2650點(diǎn)附近。

　　在操作策略上，防御依然是最佳投資策略。在年報(bào)行情方面，可以重點(diǎn)關(guān)注連續(xù)放量的房地產(chǎn)板塊，如果周一出現(xiàn)大幅低開(kāi)，一線地產(chǎn)股仍然具備短期投資機(jī)會(huì)。銀行股雖然估值偏低，但是反彈可能性不大。題材股方面，雖然高鐵板塊一枝獨(dú)秀，但是很難蔓延到其他政策受益板塊，投資者仍然需要見(jiàn)好就收。展望節(jié)后走勢(shì)，如果通脹得到有效控制，市場(chǎng)行情展開(kāi)，中小盤(pán)個(gè)股仍然是投資首選，投資者可以利用操作空擋期研究“十二五”政策導(dǎo)向，備戰(zhàn)春節(jié)之后的行情。（長(zhǎng)城證券張勇）