上周市場一路震蕩走低，股指接連下挫的過程中板塊個股盡數(shù)回調，盡管周五尾盤略有反彈，但止跌筑底的格局并未完全確認，經(jīng)歷持續(xù)調整后的市場重心下移，已經(jīng)極為明確地驗證了中期調整格局的確立。我們認為，當前市場的弱勢形態(tài)，不僅來自對通脹壓力不減和緊縮政策持續(xù)的擔憂，更在于經(jīng)濟增速放緩對A股盈利提升的影響。在市場重新構建新估值平衡體系的同時，股指重心下移的格局需要不斷形成的階段反彈予以修正。這就要求操作上，不妨以少量、低倉位持有穩(wěn)定業(yè)績增長的個股，來應對股指反復波動帶來的調整風險。

　　近期陸續(xù)披露的消息面并無可喜之處。此前公布的1月份-3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤10659億元，盡管同比增長32%，但與今年1月-2月的34.3%已有小幅度下滑，并且較去年11月的高點39%回落更為明顯。在“五一”小長假期間，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點，延續(xù)前期回落態(tài)勢，伴隨國內經(jīng)濟結構調整的步伐，疊加的緊縮政策效果開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟增速適度回落期的到來，以及輸入型通脹壓力的持續(xù)作用，已對上市公司盈利增長形成壓力。雖然從節(jié)前所公布的2133家上市公司2010年年報觀察，平均凈利潤增長37.22%，但一季報所顯示出的業(yè)績情況不容樂觀，已公布一季報的上市公司凈利潤負增長率29.42%，較上年一季度負增長占比22.94%明顯上升。原材料價格上漲、企業(yè)經(jīng)營成本加大及中小企業(yè)資金緊張的局面，都在一定程度上影響上市公司盈利增長，而利潤下滑則不可避免地帶來市場的先期調整。這樣來看，上周市場的單邊下跌，實際上在走勢上不斷反映出年報和一季報收官風險的釋放要求。

　　本周市場即將揭開五月行情的序幕，然而抑制股指表現(xiàn)的各方不利因素卻繼續(xù)存在。一方面，美元弱勢背景下輸入型通脹壓力加大、對沖流動性貨幣政策收緊趨勢以及政策面的偏緊格局，在宏觀層面加大了再調存準率和加息的必要，這對于股指的中期走勢仍將產生不利影響。另一方面，中小板及創(chuàng)業(yè)板季報變臉的恐慌剛剛過去，兩市又有約714家上市公司發(fā)布2011年度中報業(yè)績預警，與兩市目前主要權重板塊的低市盈率形成鮮明對比的是，市場對成長股合理估值水平的質疑仍在加大。此外，市場不斷上演新股首日破發(fā)的尷尬場面，這既是弱勢中資金對存在高估風險的品種有所拋棄，也表明隨后市場調整中，大、中小市值品種還有不斷化解估值差異不匹配的要求。從上周五市場所出現(xiàn)的暫時回穩(wěn)來看，中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈幅度均在1%左右，中小市值品種持續(xù)下跌過后的反彈愿望并不強烈。此外，權重品種欲振乏力，加大了市場重拾上行的阻力。

　　綜合市場走勢分析，目前市場存在較強的反彈要求，但對基于技術層面要求帶來的反彈，未來空間和有效性都不可過于期待。觀察先行調整的深成指，在經(jīng)歷前期近八周盤整選擇破位下行后，盤中反彈還遭受各中短期均線的壓制，想要在持續(xù)走平的年線上方形成較為有力度的反攻，還需要一段時間來完成熱點及量能的重新聚攏。預計五月第一個交易周的市場還較難擺脫弱勢格局，上證指數(shù)圍繞半年線2900點形成防御性支撐的有效性還需考驗。策略上，耐心等待趨勢演變的同時，投資者應輕倉應對，靜觀跌后市場的重建過程。

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