?？诰W(wǎng)5月31日消息　進入6月這一關(guān)鍵時間窗口，市場開始密切關(guān)注上調(diào)準(zhǔn)備金率或加息的可能。分析人士稱，央行對未來貨幣政策工具的選擇，除了考慮物價指數(shù)之外，很大程度還將取決于市場流動性是否已回歸常態(tài)和中性。

　　僅就數(shù)量型工具而言，央行在5月12日宣布重啟3年期央票的同時，也毫不手軟地祭出了年內(nèi)第五度提準(zhǔn)，市場流動性陡然收緊，深滬股市應(yīng)聲下跌。5月18日至今，上證綜指累計跌幅已超過5%，市場人氣萎靡。

　　不過，事情或許正在發(fā)生一些轉(zhuǎn)變。簡而言之，盡管市場對未來政策的收緊預(yù)期仍在，但隨著資金面逐步走向常態(tài)和中性，央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率正趨于減弱。據(jù)證券時報記者從國有大行交易員處了解到，央行有關(guān)人士昨日向公開市場一級交易商咨詢本周3年期央票招標(biāo)需求的同時，也透露稱，央行此次（5月12日）重啟3年期央票，并非沿襲去年隔周發(fā)行的慣例，而是將視市場流動性狀況作動態(tài)調(diào)整。

　　這位負責(zé)央票投標(biāo)的銀行人士告訴證券時報記者，上周的意外停發(fā)，主要原因還是季節(jié)性因素與準(zhǔn)備金繳款重疊，導(dǎo)致了資金面的短期偏緊。而上周五開始這一狀況已逐漸緩和，預(yù)計未來銀行間市場整體流動性將重歸中性，央票對準(zhǔn)備金率的數(shù)量替代作用也有可能慢慢顯現(xiàn)。

　　“當(dāng)然有一個前提就是央票發(fā)行利率的吸引力，以及市場對未來基準(zhǔn)利率的平穩(wěn)或下行預(yù)期?！彼a充道。

　　對此，平安證券固定收益部研究主管石磊表示，加息的靴子已漸趨明朗，市場預(yù)計年內(nèi)最多不過一至兩次。因此，未來3年期央票的需求仍將較旺，相比于同期限國債、金融債等的投資優(yōu)勢也較為明顯。

　　“迄今為止的歷次提準(zhǔn)，大部分是為了對沖新增外匯占款以及彌補央票回籠的不足?！笔谙蛴浾哒故疽环萁y(tǒng)計數(shù)據(jù)時稱，從去年8月至今年4月，央票的凈存量是下降的，一直到了今年5月才開始止跌。而從現(xiàn)在央行對3年期央票的態(tài)度來看，只要資金面保持中性狀態(tài)，央票的增量就將成為可能，準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的概率也將減弱。

　　不過，光大銀行資金市場部分析師盛宏清認為，上述替代作用短期內(nèi)仍有一定的不確定性。這將主要體現(xiàn)在3年期央票必須達到較大的累計規(guī)模后，才能完成準(zhǔn)備金率一次性上調(diào)所回收的流動性。而當(dāng)機構(gòu)認購需求不足時，央行仍有可能使用強制性且成本更為低廉的提準(zhǔn)方式。盛宏清預(yù)計，6月份提準(zhǔn)的可能性依舊較大。

　　招商銀行金融市場部分析師劉俊郁則認為，5月、6月物價指數(shù)有可能再創(chuàng)新高，債券市場對其已有較充分的預(yù)期。而央票的市場需求將更多依賴于供需平衡及資金面情況。劉俊郁表示，6月份加息的概率或大過提準(zhǔn)。

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