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劉明康:各國被迫進入加息通道市場預(yù)期本周末加息

?？诰W(wǎng)　http://mmkcvlj.cn　時間：2011-06-07 16:41

　　周二兩市大盤低開高走，然而劉明康的表態(tài)值得市場密切關(guān)注，一旦此話成真，短線市場又將如何演繹呢？

　　劉明康稱各國被迫進入加息通道市場預(yù)期本周末加息

　　加強有效監(jiān)管推動銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式

　　--中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席劉明康答本報記者問

　　記者：劉主席您好！非常感謝您在百忙之中接受學(xué)習(xí)時報的采訪。首先請您介紹一下當(dāng)前國際經(jīng)濟金融形勢的突出特點是什么？

　　劉明康：當(dāng)前全球經(jīng)濟已經(jīng)初顯復(fù)蘇跡象，但金融危機并沒有離我們遠(yuǎn)去。美國經(jīng)濟復(fù)蘇進展緩慢，且呈無就業(yè)增長態(tài)勢；歐洲陷入債務(wù)危機惡化、失業(yè)率高企、通脹抬頭等多重壓力交織的困境；日本遭受地震、海嘯和核泄漏三大災(zāi)難，全世界電子、電器和汽車等重要行業(yè)部分關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈出現(xiàn)斷裂；部分地區(qū)自然災(zāi)害造成糧食供應(yīng)不確定性因素增多，進一步加劇了糧食、食用油等價格飆升；西亞北非地區(qū)社會動蕩，且其溢出效應(yīng)正在逐步影響海灣地區(qū)政局的穩(wěn)定，對世界能源供應(yīng)影響巨大，給全球經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上陰影。

　　總之，經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力明顯不足。

　　另一方面，量化寬松貨幣政策的負(fù)溢出效應(yīng)凸顯。美國、歐盟、日本等國在應(yīng)對國際金融危機過程中，均采用了量化寬松的貨幣政策，給金融市場注入大量流動性抬高資產(chǎn)價格，以幫助修復(fù)政府、金融機構(gòu)和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表；壓低利率，以刺激國內(nèi)投資和消費；壓低匯率，以拉動出口，但量化寬松政策在國際上的負(fù)溢出效應(yīng)十分明顯。

　　第一，大量流動性流入國際大宗商品市場和新興經(jīng)濟體逐利，推高了資產(chǎn)泡沫。4月份以來，布倫特原油期貨價格最高漲至126美元/桶，并且波動十分劇烈；紐約黃金交易價格一度達(dá)到 1573美元/盎司的歷史最高位；小麥、玉米等商品價格從去年上半年的低點到現(xiàn)在漲幅均超過50%，有的甚至翻了一番多。

　　第二，流動性泛濫加大了通貨膨脹壓力。目前，歐洲、美國的通貨膨脹率已較此前低點上升了一倍左右，發(fā)展中國家也普遍面臨輸入型通脹壓力。3月份，巴西、印度、俄羅斯、阿根廷、越南等國CPI漲至6.3%-13.9%的區(qū)間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過5%的溫和通脹警戒線。

　　第三，如果資產(chǎn)泡沫和通脹壓力繼續(xù)加大，為應(yīng)對滯脹局面，可能被迫進入加息通道。這極有可能導(dǎo)致流動性過剩的局面發(fā)生逆轉(zhuǎn)，使金融體系的脆弱性暴露出來，進而拖累實體經(jīng)濟復(fù)蘇，并再次對全球金融體系造成沖擊。

　　記者：如何看待當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟形勢？

　　劉明康：我國宏觀經(jīng)濟形勢總體良好。一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.7%，環(huán)比增長2.1%；1月、2月全社會用電量同比分別增長9.6%、15.8%，是自2009年11月份用電增速快速下降以后連續(xù)兩個月明顯回升；3月份PMI為53.4%，環(huán)比上升1.2個百分點，自2009年3月以來已連續(xù)25個月位于50%臨界點以上。

　　同時，我們也要看到，我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長仍面臨諸多不穩(wěn)定因素，還處于宏觀調(diào)控的關(guān)鍵時期。

　　當(dāng)前，消費需求走軟苗頭值得關(guān)注；企業(yè)效益增長的基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)營壓力更為顯現(xiàn)；居民消費價格繼續(xù)上漲，保障市場平穩(wěn)運行難度加大；節(jié)能減排出現(xiàn)反復(fù)勢頭，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨更大壓力。這需要我們對成績保持高度的冷靜，對問題保持高度的警醒，始終堅持實事求是的指導(dǎo)思想和具體問題具體分析的科學(xué)方法，深化重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革，加快形成有利于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的體制機制，不斷增強發(fā)展的可持續(xù)性。

　　記者：現(xiàn)在"十二五"規(guī)劃強調(diào)要擴大內(nèi)需，改善民生。擴大內(nèi)需最大的是房子、車子，但我們現(xiàn)在的政策，對房子、車子采取了很大的限制措施，限房令、限購令，現(xiàn)在有錢買不到，或不能買，這個政策與擴大內(nèi)需的矛盾應(yīng)該怎么理解？

　　劉明康：首先，我們要從動態(tài)和長遠(yuǎn)角度分析和看待這個問題，應(yīng)該充分看到前幾年量價飆升的情況既不平衡，也不可持久。

　　從汽車市場看，近幾年我們的汽車市場高速發(fā)展，汽車保有量增速世界罕見，而不理性的增長帶來的是節(jié)能減排目標(biāo)難以落實和交通擁堵嚴(yán)重等問題。

　　從房地產(chǎn)市場看，部分地區(qū)價格上漲過快，已經(jīng)引起多方面高度關(guān)注。這種擴大內(nèi)需模式不可持續(xù)，難見久效，必須采取主動調(diào)控措施，引導(dǎo)市場回歸合理水平，主動消除資產(chǎn)價格"泡沫"，實現(xiàn)協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。從目前的實踐看，調(diào)控政策已經(jīng)取得積極成效。

　　其次，我們應(yīng)該堅持辯證法，充分注意到宏觀調(diào)控并沒有讓消費熱點消失，而是讓消費熱點科學(xué)轉(zhuǎn)移。比如公租房、廉租房搞起來以后，低收入家庭的住房有了保障以后，家庭增加的收入(工資、社會福利)就會主要用于消費，而投機的人買房，只會將房子閑置再伺機出售，不會引致其他方面的消費，并不能真正拉動內(nèi)需。

　　此外，還有很多消費領(lǐng)域的潛力值得挖掘，比如文化產(chǎn)業(yè)、旅游消費等等。我堅信，隨著相關(guān)領(lǐng)域的調(diào)控取得成效，擴大內(nèi)需政策得以貫徹落實，低端、中端和高端消費市場將呈現(xiàn)協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展局面。

　　當(dāng)前，最為關(guān)鍵的是，要充分認(rèn)識到這些新的消費增長點，并著力捕捉這種機遇。當(dāng)然，高鐵、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一定要根據(jù)貨流量和客流量等實際需求科學(xué)規(guī)劃，要避免太過超前導(dǎo)致大規(guī)模浪費。

　　記者：2008年以來，我國銀行業(yè)經(jīng)受住了百年不遇的國際金融危機，您認(rèn)為取得該成績的主要原因是什么？

　　劉明康：近年來，在中央的強力推動下，金融改革開放步入深水區(qū)。經(jīng)過八年多的審慎引導(dǎo)，我國銀行業(yè)從內(nèi)在機制到外在形象都發(fā)生了很大的變化，資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率等多項指標(biāo)均處于歷史最好水平，2010年末工行、建行、中行、農(nóng)行均躋身全球銀行總市值前10位，特別是運營機制和管理效率方面出現(xiàn)的可喜轉(zhuǎn)變尤為難得。

　　一是經(jīng)營效率大幅提升。截至2010年底，銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款比2003年增加了3倍，但資產(chǎn)利潤率增加了10倍，利潤總額增加近28倍，達(dá)到了國際良好銀行水平。特別值得一提的是，這些利潤來源之一是對成本的有效管控。

　　二是風(fēng)險防控能力顯著增強。主要商業(yè)銀行不良貸款余額和比例分別從2002年末的2.28萬億元和 23.61%(四級分類口徑)，下降到2010年末的3646億元和1.15%(更為嚴(yán)格的五級分類口徑)。商業(yè)銀行整體加權(quán)平均資本充足率從2003年末的-2.98%上升至2010年末的12.2%，所有商業(yè)銀行的資本充足率水平全部超過8%的監(jiān)管要求。

　　更為重要的是，商業(yè)銀行已經(jīng)有了資本約束意識和持續(xù)補充資本的內(nèi)在動力。所有商業(yè)銀行撥備覆蓋率已從 2002年末的6.7%提高到2010年末的218.25%，貸款撥備率達(dá)2.41%，并且提足撥備抵御風(fēng)險已經(jīng)開始成為銀行股東、董事、高管的普遍共識。

　　三是收入來源日趨多元化。2010年，上市銀行手續(xù)費及傭金凈收入較上年增長超過30%，增幅比去年提高7個百分點以上，建設(shè)銀行等的手續(xù)費及傭金凈收入占營業(yè)收入的比重已經(jīng)從2002年的4%上升到20%，銀行業(yè)主要依靠利差的盈利模式正在悄然轉(zhuǎn)變。

　　令人欣喜的是，手續(xù)費及傭金凈收入的增長，主要來源于新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的良好拓展。截至2010年末，商業(yè)銀行信用卡有效發(fā)卡量超過2億張，相當(dāng)于全國每6個人中就有一個人擁有一張信用卡，而且卡均透支額度比上年增長近 40%；理財產(chǎn)品發(fā)行額度大幅增長，僅工商銀行2010年對公和個人理財產(chǎn)品銷售額就達(dá)到4.5萬億元。

　　四是銀行業(yè)更加注重運用市場化手段支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。在應(yīng)對國際金融危機過程中，銀行業(yè)從 2008年5月到2010年底，始終堅持科學(xué)發(fā)展觀，積極貫徹落實國家宏觀調(diào)控政策，及時主動地科學(xué)調(diào)整信貸投放節(jié)奏與結(jié)構(gòu)，有力支持了我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升并平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　與此同時，在商業(yè)可持續(xù)原則下，不斷健全和完善體制機制，加大對薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。截至2010年末，連續(xù)兩年實現(xiàn)小企業(yè)和涉農(nóng)貸款增量不低于上年、增速不低于當(dāng)年貸款平均增速，并比原定"三年規(guī)劃"提前一年實現(xiàn)了基礎(chǔ)金融服務(wù)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，基礎(chǔ)金融服務(wù)的均等化水平有了明顯提高。

　　當(dāng)然，我國銀行業(yè)也還面臨多方面挑戰(zhàn)。今年貨幣政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，銀行負(fù)債管理面臨重大挑戰(zhàn)；房地產(chǎn)市場貸款風(fēng)險需要高度關(guān)注，政府融資平臺貸款風(fēng)險、部分集中度較高的行業(yè)貸款風(fēng)險和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暴露的信貸風(fēng)險不容忽視。

　　隨著利率市場化步伐逐步加快，銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式壓力巨大，銀行業(yè)金融機構(gòu)在公司治理、經(jīng)營管理體制、激勵約束機制、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及文化培育等多方面進行深層次改革的任務(wù)仍然艱巨。

　　記者：在新形勢下，進一步推進我國銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展的戰(zhàn)略是什么？

　　劉明康：針對當(dāng)前我國銀行業(yè)所面臨的特殊形勢和突出問題，我認(rèn)為，最為重要的是通過持續(xù)提高監(jiān)管有效性，推動銀行業(yè)制定和實施科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，并以此促進銀行業(yè)客戶加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。具體而言，銀行業(yè)應(yīng)重點把握好以下四點。

　　一是要繼續(xù)推進業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2010年國內(nèi)非金融部門在股市和債市上的直接融資已經(jīng)占到融資總量的1/4，融資結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展大勢所趨。

　　在銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式發(fā)展?jié)摿χ鸩较陆档那闆r下，銀行必須從現(xiàn)在起就著手做好三門功課：一要更加注重對小企業(yè)和微小企業(yè)的金融服務(wù)。銀行業(yè)金融機構(gòu)要充分認(rèn)識到小企業(yè)金融服務(wù)給銀行帶來的風(fēng)險分散和邊際效應(yīng)增加等好處，特別是靈活的風(fēng)險定價往往使服務(wù)小企業(yè)能力較強的銀行在競爭中更勝一籌。

　　近年來，商業(yè)銀行已經(jīng)開始了這方面的探索，并取得初步成效，但還要改進服務(wù)模式、機制與流程，提高精細(xì)化管理水平，堅持向成本管理要效益，向風(fēng)險管控要效益，向高附加值服務(wù)創(chuàng)新要效益，不斷提高持續(xù)服務(wù)小企業(yè)的內(nèi)生動力，要在深入調(diào)查研究和準(zhǔn)確把握中小企業(yè)破產(chǎn)概率和失敗風(fēng)險的基礎(chǔ)上，堅持大力支持、科學(xué)支持、綜合支持原則，為小企業(yè)健康發(fā)展提供金融推動力，逐步從"傍大款"、"壘大戶"的傳統(tǒng)發(fā)展模式中走出來。

　　二要大力發(fā)展個人金融業(yè)務(wù)。適應(yīng)個性化需求的個人金融服務(wù)，是新的利潤增長點。值得期許的服務(wù)領(lǐng)域包括因應(yīng)老齡化趨勢，提供簡單方便、值得信賴、長期具有正的風(fēng)險調(diào)整收益率的金融理財產(chǎn)品；也包括因應(yīng)國內(nèi)中產(chǎn)階層壯大趨勢，增加全球資產(chǎn)管理組合多元化產(chǎn)品；更包括因應(yīng)拉動消費的需要，在豐富金融產(chǎn)品以支持物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)與消費的同時，創(chuàng)新金融產(chǎn)品以支持文化、旅游等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)與消費。

　　銀行要加強對社會經(jīng)濟發(fā)展趨勢的研究，充分利用專業(yè)優(yōu)勢，在做好傳統(tǒng)個人金融服務(wù)的同時，大量開展符合我國國情、文化傳統(tǒng)和市場特點的理財、私人銀行等新型個人金融服務(wù)。

　　三要科學(xué)把握直接融資市場大發(fā)展中的戰(zhàn)略機遇。"十二五"規(guī)劃已經(jīng)明確要大力發(fā)展資本市場。今年一季度，在貸款增幅明顯低于去年同期的情況下，資本市場增長幅度明顯提高。在資本市場發(fā)展壯大過程中，銀行業(yè)金融機構(gòu)要積極利用遍布全國的物理網(wǎng)絡(luò)和便捷的電子網(wǎng)絡(luò)等資源優(yōu)勢，全面發(fā)揮專業(yè)人才相對豐富等優(yōu)勢，努力做好境內(nèi)外結(jié)算、清算和托管等領(lǐng)域的配套服務(wù)，努力實現(xiàn)銀行業(yè)市場與資本市場良性互動發(fā)展。

　　二是要堅持精選戰(zhàn)略。我國經(jīng)濟發(fā)展機會和挑戰(zhàn)并存，尤其是在應(yīng)對通脹和對全社會融資規(guī)模有所控制的今天，銀行業(yè)要有認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)，學(xué)習(xí)和借鑒現(xiàn)代化的客戶精選方法，做好盡職調(diào)查，有所為、有所不為，憑借戰(zhàn)略思維、世界眼光和專業(yè)水平，發(fā)掘、識別和選擇市場上那些有真正還本付息能力的客戶，去支持和服務(wù)那些資源配置效率較高、競爭優(yōu)勢較強、盈利能力較好的項目，從而有效支持實體經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展。這種精選戰(zhàn)略是發(fā)展之必須，也是具體問題具體分析這個馬克思主義活的靈魂的重要體現(xiàn)。

　　面對挑戰(zhàn)，銀行業(yè)必須不斷提高風(fēng)險定價能力，把自己的成本、費用和風(fēng)險算清楚，做到"算了再做，而不是做了再算"。要抓緊建立完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價制度(FTP)和系統(tǒng)，結(jié)合中長期風(fēng)險成本計算和市場資金供求狀況，準(zhǔn)確計算上存資金成本率和借出資金收益率，提高銀行對貸款和中間業(yè)務(wù)的科學(xué)定價和約束能力，為可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。特別重要的是，要抓緊進行全面風(fēng)險數(shù)據(jù)收集與管理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，研究完善風(fēng)險數(shù)據(jù)跟蹤分析與科學(xué)評判的系統(tǒng)平臺和動態(tài)模塊，加強對各類風(fēng)險的科學(xué)測算，并通過加成定價方式確保收益能夠覆蓋成本和與期限等匹配的風(fēng)險，以定價能力的建設(shè)促進提高應(yīng)對市場發(fā)生變化的針對性、靈活性和有效性。

　　四是要必須持續(xù)推進"問題到我為止"的銀行文化建設(shè)。沒有良好文化的支撐，再好的制度也是一紙空文。在銀行業(yè)金融機構(gòu)內(nèi)部，要嚴(yán)格遵循安全性、流動性和盈利性的目標(biāo)次序，在穩(wěn)健經(jīng)營的前提下有序地謀發(fā)展。在對客戶服務(wù)上，要注重培育"問題到我為止"的責(zé)任文化和行為取向。

　　我們必須加強橫貫型管理，對內(nèi)切實做到政策制度緊密銜接，上下左右緊密配合，形成合力，防患于未然；對外給客戶一個嚴(yán)謹(jǐn)優(yōu)質(zhì)的印象。其實，我國面臨的一個重要問題就是缺乏橫貫型管理，門第之見和低協(xié)調(diào)效率形成了內(nèi)耗，銀行業(yè)也不例外。

　　因此，這種加強橫貫型管理的努力不但必須，而且需要不懈地培育，以增強我國軟實力的競爭能力。

　　記者：加強頂層設(shè)計是"十二五"規(guī)劃的亮點之一。請問，在營造金融支持經(jīng)濟發(fā)展的良好環(huán)境，推動銀行業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變方面，需要在哪些方面加強頂層設(shè)計并重點做好哪些工作？

　　劉明康：為推動銀行業(yè)加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，更好地發(fā)揮金融業(yè)對于國民經(jīng)濟發(fā)展的支持作用，當(dāng)前要積極推進深化財稅、投融資機制和國有企業(yè)等領(lǐng)域的改革，科學(xué)把握新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)化進程，不斷強化公共政策的基礎(chǔ)性支撐功能。

　　一是積極推進財稅體制改革，明晰地方政府資產(chǎn)負(fù)債。當(dāng)前我國經(jīng)濟生活中"土地財政"和過度依賴外資特征仍然突出。由此帶來的問題是巨大的。對此，要按照財力與事權(quán)相匹配的要求，進一步理順各級政府間財政分配關(guān)系，健全地方財稅體系，同時建立地方財政資產(chǎn)負(fù)債表，推動政府負(fù)債的顯性化和財政的公開化，提高債務(wù)信息透明度，并建立健全地方政府債務(wù)風(fēng)險預(yù)警和問責(zé)機制。

　　二是完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資機制，推進地方政府治理改革。對基礎(chǔ)設(shè)施投資加強統(tǒng)籌規(guī)劃，科學(xué)確定建設(shè)規(guī)模和速度。對于政府和準(zhǔn)政府主體發(fā)起的投資項目，可通過區(qū)分為經(jīng)營性和公益性項目，實施分類管理，并有針對性地完善相應(yīng)治理機制。對于經(jīng)營性項目，實施商業(yè)化運作，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)。

　　對于公益性項目，落實顯性財政補貼制度，根據(jù)財政預(yù)算資金來源合理安排建設(shè)規(guī)模。要積極探索基建項目建設(shè)的市場化直接融資機制，積極有序拓展融資渠道。要建立投融資決策責(zé)任追究機制，切實杜絕"只管決策、不管收益"、"只顧眼前政績、不顧長遠(yuǎn)發(fā)展"的現(xiàn)象。

　　三是加強國民經(jīng)濟需求側(cè)的管理，加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，受國際國內(nèi)因素等影響，國內(nèi)發(fā)展中的不少環(huán)節(jié)都繃得很緊。我國經(jīng)濟社會發(fā)展各領(lǐng)域都需要關(guān)注如何抓好需求側(cè)管理優(yōu)化，不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，加快推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，而不是在區(qū)域之間簡單轉(zhuǎn)移。發(fā)展快而不好，不是我們的方向，有量無質(zhì)且?guī)硪淮蠖褔H國內(nèi)隱患與紛爭是難以為繼、絕不可取的。

　　另外，對需求側(cè)提高科技含量的說法也要科學(xué)化，關(guān)鍵是附加值的比例能否得到突破性上升，我們的效率能否得到大幅提高，這些問題不解決，我們將始終會遇到結(jié)構(gòu)上的困擾。

　　四是大力推進基礎(chǔ)公共服務(wù)均等化建設(shè)，科學(xué)把握新農(nóng)村和城鎮(zhèn)化建設(shè)進程。近年來，銀監(jiān)會十分重視在新農(nóng)村和城鎮(zhèn)化建設(shè)進程中，不斷提高基礎(chǔ)金融服務(wù)均等化水平。

　　銀行業(yè)已經(jīng)在 2010年底實現(xiàn)基礎(chǔ)金融服務(wù)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，并連續(xù)兩年順利完成了涉農(nóng)和小企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速、增量不低于上年的"兩個不低于"目標(biāo)。今年，爭取在全國再解決500個銀行業(yè)金融機構(gòu)空白鄉(xiāng)鎮(zhèn)的機構(gòu)覆蓋問題。

　　至關(guān)重要的是，所有公共服務(wù)均等化建設(shè)必須在基層同步推進，即除基礎(chǔ)金融服務(wù)之外，更要統(tǒng)籌推進安居工程、就業(yè)和教育、社會保障和醫(yī)療保險等諸多領(lǐng)域公共服務(wù)的均等化，并設(shè)計好制度和機制，明確近期和中長期目標(biāo)，一以貫之地執(zhí)行。

　　五是銀行業(yè)發(fā)展與國有企業(yè)深化改革相互促進，不斷優(yōu)化社會資源配置。銀行業(yè)科學(xué)發(fā)展和認(rèn)真精細(xì)的管理工作，可以促進我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)改革全面深化，促進宏微觀經(jīng)濟社會發(fā)展的質(zhì)的進步。

　　而經(jīng)濟社會的宏微觀層面上的實質(zhì)性進步，又是銀行業(yè)健康發(fā)展的保障。當(dāng)前一個很重要的工作還在于如何淡化企業(yè)屬性和規(guī)模大小，按照發(fā)展又好又快，好字當(dāng)頭的精神，共同努力，確保通過公平競爭獲取包括銀行信貸在內(nèi)的各種資源，促進社會資源的優(yōu)化配置。

　　六是加快培育誠信和公平有序的競爭環(huán)境，持續(xù)推進社會主義信用文化大繁榮大發(fā)展。信用文化是社會主義文化建設(shè)最重要的內(nèi)涵之一，也是銀行業(yè)科學(xué)可持續(xù)發(fā)展的重要基石。推進信用文化建設(shè)需要遠(yuǎn)見，需要系統(tǒng)性建設(shè)，需要堅持德法并舉。重點是切實推動信用體系建設(shè)，強化信用監(jiān)督和失信懲戒，加大力度打擊破壞市場秩序的違法犯罪活動，樹立嚴(yán)格的道德標(biāo)準(zhǔn)和正確的輿論導(dǎo)向，降低各行各業(yè)的道德風(fēng)險，依法建設(shè)高度文明、高度民主的現(xiàn)代化國家。

　　議息潮又至歐洲央行7月加息信號預(yù)期增強

　　歐洲央行和英國央行將于9日公布最新利率決定。分析人士預(yù)計，歐英央行屆時均將維持利率不變，但歐洲央行可能發(fā)出7月加息信號，英國央行最早可能年底加息。此外，澳大利亞和新西蘭聯(lián)儲將于本周議息，預(yù)計均將維持利率不變。

　　歐盟統(tǒng)計局6日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)環(huán)比上升0.9%，同比上升6.7%。歐洲央行加息壓力增大。

　　歐盟統(tǒng)計局此前公布，歐元區(qū)5月消費者物價指數(shù)按年率計算上漲2.7%，較4月的2.8%小幅回落，低于市場預(yù)期的2.9%，但仍高于歐洲央行設(shè)定的目標(biāo)2%。在5月貨幣政策會議后，歐洲央行行長特里謝放棄此前使用的對通脹“強烈警戒”和“高度警惕”字眼，換之以“密切關(guān)注”通脹風(fēng)險。分析人士認(rèn)為，鑒于歐元區(qū)通脹壓力有所緩解，歐債危機尚未平息，預(yù)計歐洲央行將于6月繼續(xù)維持1.25%的利率不變。

　　不過，萊斯銀行預(yù)計，歐洲央行將提高2011年經(jīng)濟增長和通脹預(yù)期，并在本月重拾對通脹“高度警惕”的措辭，釋放7月加息信號的可能性較大。還有分析師預(yù)計，歐洲央行今年將繼續(xù)收緊貨幣政策，到年底將把利率升至1.75%，并于2012年底進一步加息至2.5%。

　　相比之下，由于經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，市場對英國央行短期內(nèi)加息的預(yù)期已弱化，預(yù)計該行9日將宣布維持0.5%的低利率不變。

　　一季度，英國經(jīng)濟僅環(huán)比增長0.5%。數(shù)據(jù)提供商Markit預(yù)計，二季度英國經(jīng)濟增速將進一步放慢至0.3%。英國統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，英國5月通脹率升至4.5%，為央行目標(biāo)的兩倍多。分析人士預(yù)計，該行最早可能于11月加息，甚至可能將超低利率保持至2012年。

　　澳大利亞聯(lián)儲將于7日公布最新利率決定。分析師預(yù)計，澳聯(lián)儲將連續(xù)第7個月維持利率4.75%不變。澳大利亞第一季度GDP環(huán)比大幅萎縮1.2%?；ㄆ旒瘓F經(jīng)濟學(xué)家威廉森預(yù)計，澳洲聯(lián)儲或于8月加息。

　　新西蘭聯(lián)儲將于9日公布利率決定。高盛集團認(rèn)為，新西蘭經(jīng)濟正從2月22日地震中復(fù)蘇，但不確定性仍較大，預(yù)計新西蘭聯(lián)儲本月將維持現(xiàn)有2.5%的利率不變，直到2012年3月才可能采取加息行動。

　　鑒于希臘無法如期于2012年重返市場自行融資，歐元區(qū)已于上周末原則性通過新一輪援助希臘方案。預(yù)計新方案援助規(guī)?？赡艹^1000億歐元，援助期限有望延長至2014年。

　　截至北京時間6日22時20分，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.4%至12103點，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.54%至1293點，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.2%至2727點；英國富時100指數(shù)上漲0.37%至5877點，德國DAX指數(shù)下跌0.12%至7101點，法國CAC40指數(shù)下跌0.60%至3867點。

　　紐約商品交易所7月交割的輕質(zhì)原油期貨價格下跌0.91%至每桶99.28美元，紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價格上漲0.66%至每盎司1552美元，紐約商品交易所7月交割的白銀期貨價格上漲2.66%至每盎司37.18美元。（中國證券報）

　　端午加息預(yù)期落空本周處于加息敏感期

　　端午節(jié)已過，市場在平靜的消息面中迎來新的一周。雖然加息預(yù)期落空，但警報并未解除，隨著5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)將出爐，本周將又是一個敏感加息窗口。

　　市場強烈預(yù)期落空

　　今年前兩次加息分別選在春節(jié)和清明節(jié)假期的最后一天。市場擔(dān)心在通脹高位運行形勢下，央行或許再選端午節(jié)作為加息時點。

　　法興銀行中國經(jīng)濟師姚煒1日在PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后指出，穩(wěn)定的增長勢頭和持續(xù)的通脹或迫使央行6月份再度出手。

　　上周，股市、債券市場都表現(xiàn)出強烈的觀望情緒。上周四滬指盤中曾創(chuàng)下3月份以來新低2676點，全周微漲0.67%。上交所國債市場沖高回落，成交量維持低位。

　　據(jù)外媒報道，中國建設(shè)銀行董事長郭樹清近日表示，中國利率"必須得提高"，實際利率為負(fù)"很多東西的價格會被扭曲"。不過，他也認(rèn)為，加息會提高借貸成本，擠壓企業(yè)盈利。

　　昨日，市場預(yù)期當(dāng)日央行會宣布再次加息，但央行在端午節(jié)期間未發(fā)布任何信息。

　　專家稱經(jīng)濟進入"平臺期"

　　端午節(jié)雖未見加息靴子，但并未解除警報。5月份經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)本周出爐，多家機構(gòu)預(yù)測5月CPI同比漲幅可能創(chuàng)年內(nèi)新高。作為抑制通脹的常用手段，加息預(yù)期依然強烈。

　　但央行近期在公開市場"溫和地放水"似乎透露出另一個信號。截至上周末，央行已連續(xù)三周在公開市場進行資金凈投放操作，累計凈投放資金達(dá)2070億元。

　　6月1日，官方公布的5月PMI指數(shù)為52%，連續(xù)第二個月出現(xiàn)下滑。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，PMI數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟可能正進入不溫不火的"平臺期"。這種變化意味著，前期的緊縮政策正在收到成效，未來經(jīng)濟可能溫和減速。

　　中國銀行此前發(fā)布的第二季度宏觀經(jīng)濟金融展望報告表示，今年中國經(jīng)濟出現(xiàn)"滯脹"的風(fēng)險較大，宏觀調(diào)控既要防止調(diào)控不到位，又要防止"超調(diào)"。如果緊縮性貨幣政策收得太快、太緊，很可能傷及實體經(jīng)濟，導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸。（新京報）

　　五月CPI料創(chuàng)新高市場預(yù)期本周末加息可能性大

　　6月14日，國家統(tǒng)計局將公布5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，屆時包括CPI、投資和消費等在內(nèi)的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將被披露。在此前的6月10日，海關(guān)總署將發(fā)布5月份進出口數(shù)據(jù)。按照慣例，在每月的12日前后，央行也將公布上一月的金融數(shù)據(jù)。

　　盡管已公布的5月份P M I數(shù)據(jù)顯示，各分項指數(shù)均有所回落預(yù)示通脹壓力減輕，但機構(gòu)對5月份的C P I數(shù)據(jù)仍較為恐懼，W IND統(tǒng)計的25家機構(gòu)的預(yù)測均值達(dá)5.4%，更有不少機構(gòu)預(yù)期C P I有望達(dá)到5 .5%，刷新34個月以來新高。分析師預(yù)期，本周末央行或?qū)⒓酉?5個基點，在下周數(shù)據(jù)公布后將提高存款準(zhǔn)備金率50個基點。

　　經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，由于下半年公開市場到期資金量銳減，此前每月一次的準(zhǔn)備金率調(diào)整節(jié)奏將明顯放緩。但對于利率工具的強度，機構(gòu)之間存在一定分歧。有機構(gòu)認(rèn)為，在6、7月份加息1次以后，后續(xù)的政策取向?qū)⒏`活。但也有機構(gòu)預(yù)期，6月份CPI將超過6%，在6月份加息25個基點后，3季度還將加息一次。

　　數(shù)據(jù)

　　CPI或創(chuàng)新高加息壓力增大

　　"受長江中下游地區(qū)干旱影響，5月份食用農(nóng)產(chǎn)品價格開始結(jié)束小幅回落的過程，重回小幅上漲。同時非食品價格仍維持高位，我們初步判斷5月份CPI同比漲幅將可能達(dá)到5.5%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。"交行金研中心高級宏觀分析師唐建偉接受記者采訪時表示。

　　銀河證券預(yù)測，5月份的翹尾因素為5 .4左右，經(jīng)測算5月份新漲價因素維持穩(wěn)定，因此，5月份CPI同比增長5 .4個百分點左右?？紤]到非食品新漲價因素中有一部分很難做出準(zhǔn)確估算，以及考慮到統(tǒng)計局與其他部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能存在的誤差，預(yù)計新增因素影響范圍為-0 .1至0.1個百分點，從而CPI的同比波動區(qū)間值為5.3%至5.5%。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，由于政策的累積效應(yīng)和食品價格季節(jié)性因素的影響，C PI的環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落，預(yù)計二季度，經(jīng)濟增長環(huán)比和物價環(huán)比均將處于回落之中 . 可是由于翹尾因素的影響，G D P增長的同比和C PI同比的變化并不會顯現(xiàn)。預(yù)計二季度全季度的C PI同比仍將維持在5 .0至5 .5之間。

　　銀行證券判斷，物價運行在全年將呈現(xiàn)"前高后不低"的態(tài)勢。在政策持續(xù)不變的條件下，隨著二季度環(huán)比增速的下降，那么三季度的翹尾因素對C PI同比的影響將會顯現(xiàn)，從而使C PI同比增速在第三季度緩慢下降，預(yù)計三季度全季CPI同比增速將下降到4 .5至5 .0左右。在四季度，盡管翹尾的影響會延續(xù)三季度的弱趨勢，但由于新漲價因素的回升，同時，由于季節(jié)性因素在下半年會推高真實CPI運行效果，第四季度CPI同比將依然在高位運行。

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　　機構(gòu)預(yù)測5月CPI將攀高至5.5%

　　國家統(tǒng)計局將于6月14日公布5月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因旱情肆虐、豬肉價格上漲以及房價因素，眾多機構(gòu)對5月居民消費價格指數(shù)（CPI）的預(yù)測值普遍較高，主要集中在5.5%的高位，如果這一預(yù)測成真，CPI將創(chuàng)下34個月新高。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，未來仍將通過“三率齊升”來抑制通脹，加息窗口或?qū)⒈驹麻_啟。

　　記者綜合13家機構(gòu)對5月CPI的預(yù)測值來看，預(yù)測值出奇地一致，均集中在5.5%的高位，包括興業(yè)銀行（601166）、宏遠(yuǎn)證券、交通銀行（601328）、安信證券、華創(chuàng)證券等。最值得一提的是，被譽為“國家智庫”的中國國際經(jīng)濟交流中心相關(guān)研究負(fù)責(zé)人也認(rèn)為5月CPI會維持在5.5%。其余機構(gòu)的預(yù)測值也全部“破5”，保持在5.2%-5.4%之間，民生銀行（600016）則表示“或創(chuàng)年內(nèi)新高”。

　　綜合機構(gòu)觀點，5月CPI或再創(chuàng)高位的原因主要是旱情推高了食品價格上漲。據(jù)國家氣象局資料顯示，今年3月以來，長江中下游地區(qū)降水偏少，無降水日達(dá)60.5天，較常年同期偏多30.2%。

　　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，旱情嚴(yán)重的省份是湖北、湖南和江西，是早稻主產(chǎn)區(qū)，約占全國早稻種植面積的一半以上，早稻受旱可能導(dǎo)致夏糧減產(chǎn)。雖然對全年糧食生產(chǎn)的絕對量影響較小，但是可能會推高居民的通脹預(yù)期，抬高糧價。

　　事實上，旱情不僅影響了糧食價格，也影響了其他食品價格上漲。就蔬菜價格來看，一方面旱情影響了蔬菜生長，另一方面一些蔬菜水運不得不改為陸運，運輸成本上漲。商務(wù)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，5月下旬，原本應(yīng)季節(jié)回落的蔬菜價格調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)頭逆勢上漲。就豬肉價格來看，糧食價格的上升進一步推高養(yǎng)豬成本；就水產(chǎn)品價格來看，因旱情部分水域休漁，水產(chǎn)品價格亦會上漲。

　　此外，居住價格未見回落，翹尾因素達(dá)到年內(nèi)高點是5月CPI預(yù)測走高的又一重要原因。李慧勇認(rèn)為，CPI中的居住價格漲幅與房地產(chǎn)景氣指數(shù)密切相關(guān)。盡管房地產(chǎn)調(diào)控政策一直在持續(xù)，但是截至今年4月，房地產(chǎn)景氣指數(shù)仍然維持上升趨勢。銀河證券測算，5月的翹尾因素將高達(dá)5.4%，也是5月CPI預(yù)測值沖高的重要參照。

　　李慧勇認(rèn)為，控通脹是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，應(yīng)該繼續(xù)保持“三率齊升”來抑制通脹。并認(rèn)為未來仍將有一次加息，并且存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)至3.5%，時間之窗是六七月。

　　此間，業(yè)界質(zhì)疑，連續(xù)緊縮的貨幣政策并沒有對物價上漲起到明顯效果，相反，卻使一些實體經(jīng)濟因資金匱乏而發(fā)展受制，經(jīng)濟增速放緩，或有“滯脹”風(fēng)險或經(jīng)濟“硬著陸”?！熬o縮起效，溫和減速，不是‘滯脹’不會‘硬著陸’?！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟增長即便減速也仍在景氣區(qū)間，尚且談不上“滯脹”。目前的經(jīng)濟的確在減速，但是符合政策調(diào)控預(yù)期和需要，有利于未來物價水平回落。一些企業(yè)在此過程中感覺壓力不斷增大，也是控制通脹所不得不付出的代價。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍則認(rèn)為，雖然抑制通脹需要以經(jīng)濟增速為代價，但是實體經(jīng)濟是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，應(yīng)該保護實體經(jīng)濟的發(fā)展。希望可以優(yōu)化配置抑制通脹的政策手段，減少貨幣政策，多運用積極的財政政策。（北京商報）

　　5月下旬食品價格漲多跌少專家稱CPI或再創(chuàng)新高

　　記者昨天從國家統(tǒng)計局獲悉，“50個城市主要食品平均價格變動情況”顯示，5月下旬主要食品價格上漲范圍較此前擴大，綜合5月連續(xù)三期食品價格變化而言，5月食品價格全面上漲，且漲幅和范圍擴大，此前連續(xù)下降的蔬菜價格，5月也出現(xiàn)了部分上漲，尤其是5月下旬，漲幅前三名的食品均為蔬菜。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月下旬（5月21日-30日），在受監(jiān)控的29個規(guī)格品當(dāng)中，有19種規(guī)格品價格較5月中旬有所上漲，占比66%，比上期擴大14個百分點；另有2種食品——大米和豆制品價格持平于上期。此外，有8種規(guī)格品價格較5月中旬有所下降，占比28%，比上期收窄6個百分點。此前數(shù)據(jù)顯示，5月上旬（5月1日-10日），有59%的食品價格上漲；5月中旬（5月11日-20日），有52%的食品價格上漲。

　　記者綜合多位經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測獲悉，5月CPI或?qū)⑦_(dá)到5.5%，創(chuàng)下新高。在預(yù)測的機構(gòu)和專家中，中信建投對5月CPI預(yù)測值較高，達(dá)到6%，而招商證券（600999）給出的預(yù)測值較小，為5.2%，其余則多在5.5%左右。

　　興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出，雖然PPI連續(xù)第二個月回落，但CPI則可能在翹尾因素和食品價格的共同推動下，再度突破前期高點，達(dá)到5.5%左右，CPI的環(huán)比也將連續(xù)兩個月高于歷史同期環(huán)比水平。非食品環(huán)比漲幅可能回落。

　　基于CPI或?qū)?chuàng)出新高，近期也有不少機構(gòu)相繼上調(diào)全年物價漲幅預(yù)期，分析人士預(yù)計，央行可能再度祭出加息利器，不排除6月加息的可能。（京華時報）

　　航天證券：注意！2650點或是下一個破位點

　　在經(jīng)歷了34天的見頂回落后，底部的呼聲漸漸高漲，上周筆者做了預(yù)測，但是核心觀點就是最后一段，底在底下，到底了就不必妄測。

　　縱觀上周四陽一陰，應(yīng)該說多頭占據(jù)了上風(fēng)，不過僅僅是多頭陽線數(shù)量上的優(yōu)勢，實際量能的萎縮表現(xiàn)出多方的力量并未能支撐起足夠的反彈。筆者的判斷是六月出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率已經(jīng)大幅降低，不過就此判斷貨幣政策的方向轉(zhuǎn)向為時過早，變化的僅是雙率齊動還是僅僅是動準(zhǔn)備金或是加息而已。先見政策底，才有市場底?，F(xiàn)在政策底未現(xiàn)，何來調(diào)整結(jié)束，底部探明之說？

　　技術(shù)上，上周最為驚險的一幕發(fā)生在上周四下午1點15分，當(dāng)時滬市在銀行股的殺跌下一度打穿了前低2689點，在一個重要的點位2676點戛然而止。對于多方來說下一個重要的位置除了2661點和此次下跌的理論最低目標(biāo)位2651點以及估值底2649點重合外，另一個就是2008年低點1664點與去年低點2319點的連線。經(jīng)過計算，上周五該線位于2673.95點，真的好險。而始自3067點的下降通道的下軌在上周四也同時在2700點以下，上周五拉出縮量陽線后市場的多頭又開始活躍起來了。雙針探底成功，底部已在2676點探明的判斷不絕于耳。不過筆者以為現(xiàn)在就斷言底部為時尚早。理由如下：

　　1、雙針探底確實是底部形態(tài)形成的技術(shù)特征之一，不過就上周一與上周四的時間上太短，尚不構(gòu)成雙底所形成的時間要求，只能說空方試探性的進攻受到一定的阻礙。

　　2、周線上一根長黑后在邊上靠一根縮量的下影線略長的小陽星，只能是觀望而非底部信號。更令多方難以釋懷的是2676點已經(jīng)切入了大型雙頂下檔支撐的位置。由于該形態(tài)的最后支撐就在2661點，上周四在滬指到達(dá)2676點時，市場的恐慌心態(tài)驟起，成交量也同步放大。這個點位的擊破會把市場推向深淵：2661-(3067-2661)=2255點，當(dāng)然這是理論上的計算。銀行股利用消息的影響出現(xiàn)下跌就是很好地試盤震懾市場的動作，2650點將是市場下跌的第一個目標(biāo)。

　　3、有人說社保、保險等大主力資金正在進場和中石油等產(chǎn)業(yè)資金在增持這就是市場底部來臨的現(xiàn)象。小規(guī)模進場只能說是大資金左側(cè)交易的開始，一般來說大資金考慮到?jīng)_擊成本進行左側(cè)進場的容忍度在5%~10%。市場從4月份來調(diào)整了只有11%多一點，中小投資者千萬不要為了買最低點去嘗試左側(cè)交易。

　　從月線看，3478點以來有個規(guī)律還沒變過，那就是月線收陰的天數(shù)沒有超過3個月，而且后面的行情至少在500點(滬市)以上，而4月和5月的月線都是陰線，如果6月份也是陰線的話，那么7月份以后的走勢會非常理想。而相對于下檔的絕對點位來說，我以為在2319點~2650點的空間內(nèi)任何一個點位都有可能成為此次低點。

　　在歷史上唯有第一波1558點到325點后的走勢與目前相似，而當(dāng)時的524點和512點也特別像現(xiàn)在的2319點與未來探明這個低點，不但時間上相似，形態(tài)上也有類似，而512點就是1996年牛市的起點。探明這個低點是不是也能成為未來行情的起點所在？我覺得概率很大。筆者不確定這個起點是高于2319點還是低于2319點(當(dāng)時512點起點低于524點的，但2319點是肯定能守住的。

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　　長城證券：A股陰轉(zhuǎn)晴條件尚不成熟

　　大盤端午節(jié)前弱勢震蕩，股指暫時在2661點前后止跌企穩(wěn)，個股行情有所活躍，恐慌性拋售基本告一段落。隨著旱情趨于全面緩解，流動性緊張局面有所改善，大盤有望展開一輪技術(shù)反彈。但從反彈高度看，預(yù)計仍將較為有限，至多是對前期暴跌之后的修復(fù)。鑒于通脹壓力仍然處于高位，加息利劍高懸，整個6月份影響市場運行的負(fù)面因素仍然占據(jù)上風(fēng)，反彈之后大盤仍將震蕩尋底，考驗估值底，博弈政策底，探明市場底。

　　加息可能性仍大

　　長江中下游大范圍干旱得到有效緩解，通脹壓力減輕，但是整體通脹形勢仍不樂觀，加息可能性較大。4日以來，貴州、湖南、湖北、安徽、江西、浙江六省出現(xiàn)較大范圍的強降雨天氣。此次南方降雨過程具有范圍廣、持續(xù)時間長、雨量相對均勻、降雨區(qū)正好覆蓋旱區(qū)大部的特點，對當(dāng)?shù)睾登榫哂忻黠@緩解作用。夏糧豐收、秋糧受干旱影響減弱，有助于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，從而減緩?fù)泬毫Α?/p>

　　但是，針對即將公布的5月份宏觀數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)測CPI在5.4%左右，央行在公布數(shù)據(jù)前后加息的可能性仍較大。對于市場反應(yīng)而言，我們覺得有兩種可能的結(jié)果：如果公布數(shù)據(jù)前后央行加息，短期利空靴子落地，大盤有望展開一波較有力度的反彈；如果央行并未加息，則市場潛在憂慮仍然無法消除，大盤仍將維持弱勢探底走勢。

　　資金壓力短期緩解

　　6月2日，央行招標(biāo)發(fā)行230億元三年期央票，中標(biāo)利率持平于3.80%；同時招標(biāo)的150億元三個月期央票中標(biāo)利率亦持平于2.9168%。央行當(dāng)日未進行正回購操作，因此上周公開市場凈投放810億元，為連續(xù)第三周凈投放，過去三周累計凈投放資金達(dá)到2070億元。上周銀行間市場隔夜和七天期質(zhì)押式回購加權(quán)利率繼續(xù)震蕩下行，其中隔夜利率在2.8%附近，七天期利率也回落至3%左右，較5月底均有200基點以上的回落。

　　進入6月后，市場資金面再次寬松。數(shù)據(jù)顯示，6月央票和正回購到期量合計將達(dá)6010億元，較5月份增加近10%。以上數(shù)據(jù)表明，6月份市場資金面整體相對寬松，如果央行采取加息而非上調(diào)存準(zhǔn)率措施，則有利于市場展開階段性反彈。

　　股市供求不平衡

　　A股擴容壓力仍是困擾大盤反彈的直接原因，供求失衡以及潛在擴容壓力導(dǎo)致A股上漲動力不足。今年以來，IPO、上市公司再融資等各種形式的融資需求大幅上揚。

　　首先，截至5月26日，兩市共有143只新股過會，新上市的135家公司募集資金達(dá)1457.45億元，平均每家融資額達(dá)10.8億元。其次，上市公司再融資的需求仍然旺盛，據(jù)統(tǒng)計，今年已有77家公司通過增發(fā)和配股等方式，在A股市場合計募集資金超過2045.16億元，另外還有163家上市公司提出了擬增發(fā)計劃，擬融資金額4167.32億元。如果再考慮未來潛在的新三板、國際板影響，無論是現(xiàn)實的還是潛在的融資壓力，都將導(dǎo)致資金供求嚴(yán)重失衡，并制約股市反彈。

　　“補缺”任務(wù)終將完成

　　展望整個6月份，市場技術(shù)反彈之后仍將維持震蕩探底格局，可以概括為考驗估值底、博弈政策底、探明市場底。2600點一線作為估值底，具備一定的參考價值，但是也會受到業(yè)績預(yù)期變化的影響。從政策底信號看，雖然出現(xiàn)了中石油、中國神華等國家隊增持現(xiàn)象，但是政策護盤信號依然不夠強烈。從市場底角度看，大盤首先仍然需要回補去年國慶長假缺口(2656-2677點)，今年1月25日大盤曾下探至2661點，將缺口大部分回補，但是仍然留下5個點尚未回補。本輪調(diào)整回補缺口完畢之后，市場將圍繞2500點一線構(gòu)筑市場底，從時間點看，大底可能將會出現(xiàn)在四季度，屆時通脹見頂、經(jīng)濟見底，市場可能出現(xiàn)真正的底部。

　　在操作策略上，依據(jù)行業(yè)景氣度、尋找錯殺股是短期投資的主要依據(jù)。行業(yè)景氣度較高，而股價出現(xiàn)顯著下跌的錯殺板塊主要集中在化工、煤炭、水泥、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)，投資者可以適度關(guān)注，波段操作。

　　中金公司：控通脹需要控房價

　　要點：房價上升增加CPI通脹壓力。房價上升從成本和需求兩方面推動CPI。首先，房租作為CPI居住項目直接影響CPI。間接來講，地價和房價上漲提高企業(yè)生產(chǎn)成本，住居成本上漲增加工資上升壓力。從總需求角度看，房價上升刺激房地產(chǎn)開發(fā)投資，影響物價水平。高地價、高房價對整體經(jīng)濟運行成本的推動，構(gòu)成對消費物價的長期壓力，對實體經(jīng)濟的擠壓已逐漸顯現(xiàn)。

　　近幾年兩個結(jié)構(gòu)性因素推動房價快速上漲。供給方面，土地供給壟斷和土地出讓以收益最大化為主要目標(biāo)導(dǎo)致土地價格大幅上升。需求方面，高儲蓄推動投資需求，而資本管制限制民間對外投資，加劇了對國內(nèi)資產(chǎn)的需求。

　　CPI和房價的上漲離不開貨幣環(huán)境。2009年以來的貨幣擴張大幅超過正常水平，開始體現(xiàn)為經(jīng)濟增長復(fù)蘇，然后出現(xiàn)CPI上升。過去1年多的政策調(diào)控通過控制信貸降低流動性增量，和提高利率降低M2的流動性存量，逐漸顯現(xiàn)效果。貨幣增速已經(jīng)大幅回落至全球金融危機之前的水平。盡管貨幣增速已經(jīng)下降，貨幣存量還是很大，過去幾個月存款利率上升降低了存量流動性，但是否已經(jīng)足夠，仍有不確定性。

　　有一個流行的觀點，就是房產(chǎn)交易上升降低了貨幣流通速度，吸收了超發(fā)的貨幣，抑制了其對一般消費物價的拉動。這種解讀的言下之意是房價下跌或房產(chǎn)交易下跌，沉淀的貨幣又會流回到商品交易領(lǐng)域，增加CPI通脹的壓力。這是個似是而非的觀點。

　　從資產(chǎn)配置考慮，人們愿意配置一定比例的貨幣資產(chǎn)，理想的貨幣資產(chǎn)比例受利率和其他資產(chǎn)價格的預(yù)期影響。當(dāng)人們對房地產(chǎn)有升值預(yù)期時，配置貨幣資產(chǎn)的意愿下降。

　　反之，當(dāng)房價下跌時，配置貨幣資產(chǎn)的意愿增加，也即貨幣需求相對供給增加，流動性降低，不存在所謂沉淀在房地產(chǎn)市場的貨幣流回商品市場。

　　總之，控制CPI通脹和房地產(chǎn)泡沫需要綜合治理，有些是周期性的，比如貨幣政策的緊縮，與此同時也需要結(jié)構(gòu)性改革。建設(shè)保障房從一定意義上講就是通過降低地價來增加住房供給。增加投資渠道，尤其是增加民間對外投資則有利于分流高儲蓄，降低對國內(nèi)房地產(chǎn)的投資需求壓力。

　　量能萎縮謹(jǐn)慎追高

　　滬深股指早盤沖高之后，量能明顯萎縮。從盤面看，有色、外貿(mào)、環(huán)保、黃金等板塊漲幅居前，水泥板塊跌幅居前。

　　從消息面來看，中國銀監(jiān)會主席劉明康稱，各國可能被迫進入加息通道，6月14日(下周二)，國家統(tǒng)計局將公布5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，25家機構(gòu)的預(yù)測均值達(dá)5 .4%，更有不少機構(gòu)預(yù)期CPI有望達(dá)到5.5%，刷新34個月以來新高，市場預(yù)期本周末加息的可能比較大。

　　從30分鐘K線來看，滬指剛剛創(chuàng)出最近兩個交易日的反彈新高，但是KDJ指標(biāo)沒有同步創(chuàng)出新高，出現(xiàn)了頂背離，估計短線橫盤之后，可能仍有震蕩，因此建議投資者不要輕易追高。（山東神光）

　　大盤有望繼續(xù)維持溫和回升走勢

　　股指延續(xù)節(jié)前的反彈態(tài)勢溫和反彈，但由于加息利空未釋放，市場對近期加息和上調(diào)存準(zhǔn)的擔(dān)憂有增無減，導(dǎo)致早盤股指走勢疲弱，但連續(xù)下跌之后的殺跌動能衰竭，惜售心態(tài)引發(fā)股指緩慢回升，盤中僅建材、水利、釀酒食品等少數(shù)板塊有小幅下挫，個股普漲推升股指溫和走高，兩市指數(shù)均已站在5日、10日兩條短期均線上方，溫和的回升也避免了減倉盤的沖擊，大盤有望繼續(xù)維持溫和回升的走勢，漲幅過快的個股不必追漲。（廣發(fā)證券）

　　短線反彈取決于量能放大

　　節(jié)前市場擔(dān)憂中的加息原來是虛驚一場，甩開這一包袱，A股今日延續(xù)了上周的企穩(wěn)反彈，兩市均已將5日線和10日線雙雙收復(fù)。不過在外圍金融環(huán)境不利和下周即將公布的5月份CPI的內(nèi)外壓力，多頭力量顯然有所收縮，導(dǎo)致股指的反彈高度和力度都受到壓制，這一點從成交量上反映的非常直觀，近期萎縮的量能狀況遲遲不見改觀，在上周筆者強調(diào)是下跌末期，止跌初期，空方力量大幅宣泄完畢的結(jié)果，但今天這種形勢可能又有所改觀，連續(xù)幾日的底部拉鋸后，多頭已逐漸占據(jù)上方，但始終難以放量，表明的是多頭力量有限的事實和總體偏謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　盤面上熱點繼續(xù)呈現(xiàn)，同時也出現(xiàn)了一定的板塊分化，德國大腸菌引發(fā)的恐慌刺激抗細(xì)菌概念的部分醫(yī)藥股走勢活躍，稀土、有色、黃金等資源品種也漲幅居前，地產(chǎn)、環(huán)保、鋼鐵等都有不錯表現(xiàn)。而隨著近日南方地區(qū)雨季到來，持續(xù)的干旱得到大幅緩解，熱炒過的抗旱概念，如農(nóng)業(yè)、水泥、水泥等快速退潮，多陷入整理，金融也走勢不佳，整體漲幅滯后。

　　從技術(shù)形態(tài)來分析，持續(xù)多日的震蕩筑底初見成效，各項指標(biāo)、均線均得到較好修復(fù)，大盤走勢逐漸趨好，預(yù)計短期這一反彈趨勢有望延續(xù)，深跌的品種將普遍迎來超跌反彈，但還是要密切關(guān)注成交量，量能將決定短期反彈力度和高度。（世基投資）

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