重挫之后必有反復(fù)。周二A股市場走得相當(dāng)猶豫，早盤兩度下挫，所幸幅度不深，沒有引發(fā)進一步的拋盤。午后走勢逐步好轉(zhuǎn)，尾盤在消費板塊等帶動下回升，雖然僅能修復(fù)周一長陰線的五分之一，但重要的是跌勢初步止住，大盤進入重挫之后的療傷階段。

　　重挫之下時間換空間

　　任何一次下挫都不會是單一事件，上漲亦然。從表面因素上來看，動車追尾事件成為打破2800點附近盤局的最后一根稻草。真的是這根稻草么？非也。此次下跌最重要的原因是政策預(yù)期和實際偏差所導(dǎo)致。

　　本輪上漲的一個重要因素是預(yù)期的變化，從通脹、經(jīng)濟到政策，市場缺乏等待實質(zhì)變化出現(xiàn)的耐心，預(yù)期亦會自我變化，最終在諸如動車事故、美債問題、融券轉(zhuǎn)融通等短期偏空因素打擊下出現(xiàn)單日暴跌。由此可見，市場對于緊縮政策放松的一致預(yù)期是引發(fā)行情的主要因素。但隨著時間推移，CPI居高不下，政策導(dǎo)向一再強調(diào)控制通脹的重要性。這最終讓市場失去了信心。從這個角度來說，市場本來就處于回暖之后的盤整，處于政策的微妙期。而現(xiàn)實和預(yù)期之間的裂縫不斷擴大，導(dǎo)致了大盤的最后墜落，當(dāng)然，動車追尾成為一個觸發(fā)點。綜觀宏觀環(huán)境，從歐債到美債、從通脹到PMI壓力，政策上，三四線城市限購和資源稅從價征收，似乎多數(shù)因素均不利于行情展開，鑒于銀行的支撐，整體下調(diào)的幅度極為有限。歐美股市的波動對A股影響有限，歐美債務(wù)問題并非不可調(diào)和，股市波動之后方向尚不明確，但黃金卻早已開始新高之旅。對于A股，就市場自身運行節(jié)奏看，大箱體(2500-3200點)依然有效。

　　結(jié)構(gòu)性行情可期

　　大盤進入弱市震蕩，再一次考驗市場神經(jīng)。由于6月初的反彈并未突破中期均線系統(tǒng)，趨勢并未扭轉(zhuǎn)，也就意味著這次調(diào)整仍然是原有弱市體系中的反復(fù)。綜合判斷，可能延續(xù)時間換空間的格局，股指調(diào)整空間有限，而調(diào)整時間上的持續(xù)性將為較長，等待政策預(yù)期的實質(zhì)性兌現(xiàn)。在此等待階段，結(jié)構(gòu)性行情仍然可期。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日，A股市場1105家上市公司發(fā)布了2011年半年報業(yè)績預(yù)告，其中788家公司業(yè)績預(yù)計向好(扭虧、預(yù)增、續(xù)盈、略增)，占發(fā)布業(yè)績預(yù)告公司總數(shù)的71%，高于一季報業(yè)績預(yù)計向好的61%。從業(yè)績預(yù)告與凈利潤增速來看，兩者在趨勢上的相關(guān)性十分顯著，因此我們可以從業(yè)績預(yù)計向好公司占比的變化定性地推斷凈利潤增速(采用自上而下的方法，我們預(yù)計A股上市公司2011年上半年實現(xiàn)凈利潤10104億元，同比增長26%)。這些數(shù)據(jù)推論顯示，上市公司由于較強的資金實力，能較好抵御宏觀調(diào)控帶來的影響，在業(yè)績上受到影響的程度并不大。而借助資本市場逆勢擴張的案例也有顯現(xiàn)。市場平均市盈率長期以來低位徘徊，估值修復(fù)上仍具有潛能。

　　總體來看，近期的結(jié)構(gòu)性熱點在于消費、醫(yī)藥等防御性品種上。市場強弱變換之際，唯有耐心等待走勢明朗。當(dāng)然，對于成長性佳的品種，調(diào)整正好形成介入良機。結(jié)構(gòu)性行情需要結(jié)構(gòu)性選擇的眼光。

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