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　　5 B股市場(chǎng)解決方案可望成型

　　擱置已久的B股市場(chǎng)解決方案可望在2011年成型。

　　中國(guó)B股市場(chǎng)說(shuō)不上是“最差市場(chǎng)”，但已成為最尷尬的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的主要功能之一是直接融資，而B(niǎo)股市場(chǎng)已很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有發(fā)揮融資功能?！捌囡L(fēng)冷雨”是B股市場(chǎng)近年來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照：一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行由進(jìn)展緩慢至?xí)和?，二?jí)市場(chǎng)交投清淡、流動(dòng)性差，B股市場(chǎng)徘徊于邊緣化尷尬處境。

　　從目前的情況來(lái)看，B股市場(chǎng)已成雞肋，喪失了存在的必要。特別是隨著股權(quán)分置改革的完成，A股的歷史遺留問(wèn)題已得到妥善解決，在這種情況下，解決B股這一歷史遺留問(wèn)題勢(shì)在必行。

　　首先，B股市場(chǎng)本身融資成本比較高，隨著企業(yè)直接到H股、N股等境外上市步伐的加快，境內(nèi)企業(yè)通過(guò)B股市場(chǎng)吸引外資的意向越來(lái)越少。特別是自1997年紅籌股、H股大量發(fā)行上市以及我國(guó)企業(yè)大量海外上市以來(lái)，B股市場(chǎng)為內(nèi)地企業(yè)籌集外資的功能已經(jīng)大大弱化。投資和融資是股票市場(chǎng)的兩大基本功能，如果只有投資功能而沒(méi)有了融資功能，上市也就失去了意義。而我國(guó)政府監(jiān)管部門(mén)自2000年后再也沒(méi)有批準(zhǔn)過(guò)IOP、增發(fā)，因此B股已經(jīng)失去了融資功能。

　　其次，B股交易成本高，流動(dòng)性不足，對(duì)投資者缺乏吸引力，只是由于長(zhǎng)期無(wú)法增發(fā)配股造成市盈率低才使得其股價(jià)低于A股從而具有一定的投資作用。隨著境外投資者投資渠道的多樣化以及QFII制度的出現(xiàn)，B股市場(chǎng)投資增值功能也越來(lái)越小。

　　總之，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改變，我國(guó)由外匯短缺變?yōu)橥鈪R過(guò)剩，因此，B股市場(chǎng)的“招商引資”的歷史使命已基本結(jié)束。

　　因此，B股市場(chǎng)改革不能再拖，由于其同企不同權(quán)，B股上市公司不能象A股公司那樣進(jìn)行融資，已經(jīng)造成了B股公司的重大損失，使其喪失了很多發(fā)展的機(jī)遇，如果再拖下去，無(wú)論對(duì)投資者還是對(duì)上市公司，都可能造成更多的傷害，因此，管理層應(yīng)下決心盡早解決。

　　有專(zhuān)家指出，B股改革的最佳取向，還是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)A、B股合并。這是因?yàn)椋紫?，在我?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好，人民幣對(duì)美元升值成為長(zhǎng)期趨勢(shì)的時(shí)候，目前即便重啟IPO、增發(fā)，開(kāi)放國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)者投資，從長(zhǎng)期看B股市場(chǎng)也難以搞活。其次，B股向H股轉(zhuǎn)變很難實(shí)現(xiàn)。由于我國(guó)對(duì)B股的發(fā)行審核與流通監(jiān)管都不如港股嚴(yán)格，目前B股很多公司素質(zhì)不高，若允許其全部進(jìn)入香港市場(chǎng)，會(huì)影響整個(gè)香港股市的質(zhì)量。

　　最后，若轉(zhuǎn)成國(guó)際板，也存在很多問(wèn)題：國(guó)際板與B股只是交易幣種一致，其他都有區(qū)別，國(guó)際板是為外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)的，如果大量低質(zhì)量的B股上市公司也存在于這一市場(chǎng)，那將導(dǎo)致國(guó)際板市場(chǎng)定位的混亂。因此，B股改革最合理的方向，還是應(yīng)該實(shí)現(xiàn)A、B股合并。

　　6 “轉(zhuǎn)融通”出世

　　記者日前獲悉，監(jiān)管層目前已經(jīng)批準(zhǔn)了“轉(zhuǎn)融通”方案，“轉(zhuǎn)融通”的征求意見(jiàn)稿將于近期發(fā)布，年內(nèi)推出“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)的可能性非常大。

　　據(jù)了解，從7月初開(kāi)始，部分券商已接到有關(guān)部門(mén)調(diào)查統(tǒng)計(jì)通知，全面摸底截至6月30日的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況。調(diào)研細(xì)節(jié)包括各方借券意愿、投資者交易習(xí)慣和偏好等，并就融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)、融資融券標(biāo)的證券名單范圍擴(kuò)大等具體事項(xiàng)征求業(yè)內(nèi)意見(jiàn)。而這次調(diào)查也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的前奏，包括，業(yè)界一直呼吁的融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)“轉(zhuǎn)正”、擴(kuò)大標(biāo)的范圍并適時(shí)推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于許多股民而言，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)還是一個(gè)很生僻的詞，其實(shí)轉(zhuǎn)融通和融資融券是同一性質(zhì)的，或者說(shuō)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)的一部分。大通證券許鵬介紹，所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介，將這些資金和證券提供給股民進(jìn)行融資或融券。

　　我國(guó)目前處在推行融資融券業(yè)務(wù)的初期，目前只允許券商以自有資金和自有的證券提供給股民融資融券。在歐美等成熟市場(chǎng)，融資融券所需的資金或股票，大多不是券商自己的，絕大多數(shù)時(shí)候，券商只提供一個(gè)平臺(tái)，至多提供一個(gè)擔(dān)保服務(wù)。一些大型財(cái)團(tuán)、保險(xiǎn)類(lèi)資金、企業(yè)年金計(jì)劃投資組合等穩(wěn)健型的投資基金將手中的資金或股票放到這個(gè)平臺(tái)上，供股民融資或融券，這種方式就是所謂的轉(zhuǎn)融通服務(wù)。

　　目前業(yè)內(nèi)流傳的轉(zhuǎn)融通方案內(nèi)容是：擬成立的證券金融公司將由深滬交易所和中登公司共同出資60億元聯(lián)合組建。該公司屬于非盈利機(jī)構(gòu)，主管融資融券業(yè)務(wù)，不直接面對(duì)終端客戶(hù)，只承擔(dān)向券商“批發(fā)”資金和券種的功能，再由券商“零售”給投資者。

　　此外，據(jù)了解，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司目前已經(jīng)做好轉(zhuǎn)融通各環(huán)節(jié)的技術(shù)準(zhǔn)備工作?！凹夹g(shù)系統(tǒng)的改變不會(huì)太大，我們只要對(duì)交易所對(duì)接就可以了?！币晃蝗倘谫Y融券部的負(fù)責(zé)人告訴記者，“目前推出轉(zhuǎn)融通沒(méi)有任何障礙”。

　　從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)券商行業(yè)及資本市場(chǎng)具有巨大的促進(jìn)作用。推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)后，由于券商可以向證券金融公司融入資金或證券，其融資融券規(guī)模將會(huì)大幅提高。業(yè)內(nèi)人士指出，如果推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，那么可供融資的資金及可供融券的股票數(shù)量都將是現(xiàn)在的幾十倍甚至幾百倍，其對(duì)市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)流程將會(huì)產(chǎn)生真正的影響，甚至將撼動(dòng)A股市場(chǎng)的根本模式。

　　此外，目前上市公司市值管理工具較為缺乏，無(wú)法有效地為股票資產(chǎn)保值、增值。而轉(zhuǎn)融通制度的建立，將使得以保值為目的變現(xiàn)拋售行為有所減少，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑狻按笮》恰钡淖儸F(xiàn)沖動(dòng)。同時(shí)，通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)做大市場(chǎng)總盤(pán)子，也有助于消化“大小非”減持帶來(lái)的沖擊。(侯捷寧)

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