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　　美債“炸彈” A股遭心理沖擊

　　標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)無(wú)疑是一顆炸彈，重挫了全球股市，A股也在周一應(yīng)聲下跌。不過(guò)，其對(duì)A股的心理沖擊可能大于實(shí)質(zhì)影響。

　　首先，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)并不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)剛剛達(dá)成提高債務(wù)上限的協(xié)議，意味著未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不存在可以預(yù)見(jiàn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。雖然標(biāo)普調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但仍確認(rèn)了美國(guó)國(guó)債的頂級(jí)短期評(píng)級(jí)，這意味著貨幣市場(chǎng)基金無(wú)需被迫拋售美國(guó)國(guó)債，從而不會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成直接影響。

　　其次，美債價(jià)格不降反升印證投資者信心。周一美國(guó)國(guó)債價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，標(biāo)志性的2年、10年和30年美債價(jià)格悉數(shù)上漲。市場(chǎng)擔(dān)心的機(jī)構(gòu)投資者大量拋售持有美國(guó)國(guó)債、國(guó)債收益率跳升的情形并未發(fā)生。資金的態(tài)度表明，投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債有信心，畢竟美國(guó)國(guó)債目前依然是最安全的投資產(chǎn)品。

　　再次，QE3可能不會(huì)很快推出。美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)新一輪金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)二次探底以及美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3預(yù)期的擔(dān)憂。而QE3的推出無(wú)疑將加劇我國(guó)國(guó)內(nèi)輸入型通脹壓力和緊縮政策預(yù)期。不過(guò)，QE2促進(jìn)美國(guó)就業(yè)的效果非常有限，推高了通脹水平，打擊了消費(fèi)支出，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年一季度重新走弱，因此美聯(lián)儲(chǔ)在QE3是否推出的問(wèn)題上非常謹(jǐn)慎。除了QE3，美國(guó)在保持寬松貨幣政策方面還有較大空間?？偟膩?lái)看，短期內(nèi)QE3并未到非推不可的地步，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度都沒(méi)有明顯起色，不過(guò)上周五公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)已經(jīng)好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)明朗 市場(chǎng)吃下定心丸

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布的7月CPI同比增長(zhǎng)6.5%，雖然創(chuàng)出37個(gè)月新高，但符合市場(chǎng)此前預(yù)期。實(shí)際上，在外部沖擊爆發(fā)之前，7月中旬A股就開(kāi)始顯露疲弱之態(tài)，根本原因就在于市場(chǎng)對(duì)7月通脹和緊縮政策的擔(dān)憂。而7月CPI數(shù)據(jù)的明朗，無(wú)疑給市場(chǎng)吃下一顆定心丸。

　　值得注意的是，8月輸入型通脹壓力有望大幅緩解。受美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)影響，近期國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌，國(guó)際油價(jià)上周跌幅高達(dá)9.2%，本周一繼續(xù)重挫6.41%至81.31美元。歷史數(shù)據(jù)顯示，原油價(jià)格與國(guó)內(nèi)PPI走勢(shì)高度相關(guān)，而PPI與非食品CPI走勢(shì)基本一致。因此，原油價(jià)格的暴跌必然將大幅拉低國(guó)內(nèi)PPI和非食品CPI，進(jìn)而拉低CPI。

　　從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值較6月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比增長(zhǎng)0.9%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額較6月小幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持17%以上的增速。數(shù)據(jù)顯示，7月經(jīng)濟(jì)增速并未出現(xiàn)快速下滑，消費(fèi)依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　分析人士認(rèn)為，考慮到7月下旬豬肉價(jià)格已顯現(xiàn)出回落態(tài)勢(shì)、8月以后翹尾因素大幅減弱以及輸入型通脹壓力減輕，7月CPI可能已達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，未來(lái)通脹壓力有望回落。在通脹基本見(jiàn)頂、經(jīng)濟(jì)并未惡化的背景下，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短期的急速下跌之后，或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的反彈。貨幣政策方面，考慮到美歐債務(wù)風(fēng)波將影響外圍經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，進(jìn)而波及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，調(diào)控政策可能會(huì)出現(xiàn)微調(diào)。如果短期內(nèi)緊縮政策沒(méi)有加碼，則有助市場(chǎng)筑底；即使加息，考慮到7月CPI創(chuàng)出新高，市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期，下行空間可能依然有限。此外，近期銀行間拆借利率也出現(xiàn)持續(xù)下跌，顯示資金面緊張狀況有所緩解。作為今年以來(lái)與A股走勢(shì)高度負(fù)相關(guān)的影子指標(biāo)，資金利率的階段性回落也將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期支撐。

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