最近六年P(guān)MI指數(shù)的季節(jié)比較

　　昨日公布的8月份PMI指數(shù)如預(yù)期回升，但與歷史同期相比仍較為疲軟。而在歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，新出口訂單指數(shù)的顯著下滑更凸顯了未來(lái)我國(guó)出口形勢(shì)的嚴(yán)峻性。在流動(dòng)性偏緊的局面下，預(yù)計(jì)后市A股仍將維持震蕩格局，目前暫缺乏趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。

　　PMI回升中含隱憂

　　8月份PMI指數(shù)在預(yù)期中回升，但總體仍較疲軟。8月份PMI指數(shù)為50.9%，相比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)對(duì)8月PMI止跌回升的判斷。不過(guò)與歷史同期相比，PMI指數(shù)仍較為疲軟，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍較為不足，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍將延續(xù)下滑趨勢(shì)。

　　從PMI分項(xiàng)指標(biāo)看，亦有隱憂存在。一是新出口訂單指數(shù)，出現(xiàn)明顯下滑，預(yù)示著未來(lái)出口下滑風(fēng)險(xiǎn)較大。8月份新出口訂單指數(shù)為48.3%，出現(xiàn)明顯回落，大幅下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)，近兩年來(lái)首次低于50%，亦大幅差于歷史同期(歷史均值為52.01%)，與2008年同期接近，預(yù)計(jì)未來(lái)出口形勢(shì)不佳，加劇了市場(chǎng)對(duì)出口的擔(dān)憂，受美歐經(jīng)濟(jì)疲軟及債務(wù)危機(jī)影響，未來(lái)出口同比增速將繼續(xù)回落，且有超預(yù)期下滑可能，值得關(guān)注;二是8月份PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為57.2%，相比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)較大回升，顯示輸入型通脹壓力依然較大;三是PMI產(chǎn)成品庫(kù)存雖有下滑但仍處較高水平，預(yù)計(jì)去庫(kù)存化仍將持續(xù)。8月份PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為48.9%，雖然相比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是仍處于歷史較高水平，相比歷史同期也較高(歷史均值為46.53%)，反映庫(kù)存壓力依然較大，預(yù)計(jì)去庫(kù)存化仍將持續(xù)，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。

　　流動(dòng)性約束 市場(chǎng)維持震蕩格局

　　在流動(dòng)性偏緊現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將維持震蕩格局，缺乏趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。從投資時(shí)鐘的角度來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于“類滯脹”后期，逐步進(jìn)入“類衰退”前期的過(guò)程，投資最好的標(biāo)的屬于固定收益類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)將被繼續(xù)后延?？偟膩?lái)說(shuō)，在10月份之前，市場(chǎng)主要受流動(dòng)性約束，除非出現(xiàn)超預(yù)期的政策或事件出臺(tái)，否則證券市場(chǎng)缺乏明顯的上行空間。

　　從當(dāng)前的政策角度來(lái)看，政策放松的基礎(chǔ)存在，但是短期缺乏觸發(fā)因素。近期決策層在相關(guān)媒體上的表態(tài)也暗示其對(duì)于通脹壓力仍然有所顧忌，通脹的趨勢(shì)性回落還有待觀察。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面的角度來(lái)看，最新PMI數(shù)據(jù)亦顯示經(jīng)濟(jì)仍然維持低水平徘徊，而且出口新訂單指數(shù)凸顯出來(lái)出口下滑風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金政策對(duì)于中小銀行信貸投放的影響雖尚未顯現(xiàn)，不過(guò)已經(jīng)出現(xiàn)部分商業(yè)銀行由于信貸額度因素而放緩信貸投放的情況。

　　從市場(chǎng)流動(dòng)性角度來(lái)看，總體仍然趨緊，年內(nèi)最大的IPO中國(guó)水電可能在9月上市，加上此前對(duì)于銀行間流動(dòng)性的測(cè)算，9-10月市場(chǎng)流動(dòng)性的壓力都將會(huì)持續(xù)存在。

　　與此同時(shí)，中觀層面也存在一些利好因素，中部地區(qū)對(duì)工程機(jī)械的需求自8月下旬開始有所復(fù)蘇，但是否會(huì)延伸至其他地區(qū)以及其他周期性行業(yè)還有待觀察?！　。ㄠu璐 ?？。?/p>

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