“財源滾滾來”，相信很多人都樂意聽到這句話。這一個月來，熱錢陸陸續(xù)續(xù)流入香港，甚至有投資界形容，這是一場投機(jī)的盛宴，但與此同時，這成為不少人煩惱，有人擔(dān)心，香港最終遇到1998年索羅斯（George Soros）對港元的沖擊。

　　美國聯(lián)儲局9月公布第三輪量化寬松（QE3）政策，再度大力印鈔使得美元泛濫。這次熱錢流入，目的明顯是為美國印出的新鈔票找出路，但對于香港的民生，以前人民幣的前景，也有一定沖擊。

　　相對于1998年的亞洲金融風(fēng)暴，這次熱錢流入剛與索羅斯的沖擊恰恰相反。當(dāng)年，索羅斯大量沽空港元現(xiàn)匯換美元，同時沽空恒生指數(shù)，使得香港政府需要大量買入港元，以平衡聯(lián)系匯率。

　　官員指注資不算多 儲備基礎(chǔ)夠應(yīng)付

　　分析普遍認(rèn)為，這次熱錢流入，相對于當(dāng)年索羅斯造空港元，是小巫見大巫。當(dāng)年索羅斯造空港元，香港便動用了980億美元的外匯儲備，抵抗港元匯價之余又大量購入港股，如今香港金融管理局為應(yīng)付熱錢，至今只動用了322.26億港元（折合約41.58億美元）注入銀行體系，加上熱錢流入有放緩跡象，所以出現(xiàn)危機(jī)不大。

　　美國聯(lián)邦儲備局在9月推出第三輪量化寬松政策，主要是要進(jìn)一步支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞工市場。聯(lián)儲局當(dāng)時決定，每月會購買400億美元抵押貸款支持證券，同時會繼續(xù)賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉(zhuǎn)操作”，又繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資，被喻為“大力印鈔”。

　　舊金山聯(lián)邦儲備銀行（San Francisco Federal Reserve Bank）行長約翰?威廉姆斯（John Williams）便認(rèn)為，QE3注入市場的金額，最終可以達(dá)到6000億美元。

　　對于這6000億美元最終在多少投資亞太區(qū)，多名專家和學(xué)者都表示不好說，但肯定的是，這會使全球多國出現(xiàn)通脹，甚至帶來泡沫。

　　香港金管局前總裁任志剛女兒，摩根士丹利經(jīng)濟(jì)師任永欣近日發(fā)出報告，指出截至今年9月，香港資金池規(guī)模便達(dá)到1.58萬億港元，是有史以來最多的。

　　然而，香港政府財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)周一出席“港股100強(qiáng)評選”活動后便指出，熱錢流入并不算多﹕“我們的銀行體系至目前來看并不覺得水平特別高，包括在銀行體系總結(jié)余的數(shù)字也不比以往特別多?！?/p>

　　金管局公布的數(shù)據(jù)顯示，香港截至9月底的貨幣基礎(chǔ)為1.1萬億港元，加上外匯儲備截至10月也有3024億美元，所以絕對足夠應(yīng)付沖擊。

　　聯(lián)系匯率逼港元跟著美元走

　　在香港，要了解資金流入的情況，最明顯的方法就是觀察美元兌港元匯價走勢，因?yàn)?983年起，香港實(shí)行聯(lián)系匯率，將匯價定在1美元兌7.8港元水平，好處是使得港元匯價不會大上大落，但從此也喪失了貨幣的自主權(quán)。隨著美國經(jīng)濟(jì)欠穩(wěn)，即使香港的經(jīng)濟(jì)狀況沒有受拖累，港元匯價也被拖低，也就是說，美元總會牽著港元走。

　　自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的銀行體系注資，規(guī)模一共達(dá)到322.26億港元，也使得香港銀行體系結(jié)余，在11月6日達(dá)到1808.68億元。

　　翻查今年美元兌港元的走向，港元匯價今年二月曾一度見7.75元水平，但到3月，匯價已回落至7.77元水平，及至5月底起，匯價再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央銀行角色的金融管理局按照機(jī)制操作，向市場注入港元以穩(wěn)定匯率。

　　香港在1983年實(shí)行聯(lián)系匯率，經(jīng)歷過1998年的亞洲金融風(fēng)暴后，制度在該年和2005年先后兩次優(yōu)化，使得兌美元匯價必需在7.75至7.85港元這個區(qū)間上落。如果港元轉(zhuǎn)弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兌換保證，通過自動調(diào)節(jié)機(jī)制，向銀行體系將買入港元兌為美元；反之港元轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.75元水平，金管局便要提供強(qiáng)方兌換保證，向銀行體系注入港元。

　　金管局的注資方法，就是通過套利方式，使三家港幣發(fā)鈔銀行會以美元向金管局購買負(fù)債證明書發(fā)行港元，這使得香港的貨幣基礎(chǔ)得以擴(kuò)張，同時由于市場上貨幣供應(yīng)會增加，逼使利率下調(diào)，資金繼而流出，使得港元市場匯價回到聯(lián)系匯率的水平。

　　相對于2009年美國推出QE1時，共有6000億港元熱錢流入香港，分析師都預(yù)計這次規(guī)模會比較少，但對于香港經(jīng)濟(jì)，以至人民幣的發(fā)展，都有一定影響。

　　恒生管理學(xué)院商學(xué)院院長兼金融學(xué)教授蘇偉文日前撰文，指“熱錢受到關(guān)注的一個原因，就是其炒作本質(zhì)?！笔聦?shí)上，熱錢炒作最近幾個月越見激烈，并已經(jīng)陸續(xù)影響香港民生。

　　狂炒實(shí)質(zhì)資產(chǎn) 停車位也不放過

　　比較港元匯價走勢和香港房價指標(biāo)之一的中原城市領(lǐng)先指數(shù)（CCL），不難發(fā)現(xiàn)港元匯價在五月底大幅上升后，CCL升幅明顯加快，由六月份的103.82點(diǎn)，升至十月底的114.25點(diǎn)。盡管此前有不少地產(chǎn)界人士否認(rèn)，有外資熱錢流入炒高房價，但房價仍是只升不跌。

　　位于西九龍的豪宅，是其中一個便深受內(nèi)地投資者歡迎的地區(qū)，有住在該區(qū)的香港人說，其中由新鴻基地產(chǎn)（00016.HK）發(fā)展的“瓏璽”，內(nèi)地業(yè)主比例便達(dá)到60%。雖然小市民不會住上豪宅，但是位于新界的一般住宅也不惶多樣，位于新界大埔區(qū)的一個450平方呎單位，也由一年前180萬港元左右，上升至現(xiàn)在的240萬港元。

　　現(xiàn)在，香港年青人的熱話和北京上海等大城市一樣，就是很難買到自己的居所﹕“房價漲幅比薪金漲幅大得多，即使省下更多錢，對買房的要求降低了，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上?！?/p>

　　特區(qū)政府也公布，自年初至今，香港中小型單位價格上升了21%，大型單位價格也上升了11%。調(diào)查也發(fā)現(xiàn)，今年7月至10月，也是熱錢涌入香港的時間，香港普遍房價也升了14%。

　　然而，政府接二連三推出措施，包括梁十招、港人港地、收緊按揭，香港房價卻沒有下跌跡象，只是成交略見減少，連特區(qū)政府官員也承認(rèn)，穩(wěn)定樓市措施也不是一時三刻見效。運(yùn)輸及房屋局長張炳良便指出，樓市亢奮情況相當(dāng)嚴(yán)重﹕“房價上漲的問題如果再惡化下去，會波及到整個經(jīng)濟(jì)，影響香港金融體系?！?/p>

　　所以，特區(qū)政府便公布征收買樓印花稅和額外印花稅，使得成交實(shí)時減少。然而，熱錢特別就是流動快，這些資金也作另類投資。

　　自從政府推出針對住宅單位的買樓印花稅后，有停車位租售網(wǎng)站顯示，一個將軍澳私人住宅小區(qū)的停車位，便以130萬元放售，較之前一星期的同類車位，售價高出21.7%。地產(chǎn)發(fā)展商也趁機(jī)加價，重新推出小區(qū)的車位。

　　不過，科達(dá)地產(chǎn)主席湯君明及資深物業(yè)投資者黎汝遠(yuǎn)等認(rèn)為，隨著政府的措施一一落實(shí)，即便今年房市不會下跌，但這也是早晚遇到的事，因?yàn)槭郎蠠o只升不跌的投資。黎汝遠(yuǎn)便透露，他會專注投資辦公樓等物業(yè)。

　　AMTD證券業(yè)務(wù)部經(jīng)理鄧聲興便相信，熱錢流入香港會持續(xù)一段時間，不是一兩個星期會完結(jié)，預(yù)計最少會停留一個季度。

　　不過，最新的分析認(rèn)為，香港面臨的困境，不是熱錢流入多少，而是在于熱錢流出對香港經(jīng)濟(jì)的影響。因?yàn)闊徨X流出便使得經(jīng)濟(jì)泡沫爆破，屆時對香港經(jīng)濟(jì)的影響便會更大。

　　地下錢莊再活躍 沖擊人民幣平穩(wěn)發(fā)展

　　另外，有說熱錢流入香港，是準(zhǔn)備炒作人民幣，使得香港成為了中轉(zhuǎn)站。雖然中國對人民幣兌換有一定管制，例如香港對個人兌換人民幣有限制，每天最多元人民幣，但熱錢要流入中國，仍有很多渠道，包括貿(mào)易、外商直接投資（FDI）、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、地下錢莊、銀行業(yè)務(wù)以及相關(guān)外債等方式。

　　有指有投資者公司用“外保內(nèi)貸”方式，先在香港進(jìn)行外匯存款或資產(chǎn)抵押，然后到內(nèi)地銀行進(jìn)行人民幣貸款，將熱錢帶到內(nèi)地。

　　此外，近日市場關(guān)注到地下錢莊再次活躍起來。廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任黎友煥指出，9月底有100多個地下錢莊出現(xiàn)資金快速進(jìn)入內(nèi)地的現(xiàn)象，雖然相比內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的龐大規(guī)模，這些熱錢的數(shù)額還比較小，但已經(jīng)呈現(xiàn)加速的勢頭。

　　不過，地下錢莊對經(jīng)濟(jì)影響有限。香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授雷鼎鳴便指出，地下錢莊流入的熱錢，多屬個人或是小公司，即使不停流入至100億元，也是小數(shù)目。有分析師指出，金管局向市場體系注資只有322億港元，即使全部熱錢流向內(nèi)地，也不足以沖擊人民幣匯價，但對市場信心肯定有影響，使得投資者對人民幣平穩(wěn)發(fā)展有疑慮。