?？诰W(wǎng)01月03日消息 據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，1月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者提出的涉及資本市場(chǎng)的八大方面熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)全文。

　　一、證監(jiān)會(huì)近期推行的退市制度改革已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，但是深交所的16家暫停上市公司最后只退了2家，與預(yù)期差距很大，有的公司凈資產(chǎn)為負(fù)也將恢復(fù)上市，是不是存在“放生”、“該退未退”的情形？（網(wǎng)友IP：213.167.51.★）

　　答：為了進(jìn)一步發(fā)揮退市機(jī)制的優(yōu)勝劣汰功能，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)退市制度改革，受到了廣大投資者的高度關(guān)注。從本質(zhì)上說(shuō)，建立完善的退市制度就是加強(qiáng)投資者保護(hù)的有力舉措。在本次退市改革中，滬深證券交易所在廣泛征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，出臺(tái)了具體規(guī)則。大家知道，任何一項(xiàng)新的法律法規(guī)實(shí)施，必須留出必要的通告和準(zhǔn)備時(shí)間，市場(chǎng)游戲規(guī)則變化必須確定一個(gè)過(guò)渡時(shí)期，引入新的退市標(biāo)準(zhǔn)，其計(jì)量也需要積累到一定時(shí)間，這樣才能保證市場(chǎng)參與各方的權(quán)利公平和機(jī)會(huì)公平。為了新舊退市制度之間的平穩(wěn)銜接，兩家交易所立足投資者保護(hù)和“穩(wěn)中求進(jìn)”的原則，專(zhuān)門(mén)對(duì)存量和增量暫停上市公司予以區(qū)別對(duì)待，進(jìn)行新老劃斷，作出妥善安排。新規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2012年修訂）》）發(fā)布前已暫停上市的公司適用原規(guī)則（即《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》）。

　　滬深證券交易所對(duì)新規(guī)則發(fā)布前已經(jīng)暫停上市的18家公司，根據(jù)原規(guī)則作出恢復(fù)或終止上市的決定，這意味著證券交易所在審議這18家公司恢復(fù)上市申請(qǐng)時(shí)，暫不考慮新規(guī)則中的新增退市指標(biāo)，例如凈資產(chǎn)為負(fù)。在對(duì)這18家公司提出的申請(qǐng)恢復(fù)上市的審議過(guò)程中，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具了是否同意恢復(fù)上市的明確意見(jiàn)，證券交易所上市委員會(huì)嚴(yán)格依據(jù)《股票上市規(guī)則（2008年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，遵循上市委員會(huì)的審議規(guī)則和程序，對(duì)每一家恢復(fù)上市的申請(qǐng)材料進(jìn)行了認(rèn)定審議，本著實(shí)事求是的態(tài)度，依據(jù)相關(guān)規(guī)則作出決定，做到該終止上市的就終止上市，該恢復(fù)上市的就恢復(fù)上市。證監(jiān)會(huì)將對(duì)交易所的工作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，堅(jiān)決防止所謂“放生”、“該退未退”等情形的出現(xiàn)。

　　需要提請(qǐng)廣大投資者注意的是，本次恢復(fù)上市申請(qǐng)獲得審議通過(guò)的部分公司為有條件恢復(fù)上市，需在有關(guān)條件完全達(dá)到時(shí)，如重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成或相關(guān)補(bǔ)償金到賬后才能恢復(fù)上市。另外，所有這些恢復(fù)上市公司仍然存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，有些可能已經(jīng)披露，有的也可能尚未披露，投資者必須謹(jǐn)慎對(duì)待，高度警惕市場(chǎng)上惡意炒作所帶來(lái)的新增風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)現(xiàn)恢復(fù)申請(qǐng)材料中有造假現(xiàn)象，交易所上市委員會(huì)必須重新審議。

　　二、我是個(gè)老股民了，能理解退市的好處，但是真要是我們這些小散戶(hù)買(mǎi)的股票公司退市了，我們應(yīng)該怎么辦??？對(duì)于保護(hù)退市公司小股東的利益，這次退市制度改革有沒(méi)有什么專(zhuān)門(mén)的安排？（網(wǎng)友IP：213.58.153.★）

　　答：證監(jiān)會(huì)一貫高度重視投資者保護(hù)工作，特別是在退市工作中，始終恪守充分保護(hù)投資者合法權(quán)益的基本原則，堅(jiān)持在反復(fù)調(diào)研、充分聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)和建議，特別是中小投資者訴求的基礎(chǔ)上推進(jìn)改革。本次上市公司退市制度改革對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)，專(zhuān)門(mén)做出了以下制度安排：

　　一是加強(qiáng)退市信息披露，通過(guò)提高披露頻率、完善披露內(nèi)容及加強(qiáng)披露管理等方式強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制，向投資者充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。為了充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，本次退市制度針對(duì)退市信息披露，按時(shí)間順序作了四方面的規(guī)定：第一，進(jìn)入退市整理期交易前公告；第二，退市整理期交易第一天公告；第三、退市整理期前二十五個(gè)交易日與最后五個(gè)交易日公告；第四、特別風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　二是設(shè)立“退市整理期”制度，以利于投資者有更多的機(jī)會(huì)處理手中股票。退市整理期的設(shè)置，充分借鑒了國(guó)際成熟市場(chǎng)保護(hù)退市公司相關(guān)投資者合法權(quán)益的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)業(yè)板退市制度的做法，通過(guò)另板交易的方式，充分揭示和釋放相關(guān)退市風(fēng)險(xiǎn)，使投資者在公司終止上市前擁有必要的交易機(jī)會(huì)。

　　三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”。重新上市制度是疏通退市渠道、緩解退市壓力的重要途徑。終止上市公司通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組等方式，消除終止上市情形且達(dá)到重新上市條件的，可以向證券交易所申請(qǐng)重新上市，由證券交易所作出是否重新上市的決定。

　　四是為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)系統(tǒng)或其他符合條件的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)沟贸钟型耸泄竟善钡耐顿Y者仍然有轉(zhuǎn)讓的渠道。

　　以上制度作為此次改革整體架構(gòu)中保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度安排和設(shè)計(jì)，體現(xiàn)了穩(wěn)中求進(jìn)的原則，既給予市場(chǎng)緩沖期以釋放風(fēng)險(xiǎn)，又通過(guò)一系列風(fēng)險(xiǎn)控制措施，最大限度地保護(hù)了投資者的合法權(quán)益，并降低新退市制度的實(shí)施成本，促使退市行為市場(chǎng)化、正?；?、常態(tài)化。因此，即使投資者買(mǎi)的股票公司真的退市了，其在退市信息披露的不斷提示下，可以在退市整理期處理掉手中持有的股票，還可以在公司股票終止上市后，通過(guò)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)系統(tǒng)或其他符合條件的場(chǎng)外交易市場(chǎng)來(lái)予以轉(zhuǎn)讓。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)一直在積極推動(dòng)立法、司法部門(mén)逐步建立健全責(zé)任追究機(jī)制和賠償機(jī)制，近期正在抓緊籌備成立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，通過(guò)持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權(quán)利、提起民事訴訟等，不斷強(qiáng)化投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制。

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　　三、證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)應(yīng)該充分利用境內(nèi)外市場(chǎng)，多渠道融資幫助企業(yè)發(fā)展，那么對(duì)于支持境內(nèi)股份有限公司到境外發(fā)行上市，證監(jiān)會(huì)采取了哪些措施？（網(wǎng)友IP：113.160.132.★）

　　答：境內(nèi)股份有限公司擬到境外發(fā)行股份及上市，根據(jù)《證券法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)，由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行審核，并依法作出行政許可決定。

　　2012年12月20日，為了進(jìn)一步落實(shí)國(guó)務(wù)院有關(guān)文件精神，支持引導(dǎo)境內(nèi)企業(yè)充分利用境外市場(chǎng)和資源，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》?！吨敢啡∠司硟?nèi)企業(yè)到境外上市的一些條件和前置程序，降低了境外直接上市的門(mén)檻，精減了申請(qǐng)文件，簡(jiǎn)化了審核程序，提高了審核效率，并將進(jìn)一步解決境內(nèi)企業(yè)境外直接上市中遇到的難點(diǎn)問(wèn)題，為境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)到境外市場(chǎng)直接上市融資提供了更為便利的條件。尤其是取消4億人民幣凈資產(chǎn)、5000萬(wàn)美元融資額、6000萬(wàn)人民幣年凈利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)限制后，中小企業(yè)也可以直接到境外上市，不僅會(huì)有效滿足部分中小企業(yè)的融資需求，豐富和暢通多種融資渠道，進(jìn)一步體現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，同時(shí)也能分流一部分欲在A股上市的企業(yè)，緩解A股發(fā)行市場(chǎng)壓力。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將密切關(guān)注《指引》的執(zhí)行情況，并結(jié)合實(shí)踐，本著方便企業(yè)的原則，不斷完善相關(guān)配套規(guī)則，為企業(yè)創(chuàng)造良好的境外融資環(huán)境。

　　四、證監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，尤其去年以來(lái)郭主席多次表態(tài)要對(duì)內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為零容忍，到底什么樣的行為屬于內(nèi)幕交易？PE腐敗是不是內(nèi)幕交易？（網(wǎng)友IP：65.143.213.★）

　　答：內(nèi)幕交易是指在證券交易中內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前買(mǎi)賣(mài)或建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，或者泄露該信息的行為。內(nèi)幕交易與市場(chǎng)操縱、虛假披露、利益輸送、欺詐上市、基金“老鼠倉(cāng)”等證券違法行為，嚴(yán)重違背了證券市場(chǎng)應(yīng)秉持的“公開(kāi)、公平、公正”原則，打擊投資者信心，嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮，應(yīng)當(dāng)依法嚴(yán)懲。

　　內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件包括：一是行為主體為內(nèi)幕信息知情人，界定標(biāo)準(zhǔn)以《證券法》第74條、《上市公司信息披露管理辦法》第4條以及證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定為準(zhǔn)。二是相關(guān)信息為內(nèi)幕信息，是指涉及上市公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或?qū)υ摴咀C券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息，具有重大性、非公開(kāi)性?xún)蓚€(gè)特征，《證券法》第75條及第67條第2項(xiàng)作了詳細(xì)規(guī)定。三是行為人在內(nèi)幕信息的價(jià)格敏感期內(nèi)買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，或者建議他人買(mǎi)賣(mài)相關(guān)證券，或者泄露該信息。價(jià)格敏感期是從內(nèi)幕信息形成之日起，至內(nèi)幕信息公開(kāi)或該信息對(duì)證券交易價(jià)格不再有顯著影響時(shí)止。

　　內(nèi)幕交易行為有多種表現(xiàn)形式，包括：以本人名義，直接或委托他人買(mǎi)賣(mài)證券；以他人名義買(mǎi)賣(mài)證券；為他人買(mǎi)賣(mài)證券；建議他人買(mǎi)賣(mài)證券；以明示或暗示方式向他人泄露內(nèi)幕信息。根據(jù)《最高人民檢察院、公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》，證券內(nèi)幕交易行為涉嫌下列情形之一的，即達(dá)到刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)：一是證券交易成交額累計(jì)在五十萬(wàn)元以上的；二是獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬(wàn)元以上的；三是多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；四是其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。

　　PE（私募股權(quán)投資的英文縮寫(xiě)）腐敗這一概念，目前在立法層面尚無(wú)明確界定，理論研究也未完全形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，但一般均認(rèn)可PE腐敗是發(fā)生在公司上市前的問(wèn)題，不涉及前文所述的內(nèi)幕信息。因此，按照內(nèi)幕交易的法律定義，PE腐敗不屬于內(nèi)幕交易的范疇。但需要指出的是，PE腐敗對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展十分有害，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以杜絕。

　　五、股指期貨設(shè)計(jì)不完善是股市不好的主因，一些機(jī)構(gòu)利用股指期貨操作市場(chǎng)、做空股市，加劇了股市下跌，希望證監(jiān)會(huì)出臺(tái)限制放空的具體規(guī)則或禁止裸賣(mài)空的政策，打造一個(gè)公平公正的股票市場(chǎng)，還廣大投資者一個(gè)公道。

　　答：股指期貨是一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨的上市應(yīng)該說(shuō)不會(huì)改變股市的估值基礎(chǔ)，也不會(huì)影響股市的根本走勢(shì)。實(shí)踐來(lái)看，作為成熟的避險(xiǎn)工具，股指期貨對(duì)股價(jià)具有“減震器”的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300股指期貨的上市顯著降低了股市波動(dòng)率，降幅約20%。滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性，主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)超過(guò)99%，而且約75%的交易日中期貨價(jià)格高于指數(shù)價(jià)格，市場(chǎng)通過(guò)買(mǎi)股票、賣(mài)期貨的正向套利交易，為股市提供了一種穩(wěn)定上托的力量。機(jī)構(gòu)投資者賣(mài)空股指期貨并不代表其看空、做空股市，而可能是其資產(chǎn)保值、平滑股市波動(dòng)的保護(hù)措施。以證券公司為例，其本身一直持有大量股票，賣(mài)出股指期貨主要是為了防范股市下跌風(fēng)險(xiǎn)。若沒(méi)有股指期貨，為了防范下跌風(fēng)險(xiǎn)，證券公司可能會(huì)頻繁減持，進(jìn)而加速了股指下跌。在可以通過(guò)股指期貨套期保值的前提下，證券公司的持倉(cāng)將趨于穩(wěn)定，進(jìn)而促進(jìn)股指穩(wěn)定。而且一家證券公司的期貨套保額度始終小于其股票現(xiàn)貨規(guī)模，其持有的期貨空頭頭寸始終不超過(guò)股票規(guī)模的60%，期現(xiàn)貨凈頭寸仍是多頭，從這個(gè)角度看，證券公司應(yīng)該是做多而非做空股市的主體力量。

　　我國(guó)對(duì)股指期貨實(shí)施了一系列嚴(yán)格的內(nèi)部防控措施和制度，機(jī)構(gòu)投資者很難利用股指期貨操縱股市。如推行賬戶(hù)實(shí)名制、投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)把開(kāi)戶(hù)關(guān)，防止分倉(cāng)行為和違規(guī)資金流入；制定嚴(yán)格的風(fēng)控制度，嚴(yán)密監(jiān)控投機(jī)炒作能力，強(qiáng)制將過(guò)度投機(jī)力量擠出市場(chǎng)；嚴(yán)格套保和套利業(yè)務(wù)管理，實(shí)行額度申請(qǐng)制，對(duì)機(jī)構(gòu)大戶(hù)從事前、事中、事后進(jìn)行全程監(jiān)管，防止其利用較大持倉(cāng)額度操縱市場(chǎng)；全程嚴(yán)密監(jiān)控重點(diǎn)機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)賬戶(hù)、重大交易，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)報(bào)告、及時(shí)查處，堅(jiān)決打擊各種異常、違規(guī)交易行為。

　　做多和做空對(duì)期貨市場(chǎng)同等重要，是期貨基本交易機(jī)制決定的，限制期貨做空根本上是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的人為扭曲，既無(wú)先例，也無(wú)益于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。若對(duì)做空和做多力量實(shí)行差異政策，將導(dǎo)致市場(chǎng)多空力量失衡，促使機(jī)構(gòu)投資者增加股票市場(chǎng)拋售的壓力，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。事實(shí)上大家談到的“限制做空”，主要是指限制具體股票的單向賣(mài)空，與股指期貨無(wú)關(guān)。金融海嘯以及歐債危機(jī)中，有關(guān)國(guó)家采取了限制股票賣(mài)空的措施，主要就是限制具體股票“裸賣(mài)空”，但沒(méi)有調(diào)整股指期貨運(yùn)行規(guī)則。

　　推出股指期貨是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容，對(duì)于完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系具有重要而深遠(yuǎn)的意義。自2010年4月16日上市以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交投適度，定價(jià)合理，功能逐步發(fā)揮。截至2012年10月31日，股指期貨市場(chǎng)累計(jì)開(kāi)戶(hù)11.9萬(wàn)戶(hù)，其中機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量占2%。按照單邊計(jì)算，市場(chǎng)累計(jì)成交量1.75億手，累計(jì)成交金額142.4萬(wàn)億元，日均持倉(cāng)量4.68萬(wàn)手。股指期貨交割順利，交割日合約價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，收斂性好，交割量較低。

　　下一步，我們將進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，完善規(guī)則制度，促進(jìn)股指期貨的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，更好地服務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展大局。我們也希望廣大投資者堅(jiān)信中國(guó)股市長(zhǎng)期向好發(fā)展的基本面沒(méi)有改變，要對(duì)中國(guó)股市的健康發(fā)展抱有堅(jiān)定信心。

　　六、新股發(fā)行一直不停，大小非解禁也源源不斷，馬上首批創(chuàng)業(yè)板股票大股東也要解禁了，大股東持股成本很低，解禁對(duì)中小投資者不公平，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)是災(zāi)難性的。擴(kuò)容太快導(dǎo)致資金不平衡是引起股市不好的根本原因之一，能不能采取些措施控制一下？（網(wǎng)友IP：121.14.234.★）

　　答：新股發(fā)行的規(guī)模和節(jié)奏以及限售股解禁一定程度上影響著市場(chǎng)資金的需求量，理論上說(shuō)與股市的漲跌應(yīng)該沒(méi)有必然聯(lián)系，更不是引起股市不好的根本原因。我國(guó)2011年的總儲(chǔ)蓄額超過(guò)20萬(wàn)億元，按現(xiàn)行匯率折算約3.4萬(wàn)億美元，在世界上是最高的。2012年1至11月份，A股市場(chǎng)共有154家公司首發(fā)上市，相比上年同期的264家下降了42%；實(shí)際募集資金總額為1034億元，相比上年同期2659億元下降了61%。IPO的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏與上年相比有所減緩，對(duì)資金的需求與總儲(chǔ)蓄額相比很少。從我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史看，新股發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏往往呈現(xiàn)出隨行就市的特點(diǎn)，主要依靠市場(chǎng)供求機(jī)制自我調(diào)節(jié)，市場(chǎng)低迷時(shí)新股發(fā)行困難，甚至無(wú)人問(wèn)津、發(fā)行失敗，市場(chǎng)向好時(shí)，新股發(fā)行相對(duì)容易，價(jià)量齊升。2007年A股首發(fā)融資4,590.62億元，居全球首位，而滬深300指數(shù)上漲了161%；而2004年、2008年停發(fā)新股后，A股市場(chǎng)仍然沒(méi)有改變持續(xù)下跌的趨勢(shì)。從國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律看，新股發(fā)行為市場(chǎng)輸送了“新鮮血液”，有利于促進(jìn)市場(chǎng)活躍，也為投資者提供了更多分享優(yōu)質(zhì)公司成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，是資本市場(chǎng)資源配置功能有效發(fā)揮的重要途徑之一。

　　隨著新股發(fā)行體制改革不斷深入，目前買(mǎi)賣(mài)雙方博弈更加充分，市場(chǎng)的約束效果已逐步顯現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)行失敗、中止發(fā)行、推遲發(fā)行或縮減發(fā)行規(guī)模的情形。監(jiān)管部門(mén)將繼續(xù)堅(jiān)持新股發(fā)行體制改革的市場(chǎng)化方向，以信息披露為中心，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，放松行政管制。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)和交易所也會(huì)采取多種監(jiān)管手段，進(jìn)一步督促發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制有效發(fā)揮作用。

　　對(duì)于限售股解禁的問(wèn)題，我們應(yīng)該客觀看待。限售股解禁可能會(huì)在一定程度上影響投資者的心態(tài)，但作為決定股票投資價(jià)值的上市公司的基本面、業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性并未出現(xiàn)大的變化。一是，“解禁”是指從非流通狀態(tài)、限售狀態(tài)變?yōu)榱魍顟B(tài)、可售狀態(tài)，并不等同于實(shí)際發(fā)生“減持”。以中小板為例，截至2012年11月30日，中小板控股股東解禁后累計(jì)減持17.4億股，合計(jì)240.69億元，減持?jǐn)?shù)量占其當(dāng)年可出售股份比例的平均值為1.85％；2012年以來(lái)，中小板共有46家公司控股股東減持公司股票，減持?jǐn)?shù)量占可出售股份比例為1.77%。二是，限售股解禁將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生“災(zāi)難性”影響的判斷依據(jù)不足。例如，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司限售股份已于2012年10月底可以解禁，在擬解禁的股份中，部分為高管鎖定股份，每年可上市流通的比例不超過(guò)25%；部分為公司實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管在2012年5月后增持的本公司股份，在6個(gè)月內(nèi)不能減持；個(gè)別離職的董監(jiān)高擬解禁的股份還須鎖定6個(gè)月。而且，近期包括28家首批公司在內(nèi)的30多家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布公告，主動(dòng)延長(zhǎng)股份鎖定，時(shí)間從數(shù)月到一年不等，共涉及股數(shù)近28億股，市值約為384億元，因此大大降低了當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體的解禁壓力。截至2012年11月30日，創(chuàng)業(yè)板前28家公司解禁后實(shí)際可上市流通的股份市值為42.04億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值的0.57%，且未出現(xiàn)大規(guī)模減持情況。三是，監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)大小非長(zhǎng)期持有公司股份，并通過(guò)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅、推動(dòng)相關(guān)政策完善等措施，積極倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，同時(shí)，完善大小非減持信息披露制度，及時(shí)讓投資者了解大小非減持的最新動(dòng)態(tài)，并鼓勵(lì)大小非通過(guò)大宗交易等適當(dāng)形式減持，減少對(duì)市場(chǎng)的直接沖擊。

　　七、監(jiān)管部門(mén)把提振股市信心寄托在機(jī)構(gòu)投資者身上，似乎只要有了機(jī)構(gòu)投資者就一切OK了？市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境不好，機(jī)構(gòu)也不會(huì)拿錢(qián)往里沖，靠他們就能提振市場(chǎng)信心嗎？最近媒體頻頻報(bào)道機(jī)構(gòu)投資者入市，是在忽悠我們還是真正入市了？（網(wǎng)友IP:61.160.223. ★）

　　答：從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家金融管制的放松、養(yǎng)老體制改革以及金融投資技術(shù)的發(fā)展，投資者專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)化成為國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展并進(jìn)入資本市場(chǎng)，在改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、提高市場(chǎng)效率、減少市場(chǎng)波動(dòng)等方面發(fā)揮積極作用。

　　我國(guó)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者雖然取得了長(zhǎng)足發(fā)展，但也仍然存在問(wèn)題。一是投資規(guī)模偏小，占股票市場(chǎng)的比重偏低。截至2011年底，我國(guó)股票市場(chǎng)中的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比只有13.6%，與成熟市場(chǎng)50-60%的比重相比差距較大。二是結(jié)構(gòu)不合理。截至2011年底，證券投資基金、保險(xiǎn)公司、QFII和養(yǎng)老金等四類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有股票占流通市值的比重分別為7.69%、3.93%、1.07%和0.92%。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不足，限制了其對(duì)上市公司治理及現(xiàn)金分紅制度完善方面的影響力，使得長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的策略往往難以獲利，只能選擇短期投機(jī)的投資策略，在一定程度上加大了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。

　　證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把促進(jìn)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者特別是長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，作為資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要任務(wù)之一。通過(guò)不斷完善新股發(fā)行、退市、分紅等各項(xiàng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，推動(dòng)形成投資者回報(bào)機(jī)制，為養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金、QFII等入市創(chuàng)造良好的條件。截至2012年11月末，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者有效A股賬戶(hù)數(shù)量約9.7萬(wàn)戶(hù)，比2007年末增加了12%。其中，企業(yè)年金、證券公司集合資產(chǎn)管理、QFII以及證券投資基金的賬戶(hù)數(shù)量增幅均在150%以上。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有已上市流通A股股數(shù)約2734億股，比2007年末的持股數(shù)量增加了164%。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；鹨约捌髽I(yè)年金持股數(shù)量增幅達(dá)到5倍以上。在2012年1月至11月市場(chǎng)震蕩下調(diào)的情況下，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者新開(kāi)A股賬戶(hù)數(shù)為3522戶(hù)，同比增加了52%；持股數(shù)增加327億股，比期初增加了14%。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為具有一定的相似性：換手率較低，交易不頻繁，“低買(mǎi)高賣(mài)”的擇時(shí)特征明顯。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)理性投資、長(zhǎng)期投資。

　　除了發(fā)展壯大專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍外，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)在完善體制和機(jī)制上下功夫、做實(shí)事，采取綜合措施改善市場(chǎng)環(huán)境，盡力打造一個(gè)健康、穩(wěn)步發(fā)展的市場(chǎng)，給投資者提供多元化的投資渠道。

　　八、上市公司承諾的事項(xiàng)越來(lái)越多，前期有承諾分紅的，近期又有承諾限售股不解禁的，這些承諾如果不兌現(xiàn)或者不完全兌現(xiàn)怎么辦？公司決策層就是不負(fù)責(zé)任、說(shuō)了不算怎么辦？有什么約束和懲罰措施嗎？（網(wǎng)友IP：69.137.121.★）

　　答：我們注意到相關(guān)方所作的各項(xiàng)承諾在后續(xù)履行過(guò)程中存在諸多問(wèn)題，如承諾事項(xiàng)受行業(yè)限制無(wú)法履行、承諾人惡意不履行或拖延履行相關(guān)事項(xiàng)等，使部分承諾變成一紙空文，既損害了上市公司及中小股東的利益，也不利于營(yíng)造資本市場(chǎng)誠(chéng)信環(huán)境。

　　上市公司誠(chéng)信不僅是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，也是上市公司自身發(fā)展的價(jià)值基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)一直對(duì)上市公司誠(chéng)信問(wèn)題高度重視，并積極倡導(dǎo)和推動(dòng)誠(chéng)信體系建設(shè)，2012年7月份出臺(tái)的《證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信監(jiān)督管理暫行辦法》更是將證券市場(chǎng)誠(chéng)信納入法制軌道。《暫行辦法》中明確規(guī)定，上市公司及有關(guān)當(dāng)事人未履行公開(kāi)承諾的，將記入誠(chéng)信檔案予以公示，并建立了一系列失信懲戒制度，如存在未履行承諾事項(xiàng)的當(dāng)事人辦理行政許可申請(qǐng)事項(xiàng)等業(yè)務(wù)時(shí)，證監(jiān)會(huì)可以要求當(dāng)事人進(jìn)行解釋?zhuān)M(jìn)行審慎審核，甚至可以依法作出不予許可的決定。滬深證券交易所相關(guān)規(guī)定也明確了對(duì)違反承諾行為的處罰措施。兩個(gè)交易所的《股票上市規(guī)則》均明確規(guī)定上市公司及其相關(guān)當(dāng)事人等違反承諾的，交易所將視情況給予紀(jì)律處分。根據(jù)上述規(guī)定，2009年11月和2012年1月，深交所分別對(duì)兩家公司有關(guān)當(dāng)事人違反承諾事項(xiàng)給予公開(kāi)譴責(zé)處分。

　　同時(shí)，為了規(guī)范相關(guān)方行為，證監(jiān)會(huì)近期正在集中對(duì)上市公司股東、關(guān)聯(lián)方以及上市公司的承諾事項(xiàng)進(jìn)行清理和專(zhuān)項(xiàng)檢查。包括要求上市公司對(duì)相關(guān)方承諾未履行情況進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)披露，對(duì)已經(jīng)履行完畢承諾的履行情況進(jìn)行抽查，對(duì)超期未履行的承諾事項(xiàng)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查并采取監(jiān)管措施督促履行等。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將結(jié)合專(zhuān)項(xiàng)檢查結(jié)果，完善關(guān)于上市公司相關(guān)方承諾問(wèn)題的監(jiān)管規(guī)定，規(guī)范各方行為，依法對(duì)惡意不履行承諾及虛假披露等行為進(jìn)行查處。