????19日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“將把中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)”。在滬深交易所新股發(fā)行即將重啟的背景下，這對(duì)于新三板市場(chǎng)的發(fā)展將起到加速作用。新三板市場(chǎng)未來(lái)的擴(kuò)容，一方面將鼓勵(lì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展，另一方面則將分流主板上市企業(yè)排隊(duì)擁擠局面。

????新三板擴(kuò)容中小企業(yè)受益還需加大力度加快速度

????在19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)之前，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司即新三板市場(chǎng)高管已在今年上半年連續(xù)率隊(duì)奔赴杭州、淄博、濟(jì)南、西安、蘇州等多地，調(diào)研國(guó)內(nèi)股權(quán)交易中心，召開主辦券商座談會(huì)，就全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展、全國(guó)性市場(chǎng)與區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)的合作對(duì)接等問(wèn)題調(diào)研。

????與大中型企業(yè)云集的主板和營(yíng)收已上規(guī)模的中小板、創(chuàng)業(yè)板不同，新三板市場(chǎng)的掛牌上市公司多為營(yíng)收規(guī)模較小、處于發(fā)展初期的高科技與新興產(chǎn)業(yè)公司。盡管目前僅中關(guān)村科技園區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)中的企業(yè)有資格掛牌，但業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著未來(lái)更多試點(diǎn)園區(qū)的納入，掛牌公司數(shù)量也將成規(guī)模增加。

????今年1月，新三板市場(chǎng)結(jié)束試點(diǎn)正式開板，目前全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)有掛牌公司已達(dá)212家，總股本達(dá)58.19億股。2012年以來(lái)，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行合計(jì)28次，發(fā)行股數(shù)2.06億股，融資近9億元。新三板市場(chǎng)已經(jīng)和上海證券交易所與深圳證券交易所的主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共同構(gòu)建起中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系。

????深證創(chuàng)業(yè)板從零到目前355家上市公司的規(guī)模用了3年時(shí)間，但業(yè)內(nèi)人士和主辦券商人士估計(jì)，由于新三板上市門檻低，企業(yè)多是批量掛牌，從目前200家的規(guī)模增加至千家左右的規(guī)?？隙ㄓ貌涣?年時(shí)間。

????多家新三板市場(chǎng)主辦券商表示，到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，企業(yè)股份可以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化流通和連續(xù)交易，這為企業(yè)股權(quán)的合理定價(jià)及后續(xù)的直接融資提供了基礎(chǔ)，同時(shí)也為企業(yè)實(shí)現(xiàn)信用增進(jìn)、股權(quán)激勵(lì)和并購(gòu)重組創(chuàng)造了條件，這對(duì)很多國(guó)內(nèi)中小企業(yè)吸引力很大，未來(lái)如果加快擴(kuò)容速度和力度，將讓更多企業(yè)融資得到新渠道。

????分流企業(yè)主板排隊(duì)作用大或與IPO重啟相“配合”

????今年6月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就新一輪新股發(fā)行體制改革征求意見(jiàn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)暫停長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的新股發(fā)行即將重啟。由于此前暫停期內(nèi)擬上市企業(yè)排隊(duì)大量“積壓”，因此新三板市場(chǎng)的擴(kuò)容一方面將分流積壓的大量擬企業(yè)上市，另一方面將與IPO重啟相配合，減少滬深交易所的新股上市壓力。

????此前，證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍曾對(duì)記者表示，未來(lái)新三板將成為多層次資本市場(chǎng)的基石，新三板的規(guī)模將超過(guò)主板，也將分流等待在主板IPO的企業(yè)排隊(duì)隊(duì)伍。

????過(guò)去，企業(yè)上市過(guò)于專注于滬深交易所上市的“獨(dú)木橋”，在要求嚴(yán)格的主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板上市成為企業(yè)和創(chuàng)投資本的唯一選擇。在證監(jiān)會(huì)加大監(jiān)管執(zhí)法和發(fā)行自查的背景下，目前等待IPO的企業(yè)仍超600家。多家證券公司投行人士表示，IPO開閘后，消化這些擬上市企業(yè)得需要兩三年時(shí)間。

????但從此前全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的轉(zhuǎn)板情況和美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，未來(lái)可能大多數(shù)中國(guó)擬上市企業(yè)都能先在新三板中“錘煉升級(jí)”，隨后有機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)入更高級(jí)別市場(chǎng)獲得再融資機(jī)會(huì)。截至2012年底，已經(jīng)有東土科技、博暉創(chuàng)新、紫光華宇、久其軟件等7家原新三板公司轉(zhuǎn)板成功，進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板和中小板市場(chǎng)。而在美國(guó)市場(chǎng)，從多個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)入紐交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市公司更是大有人在。

????張育軍表示，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)立初期在經(jīng)營(yíng)、財(cái)稅、管理上都存在一定的漏洞，如果希望上市融資，就可以在新三板鍛煉一段時(shí)間。

????資金分流效果不必為慮新三板吸引力將漸擴(kuò)

????曾有市場(chǎng)人士認(rèn)為新三板將分流資金，導(dǎo)致主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板市場(chǎng)資金撤離，但從目前情況看，由于新三板交易規(guī)模較小，市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性較小，因此市場(chǎng)對(duì)新三板的資金分流效應(yīng)還不太擔(dān)心。

????根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2012年整個(gè)新三板市場(chǎng)的成交金額僅為5.84億元，與之形成鮮明對(duì)比的是，創(chuàng)業(yè)板熱門公司光線傳媒一家公司，在6月份一天的成交金額最多能超過(guò)8億元。這一方面說(shuō)明新三板市場(chǎng)規(guī)模有限，也說(shuō)明對(duì)資金和投資者的吸引力還遠(yuǎn)未顯現(xiàn)。

????廣發(fā)證券總經(jīng)理助理王新棟此前表示，三板市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮螅鼤?huì)有做市場(chǎng)制度和投資者門檻，但目前階段，它很難在短時(shí)間內(nèi)吸引大量資金炒作投機(jī)。

????從另一個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)今年的火爆，已給新三板市場(chǎng)帶來(lái)“榜樣效果”。浙商證券研究所所長(zhǎng)鄧宏光認(rèn)為，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)承壓的情況下，中小型創(chuàng)新企業(yè)的成長(zhǎng)性和市場(chǎng)流動(dòng)性，都將受到市場(chǎng)歡迎。但也有市場(chǎng)人士指出，新三板市場(chǎng)應(yīng)在發(fā)展之初就限制過(guò)分炒作，以減小投機(jī)性。