秦迎繪

　　“從投資到工業(yè)增速，到CPI、PPI，再到信貸，最后是進出口，數(shù)據(jù)接連出現(xiàn)出人意料的變化，一個比一個疲弱，市場信心也一再被打擊。”國內(nèi)某證券一位宏觀經(jīng)濟分析師對記者說。

　　而這也是市場對5月數(shù)據(jù)的共同直觀感受。近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多項低于預期。接連印證當前經(jīng)濟出現(xiàn)回落，復蘇乏力。

　　此外，海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數(shù)”5月為4.02%，降至年內(nèi)新低。該指數(shù)是英國著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟學人》在2010年推出的以中國國務院總理李克強命名的，用于評估中國GDP增長量的指標。

　　表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場悲觀情緒，多家國內(nèi)機構和外資投行紛紛調低對今年中國經(jīng)濟增長的預期。而經(jīng)濟學家們則指出，當前經(jīng)濟雖然出現(xiàn)放緩但仍在合理區(qū)間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟整體進入了新的常態(tài)。

　　復蘇乏力

　　5月多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期

　　近日陸續(xù)發(fā)布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多項低于預期。接連印證當前經(jīng)濟出現(xiàn)回落，復蘇乏力。

　　首先是工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資不及預期，C PI增速放緩和PPI降幅擴大出乎意料。5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.2%，比上月回落0.1個百分點；投資累計增速由20.6%繼續(xù)回落至20.4%；CPI同比增長2.1%，比上月回落0.3個百分點；PPI同比下降2.9%，創(chuàng)下自2012年10月以來8個月新低。

　　此外，作為更能反映經(jīng)濟現(xiàn)實狀況的重要指標，5月用電量、新增貸款等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也低于預期。其中，5月全社會用電量同比增長5.0%，比上月下降1.8個百分點，低于去年同期水平；新增人民幣貸款6674億元，較上月回落1255億元，遠低于此前市場預期。

　　最出乎意料的還是8日海關總署公布的進出口數(shù)據(jù)。盡管考慮到監(jiān)管收緊會擠出虛假貿(mào)易水分，業(yè)內(nèi)已經(jīng)預期外貿(mào)增速會有所回落。但是進出口、出口、進口的同比增速，分別從上月的15.7%、14.7%和16.8%，大幅跳水至0.4%、1%和負增長0.3%，還是讓業(yè)內(nèi)人士始料未及。

　　尤其值得關注的是，即使剔除掉對港貿(mào)易部分，今年1月至4月全國出口增長仍達到8.5%，而5月當月若不計對港貿(mào)易，全國進出口同比下降0 .12%，其中出口和進口分別下降0 .17%和0 .08%。也就是說 ，5月外 貿(mào) 意 外 跳 水 ，并 不 僅是“擠水分”造成的。分地區(qū)的數(shù)據(jù)進一步印證了外需普遍走弱的事實：5月，我國對日本、美國、歐盟、東盟和 金 磚 國 家 的 出 口 增速 均 出 現(xiàn) 回調。

　　“非預期回落”，中國人民大學經(jīng) 濟 學 院 在 宏 觀 經(jīng) 濟 形 勢 報告(2013年中期)中如此描述當前的經(jīng)濟形勢。

　　海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權重構成的“克強指數(shù)”5月為4.02%，降至年內(nèi)新低。

　　擔憂加劇

　　市場對經(jīng)濟悲觀情緒彌漫

　　5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，令市場對中國經(jīng)濟下行風險的擔憂加大，悲觀情緒彌漫。近期，包括巴萊克銀行、摩根士丹利、中金、申銀萬國等多家國內(nèi)外機構均下調了中國經(jīng)濟的增長預期。

　　在外資投行中，瑞士銀行集團和蘇格蘭皇家銀行分別將對中國2013年的經(jīng)濟增長率預測值調降到了7.5%，澳新銀行和摩根士丹利則將預期降至7.6%。巴克萊銀行給出的預測是7.4%，是1990年以來最低的年度增長率。更為悲觀的是，野村證券在最新報告中指出，二季度中國經(jīng)濟有30%的可能性出現(xiàn)低于7%的增長率。

　　國內(nèi)機構觀點也大致相同。申銀萬國證券分析師李惠勇表示將全年經(jīng)濟增速預期調低至7.6%。中金公司將二季度G DP增速預測由此前的7.9%下調至7.7%，將2013年G D P增長預期下調至7.7%。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，目前經(jīng)濟增長的主要制約來自需求面。從外部看，近幾個月，全球有效需求不足的情況趨于嚴重。世界貿(mào)易組織近日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度全球貨物貿(mào)易進出口分別同比下降0.44%和0.03%。美國、歐盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體進口分別下降了2.6%、6.2%、7.2%，而且這一趨勢目前看來仍在延續(xù)。

　　“應該說，前4個月中國外貿(mào)的增長相當程度得益于去年以來實施的外貿(mào)穩(wěn)定政策和部分外需市場的回暖，但是這些有利的因素到了5月份就基本消化殆盡?！鄙虅詹啃侣劙l(fā)言人沈丹陽說。

　　而從內(nèi)部看，內(nèi)生動力不足突出表現(xiàn)在制造業(yè)投資走弱。制造業(yè)產(chǎn)能的結構性過剩依然存在，制造業(yè)企業(yè)盈利能力不強，而政策預期又落空，企業(yè)投資意愿下滑。而地方融資平臺、地產(chǎn)商吸納過多資金，推升了社會融資成本，使得大量中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，造成投資的擠出效應，進一步壓低制造業(yè)投資規(guī)模。此外，基礎設施投資受制于地方投融資困局，房地產(chǎn)投資在需求回落下放緩。

　　“由于需要去庫存、去產(chǎn)能和去杠桿，在內(nèi)需無力刺激的情況下，外需又因人民幣匯率高估而受阻。‘內(nèi)外同憋、兩頭夾攻’的結果，就會造成經(jīng)濟‘慢節(jié)奏、弱復蘇、會反復’的局面?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委說。

　　前景展望

　　經(jīng)濟放緩仍處合理區(qū)間

　　在市場彌漫的悲觀氛圍中，經(jīng)濟學家們的觀點則不盡相同，他們更多立足于中長期趨勢分析判斷，認為當前經(jīng)濟雖然放緩但是仍在合理區(qū)間，并不意外。當前放緩主要原因并非短期沖擊，而是經(jīng)濟整體進入了新的常態(tài)。

　　國務院發(fā)展研究中心學術委員會副秘書長張立群表示，當前要全面、客觀、準確地看待中國經(jīng)濟。悲觀情緒主要是因為去年普遍認為中國經(jīng)濟進入上升周期，且在去年三、四季度之時，周期性回調已經(jīng)見底，因此看到最近兩個月的數(shù)據(jù)就開始全面悲觀。這樣的情緒對于正確把握未來形勢、做出決策是不利的。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院常務副院長王一鳴也持相同觀點。他說，之所以大家會認為是“非預期回落”，最主要是預期經(jīng)濟從去年底就開始企穩(wěn)回升了，預期今年還是繼續(xù)回升，但并非如此。

　　王一鳴說，中國經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個新的階段，進入了7%至8%增長的階段，進入到新的常態(tài)。面對當前的經(jīng)濟放緩，不要充滿惋惜和擔憂，需要換一個角度，看到積極因素和積極意義。例如服務業(yè)比重的增加、研發(fā)投入的占比、消費率貢獻的增長等。

　　中國人民大學經(jīng)濟學院副院長王晉斌接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，5月份的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟復蘇乏力，處于一個短期回落區(qū)間。而5月份的多項數(shù)據(jù)低于預期在很大程度上是1至4月份的表現(xiàn)超出預期，尤其是帶有水分的出口數(shù)據(jù)。

　　王晉斌表示，當前的經(jīng)濟表現(xiàn)可以看作是周期性因素和結構性因素綜合的產(chǎn)物。去庫存周期的拉長表明了周期性因素的存在，而“國五條”、“八項政策”等因素帶來的結構性調整也帶來了經(jīng)濟復蘇結構性的疲乏。但更深層次的要看到中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了體制扭曲和資源錯配等影響經(jīng)濟中長期發(fā)展的因素，如融資平臺風險、房價泡沫、影子銀行的套利和貨幣超發(fā)等等。這些深層次的問題將制約中國經(jīng)濟復蘇的力度和復蘇的時間。

　　中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤對《經(jīng)濟參考報》記者表示，雖然經(jīng)濟增速有所下滑，但總體仍處于合理的區(qū)間。由于人口紅利下降使得勞動力成本上升、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)業(yè)升級緩慢，投資回報率下降。中國的基礎服務體系效率仍然不高，企業(yè)創(chuàng)新機制還不健全，生產(chǎn)率短期內(nèi)也難以有效提升。這些結構性因素導致中國經(jīng)濟潛在增長率下降。因此，當前經(jīng)濟增速基本上與潛在增長率相協(xié)調，與生產(chǎn)要素的供給能力和資源環(huán)境的承受能力相適應。