利率市場化下的貨幣基金之戰(zhàn)正酣。進入十月，人民幣像脫韁的野馬加速升值，連續(xù)4次創(chuàng)新高，兌美元匯率一度逼近“5時代”。對此有分析師表示，對于持續(xù)低迷的航運業(yè)，人民幣升值可謂雪上加霜。去年前三個季度，匯率升值曾造成中國遠洋公司匯兌損失1.33億。

　　近三個月來，隨著美元與日元不斷貶值，以及當(dāng)下美國聯(lián)邦政府“停工”等事件影響，人民幣匯率一直在“掙扎”中上升，加之以往的巨額外匯儲備，以及借道不真實假貿(mào)易，而趁虛而入的熱錢，目前人民幣匯率正像一個熱氣球迅速膨脹。

　　正如知名財經(jīng)評論者葉檀所言：類似于東南亞金融危機之前的格局逐漸形成，中國熱錢增加，企業(yè)短期負債增加，社會融資總量增加，而企業(yè)盈利前景每況愈下。

　　那么，究竟人民幣升值的原因是什么，升值壓力會持續(xù)多久，是否會對中國金融穩(wěn)定產(chǎn)生持續(xù)性的影響？但我們最關(guān)心的是，人民幣升值，對包括金融、家電、運輸?shù)扰c人民幣匯率直接相關(guān)的企業(yè)將產(chǎn)生什么沖擊？一方面，進口原材料成本下降，但另一方面，企業(yè)出口能力受挫，而匯兌也會導(dǎo)致?lián)p失，升值是一把雙面劍。

[原因]匯率破6在即

　　截至10月30日，從6.12、6.11、6.10、6.09到6.08，人民幣對美元升值的行情可謂一路勢如破竹。要破6了嗎？眼看著5時代似乎近在咫尺，經(jīng)濟學(xué)家和分析師們大呼意外。

　　人民幣升值的動力何在，這些動力能否持續(xù)，未來前景如何，人民幣匯率的運行方向和格局又將如何演變？在當(dāng)前適逢國內(nèi)經(jīng)濟增速下降，系統(tǒng)性改革有望加速，而海外經(jīng)濟又面臨變數(shù)之際，人民幣匯率何去何從，中國經(jīng)濟能夠承受不斷升值的壓力嗎？

明年升值壓力或緩解

　　美元貶值，我國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，人民幣似乎有足夠升值的理由。分析認為，美國就業(yè)數(shù)據(jù)的糟糕表現(xiàn)，使得市場預(yù)期美聯(lián)儲縮減QE的計劃很可能拖延至明年第二季度，這也就意味著美元很難在短期內(nèi)出現(xiàn)強勢反彈，而低位盤整的可能性較大。因此，美元的疲軟勢必會導(dǎo)致人民幣對美元的明顯升值。

　　與此同時，中國經(jīng)濟則出現(xiàn)了較為明顯的復(fù)蘇。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年第三季度中國經(jīng)濟增速回升至7.8%，前三季度增速為7.7%，好于7.5%的政府預(yù)期目標。同時，市場普遍預(yù)計，中國第四季度GDP增速仍將維持回升態(tài)勢。與新興市場相比，人民幣資產(chǎn)被國際投資者視為“避風(fēng)港”。

　　央行最近公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，跨境資金仍在大規(guī)模流入中國，這也加大了人民幣進一步升值的壓力。9月末，國內(nèi)金融機構(gòu)外匯占款余額升至27.52萬億元，新增外匯占款1264億元，刷新了5月以來金融機構(gòu)外匯占款增加額單月新高。而第三季度中國外匯儲備激增1600多億美元，至3.66萬億美元，遠遠超過市場預(yù)期。

　　在人民幣對美元連創(chuàng)新高之后，年內(nèi)的升值幅度已經(jīng)達到2.4%。分析人士普遍認為，人民幣對美元的升值趨勢仍將持續(xù)，甚至有可能延續(xù)至明年第一季度。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東預(yù)計，年內(nèi)人民幣將會維持升值趨勢，四季度即期匯率將在6.05-6.10區(qū)間內(nèi)浮動，而國家政策層面目前應(yīng)該不會出臺涉及匯率的重大制度安排。進入明年，預(yù)計人民幣大概率仍將維持緩慢升值勢頭，但雙向波動壓力將較今年更為明顯，貨幣政策當(dāng)局將會力求維持匯率保持有序穩(wěn)定。

　　在中國外匯投資研究院院長譚雅玲看來，“人民幣對美元已經(jīng)連續(xù)升值了8年，其間大概只有半年時間是處于一個不太明顯的貶值狀態(tài)，而同時世界經(jīng)濟則經(jīng)歷了兩輪上揚三輪下滑這樣5個波段，人民幣的升值已經(jīng)不具有可持續(xù)性?！?/p>

　　興業(yè)銀行資深金融分析師蔣舒預(yù)計，隨著明年美國國內(nèi)局勢的發(fā)展以及美國退出QE的進程開啟，將有效拉升美元指數(shù)，有助于緩解人民幣的升值壓力。

人民幣應(yīng)發(fā)揮更大作用

　　“一種處于國際化進程中的貨幣不可能出現(xiàn)大幅貶值，所以人民幣的升值從這個角度來講是順理成章的?！遍L江商學(xué)院副院長劉勁如此認為。

　　畢竟，人民幣正值國際化加速通道上，上海自貿(mào)區(qū)鋪路人民幣國際化，RQFII試點擴至新加坡，中國央行與歐洲央行簽署規(guī)模為3500億元人民幣(450億歐元)的中歐雙邊本幣互換協(xié)議，這是我國央行與全球第二大貨幣當(dāng)局簽訂本幣互換協(xié)議，香港建議取消人民幣兌換上限等，這一切都在凸顯出人民幣國際地位的進一步增強。

　　中國經(jīng)濟能夠承受不斷升值的壓力嗎？人民幣升值預(yù)期升溫已引發(fā)外匯遠期市場軒然大波。企業(yè)和銀行紛紛拋售遠期美元頭寸，整個市場彌漫著恐慌的氣氛。低端制造業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)與倒閉時有發(fā)生；出口企業(yè)早已經(jīng)開始怨聲載道。

　　“當(dāng)前人民幣剛剛進入強勢時代，作為全球主要交易貨幣，人民幣自主發(fā)行的必要性和重要性意義很大?！痹趯ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰教授看來，金融改革應(yīng)率先加快推進人民幣匯率改革，轉(zhuǎn)變對外開放模式，由出口和吸收外資為主轉(zhuǎn)向進口和出口、吸收外資和對外投資并重，實行更加積極主動的開放戰(zhàn)略。

　　丁志杰強調(diào)，如果國內(nèi)利率市場化改革“單兵突進”，而不率先或同步推進人民幣資本項目可兌換，打破人民幣貨幣發(fā)行體制美元化的困局，那么即便在利率市場化的背景下，人民幣利率和利差高企的局面也并不會改變，各項金融改革需循序漸進、協(xié)調(diào)配合。

　　“中國目前缺少系統(tǒng)的人民幣國際化戰(zhàn)略。如果能通過政治、外交等戰(zhàn)略推動人民幣走向世界，在升值前和升值過程中調(diào)整本國外匯儲備結(jié)構(gòu)，促使中國企業(yè)進出口貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，那么在人民幣升值過程中就會減少負面影響，避免國家持有的外匯資產(chǎn)大幅貶值。”滕泰告訴時代周報記者。

　　在滕泰看來，只要決策者依照當(dāng)時的決策背景采取了正確的財富戰(zhàn)略，那么本國完全可以借助本幣升值的機會崛起為財富大國，使本國國民長期獲利。“如果中國再不盡快建立系統(tǒng)的國家財富戰(zhàn)略，不僅國內(nèi)目前積累起來的3.5萬億美元的外匯儲備將繼續(xù)被不斷地蠶食，甚至中國的環(huán)境資源、勞動力資源、居民儲蓄資源等還將通過金融這種隱蔽的方式持續(xù)流失?！???? (責(zé)任編輯：DF064)

　　[受損]中國遠洋巨虧10億

　　利率市場化下的貨幣基金之戰(zhàn)正酣。進入十月，人民幣像脫韁的野馬加速升值，連續(xù)4次創(chuàng)新高，兌美元匯率一度逼近“5時代”。

　　對于海運巨頭中國遠洋來說，這顯然不是個好消息。“中遠大部分收入來自海外，幾乎都用美元結(jié)算，人民幣升值帶來匯兌損失是不可避免的。”上海一位券商分析師向時代周報記者表示，對于持續(xù)低迷的航運業(yè)，人民幣升值可謂雪上加霜。

　　去年前三個季度，匯率升值曾造成中國遠洋公司匯兌損失1.33億，而在2011年同期匯兌收益4.65億元，財務(wù)費用因此增加了5.98億元。而在同期中國遠洋凈利潤虧損64億元，這筆財務(wù)費用無疑是其凈利潤的一大殺手。

　　今年，人民幣升值又迎來了一波強勁的升值，是否也將對這家企業(yè)造成同樣的影響？中國遠洋方面表示，“今年三季報會在30日晚上公布，數(shù)據(jù)上應(yīng)該會有直觀的體現(xiàn)?！?/p>

匯兌導(dǎo)致利潤受損

　　對出口導(dǎo)向型企業(yè)而言，人民幣升值帶來的負面影響較為明顯。其中，中國遠洋等航運業(yè)所受影響較大。

　　一位航運業(yè)內(nèi)人士指出，航運企業(yè)在持有外幣資產(chǎn)和負債期間，人民幣升值，一方面將使以人民幣計帳的外幣貨幣性資產(chǎn)縮水，資產(chǎn)總額下降，財務(wù)費用增加，減少當(dāng)期的凈利潤，另一方面將使人民幣計帳的外幣負債縮水，造成負債總額下降，產(chǎn)生外幣負債匯兌收益。

　　中國遠洋相關(guān)負責(zé)人孟祥軍對記者表示，“目前公司三季報很快會發(fā)布，我們還沒有相關(guān)的數(shù)據(jù)。30日晚上我們的三季報會公布，到時候數(shù)據(jù)上應(yīng)該會有直觀的體現(xiàn)?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認為，對航運業(yè)，特別是海運業(yè)而言，在當(dāng)前全球經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)衰退風(fēng)險的背景下，人民幣升值將進一步加劇國內(nèi)航運公司的經(jīng)營難度。由于人民幣升值在理論上會打壓外圍經(jīng)濟體對國內(nèi)出口產(chǎn)品的需求，因此位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的集裝箱運輸業(yè)難免受到?jīng)_擊。由于海運業(yè)是資本密集型和相對勞動密集型的行業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，船舶折舊費和人工費用是最主要的運輸成本項目之一，人民幣升值，由于其固定性和剛性的特性，無疑加大了以外幣計算的營運成本，航運企業(yè)的競爭力下降。

“雪上加霜”效應(yīng)

　　值得一提的是，不少業(yè)內(nèi)人士認為此次人民幣升值對國內(nèi)出口型企業(yè)的影響不大。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認為，人民幣的微調(diào)是正常的市場現(xiàn)象，由于沒有劇烈的波動，所以它對出口企業(yè)的影響應(yīng)該不大。“人民幣近期的升值對外貿(mào)的影響并不大?！?/p>

　　湘財證券交通運輸行業(yè)分析師金嘉欣對記者表示，“人民幣升值應(yīng)該說是持續(xù)性的，其實影響不是太明顯，航運現(xiàn)在主要看的還是供給和需求，單純的看匯率升值的問題我覺得是偏離了研究的方向。”

　　金嘉欣認為，“航運業(yè)目前供需是失衡的，供遠大于求的，我們覺得這個行業(yè)低迷的時間可能會持續(xù)更長的時間?！?/p>

　　“在供需失衡的背景下，匯率已經(jīng)很難去直接影響企業(yè)的業(yè)績，僅有的一點影響也很少，人民幣升值早已不是航運業(yè)低迷的主要因素?！苯疬M一步稱。

　　國泰君安一位研究員也表示，“匯率波動在行業(yè)好的時候是‘錦上添花’，行業(yè)不好的環(huán)境下是‘雪上加霜’?！?/p>

　　中國遠洋半年報顯示，2013 年上半年，中國遠洋實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損9.90億元，去年同期虧損48.71億元，虧損額同比減少79.68%。

　　對于大幅的減虧，中國遠洋指出，由于國際航運市場供需失衡仍無實質(zhì)改善，集裝箱、干散貨航運市場持續(xù)低迷，運價同比下滑并處于低位，導(dǎo)致中國遠洋業(yè)績?nèi)詾樘潛p。但通過出售中遠物流和中遠集裝箱工業(yè)有限公司股權(quán)，以及公司在成本控制等方面的努力，業(yè)績同比實現(xiàn)較大幅度減虧。

結(jié)算成本難抵收入銳減

　　其實，中遠主要從事遠洋運輸，人民幣升值將導(dǎo)致折算人民幣的美元收入降低，而租船費用和海外加油等費用支出也都是通過美元結(jié)算，人民幣升值也可使折算人民幣的成本降低。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，要測算人民幣升值對公司的影響到底是利大還是弊大，需要根據(jù)美元資產(chǎn)、債務(wù)以及燃油成本、造船成本所占比例來綜合分析。而如何應(yīng)對行業(yè)低迷等不利因素，中國遠洋也做了多項舉措來應(yīng)對，比如在成本控制方面。

　　上半年，集裝箱航運業(yè)務(wù)在運量同比增長8.7%的情況下，消耗燃油量同比下降4.5%；干散貨航運業(yè)務(wù)在運量減少3.5%的情況下，消耗燃油量同比下降15.9%。而公司的財務(wù)費用、管理費用和銷售費用同比均有不同程度的下降。一位航運業(yè)內(nèi)人士表示，“人民幣升值也會在一定程度上降低成本，但人民幣升值帶來的成本下降(如船用燃料成本、港口使用費)無法抵消收入的減少?！?/p>

　　中國遠洋表示，行業(yè)方面，總體不容樂觀，“低迷、不確定”的困難局面在短時期內(nèi)難有根本性改觀。下半年，中國遠洋要堅決實現(xiàn)航運主業(yè)的大幅減虧，多措施并舉，盡全力扭轉(zhuǎn)虧損局面。