地方國企大患：超負(fù)荷擔(dān)保

　　某國企集團(tuán)共為9家子公司提供擔(dān)保，擔(dān)保額與被擔(dān)保公司凈資產(chǎn)比例最高超過900%

　　對子公司提供超比例巨額擔(dān)保，正日益成為部分國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者近期獲得的一份內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，揭示了沿海某經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份一家大型省屬國有企業(yè)的擔(dān)保和負(fù)債情況，數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的高擔(dān)保—高杠桿現(xiàn)象，勾勒出這家國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　數(shù)據(jù)顯示，該國企集團(tuán)對一家下屬子公司僅持股30%，這家子公司注冊資本為人民幣4000萬元，但集團(tuán)對其擔(dān)保數(shù)額高達(dá)5.3億元，為該子公司凈資產(chǎn)的890%。

　　同時(shí)，動(dòng)輒600%甚至更高的擔(dān)保額與被擔(dān)保公司凈資產(chǎn)比例，是這份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的顯著特征。有某省國資委[微博]官員對本報(bào)記者稱，這種情況相當(dāng)普遍，它所反映的實(shí)質(zhì)是：一些國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口巨大，風(fēng)險(xiǎn)甚至高于民營企業(yè)。

　　高擔(dān)保—高杠桿樣本

　　數(shù)據(jù)顯示，上述企業(yè)集團(tuán)對控股或者參股子公司的擔(dān)保比例和額度都非常高。該企業(yè)集團(tuán)共為9家子公司提供擔(dān)保，擔(dān)保額與被擔(dān)保公司凈資產(chǎn)的比例最高超過900%，超過590%的則有4家。

　　此外，按照集團(tuán)管控的要求，子公司不得再對外提供擔(dān)保。但這一內(nèi)部制度約束也已失靈。數(shù)據(jù)顯示，該集團(tuán)有兩家子公司對外提供擔(dān)保，其中一家對外擔(dān)保額與被擔(dān)保公司凈資產(chǎn)的比例竟高達(dá)1508%。

　　記者統(tǒng)計(jì)顯示，該集團(tuán)對參股或控股子公司的擔(dān)?？傤~超過了30億元，子公司進(jìn)一步對外擔(dān)保超過4億元，這構(gòu)成了明顯的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，該企業(yè)集團(tuán)及其控股或參股子公司均有著很高的負(fù)債率。在記者獲得數(shù)據(jù)覆蓋的11家子公司中，資產(chǎn)負(fù)債率超過79%的有6家，其中3家超過90%。而集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近幾年一直在76%~80%之間，再融資的空間也很小。

　　如此高的擔(dān)保率和負(fù)債率，與國企的屬性有關(guān)，也源自前些年的“加杠桿效應(yīng)”。

　　大公國際研究院院長金海年此前表示，中國非金融部門目前的債務(wù)比率已經(jīng)處于歷史高位。

　　2008年之前，非金融部門的債務(wù)比GDP，大部分時(shí)間都處于110%以下，到2013年年底已經(jīng)上升到140%。

　　這一高杠桿現(xiàn)象如今集中在國有企業(yè)。金海年援引的數(shù)據(jù)顯示，我國國有企業(yè)的債務(wù)占整個(gè)中國非金融機(jī)構(gòu)債務(wù)的比例大約是80%，而且非上市企業(yè)債務(wù)要遠(yuǎn)比上市企業(yè)債務(wù)多得多，它占全部企業(yè)債務(wù)的90%以上；債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)、歷年新增的數(shù)據(jù)亦顯示，發(fā)行的債券都是國有企業(yè)為主，其他的企業(yè)可以忽略不計(jì)。

　　另一方面，被放大的杠桿會(huì)有一個(gè)副產(chǎn)品，就是讓一批國企成了“資金倒?fàn)敗保核鼈兓蚴俏匈J款，或是購買理財(cái)產(chǎn)品，或是以貿(mào)易墊資等方式，將銀行融進(jìn)來的低息資金以高息放到市場上去，從而加劇了金融扭曲，也形成了國有企業(yè)對民營企業(yè)的剝奪。

　　政府未必能背書國企風(fēng)險(xiǎn)

　　目前金融機(jī)構(gòu)對市場的普遍認(rèn)知，仍然體現(xiàn)在覺得政府和國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低。

　　資本市場上，近期以來，在非標(biāo)資產(chǎn)、債券發(fā)行等領(lǐng)域，針對民營部門的融資在萎縮，針對國有部門的融資在擴(kuò)張。比如信托發(fā)行絕對規(guī)模在下降，城投債受追捧，民營企業(yè)債的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則很高。

　　但是國有企業(yè)真實(shí)的負(fù)債率和擔(dān)保情況，金融機(jī)構(gòu)未必完全掌握。

　　“企業(yè)提供的數(shù)據(jù)必須符合銀行的要求，否則也貸不到款，市面上大家都這么做?！鼻笆瞿呈Y委[微博]官員說。

　　但隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，杠桿高企的國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。首當(dāng)其沖的可能是傳統(tǒng)制造業(yè)中產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的行業(yè)，例如煤炭、石油石化、基礎(chǔ)化工、鋼鐵等行業(yè)；另外還有地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)，例如建材、建筑。

　　在景氣度下行的行業(yè)，今年以來接連爆出國有企業(yè)難以為繼的情況。本報(bào)此前報(bào)道的江蘇鹽業(yè)集團(tuán)化工項(xiàng)目平臺(tái)巨虧停工，以及黑龍江龍煤集團(tuán)巨虧陷入困境的案例，都是產(chǎn)能過剩襲擊大型國有企業(yè)的注腳。

　　其中，龍煤集團(tuán)恰恰也是高負(fù)債率的典型。今年一季度，公司負(fù)債合計(jì)為600.18億元，其中流動(dòng)負(fù)債達(dá)到434.11億元；資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)79.6%。

　　財(cái)政部網(wǎng)站刊登的一篇文章顯示，2013年，扣除具有壟斷特征的利潤前10名央企后，全國國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率大概為4%，低于銀行5年定期存款利率。可見，國有企業(yè)盈利能力堪憂。

　　金海年說，從財(cái)政部公布的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，近幾年，尤其是2011年以后，國企的財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長，超過了國企的利潤，財(cái)務(wù)費(fèi)用實(shí)際上主要是利息支出，表明現(xiàn)在國企的存量債務(wù)對企業(yè)已經(jīng)造成非常嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)。

　　上述某省國資委官員認(rèn)為，國有企業(yè)的最后一道防火墻也就是政府背書，但其實(shí)也未必，真到了風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)刻，政府未必會(huì)出手救助。

　　“注入資金，讓不行的企業(yè)活下去，這是不可能的。其實(shí)實(shí)施市場化的重組、接收，也是一種救助。但壞賬肯定會(huì)產(chǎn)生?，F(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)有不少案例了?！彼f。

　　以江蘇鹽業(yè)集團(tuán)為例，盡管政府對其化工平臺(tái)的債務(wù)窟窿多方協(xié)調(diào)，但壞賬恐怕已經(jīng)無法避免。

　　蘇鹽集團(tuán)的公告顯示，截至4月8日，旗下化工產(chǎn)品生產(chǎn)平臺(tái)格林艾普對外借款總共約11.1億元，債權(quán)人包括眾多金融機(jī)構(gòu)，還包括鎮(zhèn)江新區(qū)財(cái)政局。其中，2.59億元銀行貸款已經(jīng)逾期。

　　蘇鹽集團(tuán)旗下另一化工產(chǎn)品生產(chǎn)平臺(tái)東泰化工對外借款約3.06億元，截至4月8日，其中8900萬銀行貸款已經(jīng)逾期。

　　此前中信銀行、建設(shè)銀行、民生銀行和興業(yè)銀行已經(jīng)在無錫、鎮(zhèn)江和南京等地提起了訴訟。母公司蘇鹽集團(tuán)正是因?yàn)樘峁┎糠謸?dān)保，也被列入被告。

　　目前，江蘇鹽業(yè)集團(tuán)被要求代償?shù)膿?dān)保已有1.7億元，而其2012年凈利潤僅為2.15億元。

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