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????翟超/制圖

　　證券時(shí)報(bào)記者羅克關(guān)

　　在歐洲央行宣布啟動(dòng)量化寬松兩周之后，中國(guó)央行終于實(shí)施降準(zhǔn)。

　　中國(guó)人民銀行昨日晚間宣布，將從今日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)測(cè)算認(rèn)為，央行此次的“普遍+定向”降準(zhǔn)操作將釋放7000億元左右基礎(chǔ)貨幣。

　　實(shí)際上，從1月初歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉對(duì)外透露將有可能啟動(dòng)量化寬松政策之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)央行跟隨性的貨幣寬松政策有強(qiáng)烈預(yù)期。另外，考慮到未來(lái)一兩個(gè)月公開(kāi)市場(chǎng)投放存在的巨量缺口，研究機(jī)構(gòu)對(duì)央行主動(dòng)大量投放資金的預(yù)期在近期也進(jìn)一步升溫。

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊此前測(cè)算認(rèn)為，雖然1月份央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、續(xù)作中期借貸便利（MLF）等多種手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但1月份的基礎(chǔ)貨幣投放缺口仍然高達(dá)5000億元至8000億元，外加2月份存在的5000億元至6000億元基礎(chǔ)貨幣投放缺口，基本“吃光了”去年底財(cái)政存款釋放出來(lái)的1萬(wàn)億元基礎(chǔ)貨幣投放。

　　石磊認(rèn)為，考慮4月份將再次面臨近8000億元以上的基礎(chǔ)貨幣投放缺口，僅從資金面角度衡量，央行“不主動(dòng)大量投放資金也是不夠用的”。據(jù)他測(cè)算，市場(chǎng)全年的基礎(chǔ)貨幣投放缺口將在3.5萬(wàn)億元至3.7萬(wàn)億元之間。

　　尤其值得注意的是，央行兩周前更新的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示去年12月金融機(jī)構(gòu)外匯占款單月減少1184億元，為連續(xù)3個(gè)月保持正增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)下降。不少機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)即認(rèn)為，這一傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣投放渠道由正轉(zhuǎn)負(fù)，央行最終將不得不降準(zhǔn)以抹平基礎(chǔ)貨幣投放缺口。

　　民生證券認(rèn)為，假如2015年外匯占款余額零增長(zhǎng)，全年的基礎(chǔ)貨幣投放缺口將高達(dá)3萬(wàn)億元。這種情況下，繼續(xù)維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金水平已經(jīng)沒(méi)有必要。以目前的基礎(chǔ)貨幣投放缺口計(jì)，今年內(nèi)的降準(zhǔn)操作“不會(huì)只出現(xiàn)一次”。

　　近期人民幣匯率的連續(xù)大幅貶值亦被視為是降準(zhǔn)的誘因之一。海通證券認(rèn)為，無(wú)論是2008年、2012年的全面降準(zhǔn)，還是2014年的定向降準(zhǔn)，之前均伴隨有人民幣的階段性貶值。經(jīng)濟(jì)增速和出口增長(zhǎng)雙雙下滑是當(dāng)前癥結(jié)根本，降準(zhǔn)除從技術(shù)上抹平匯差套利空間外，亦能直接刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。海通證券認(rèn)為，2015年央行的降準(zhǔn)次數(shù)將在3次以上。

　　此番降準(zhǔn)對(duì)恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心有多大作用？市場(chǎng)人士的看法趨于謹(jǐn)慎。

　　“雖然這兩天上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）在漲，但實(shí)際上資金并不緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的需求還是比較弱的。降準(zhǔn)只是保證資金供給不出現(xiàn)大的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)，關(guān)鍵還是要看需求端的情況?！比A南一家股份行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理昨日對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　民生證券認(rèn)為，降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用的意愿增強(qiáng)。而在經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改的情況下，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度的提升作用相當(dāng)有限。

　　央行昨日還表示，未來(lái)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

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