?????? 學(xué)過(guò)金融學(xué)的人都知道什么叫市盈率，也就是P/E ratio. 中國(guó)許多有文化的炒股者，也知道這是什么意識(shí)。知道中外股市歷史的人，也知道市盈率達(dá)到20倍的時(shí)候，就是股市有沒(méi)有進(jìn)入泡沫最粗略的分水嶺。

?????? 而就在上證指數(shù)達(dá)到4400點(diǎn)的時(shí)候，在上海上市所有股票的平均市盈率剛好就是20倍。也就是說(shuō)，在4400點(diǎn)以前，可能不是泡沫，而一旦超過(guò)4400點(diǎn)，就是進(jìn)入總體的泡沫階段。
因此，在上證指數(shù)達(dá)到4400點(diǎn)的時(shí)候，一定就有小小的折騰，因?yàn)橐~過(guò)這個(gè)坎，需要靠股民的“勇敢”來(lái)闖關(guān)。

????? ?那么，中國(guó)股民到底會(huì)不會(huì)勇敢呢？

?????? 答案是肯定的。原因很多，用我的理論來(lái)說(shuō)，就是股民的貪婪、嫉妒和跟群經(jīng)濟(jì)心理學(xué)因素，以及投資者在牛市階段對(duì)賺錢的“幸福邊際遞減”原理，使他們?cè)谕顿Y過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的盲目性，加上許多新股民的“無(wú)知跟風(fēng)”，以及中國(guó)投資渠道狹隘等因素，在股市達(dá)到“長(zhǎng)期理想均衡狀態(tài)”以后，依然會(huì)有許多人放開(kāi)手腳進(jìn)倉(cāng)。

?????? 2007年11月，在上一輪股市高峰時(shí)，上海股市的平均市盈率是73倍。也就是說(shuō)，在上市公司利潤(rùn)不變的情況下，在公司的所有利潤(rùn)都作為紅利發(fā)給股民的情況下，投資者要用73年的時(shí)間才能把本金翻一番，也就是說(shuō)，年回報(bào)率只有一年存款利率的10%。

?????? 因此，73倍的市盈率是一種非常不理性的泡沫。就算把市盈率釘在20倍，保留上面的兩個(gè)假定，投資者也要用20年的時(shí)間才能把本金翻番。這比一年存款的利率好不到哪去，同時(shí)還要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還要投入學(xué)習(xí)炒作股票的寶貴時(shí)間和精力。正因如此，世界許多股市的平均市盈率其實(shí)都低于20倍，大約是在13-16倍之間比較安全可靠。

?????? 每個(gè)市場(chǎng)都是不一樣的，同一個(gè)市場(chǎng)的不同股票，也是不一樣的。市盈率高的市場(chǎng)或股票，主要是投資者對(duì)這些市場(chǎng)和股票的盈利預(yù)期比較高，反之亦然。

?????? 例如工行的市盈率比中石油的市盈率低，主要是投資者認(rèn)為中石油今后的盈利增長(zhǎng)速度比工行高。

?????? 不過(guò)，盈利預(yù)期只是預(yù)期而已，至于今后的實(shí)際盈利多少，只有時(shí)間知道。

?????? 中國(guó)股市還沒(méi)有成熟，股民也還遠(yuǎn)不專業(yè)。2007底到2014年10月，沒(méi)有多少人想進(jìn)場(chǎng)，主要是2007年的泡沫爆破的太激烈，大家心里很害怕。

?????? 2014年10月以后，情況發(fā)生了變化。牛市終于來(lái)了，大家開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，而且，一發(fā)而不可收拾。不到半年時(shí)間，股市指數(shù)增長(zhǎng)150%。

?????? 這下重復(fù)了2006-2007年的泡沫。老股民好了傷疤忘了痛，新股民立馬跟風(fēng)，加上大家手頭錢太多，股市指數(shù)就是一條毒蛇，把頭抬得高高的，不斷噴火。

?????? 本來(lái)按照市場(chǎng)規(guī)律，4400點(diǎn)可以收?qǐng)隽耍?，中?guó)注冊(cè)炒股的賬戶，每周以數(shù)百萬(wàn)的速度增長(zhǎng)，現(xiàn)在活躍的賬戶數(shù)多達(dá)1.6億，比2007年多四分之一。

?????? 如果股民的非理性行為與2007年一樣，把上證指數(shù)所包含的股票平均市盈率推高到70倍，那么，上證指數(shù)可以超過(guò)1萬(wàn)點(diǎn)，考慮到這次股民會(huì)比上一次理性一些，那么，上證指數(shù)極有可能超過(guò)8千點(diǎn)。

?????? 如果是這樣，從5月1日起才開(kāi)始進(jìn)入股市的新股民，過(guò)不到一年半時(shí)間，就會(huì)賠的連底褲都要變賣，那個(gè)時(shí)候，這些新入場(chǎng)的股民，一定是下一輪股市泡沫爆破最大的受害者。

?????? 人的貪婪，可以使人失去理性。在廣東農(nóng)村，許許多多的老百姓都參與六合彩的賭博活動(dòng)，這些人輕的，輸幾百塊，重的，輸?shù)膬A家蕩產(chǎn)。

?????? 無(wú)知而貪婪的股民，看著別人賺錢，眼紅。進(jìn)入市場(chǎng)，開(kāi)始也猛賺錢，以為錢原來(lái)來(lái)的這么快。于是乎，貸款買股票，賣房子買股票。

?????? 我在英國(guó)2000年的時(shí)候，也差點(diǎn)把一座房子賣了，因?yàn)?，那個(gè)時(shí)候的股票太賺錢了?？墒牵谖掖蟀汛蟀奄嶅X的時(shí)候，股市突然崩潰了。我先前沒(méi)有股市泡沫大爆破的經(jīng)驗(yàn)，舍不得割肉，不到3個(gè)月，把原來(lái)辛辛苦苦賺來(lái)的錢都賠了回去，這是一個(gè)深刻的教訓(xùn)。

?????? 2007年的中國(guó)股市泡沫，也有許多人經(jīng)歷類似的情況。現(xiàn)在的上海股市，已經(jīng)進(jìn)入泡沫階段，我們將眼睜睜的看著更多的股民跳進(jìn)火坑，這種賭徒心理，發(fā)財(cái)心切的心理，可以理解，因?yàn)殄X來(lái)得太快了。

?????? 但是，把股市當(dāng)賭場(chǎng)的性質(zhì)沒(méi)有改變，泡沫的命運(yùn)沒(méi)有改變。這是理性被非理性戰(zhàn)敗的股市，也是注定一些人要陪光本錢的股市。

?????? 股市不會(huì)產(chǎn)生錢，是上市公司的盈利能力才決定股票的價(jià)值，如果人為的把股票價(jià)值推高，那么，在公司盈利水平和能力有限的情況下，有些人賺了錢，必然就有人要賠錢。物理學(xué)，叫做物質(zhì)不滅定律。

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