????厄爾尼諾對(duì)氣候的影響,以環(huán)赤道太平洋地區(qū)最為顯著。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,如強(qiáng)厄爾尼諾發(fā)生,鋰、銅、鎳均存在供給短缺的風(fēng)險(xiǎn)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個(gè)股僅供參考，不作為買(mǎi)賣(mài)建議。

??? 有色金屬行業(yè):強(qiáng)厄爾尼諾若發(fā)生,首選鋰其次銅鎳

????類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：王文靜日期：2015-06-03

????事件:

????最近外媒及國(guó)內(nèi)媒體開(kāi)始大面積報(bào)道“最強(qiáng)”厄爾尼諾:美國(guó)國(guó)家海洋與大氣管理局(NOAA)早先于3月12日正式宣布,厄爾尼諾將再次到來(lái)。該機(jī)構(gòu)下屬的氣候預(yù)測(cè)中心(CPC)4月9日發(fā)布報(bào)告顯示,2015年北半球夏季期間出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率達(dá)到70%,高于上月預(yù)測(cè)的60%。此外,澳大利亞氣象局于4月14日也將2015年出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率從此前預(yù)測(cè)的50%調(diào)高至70%。

????點(diǎn)評(píng):

????強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象或正在形成

????厄爾尼諾是太平洋赤道帶大范圍內(nèi)海洋和大氣相互作用后失去平衡而產(chǎn)生的一種氣候現(xiàn)象,大約每隔2-7年出現(xiàn)一次。從美國(guó)國(guó)家天氣局氣候預(yù)測(cè)中心公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,20世紀(jì)50年代至今,全球已經(jīng)發(fā)生十多次厄爾尼諾現(xiàn)象,而且隨著全球變暖,厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)越來(lái)越頻繁。由于世界各機(jī)構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)尚有差異,且數(shù)據(jù)的波動(dòng)性較大,所以很難判斷是否如個(gè)別機(jī)構(gòu)所報(bào)道的今年將發(fā)生歷史上“最強(qiáng)”厄爾尼諾現(xiàn)象。

????一旦強(qiáng)厄爾尼諾發(fā)生,將會(huì)導(dǎo)致部分礦產(chǎn)資源供給緊張

????厄爾尼諾對(duì)氣候的影響,以環(huán)赤道太平洋地區(qū)最為顯著。在厄爾尼諾年,印度尼西亞、澳大利亞、南亞次大陸和巴西東北部均出現(xiàn)干旱,而從赤道中太平洋到南美西岸則多雨。圖表1數(shù)據(jù)顯示受厄爾尼諾影響較大的地區(qū)均為礦產(chǎn)資源豐富的國(guó)家,如澳大利亞、秘魯、智利、印尼及菲律賓。

????強(qiáng)厄爾尼諾若發(fā)生,首選鋰其次銅鎳

????根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局USGS公布的14年數(shù)據(jù)顯示,鋰礦主要產(chǎn)區(qū)為澳大利亞、智利及中國(guó)等,前兩個(gè)國(guó)家13年及14年礦石產(chǎn)量(金屬量)占全球產(chǎn)量的70%以上,如強(qiáng)厄爾尼諾發(fā)生,將會(huì)極大波及全球鋰礦石供應(yīng),從而造成相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回升。其次,從銅礦的生產(chǎn)分布來(lái)看,智利、澳大利亞及秘魯三國(guó)14年產(chǎn)量占全球產(chǎn)量43.8%,在歷次強(qiáng)厄爾尼諾年,其供給均受到較大的沖擊。最后,從鎳礦的生產(chǎn)分布來(lái)看,菲律賓、印度尼西亞及澳大利亞三國(guó)鎳土礦產(chǎn)量占全球供給的37.6%。

????因此,從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,如強(qiáng)厄爾尼諾發(fā)生,鋰、銅、鎳均存在供給短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

????相關(guān)投資標(biāo)的

????由于各機(jī)構(gòu)判定標(biāo)準(zhǔn)有差異,所以對(duì)本次厄爾尼諾的程度,我們?nèi)员３种?jǐn)慎觀望態(tài)度。去年也有機(jī)構(gòu)聲稱(chēng)厄爾尼諾,但實(shí)際并沒(méi)有對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生過(guò)多的波動(dòng)。如果有更多的觀測(cè)數(shù)據(jù)顯示厄爾尼諾程度加強(qiáng),可以關(guān)注鋰類(lèi)股票贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè),云南銅業(yè)、江西銅業(yè)等銅類(lèi)股票及吉恩鎳業(yè)等股票。

贛鋒鋰業(yè):萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能釋放,業(yè)績(jī)符合預(yù)期

????贛鋒鋰業(yè) 002460

????研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫(xiě)日期：2015-04-28

????事件:4月23日贛鋒鋰業(yè)發(fā)布2015年一季報(bào),公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.30億元,同比增長(zhǎng)29.1%,歸屬上市公司凈利潤(rùn)2416.1萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)22.94%,扣非后凈利潤(rùn)2138.1萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.81%,基本每股收益0.07元,公司預(yù)計(jì)1-6月歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%。

????點(diǎn)評(píng):

????業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),符合預(yù)期。一季度公司各產(chǎn)品線下游需求良好,公司產(chǎn)能配合,營(yíng)收快速增長(zhǎng),符合我們預(yù)期,由于毛利率同比有所下滑,導(dǎo)致扣非后凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。

????鋰電池產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),對(duì)上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。一季度雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩,但是鋰電池產(chǎn)業(yè)仍保持了快速增長(zhǎng),消費(fèi)電子增速逐漸下移,但動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池如火如荼,增量貢獻(xiàn)巨大。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì),2015年一季度,全球鋰電池電芯產(chǎn)量為17427百萬(wàn)WH,同比增長(zhǎng)24.4%,儲(chǔ)能電池增速最快,動(dòng)力電池成為絕對(duì)用量增長(zhǎng)最大的終端?？焖僭鲩L(zhǎng)的下游應(yīng)用對(duì)上游鋰產(chǎn)品需求強(qiáng)勁,目前各上游鋰產(chǎn)品廠家均反應(yīng),訂單充足,產(chǎn)品價(jià)格也不斷上調(diào)。近一個(gè)月來(lái),電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格成交均價(jià)不斷上移,月漲幅超過(guò)10%,公司作為國(guó)內(nèi)最全的鋰深加工產(chǎn)品供應(yīng)商,直接受益行業(yè)景氣度提升。

????萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目產(chǎn)能釋放是15年增長(zhǎng)重心。公司的萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目已經(jīng)完成,目前主要采用澳洲泰林森鋰輝石礦,生產(chǎn)氫氧化鋰和氯化鋰。隨著國(guó)內(nèi)三元材料動(dòng)力電池路線的增多,對(duì)氫氧化鋰的需求十分旺盛,公司14年氫氧化鋰產(chǎn)量約3000噸,15年有望達(dá)到5000噸以上。隨著產(chǎn)能利用率的逐步提高,產(chǎn)品毛利率會(huì)有所提升,萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目將成為15年公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

????毛利率維持穩(wěn)定,有望回升。一季度公司綜合毛利率21.27%,比2014年一季度的24.03%有下滑,但環(huán)比看持平。隨著公司產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)和產(chǎn)能利用率的提高,公司毛利率有望在二季度回升。

????維持 “謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。不考慮美拜電子并表因素,維持公司2015-2017年EPS 分別為0.30元、0.37元、0.49元,市盈率分別為88倍、71倍、54倍,若考慮美拜電子15年中并表,預(yù)計(jì)公司2015-2017全面攤薄后EPS 分別為0.34元、0.50元、0.62元,市盈率分別為78倍、53倍、43倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

????風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期;2、鋰產(chǎn)品漲價(jià)不及預(yù)期;3、原料供應(yīng)受到影響。

云南鍺業(yè):利潤(rùn)基本持平,產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸

????云南鍺業(yè) 002428

????研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅撰寫(xiě)日期：2015-04-01

????事件:

????公司于2015年4月1日對(duì)外發(fā)布2014年年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;利潤(rùn)總額1.50億元,同比減少1.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.25億元,同比增長(zhǎng)1.75%;基本每股收益0.19元。同時(shí),公司擬以總股本6.53億股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元(含稅)。

????點(diǎn)評(píng):

????收入成本同時(shí)下降,利潤(rùn)基本持平。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;營(yíng)業(yè)成本3.33億元,同比減少45.46%,下降幅度高于營(yíng)業(yè)收入的下降;利潤(rùn)總額1.50億元,同比減少1.09%。營(yíng)業(yè)收入下降主要原因是2014年銷(xiāo)售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量(不含鍺鏡頭)較上年度下降36.06%;2013年全資子公司云南東潤(rùn)進(jìn)出口有限公司開(kāi)展了部分產(chǎn)品的轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù),而2013年未開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù);各主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量和價(jià)格的變化。營(yíng)業(yè)成本下降主要原因是2014年銷(xiāo)售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量較上年同期下降36.06%;本期銷(xiāo)售的鍺系列產(chǎn)品大部分系使用自有原料進(jìn)行生產(chǎn),外購(gòu)原料使用同比減少;公司火法加工和濕法提純的工藝技術(shù)進(jìn)一步提高,各生產(chǎn)工段的鍺金屬回收率穩(wěn)中有升;公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,成本有效控制。

????三項(xiàng)費(fèi)用有增有減。2014年公司銷(xiāo)售費(fèi)用263.23萬(wàn)元,同比減少12.30%;財(cái)務(wù)費(fèi)用982.20萬(wàn)元,同比增加34.96%,主要原因是公司募集資金存量減少導(dǎo)致存款利息收入減少;管理費(fèi)用8063.59億元,同比增加23.02%,主要原因是公司及子公司昆明云鍺高新技術(shù)有限公司、武漢云晶飛光纖材料有限公司研發(fā)投入增加,以及公司鍺煤礦山在變更礦權(quán)期間的費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)9309.02億元,同比增長(zhǎng)22.77%。

????募投項(xiàng)目正式投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。公司擁有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,在提供充足原料保障、有效降低經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí),還可以通過(guò)盈利相對(duì)穩(wěn)定的高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠產(chǎn)品保障盈利水平,并可以通過(guò)下游精深加工產(chǎn)品保證公司賺取產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)率相對(duì)較高的部分。隨著公司30萬(wàn)片/年高效太陽(yáng)能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目和3.55萬(wàn)具/年紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目于2014年10月正式投產(chǎn)運(yùn)行(于2014年10月11日收到云南省安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局通知,同意上述兩個(gè)項(xiàng)目安全設(shè)施竣工驗(yàn)收備案),公司在產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸方面邁出了重要一步,進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在紅外光學(xué)鍺鏡片(鏡頭)及太陽(yáng)能鍺晶片領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

????并購(gòu)整合,資源豐富。公司擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲(chǔ)量豐富,品質(zhì)較好,品位較高。截至2009年12月31日,已經(jīng)探明的鍺金屬保有儲(chǔ)量合計(jì)達(dá)689.55噸,相當(dāng)于全國(guó)保有儲(chǔ)量3500噸的19.70%。2014年公司進(jìn)一步收購(gòu)臨滄韭菜壩煤業(yè)有限責(zé)任公司40%股權(quán),增加公司資源儲(chǔ)量。2010-2014年公司通過(guò)收購(gòu)采礦權(quán)和股權(quán)的方式陸續(xù)整合五個(gè)含鍺礦山,鍺金屬保有儲(chǔ)量增加250余噸,資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升;另外公司繼續(xù)加強(qiáng)探礦、找礦工作,為公司鍺資源保有儲(chǔ)量的增加不斷努力。

????維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司集鍺礦開(kāi)采、冶煉及深加工為一體,是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司,鍺產(chǎn)品銷(xiāo)量全國(guó)第一。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.24元和0.29元,對(duì)應(yīng)2015年3月31日收盤(pán)價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為85.62倍和71.67倍。考慮到鍺行業(yè)基本面向好,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21.57元,對(duì)應(yīng)2015年90.00倍PE。

????風(fēng)險(xiǎn)提示。鍺產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);政策風(fēng)險(xiǎn)。

天齊鋰業(yè):資源優(yōu)勢(shì)顯著的鋰業(yè)巨頭,逐步完善鋰鹽加工業(yè)務(wù),維持增持評(píng)級(jí)

????天齊鋰業(yè) 002466

????研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：葉培培 撰寫(xiě)日期：2015-05-12

????投資要點(diǎn):行業(yè)地位突出的全球鋰業(yè)巨頭。公司控股子公司泰利森占據(jù)全球鋰輝石供應(yīng)量的2/3,全球鋰資源(包括鹵水)供應(yīng)量的40%,資源優(yōu)勢(shì)和行業(yè)影響力十分顯著,其產(chǎn)品售價(jià)已成為行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的標(biāo)桿。而在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的需求拉動(dòng)下,碳酸鋰和氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品需求規(guī)模將不斷上升,公司資源優(yōu)勢(shì)明顯且市場(chǎng)份額較高,將持續(xù)受益于鋰精礦量?jī)r(jià)齊升這一進(jìn)程。

????射洪鋰鹽加工基地經(jīng)營(yíng)向好,期待后期向深加工領(lǐng)域拓展。公司射洪鋰鹽加工基地?fù)碛?.5萬(wàn)噸鋰鹽加工產(chǎn)能,其中5000噸電池級(jí)碳酸鋰技改擴(kuò)能項(xiàng)目和年產(chǎn)5000噸氧化鋰項(xiàng)目在2014年因產(chǎn)能未能發(fā)揮合計(jì)虧損近千萬(wàn)。15年1季度,射洪鋰鹽加工基地運(yùn)轉(zhuǎn)逐漸正?；?基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,后期將成為公司又一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,按照公司控股股東天齊集團(tuán)與洛克伍德簽署的《期權(quán)協(xié)議》,公司擁有投資洛克伍德德國(guó)公司20%-30%權(quán)益的期權(quán),洛克伍德德國(guó)公司專(zhuān)注鋰鹽產(chǎn)品的深加工,在有機(jī)鋰(如丁基鋰)領(lǐng)域?qū)嵙π酆裎覀兣袛喙竞笃趯⒗^續(xù)向鋰鹽深加工領(lǐng)域拓展,但是否收購(gòu)洛克伍德股權(quán)還取決于其相對(duì)公司自建產(chǎn)能是否具備經(jīng)濟(jì)性。

????短期內(nèi)業(yè)績(jī)將受銀河鋰業(yè)江蘇拖累。銀河鋰業(yè)江蘇擁有國(guó)內(nèi)最為現(xiàn)代化的碳酸鋰生產(chǎn)線(1.7萬(wàn)噸),但由于債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理(每月財(cái)務(wù)費(fèi)用約400萬(wàn)元)以及折舊費(fèi)用偏高(每月折舊約600萬(wàn)元),一直處于虧損狀態(tài)。這將對(duì)公司后期業(yè)績(jī)?cè)鏊僭斐梢欢ㄓ绊憽５L(zhǎng)期來(lái)看,隨著碳酸鋰價(jià)格的穩(wěn)步上漲以及公司對(duì)銀河鋰業(yè)進(jìn)行債務(wù)替換和后續(xù)融資,銀河鋰業(yè)有望逐漸減虧直至實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

????下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí):考慮到后期江蘇銀河鋰鹽并表后將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定拖累,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.68/1.22/1.60(原預(yù)測(cè)值為0.80/1.33/1.72),對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為94/52/40,公司在鋰資源端擁有行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán),在鋰鹽加工端的布局從15年開(kāi)始也將開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。我們?cè)俅沃厣旯緦㈤L(zhǎng)期受益于新能源汽車(chē)需求爆發(fā)驅(qū)動(dòng)的鋰產(chǎn)業(yè)景氣度上行這一邏輯,維持對(duì)其增持評(píng)級(jí)。

????云南銅業(yè)

????公司生產(chǎn)高純陰極銅、電工用銅線坯、工業(yè)硫酸、金錠、銀錠、電工用圓銅線、硫酸銅等主產(chǎn)品，并能綜合回收金、銀、鋁、鉍、錫、鉑、鈀等多種有色金屬。公司主產(chǎn)品均采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，依靠國(guó)際ISO9002質(zhì)量保證體系的有效運(yùn)行，保證產(chǎn)品受到嚴(yán)格的質(zhì)量控制。主產(chǎn)品“鐵峰牌”高純陰極銅，在上海金屬交易所和倫敦金屬交易所注冊(cè)，并榮獲“中國(guó)名牌產(chǎn)品”稱(chēng)號(hào)。高純陰極銅多次被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)、國(guó)家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，獲國(guó)家名牌產(chǎn)品稱(chēng)號(hào)，在上海金屬交易所掛牌交易和英國(guó)倫敦金屬交易所注冊(cè)，是云南省第一個(gè)生產(chǎn)資料“中國(guó)名牌”，在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有很高的聲譽(yù)。金錠多次被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在上海黃金交易所注冊(cè)交易，“滇金”在國(guó)內(nèi)享有較高聲譽(yù)。銀錠被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在英國(guó)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)注冊(cè)交易。工業(yè)硫酸：被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品。公司采用世界先進(jìn)的銅冶煉技術(shù)及ISO9001—2000、GB/T28001—2001二合一標(biāo)準(zhǔn)體系組織生產(chǎn)，主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)均為全國(guó)同行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已發(fā)展為中國(guó)三大銅工業(yè)有色金屬企業(yè)之一。

江西銅業(yè):一季度銅價(jià)創(chuàng)新低,公司處于盈虧邊緣

????江西銅業(yè) 600362

????研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫(xiě)日期：2015-04-29

????事件:2015年4月28日,江西銅業(yè)發(fā)布了15年一季報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入324.66億元,同比下降21.37%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.35億元,同比下降61.17%;扣非后歸屬母公司的凈利潤(rùn)為虧損301萬(wàn)元。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.04元。點(diǎn)評(píng):

????一季度銅價(jià)同比下跌,環(huán)比反彈。在美國(guó)結(jié)束QE、中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、銅精礦供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期和美元走強(qiáng)的背景下,大宗商品市場(chǎng)低迷,2015年1月末滬銅一度跌破40000元/噸,創(chuàng)5年來(lái)新低。15年1-3月倫銅均價(jià)5807美元/噸,較14年同期下降17%;滬銅均價(jià)42396元/噸,同比下降14%。3月下旬后,銅價(jià)有所反彈,4-27價(jià)格為43950元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著中國(guó)政府穩(wěn)增長(zhǎng)的寬松政策效應(yīng)顯現(xiàn)以及二季度銅消費(fèi)旺季的到來(lái),短期銅價(jià)仍有修復(fù)空間,但未來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期,銅價(jià)仍將受到美元上漲的壓力。江西銅業(yè)業(yè)績(jī)受銅價(jià)影響明顯。公司年報(bào)披露,銅價(jià)每下跌1000元人民幣,公司自產(chǎn)礦利潤(rùn)將減少2.1億元人民幣(稅前),稅前折合EPS 約減少0.06元/股。

????國(guó)內(nèi)銅行業(yè)龍頭,規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。江西銅業(yè)擁有6座在產(chǎn)礦山、8家銅材加工廠、2家硫酸廠以及國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的銅冶煉廠。公司目前100%所有權(quán)的已查明資源儲(chǔ)量約為銅金屬1,036萬(wàn)噸,黃金331噸,銀9,352噸,鉬23.7萬(wàn)噸;硫10,068萬(wàn)噸;公司聯(lián)合其他公司所控制的資源按公司權(quán)益計(jì)算的金屬資源儲(chǔ)量約為銅479萬(wàn)噸、黃金42.4噸。

????盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司15-17年實(shí)現(xiàn)EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主業(yè)下滑幅度大,但考慮到公司作為國(guó)內(nèi)銅業(yè)龍頭的規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì),維持“增持”評(píng)級(jí)。

????風(fēng)險(xiǎn)因素:銅價(jià)繼續(xù)下行;宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,下游市場(chǎng)需求不足;礦石品位下降,開(kāi)采成本上升。

興業(yè)礦業(yè):大股東資源儲(chǔ)備豐富,未來(lái)發(fā)展可期

????興業(yè)礦業(yè) 000426

????研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫(xiě)日期：2015-05-06

????事件:

????2015年4月30日,興業(yè)礦業(yè)發(fā)布了14年年報(bào)和15年一季報(bào)。公司14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.59億元,同比上漲40%; 實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.62億元,同比上漲139%;扣除非經(jīng)損益后凈利潤(rùn)為3090萬(wàn)元,同比降低56%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2711元。公司15年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.27億元,同比上漲0.02%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)783萬(wàn)元,同比減少93%;扣除非經(jīng)損益后凈利潤(rùn)為877萬(wàn)元,同比增加153%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.0131元。

????點(diǎn)評(píng):

????營(yíng)收增加來(lái)自商品貿(mào)易,金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致采礦業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)大幅下滑。14年公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)主要是由于子公司興業(yè)國(guó)貿(mào)商品貿(mào)易收入增加所致。14年一季度公司子公司錫林礦業(yè)出售了旗下儲(chǔ)源礦業(yè)51%股權(quán),產(chǎn)生了1.32億元的非流動(dòng)資產(chǎn)處臵損益,導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大增幅。14年公司扣除非經(jīng)損益后利潤(rùn)較13年同期下滑56%,主要是因?yàn)榻饘佼a(chǎn)品價(jià)格同比大幅下降,導(dǎo)致礦產(chǎn)品營(yíng)收下滑24%,采礦業(yè)務(wù)毛利率同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)至42.3%。此外,14年公司計(jì)提了4055萬(wàn)的資產(chǎn)減值損失,同比13年增加37%。

????收購(gòu)唐河礦業(yè)銅鎳礦,增厚資源儲(chǔ)備。為了儲(chǔ)備戰(zhàn)略資源,消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),14年10月公司以1.2億元價(jià)格收購(gòu)了興業(yè)集團(tuán)持有的唐河時(shí)代100%股權(quán)。唐河礦業(yè)擁有河南省唐河縣周庵銅鎳礦采礦權(quán)。該礦權(quán)評(píng)估利用可采儲(chǔ)量礦石量6490.06萬(wàn)噸;鎳金屬量21.86萬(wàn)噸,平均品位0.34%;銅金屬量7.97萬(wàn)噸,平均品位為0.12%。此外還伴生鉑、鈀、金、銀、釕、鈷等資源。目前唐河礦業(yè)尚未投產(chǎn),處于虧損狀態(tài)。公司預(yù)計(jì)唐河礦業(yè)將于2017年四季度投產(chǎn),其采礦權(quán)在2017~2019年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)分別為4138.16萬(wàn)元、1.66億元及1.64億元。如唐河礦業(yè)未能達(dá)到預(yù)測(cè)的利潤(rùn),興業(yè)集團(tuán)將以現(xiàn)金方式向興業(yè)礦業(yè)全額補(bǔ)償差額。截至目前,公司及其下屬子公司共持有采礦權(quán)證5個(gè),探礦證7個(gè)。

????大股東礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備豐富,未來(lái)發(fā)展可期。公司控股股東興業(yè)集團(tuán)及其下屬礦業(yè)公司擁有20余項(xiàng)金屬探礦權(quán),覆蓋鉛、鋅、銅、金、銀、鈹、鐵等多個(gè)金屬種類(lèi)。興業(yè)集團(tuán)在前次重大資產(chǎn)重組期間已針對(duì)上述探礦權(quán)做出承諾:在興業(yè)集團(tuán)及下屬子公司從事探礦業(yè)務(wù)完成探轉(zhuǎn)采后,在相關(guān)采礦權(quán)投產(chǎn)且形成利潤(rùn)后一年內(nèi),興業(yè)集團(tuán)將啟動(dòng)將相關(guān)采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司工作。此外,公司第二大股東甘肅西北礦業(yè)集團(tuán)有限公司承諾,為避免將來(lái)與興業(yè)礦業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),若西北礦業(yè)及其控股子公司擁有的探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán),且該采礦權(quán)涉及的礦產(chǎn)品種與興業(yè)礦業(yè)屆時(shí)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的礦產(chǎn)品種相同,則在相關(guān)采礦權(quán)投產(chǎn)形成利潤(rùn)并運(yùn)行一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度后,西北礦業(yè)將啟動(dòng)以公允、合理的價(jià)格將該等采礦權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給興業(yè)礦業(yè)或與西北礦業(yè)無(wú)關(guān)聯(lián)第三方的程序,興業(yè)礦業(yè)在同等條件下對(duì)該等采礦權(quán)享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

????盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):由于公司14年礦產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期、15年產(chǎn)品價(jià)格仍處于下滑通道,我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司15-17年實(shí)現(xiàn)EPS 0.11元(-0.09)、0.12元(-0.07)、0.22元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

????風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與下游市場(chǎng)需求不足;金屬價(jià)格波動(dòng);采掘成本上升。

銀邦股份:主營(yíng)穩(wěn)步,靜待3D打印發(fā)力

????銀邦股份 300337

????研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅撰寫(xiě)日期：2015-05-06

????公司主要從事鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料以及鋁合金非復(fù)合材料的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。隨著募投項(xiàng)目建成投產(chǎn),公司產(chǎn)能將突破現(xiàn)有瓶頸,盈利能力大幅提高。此外公司加碼3D 打印(金屬+醫(yī)療)行業(yè),切入軍工等巨大潛力市場(chǎng),前景樂(lè)觀。公司技術(shù)實(shí)力雄厚,行業(yè)占有率名列前茅。公司憑借多年的研發(fā)經(jīng)驗(yàn),在鋁加工的生產(chǎn)技術(shù)和工藝上擁有多項(xiàng)專(zhuān)利;飛爾康核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)人吳鑫華,系澳大利亞國(guó)家輕合金研究中心主任、系國(guó)家教育部第八批“長(zhǎng)江學(xué)者獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃講座教授”,為公司注入新的技術(shù)活力。鋁合金釬焊材料市場(chǎng)占有率全國(guó)第二;多金屬?gòu)?fù)合材料中鋁鋼復(fù)合材料,打破了國(guó)外公司對(duì)于該產(chǎn)品的壟斷,市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一。

????實(shí)際控制人與高管增持彰顯內(nèi)部發(fā)展信心。5月1日公司公告實(shí)際控制人沈健生基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心增持公司股份150萬(wàn)股(占公司股本0.4%),并承諾未來(lái)6個(gè)月內(nèi)增持不超過(guò)2%(含本次)。2015年4月29日、30日公司高管張稷、金宏偉合計(jì)增持165.73萬(wàn)股(占公司股本的0.44%)。實(shí)際控制人以及高管于當(dāng)前增持公司股份,彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心十足。

????加碼新領(lǐng)域3D打印以及軍工。近年來(lái),鋁合金及其復(fù)合材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈,公司的盈利能力受到了一定的影響,同時(shí)募投項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng),公司新增產(chǎn)能尚未釋放,公司一直尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司通過(guò)參股、新設(shè)投資、簽訂合作協(xié)議等方式分別切入3D 打印(金屬模具與醫(yī)療)以及軍工領(lǐng)域,積極探索3D 打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化路徑。

????3D 打印市場(chǎng)藍(lán)海無(wú)限。3D 打印技術(shù)基于其高效與高精度將會(huì)在工業(yè)4.0過(guò)程中發(fā)揮巨大作用,市場(chǎng)空間巨大。2013版Wohlers 顯示,2013年全球3D 打印市場(chǎng)規(guī)模約40億美元,預(yù)計(jì)未來(lái)將維持近20%增長(zhǎng)率,至2021年,3D 打印市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到100億美元以上。目前國(guó)內(nèi)3D 打印仍處于起步階段,但隨著技術(shù)的成熟與政府政策的支持,市場(chǎng)空間將逐步打開(kāi),未來(lái)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司作為提前布局3D 打印的企業(yè)之一,擁有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),未來(lái)3D 打印將逐步成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

????維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司產(chǎn)能有望在2015年完全釋放以及新領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力,同時(shí),公司涉足3D 打印,因而給予公司遠(yuǎn)超同業(yè)的估值,我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS 分別為0.17元和0.23元,我們給予目標(biāo)價(jià)30.60元,對(duì)應(yīng)2015年180倍PE,維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

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