萬馬股份:于山東設(shè)立合資公司,掘金汽車充電服務(wù)市場(chǎng)

　　加碼新能源汽車充電業(yè)務(wù),符合公司發(fā)展戰(zhàn)略

　　合資方協(xié)定,由“萬馬股份、萬馬電氣電纜集團(tuán)”子公司提供充電設(shè)備產(chǎn)品,合資公司負(fù)責(zé)在濰坊范圍內(nèi)(后續(xù)將拓展至山東半島內(nèi))充電設(shè)備的安裝;將上述充電設(shè)備納入愛充網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái),由平臺(tái)提供充電設(shè)備相關(guān)服務(wù),包括但不限于監(jiān)控樁體的狀態(tài)、故障的處理,以及樁體的運(yùn)營(yíng)管理,實(shí)現(xiàn)充電設(shè)備數(shù)據(jù)共享、統(tǒng)一管理和統(tǒng)一收費(fèi),與各充電設(shè)備投資主體統(tǒng)一結(jié)算。我們認(rèn)為,此舉是公司繼2014年11月公告設(shè)立愛充網(wǎng)后的連續(xù)性投資行為,旨在為電動(dòng)交通工具的充電服務(wù)提供相應(yīng)的硬件支持,有助推進(jìn)公司充電樁網(wǎng)絡(luò)的全國(guó)布局,符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。合資經(jīng)營(yíng)可使雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),同時(shí)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　前沿布局“互聯(lián)網(wǎng)+充電樁”服務(wù)市場(chǎng),搶占市場(chǎng)先機(jī)

　　公司以“互聯(lián)網(wǎng)+充電設(shè)備”創(chuàng)新商業(yè)模式,搶先布局新能源汽車充電業(yè)務(wù)增值服務(wù)市場(chǎng)。我們認(rèn)為,該業(yè)務(wù)模式未來有望復(fù)制到山東以外地區(qū),甚至構(gòu)建全國(guó)范圍“互聯(lián)網(wǎng)+充電設(shè)備”服務(wù)市場(chǎng),搶占新能源汽車服務(wù)市場(chǎng)先機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值.

　　我們預(yù)計(jì),當(dāng)前股本下,公司于2015~2017年將分別實(shí)現(xiàn)EPS0.31元、0.38元、0.46元,凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23.5%、22.7%、21.3%,對(duì)應(yīng)P/E分別為138.7倍、113.0倍、93.2倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　合資公司的組建與運(yùn)營(yíng)存在低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);不能排除成長(zhǎng)股整體估值中樞未來出現(xiàn)下移的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　大冷股份:定增利于搬遷,收購(gòu)三洋高效制冷拉開整合大幕

　　事件:公司5月22日公告停牌,6月5日復(fù)牌,并公告擬非公開發(fā)行以及收購(gòu)三洋高效制冷30%股權(quán)。

　　投資要點(diǎn)

　　定增5.8億元用于本部廠房搬遷,利于優(yōu)化布局提升盈利能力。公司公告擬以不低于15.09元/股定增不超過3843萬股、募資不超過5.8億元用于公司廠房搬遷改造項(xiàng)目。公司現(xiàn)有廠房為上世紀(jì)50-60年代建造,早已不適合現(xiàn)代生產(chǎn)需要,效率低下導(dǎo)致本部盈利能力未得到應(yīng)有的體現(xiàn);公司將借搬遷契機(jī)建造智能化和數(shù)字化工廠,采用柔性生產(chǎn)線、工業(yè)機(jī)器人等新技術(shù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和優(yōu)化生產(chǎn)線,全部搬遷預(yù)計(jì)2016年完成,預(yù)計(jì)搬遷改造后,公司本部盈利能力將大幅提升。

　　1倍PB收購(gòu)三洋高效制冷系統(tǒng),拉開整合大幕。公司公告擬以2699萬元收購(gòu)三洋電機(jī)持有三洋高效制冷30%的股權(quán),支付對(duì)價(jià)為1倍PB。公司原持有三洋高效制冷25%的股權(quán),收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟?5%的股權(quán)。三洋高效制冷主營(yíng)換熱器,為制冷設(shè)備的關(guān)鍵零部件,2014年收入1.3億元,凈利潤(rùn)195萬元。變?yōu)楣咀庸竞?三洋高效制冷將從提升研發(fā)能力以及從為冰山集團(tuán)內(nèi)部配套擴(kuò)展對(duì)外銷售兩條路徑來做大規(guī)模和提升盈利能力。收購(gòu)三洋高效制冷拉開了公司資產(chǎn)整合大幕,預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)公司將進(jìn)一步整合冰山集團(tuán)資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化和外部商業(yè)模式的創(chuàng)新,做大做強(qiáng)冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈。

　　繼續(xù)看好冷鏈時(shí)代開啟下公司從設(shè)備到服務(wù)全面布局的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。城市化率提升,我國(guó)居民易腐食品消費(fèi)總量將穩(wěn)定增長(zhǎng),隨之而來的是食品安全與營(yíng)養(yǎng)問題。我們認(rèn)為冷鏈精準(zhǔn)溫控是食品安全與保鮮的保障,所帶來的價(jià)值增值在萬億元級(jí)別。城市化下冷鏈行業(yè)類似房改后工程機(jī)械行業(yè)的大發(fā)展,參考美國(guó)和日本冷鏈發(fā)展經(jīng)驗(yàn),隨著我國(guó)城市化率超過55%,冷鏈將迎來加速發(fā)展階段,我們測(cè)算冷鏈年均市場(chǎng)規(guī)模在546-757億元。公司冷鏈設(shè)備鏈已打通從最初1公里到最后100米成為業(yè)內(nèi)最長(zhǎng)冷鏈公司,新任董事長(zhǎng)正式提出進(jìn)軍線上+線下的冷鏈服務(wù)戰(zhàn)略,利用多年積累的客戶和網(wǎng)點(diǎn)布局開展冷鏈的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)短期收入1個(gè)億,長(zhǎng)期可達(dá)3-5億元。

　　估值仍具安全邊際,其他看點(diǎn)頗多,繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。公司大股東仍有多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),后續(xù)不排除資產(chǎn)重組的可能;持有國(guó)泰君安股權(quán)上市在即,投資收益將大幅增值;參股富士冰山自動(dòng)售貨機(jī)迎來加速發(fā)展,有望再造一個(gè)大冷。暫不考慮此次定增影響,預(yù)計(jì)公司2015-2016年凈利潤(rùn)分別為1.57億元和1.97億元,每股收益分別為0.44元、0.55元,現(xiàn)價(jià)估值水平仍具安全邊際。我們認(rèn)為可給予公司2016年每股收益35-40倍PE估值為19.25-22元,再考慮持有國(guó)泰君安股權(quán)價(jià)值和廠房搬遷后土地收儲(chǔ),公司合理估值區(qū)間為22.58-26.15元,繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,冷鏈發(fā)展未達(dá)預(yù)期。 

　　濱江集團(tuán):引入戰(zhàn)投,騰飛在即

　　維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)28元,較現(xiàn)價(jià)有52%空間。維持2015/16年EPS1.05、1.25元的預(yù)測(cè)。引入戰(zhàn)投天堂硅谷,后續(xù)“互聯(lián)網(wǎng)+”、金融等戰(zhàn)略拓展預(yù)計(jì)會(huì)加速。與平安不動(dòng)產(chǎn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,擬非公開發(fā)行股票28億、發(fā)債30億,豐富資金可推動(dòng)發(fā)展加速。目標(biāo)價(jià)28元,對(duì)應(yīng)2015年26.6倍PE,較現(xiàn)價(jià)有52%的空間。

　　大股東轉(zhuǎn)讓8%股份給寧波天堂硅谷,引入戰(zhàn)略投資者。1)權(quán)益變動(dòng)后,濱江控股仍持有公司45.31%股份,為控股股東。2)寧波硅谷的執(zhí)行事務(wù)合伙人是浙江天堂硅谷的全資子公司。

　　公司與浙江天堂硅谷簽署戰(zhàn)略協(xié)議,后續(xù)“互聯(lián)網(wǎng)+”、金融等多元發(fā)展或加速落地。1)公司與浙江天堂硅谷簽訂《戰(zhàn)略咨詢、管理咨詢及并購(gòu)整合服務(wù)協(xié)議》,有效期三年。2)天堂硅谷將協(xié)助尋找符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向的投資標(biāo)的,優(yōu)選“互聯(lián)網(wǎng)+”、金融、生態(tài)農(nóng)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)以及房地產(chǎn)標(biāo)的,亦可設(shè)立并購(gòu)基金等。3)公司擬以不超過年度凈利潤(rùn)額度對(duì)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資,預(yù)計(jì)會(huì)加速落地。

　　與平安不動(dòng)產(chǎn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,發(fā)股發(fā)債推動(dòng)加速發(fā)展。1)公司與平安不動(dòng)產(chǎn)簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄,發(fā)揮雙方在房地產(chǎn)開發(fā)和投資方面優(yōu)勢(shì),至2016年末戰(zhàn)略合作規(guī)模預(yù)計(jì)為100億元以上;推動(dòng)公司規(guī)模加速增長(zhǎng)。2)擬非公開發(fā)行不超28億元,發(fā)行底價(jià)13.66元/股;還擬發(fā)行30億元債券,豐富資金可推動(dòng)發(fā)展加速。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:再融資后續(xù)審批和戰(zhàn)略拓展存一定不確定性。 

　　峨眉山A:柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目落地,大峨眉戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)

　　取得柳江古鎮(zhèn)土地及開發(fā)手續(xù),大峨眉戰(zhàn)略更進(jìn)一步。①柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目落地,新景區(qū)資源獨(dú)特,古鎮(zhèn)模式與峨眉山主景區(qū)良性互補(bǔ);②藥佛文化、消災(zāi)延壽概念及養(yǎng)生度假小鎮(zhèn)定位符合休閑度假游趨勢(shì),有望成為“大峨眉”旅游產(chǎn)業(yè)新增長(zhǎng)極;③項(xiàng)目戰(zhàn)略地位日益凸顯,將成為西線游客集散中心,有效串聯(lián)東西線優(yōu)質(zhì)旅游資源,加速構(gòu)建東西大環(huán)線,推動(dòng)游客快速增長(zhǎng)。因項(xiàng)目將與“大峨眉國(guó)際旅游西環(huán)線”建設(shè)同步推進(jìn),完成仍需時(shí)間,維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2015/16年EPS為0.47/0.57元?？紤]公司交通改善、休閑度假產(chǎn)品發(fā)展及“大峨眉”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)將驅(qū)動(dòng)公司加速成長(zhǎng),且隨著地方國(guó)企改革加速,公司國(guó)企改革預(yù)期漸強(qiáng)(大股東提升資產(chǎn)證券化率),給予公司2015年略高于行業(yè)平均的50xPE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.5元,維持增持評(píng)級(jí)。

　　獲得土地及開發(fā)手續(xù),柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目推進(jìn):公司控股孫公司洪金旅游集團(tuán)以8155萬元取得柳江古鎮(zhèn)區(qū)域內(nèi)8宗國(guó)有土地使用權(quán),并取得柳江古鎮(zhèn)一期建設(shè)手續(xù),后續(xù)將按規(guī)劃取得其內(nèi)其余土地使用權(quán)。

　　新項(xiàng)目資源模式互補(bǔ),“大峨眉”戰(zhàn)略將持續(xù)推進(jìn)。①柳江古鎮(zhèn)是四川十大古鎮(zhèn)之一,背山鄰水且明清歷史文化氣息濃郁,人文風(fēng)光為主體的古鎮(zhèn)模式與峨眉山主景區(qū)將形成良性互補(bǔ);②藥佛文化概念及休閑度假定位市場(chǎng)空間廣闊;③西環(huán)線建設(shè)順利,目前二標(biāo)段(東岳-柳江)路基工程已全面鋪開,柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目同步建設(shè)將成為西線游客集散中心,有效串聯(lián)成都-樂山大佛-峨眉山-洪雅柳江-眉山一線優(yōu)質(zhì)旅游資源,打通東西大環(huán)線,加速構(gòu)建“大峨眉”國(guó)際旅游度假區(qū)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:景區(qū)突發(fā)事件等影響客流;交通改善效果不及預(yù)期。 

　　炬華科技:電能計(jì)量產(chǎn)品受益能源互聯(lián)網(wǎng),股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

　　1、公司電能計(jì)量產(chǎn)品發(fā)展較快,技術(shù)業(yè)績(jī)行業(yè)領(lǐng)先。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電能表、用電信息采集系統(tǒng)、電表箱等產(chǎn)品。近幾年,隨著國(guó)網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司推進(jìn)智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè),公司收入、利潤(rùn)均取得較快增長(zhǎng),2010年以來,收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36%,利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率接近60%。2015年4月,在國(guó)家電網(wǎng)公司2015年第一批電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)中,公司中標(biāo)電能表、集中器、采集器、專變采集終端共3.6億元,預(yù)計(jì)全年仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品,積極開展與智能用、配電設(shè)備相關(guān)的業(yè)務(wù),2014年智能電能表箱取得突破,中標(biāo)達(dá)7247.56萬元,并取得了電力監(jiān)測(cè)設(shè)備、配電自動(dòng)化設(shè)備等相關(guān)認(rèn)證。公司“基于雙向互動(dòng)的費(fèi)控型智能電能表”獲浙江省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)三等獎(jiǎng),“面向智能電網(wǎng)的廠站供電服務(wù)管理終端”獲浙江省優(yōu)秀新產(chǎn)品新技術(shù)三等獎(jiǎng),彰顯了公司在行業(yè)內(nèi)技術(shù)實(shí)力。

　　2、電能計(jì)量產(chǎn)品未來可能作為能源互聯(lián)網(wǎng)入口,大幅提升公司價(jià)值。

　　隨著國(guó)家推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng),推進(jìn)電改,公司的電能計(jì)量產(chǎn)品有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要入口,提取的大數(shù)據(jù)可以作為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要數(shù)據(jù)支撐。通過用電信息采集系統(tǒng)建設(shè),可以為智能雙向互動(dòng)服務(wù)提供基礎(chǔ)支持平臺(tái),可以為工業(yè)企業(yè)提供節(jié)能服務(wù),可以計(jì)量居民太陽能發(fā)電量、實(shí)現(xiàn)能源交互傳遞,可以幫助用戶結(jié)合電力峰谷電價(jià)優(yōu)化資源使用,還可以協(xié)助優(yōu)化我國(guó)的發(fā)電、供電情況,實(shí)現(xiàn)高效、有序的發(fā)電、供電等。

　　3、股權(quán)激勵(lì)保證管理層、核心員工與股東利益一致,未來利潤(rùn)可能爆發(fā)。

　　2014年9月,公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),向公司管理層、核心業(yè)務(wù)技術(shù)管理人員共100名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票,首次授予360萬股,首次授予價(jià)格為9.475元。按照解鎖條件,2014年-2016年扣非后凈利潤(rùn)相對(duì)2013年增長(zhǎng)率不低于15%、25%、35%。

　　通過股權(quán)激勵(lì),公司管理團(tuán)隊(duì)、核心業(yè)務(wù)管理技術(shù)人員持有公司股份,利益一致,保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與股東的目標(biāo)一致,提高了隊(duì)伍的積極性和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì),隨著公司凝聚力的爆發(fā),公司利潤(rùn)可能大大超過解鎖條件。

　　4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

　　公司電量計(jì)量產(chǎn)品收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng),有望受益能源互聯(lián)網(wǎng)及電改,股權(quán)激勵(lì)提升管理層、核心員工的凝聚力。

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1元、1.23元、1.51元,對(duì)應(yīng)估值分別為38倍、31倍、25倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電能表銷量低于預(yù)期,受益能源互聯(lián)網(wǎng)的幅度低于預(yù)期。 

　　祁連山:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),受益央企整合及一帶一路

　　公司是甘肅、青海地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán),占甘肅市場(chǎng)份額近50%;憑借區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)近5年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),盈利能力領(lǐng)先同行;2009年大股東中材集團(tuán)進(jìn)入后進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力,未來公司有望繼續(xù)受益于央企整合及一帶一路刺激,目前估值低于區(qū)域類水泥上市公司且股價(jià)滯脹明顯,預(yù)計(jì)后期有繼續(xù)上漲潛力。

　　固守甘肅青海,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　公司水泥年產(chǎn)能2800萬噸(其中近幾年投產(chǎn)的大型生產(chǎn)線占比高達(dá)45%),在甘肅市場(chǎng)份額近50%(擁有十八大生產(chǎn)基地,產(chǎn)能布局較為均衡),并擁有區(qū)位、規(guī)模、資源及品牌四大核心優(yōu)勢(shì);其中甘肅天水、隴南及蘭州占公司營(yíng)業(yè)收入比重約67%;此外公司近年積極布局商品混凝土,目前產(chǎn)能已達(dá)585萬噸。

　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng),盈利能力突出。

　　2009-2014年5年間公司營(yíng)業(yè)收入大增150%,位于A股7家區(qū)域性水泥上市公司第一,主要受益于公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充;2014年凈利潤(rùn)高達(dá)5.6億,近5年增長(zhǎng)38%亦排名7家公司第3名,且公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性最強(qiáng);依靠自有礦山等優(yōu)勢(shì),公司毛利率基本穩(wěn)定在28-30%的較高水平,銷售凈利率近2年約9%。

　　區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈,受益于一帶一路。

　　2014年以來西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速明顯放慢;疊加前期水泥新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放,導(dǎo)致2014年以來水泥價(jià)格持續(xù)下降;今年以來政策強(qiáng)力推動(dòng)一帶一路倡議,公司也率先籌劃在吉爾吉斯新建一條水泥生產(chǎn)線;4月份以來包括7只一帶一路主體基金發(fā)行,募集金額約400億,公司作為核心標(biāo)的之一未來有望受到新基金建倉(cāng)青睞。

　　受益于央企整合預(yù)期。

　　公司大股東中材股份(集團(tuán))合計(jì)持有公司24.8%股份,目前中材股份旗下5家A股上市公司,其中包括3家水泥上市公司;在去年以來央企及國(guó)資整合加快的刺激下,大股東出于做大做強(qiáng)或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等考慮,預(yù)計(jì)公司未來將受益于此。

　　估值及投資建議。

　　預(yù)計(jì)2015-2016年每股收益0.72、0.87元,目前股價(jià)12.7元,折合2015年P(guān)E僅17.5倍;且近1年漲幅滯后于其他區(qū)域性水泥上市公司(更滯后于同期中盤指數(shù)中證500),估值低于同行,給予2015年25倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.04元 

　　黑牛食品:大股東減持不改TAKI,雞尾酒發(fā)展向好趨勢(shì)

　　事件:6月9日晚,黑牛食品(002387)公告,控股股東、實(shí)際控制人林秀浩先生為支持黑牛食品經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需要和滿足個(gè)人投資發(fā)展需要,擬減持部分股份。減持時(shí)間為:2015年6月11日—2015年12月10日。減持比例為:預(yù)計(jì)未來六個(gè)月內(nèi)出售股份可能達(dá)到或超過上市公司股份總數(shù)5%以上。減持方式:通過深圳證券交易系統(tǒng)或其他合法方式。

　　點(diǎn)評(píng)

　　1、大股東減持主要是支持黑牛食品經(jīng)營(yíng)發(fā)展和個(gè)人投資發(fā)展需要。公司前期進(jìn)行的增發(fā)工作,雖然已接到證監(jiān)會(huì)過會(huì)通知,但正式批文到位及募集資金到位需要較長(zhǎng)時(shí)間。大股東減持套現(xiàn)后或加快在資金上支持上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要,有利于上市公司抓住時(shí)機(jī)加快業(yè)務(wù)拓展。

　　2、我們認(rèn)為TAKI雞尾酒發(fā)展向好趨勢(shì)不改:(1)預(yù)調(diào)雞尾酒代表了一種生活方式,現(xiàn)代年輕人更喜歡休閑、輕松的交際應(yīng)酬方式,低酒精度飲料是未來的趨勢(shì),這種趨勢(shì)長(zhǎng)時(shí)間不可能逆轉(zhuǎn)改變;(2)預(yù)調(diào)雞尾酒即可當(dāng)酒又可當(dāng)飲料,消費(fèi)者受眾廣,可實(shí)現(xiàn)全渠道鋪貨,市場(chǎng)空間很大。我們預(yù)測(cè)如果替代白酒、啤酒的10%,飲料的3%,行業(yè)規(guī)模就有望突破3000億規(guī)模。(3)TAKI聘請(qǐng)韓劇明星金秀賢作代言人,產(chǎn)品定位高大上,包裝時(shí)尚大氣,公司市場(chǎng)投入決心大,我們認(rèn)為成功概率很大,有望成RIO之后的第二個(gè)雞尾酒品牌,我們看好其發(fā)展前景。

　　3、給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2015/16/17年EPS分別為0.05/0.47/1.62元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為501.64,53.42,15.47,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)開拓不如預(yù)期。 

　　佳訊飛鴻:加碼寬帶無線,打造工業(yè)互聯(lián)“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”

　　維持“增持”評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至70元。公司公告以1.25億元進(jìn)一步增持臻迪科技,持股比例上升至22.19%,同時(shí)定增募集8.7億加碼寬帶無線調(diào)度系統(tǒng),其中董事長(zhǎng)認(rèn)購(gòu)約20%。雖將重大資產(chǎn)重組改為非公開發(fā)行,但其加碼工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略方向絲毫沒有變化。以基于LTE的寬帶無線指揮調(diào)度為核心,佳訊飛鴻豐富的下游行業(yè)覆蓋(鐵路、國(guó)防、石化、電力)為其打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“神經(jīng)”網(wǎng)絡(luò)奠定了基礎(chǔ)?？紤]到停牌期間創(chuàng)業(yè)板漲幅已超100%,可比公司PE、市值均大幅提升,我們預(yù)測(cè)其2015-2017年EPS為0.54元、0.82元和1.15元,給予2倍PEG,上修目標(biāo)價(jià)至70元,維持“增持”。

　　打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”。我們認(rèn)為,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)在于信息的整合,而整合的背后需要信息物理系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)的支撐。如果將傳感、大數(shù)據(jù)比作工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的“觸角”、“大腦”,那么專網(wǎng)調(diào)度系統(tǒng)將是“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”。市場(chǎng)低估了未來無線調(diào)度系統(tǒng)的作用,從安全性、適用性的角度考慮,鐵路、地鐵、公安、政府的行業(yè)均對(duì)無線專網(wǎng)有強(qiáng)烈需求,且隨著視頻等應(yīng)用的普及,從窄帶數(shù)字集群系統(tǒng)向?qū)拵а葸M(jìn)的趨勢(shì)也日趨明顯。據(jù)公司預(yù)測(cè),在工業(yè)領(lǐng)域的寬帶無線需求將超1500億。

　　戰(zhàn)略規(guī)劃明確,前進(jìn)步伐不止。市場(chǎng)擔(dān)憂公司重大資產(chǎn)重組停止將影響佳訊后續(xù)戰(zhàn)略的落地,我們認(rèn)為,公司在無人機(jī)、云調(diào)度、感知采集平臺(tái)上的布局已具有相當(dāng)前瞻性,且鐵路、國(guó)防、石化和電力行業(yè)的布局已有廣度,向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)其他領(lǐng)域的布局步伐不會(huì)就此停止。

　　催化劑:獲得國(guó)防和海關(guān)大訂單;繼續(xù)布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:“金關(guān)二期”建設(shè)緩慢;國(guó)防裝備支出增長(zhǎng)緩慢。 

　　保利地產(chǎn):紅五月勢(shì)頭強(qiáng)勁

　　核心觀點(diǎn):

　　1.事件.

　　6月8日公司發(fā)布5月份銷售情況簡(jiǎn)報(bào)。

　　2.我們的分析與判斷.

　　(一)推盤高峰期到來,增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁.

　　5月,公司實(shí)現(xiàn)簽約面積136.45萬平方米,同比增長(zhǎng)39.35%,環(huán)比增長(zhǎng)38.98%;簽約金額175.32億元,同比增長(zhǎng)43.46%,環(huán)比增長(zhǎng)31.31%。1-5月,公司實(shí)現(xiàn)簽約面積392.79萬平方米,同比增長(zhǎng)2.76%,簽約金額503.90億元,同比增長(zhǎng)3.64%。5月、6月是公司推盤高峰,單月推盤貨值均超過150億元,公司全年貨值預(yù)計(jì)2700億元,我們維持全年銷售額1620億(+18.5%)的判斷,前5個(gè)月完成31%,完成比例較小有1-3月銷售淡季的影響。

　　(二)海外拿地,構(gòu)建全球市場(chǎng).

　　5月份公司新增澳大利亞墨爾本市一地塊,新增權(quán)益面積1105.68平米,權(quán)益容積率面積1.85萬平米,保利地產(chǎn)開始逐步構(gòu)建海外地產(chǎn)布局,4月中公司推出5P戰(zhàn)略,海外地產(chǎn)為其中一個(gè)領(lǐng)域,預(yù)計(jì)公司未來將繼續(xù)在海外獲取新的地產(chǎn)項(xiàng)目,逐步拓展海外市場(chǎng)。

　　(三)5P戰(zhàn)略+國(guó)企改革提升想象空間.

　　公司5P戰(zhàn)略計(jì)劃從養(yǎng)老地產(chǎn)、全生命周期綠色建筑、社區(qū)O2O、PolyAPP和海外地產(chǎn)五個(gè)領(lǐng)域布局,實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前公司海外地產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)獲得初個(gè)地塊,APP預(yù)計(jì)將在6月底上線,首個(gè)O2O社區(qū)7月底將在廣州落地。其中社區(qū)O2O值得關(guān)注,“比鄰超市”以社區(qū)生鮮產(chǎn)品為切入點(diǎn),主攻生活配套和便利服務(wù);若比鄰APP主攻鄰里社交。此外公司改革已見端倪,我們認(rèn)為公司探索輕資產(chǎn)模式+國(guó)企改革外延式增長(zhǎng)想象空間大。

　　3.投資建議.

　　預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為1.35、1.58和1.85元,考慮輕資產(chǎn)模式和國(guó)企改革預(yù)期,維持推薦評(píng)級(jí)。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示.

　　公司銷售不達(dá)預(yù)期,5P戰(zhàn)略和國(guó)企改革實(shí)施進(jìn)度緩慢。 

　　新海宜:管理層銳意進(jìn)取實(shí)現(xiàn)通信、新能源兩翼齊飛

　　事件

　　公司與瑞富投資簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書,擬以不超過3.2億元受讓中華通信32%股權(quán),交易仍需中介機(jī)構(gòu)盡調(diào)評(píng)估及中華通信大股東中國(guó)電子科技集團(tuán)第五十四研究所放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)后簽訂正式協(xié)議。

　　點(diǎn)評(píng)

　　中華通信國(guó)企背景的綜合電信服務(wù)商。中華通信是1985年成立注冊(cè)資本1.8億元,15Q1資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)分別為6.4、4.6億元,公司原直屬電子部、信息產(chǎn)業(yè)部,現(xiàn)隸屬于中國(guó)電子科技集團(tuán),主營(yíng)通信投資、勘察設(shè)計(jì)、規(guī)劃、優(yōu)化、增值業(yè)務(wù)、建筑智能化、平安城市、智慧城市、信息安全、軟件開發(fā)、無線電監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、通信系統(tǒng)集成、通信設(shè)備研制等綜合電信服務(wù)商。公司承接近百項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)通信工程,是中國(guó)聯(lián)通除國(guó)家外的大股東和董事單位,并直接投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)了中國(guó)聯(lián)通湖南、江西、山西、吉林四省的移動(dòng)通信網(wǎng),并在亞太、中東、北非、南美十幾個(gè)國(guó)家展開布局。2014、15Q1年?duì)I業(yè)收入為4.6億元、0.9億元,凈利潤(rùn)分別為1137萬元、-107萬元。

　　參股后業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯,業(yè)績(jī)促進(jìn)作用有限。考慮到中華通信是中國(guó)聯(lián)通的創(chuàng)始股東和原來隸屬于信息產(chǎn)業(yè)部的背景,擁有無線電管理部門所需全系列產(chǎn)品(特別是超短波空間譜估計(jì)測(cè)向設(shè)備填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白)。且中華通信在豐臺(tái)區(qū)擁有集辦公、研發(fā)、產(chǎn)業(yè)于一體的總部經(jīng)濟(jì)新區(qū),目前已有數(shù)百家企業(yè)入駐,對(duì)公司未來拓展IDC、CND和云服務(wù)等提供良好的平臺(tái)。此外,中華通信擁有多項(xiàng)通信行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)(工程測(cè)量甲級(jí)證書、電子通信行業(yè)設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)、建筑類企業(yè)電子工程專業(yè)承包壹級(jí)資質(zhì)、建筑智能化系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)、通信建設(shè)監(jiān)理企業(yè)甲級(jí)資質(zhì)、通信信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成企業(yè)甲級(jí)資質(zhì)),對(duì)公司未來大通信產(chǎn)業(yè)鏈具有較好的平臺(tái)協(xié)同和業(yè)務(wù)促進(jìn)作用。雖然協(xié)同效應(yīng)明顯,但參股后對(duì)公司業(yè)績(jī)提升左右有限:如按3.2億參股32%股權(quán)測(cè)算,對(duì)應(yīng)2014年凈利潤(rùn)參股PE為88倍,按15Q1凈資產(chǎn)來計(jì)算參股PB為2.2倍。如按中華通信2014年凈利潤(rùn)靜態(tài)測(cè)算,公司參股后2015年帶來直接每股收益僅0.005元,對(duì)公司業(yè)績(jī)促進(jìn)作用有限。

　　隱形衛(wèi)星通信龍頭,打開未來想象空間:1、中華通信母公司中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第五十四研究所(CETC54)相繼參與了“兩彈一星”、“載人航天”、“嫦娥工程”等國(guó)家重大工程。擁有衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航定位、航天航空測(cè)控、通信與信息對(duì)抗、航天電子信息系統(tǒng)重大科研成果2974項(xiàng),國(guó)家專利338項(xiàng),其中200項(xiàng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平,100余項(xiàng)國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)。2、中華通信子公司河北神舟衛(wèi)星通信,參與建設(shè)中國(guó)航天測(cè)控衛(wèi)星通信網(wǎng),長(zhǎng)期承擔(dān)各系列衛(wèi)星、“神舟”系列飛船等航天器的發(fā)射、測(cè)控通信保障任務(wù)。通過參股中華通信,公司未來是否布局衛(wèi)星通信及加快專網(wǎng)通信多元化,并以此加快軍工布局,值得關(guān)注。

　　連續(xù)參股顯示管理層銳意進(jìn)取決心。2014年初至今公司連續(xù)進(jìn)行了多項(xiàng)投資設(shè)立和參股等資本運(yùn)作,已初步布局形成“大通信”和“新能源”兩條產(chǎn)業(yè)鏈?！按笸ㄐ拧币研纬赡腹就ㄐ啪W(wǎng)絡(luò)設(shè)備、子公司深圳易軟技術(shù)和新海宜電子技術(shù)等軟件、云服務(wù)、大數(shù)據(jù)、內(nèi)容等的業(yè)務(wù)構(gòu)架,涵蓋了IDC、專網(wǎng)通信、云數(shù)據(jù)中心、軟件外包、手游等。其中,專網(wǎng)業(yè)務(wù)子公司新海宜電子技術(shù)成立僅3個(gè)月就和浙大網(wǎng)新集團(tuán)簽訂2.6億,交貨期180天合同;2015年初公司參股國(guó)內(nèi)分布式云領(lǐng)軍企業(yè)廣和慧云大數(shù)據(jù)公司和杭州無限動(dòng)力,布局云服務(wù)和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。未來這兩部分業(yè)務(wù)都有可能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。此外,新能源方面,公司以LED為切入點(diǎn),目前產(chǎn)能為20臺(tái)MOCVD,年產(chǎn)LED外延片200萬片,2016年公司二期產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番,未來有望享受LED行業(yè)回暖后芯片市場(chǎng)30%年增長(zhǎng)的盛宴。

　　股權(quán)激勵(lì)和非公開增發(fā)彰顯公司未來發(fā)展信心。2015年1月16日公司實(shí)行第一期員工持股計(jì)劃,鎖定期一年,以1:2杠桿、大股東擔(dān)保優(yōu)先份額權(quán)益,從二級(jí)市場(chǎng)以13.94元均價(jià)購(gòu)買2050萬股,成交金額近2.9億,占總股本3.6%。2015年5月15日以除權(quán)除息后12.34元/股價(jià)格,非公開增發(fā)1.3億股,募集資金16.3億元,大股東等實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)50%以上,鎖定期36個(gè)月,募集資金投向:云服務(wù)平臺(tái)10.2億、專網(wǎng)通信系統(tǒng)1.2億、社區(qū)健康美業(yè)1.6億、償還銀行貸款2.0億、補(bǔ)充流動(dòng)資金1.4億。

　　其中,云服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目新增機(jī)架4500臺(tái),項(xiàng)目年均利潤(rùn)1.46億元;專網(wǎng)項(xiàng)目年均利潤(rùn)0.24億元;社區(qū)健康美業(yè)年均利潤(rùn)0.45億元,年均新增利潤(rùn)2.15億(2014年公司利潤(rùn)總額1.64億)。如按項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期1-2年計(jì)算,并最終完成可行性項(xiàng)目利潤(rùn)目標(biāo),則到2016年底公司新增利潤(rùn)有望再造一個(gè)新海宜。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS分別為0.38元、0.60元,對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)28.10元的PE分別為74倍、46倍,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　公司對(duì)應(yīng)市值仍被低估。從估值角度來看,IDC、云服務(wù)業(yè)務(wù)按每臺(tái)機(jī)柜貢獻(xiàn)2.5萬利潤(rùn)測(cè)算,6000臺(tái)機(jī)柜可貢獻(xiàn)1.5億利潤(rùn),目前云計(jì)算板塊平均市盈率94倍,以70倍估值計(jì)算,對(duì)應(yīng)市值105億元:專網(wǎng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)未來兩年收入年均增長(zhǎng)90%測(cè)算,按14年收入2.6億計(jì)算,16年收入為9.4億,按市銷率8倍估值測(cè)算,對(duì)應(yīng)市值為75億元;LED二期建設(shè)期15、16年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能翻番,預(yù)計(jì)16年LED收入為5.7億,按毛利率15%測(cè)算,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)0.9億,按50倍估值,對(duì)應(yīng)市值45億元;手游、軟件開發(fā)等其他業(yè)務(wù)估值20億元,相應(yīng)總市值245億元,目前市值193億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、非公開增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;2、參股公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期;3、LED產(chǎn)業(yè)增速低于預(yù)期。

相關(guān)鏈接：

實(shí)力機(jī)構(gòu)周三強(qiáng)力推薦6只極度低估金股(名單)
下周二機(jī)構(gòu)一致最看好的10金股