?　“股災(zāi)”還是來了。

　　6月26日，A股市場再現(xiàn)罕見暴跌，三大指數(shù)幾乎全線跌停：上證指數(shù)收于4192.87點，跌幅為7.4%；深成指收于14398點，跌幅為8.24%；創(chuàng)業(yè)板尤為慘烈，收于2920點，跌幅高達8.91%，除停牌股票外，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)包含的股票基本全線跌停。

　　經(jīng)過兩周的連續(xù)大跌，上證指數(shù)從最高的5178.19點，累計下跌近1000點，跌幅為18.84%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更是高達25.10%?？只徘榫w蔓延開來。

　　多位市場人士接受《華夏時報》記者采訪時表示，近期市場暴跌的主要原因還是市場前期豐厚的獲利盤，加之管理層清查配資及降杠桿的要求，另外，近期IPO新股密集申購，特別是中國核電、國泰君安等巨無霸抽取了大量市場資金，多重因素一觸而發(fā)。

　　更為主要的是，市場期待的央行每月一次的降準(zhǔn)和降息并未如期而至，臨近6月30日，市場資金年中出現(xiàn)緊張，連續(xù)的下跌致使融資盤爆倉嚴(yán)重，多殺多致使踩踏出現(xiàn)。

　　市場有句話叫：“五窮，六絕，七翻身?！盇股暴跌，是牛市結(jié)束了，還是“千金難買?；仡^”？

　　6月26日下午，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍回應(yīng)稱，近期股市出現(xiàn)較大幅度下跌，是市場前期過快上漲的自發(fā)調(diào)整，是市場自身運行規(guī)律的結(jié)果，同時也與年中季末流動性波動、投資去杠桿、投資者對市場分歧加大等因素疊加影響有關(guān)。目前，改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”將進一步激發(fā)市場活力。他呼吁，各方要理性看待、不輕信、不盲從。

　　融資盤踩踏是元兇

　　A股端午“劫”余波未平，6月26日再次將“黑色星期五”上演得淋漓盡致。

　　6月26日，A股繼前一個交易日大幅下挫之后，早盤深幅低開100多點，隨著一路震蕩下行，盤中創(chuàng)出近期新低4139.53點，截至收盤，失守4200點；其中，A股股票跌停家數(shù)達1641家，跌幅超過九成的達2100家，只有53家公司股票飄紅，新股國泰君安首日上市漲幅超過40%顯得格外耀眼，盤中出現(xiàn)臨時停牌。

　　新時代證券研發(fā)中心總經(jīng)理孫衛(wèi)黨(博客,微博)在接受《華夏時報》記者采訪時直言，近期的暴跌，特別是6月26日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)幾近跌停，主要是融資盤的強行平倉，出現(xiàn)了嚴(yán)重的踩踏事件。前一陣強平的主要是大比例的融資盤，這幾日就開始是小規(guī)模的融資盤，等融資盤跌完了，市場將會企穩(wěn)。

　　孫衛(wèi)黨指出，最近市場持續(xù)暴跌，投資者心理出現(xiàn)恐慌，特別是對于滿倉的投資者，信心肯定備受打擊。在大成基金經(jīng)理楊挺看來，當(dāng)一個市場因為高杠桿推升至不再健康的“瘋牛”時，管理層對股市融資的杠桿進行監(jiān)管、規(guī)范及限制是理所當(dāng)然的，不破不立，這對于整個A股市場來說反而是好事。

　　楊挺直言，如果說上周股市的暴跌使那些高杠桿的投資者意識到市場風(fēng)險主動去杠桿的話，這一周，特別是周五的暴跌后很多股票跌幅都高達40%，有的股票甚至達50%，這將大幅擊穿前期配資者的安全線，引發(fā)強制平倉，使主動去杠桿轉(zhuǎn)換為被動去杠桿。

　　“這種急速調(diào)整將大幅清退高杠桿操作的投資者。”楊挺認(rèn)為，“但因為高杠桿資金不計成本的快速出逃，引起股市暴跌概率增加。而連續(xù)、大幅暴跌又將進一步影響市場信心，改變投資者預(yù)期，因此短期內(nèi)市場難以有樂觀表現(xiàn)?！?/span>

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月18日，融資融券余額為2.27萬億元，為2015年最大值；截至6月25日，融資融券余額為2.19萬億，下降幅度為3.52%。

　　去杠桿后現(xiàn)錢緊

　　成也蕭何、敗也蕭何，杠桿成就了A股上半場的輝煌，而去杠桿的扳機被觸發(fā)后，也造成了市場的快速下行。

　　近日，央行行長周小川在華盛頓舉行的第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話會議上接受媒體采訪時，拒絕回答貨幣政策相關(guān)問題，讓業(yè)界對近期國內(nèi)降息的預(yù)期有所降溫，這無疑加劇了市場對于資金面乃至貨幣政策走勢的擔(dān)憂。

　　上投摩根首席策略分析師吳文哲認(rèn)為，這是一次帶杠桿的牛市，經(jīng)過了過去幾年非標(biāo)資產(chǎn)迅速發(fā)展后，社會配資的渠道、方式大幅增加。這次牛市啟動，配資也成為了助推器。從中期維度看，雖然現(xiàn)在市場上很多聲音在質(zhì)疑貨幣政策是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向，但是，支撐這輪牛市的因素仍在。

　　“去杠桿的過程是痛苦的，但低杠桿的環(huán)境對市場的健康上漲是有利的?！眳俏恼芊治龇Q，目前，地方債務(wù)置換需要貨幣政策的支持，經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，在財政政策發(fā)力尚有限的背景下，貨幣政策仍不可缺。股票市場一方面起到了積極的融資渠道作用，另一方面引導(dǎo)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上也扮演著重要的作用。

　　申萬宏源發(fā)布的報告稱，樓市局部過熱抑制貨幣寬松是此次調(diào)整的基本面邏輯之一。在經(jīng)濟尚未真正企穩(wěn)反彈之時，一線城市特別是深圳出現(xiàn)了房價快速上漲的局面，這使得寬松的貨幣政策面臨一定的挑戰(zhàn)，也打破了投資者對于貨幣政策將一路寬松的一致預(yù)期。

　　該報告稱，股市的調(diào)整本質(zhì)是由這個邏輯引起，未來市場如果要重新企穩(wěn)反彈，需要關(guān)注樓市的政策動向以及房價的變化趨勢，也就是等待這個靴子落地。參考?xì)v次由基本面邏輯導(dǎo)致的中期調(diào)整的空間和時間，一般高點回落幅度會超過20%，時間跨度會超過2個月。

　　對于是否會出現(xiàn)“錢荒”，國泰君安報告認(rèn)為，預(yù)計6 月“錢荒”重來的概率較小，7 月，1月期及以下期限的利率將逐步回落，但短期資金面邊際變緊；未來進入7 月份以后，導(dǎo)致利率上行的大多數(shù)因素將消失，但美聯(lián)儲加息預(yù)期影響仍在。

　　值得注意的是，6月24日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了28家企業(yè)的首發(fā)申請，但是并未出現(xiàn)此前業(yè)內(nèi)預(yù)期的江蘇銀行等大盤股。總體看，7月初新股的發(fā)行規(guī)模并不大。

　　另外，臨近6月底，一些IPO排隊企業(yè)財務(wù)資料有效期將到期，需補交相關(guān)材料，這意味著短期之內(nèi)，IPO審核節(jié)奏有望放緩，對股市抽血效應(yīng)有望減弱。

　　牛市結(jié)束了嗎？

　　暴跌后A股何去何從？

　　星石投資首席策略師楊玲則較為樂觀，近期市場大幅調(diào)整是每輪牛市都有的中期調(diào)整，沒有必要過分擔(dān)憂。最近兩周A股調(diào)整幅度已經(jīng)達到20%左右，中期調(diào)整已近尾聲，后市A股或盤整向上，市場熱點也有望由科技股轉(zhuǎn)向消費股，“消費板塊有望站在下一階段市場風(fēng)口之上?！?/span>

　　楊玲分析指出，本輪牛市啟動以來，資金驅(qū)動特征極為顯著。去年年底大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移為A股帶來源源不斷的資金，這是本輪牛市上半場的基礎(chǔ)。目前來看，大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移進程仍在延續(xù)，資金涌入仍將是常態(tài)。更為重要的是，目前宏觀經(jīng)濟已經(jīng)有了企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，上市公司業(yè)績即將反轉(zhuǎn)，牛市上下兩個半場即將融合。

　　孫衛(wèi)黨也認(rèn)為，牛市的根基并沒有改變，“整體的貨幣政策仍是寬松的，降息和降準(zhǔn)也是基于實體經(jīng)濟的考量擇機推出，并不是針對股市。目前看，并不會出現(xiàn)‘錢荒’，近期逆回購的利率還會有所下降，待市場企穩(wěn)后，市場將會重拾升勢?！?/span>

　　長城證券發(fā)布的報告則認(rèn)為，本輪牛市并沒有結(jié)束，下半年大概率會從全面性牛市向結(jié)構(gòu)性牛市過渡。結(jié)構(gòu)性牛市并非否認(rèn)指數(shù)不會創(chuàng)新高，而這種市場對于投資者而言，更重要的是持倉的結(jié)構(gòu)。

　　相比而言，《華夏時報》總編輯水皮要理性得多，他認(rèn)為，隨著戰(zhàn)略新興板和注冊制的臨近，中國的殼資源在批量供應(yīng)面前會變得一錢不值，短期內(nèi)供不應(yīng)求的上市公司籌碼會迅速向供過于求轉(zhuǎn)化。這對于市場的沖擊是致命的，他甚至提醒股民炒股千萬不要炒成了股東。

　　摩根士丹利則悲觀得多，其最新研報認(rèn)為，滬深兩市以及創(chuàng)業(yè)板的這輪牛市有可能已經(jīng)見頂。主要有四個因素值得擔(dān)憂：新股供給增加量大；在經(jīng)濟放緩的大背景下，企業(yè)利潤持續(xù)低迷；估值仍然過高；流通盤上的融資余額較高。

　　7月會有答案嗎？

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