9月的最后一周，上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)進(jìn)行窄幅震蕩，10月是第四季度的開(kāi)端，對(duì)于10月上證指數(shù)的走勢(shì)，私募和券商們是如何看待的呢？是否會(huì)出現(xiàn)反彈？記者進(jìn)行了一番采訪。

　　北京星石投資管理有限公司總經(jīng)理、首席策略師楊玲：

　　?短期市場(chǎng)震蕩筑底改革和創(chuàng)新仍是核心邏輯

　　近期大盤(pán)在3000點(diǎn)左右震蕩，在結(jié)束9月之后，10月馬上來(lái)臨，不知星石投資對(duì)于后市是如何看待的呢？北京星石投資管理有限公司總經(jīng)理、首席策略師楊玲從中長(zhǎng)期為投資者做了一個(gè)分析?！澳壳皝?lái)看引發(fā)市場(chǎng)暴跌的利空因素已經(jīng)基本消化。去杠桿進(jìn)程即將告一段落，場(chǎng)內(nèi)配資兩融余額從高點(diǎn)2.4萬(wàn)億左右已經(jīng)回落到年初水平9000億左右，場(chǎng)外配資也基本上已經(jīng)清除完畢；人民幣匯率也基本趨向穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)9月17日表示暫不加息，美元指數(shù)偏弱有助于緩沖人民幣貶值的壓力，人民幣匯率已現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，打消市場(chǎng)對(duì)于匯率和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)反饋的疑慮，外管局綜合司司長(zhǎng)9月17日也表示，當(dāng)前人民幣貶值壓力已經(jīng)釋放完畢。因此，引發(fā)市場(chǎng)暴跌的利空因素已經(jīng)基本消化，市場(chǎng)再向下空間有限?！睏盍岜硎尽?/p>

　　在貨幣政策寬松不改和財(cái)政政策持續(xù)加碼的穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合作用下，短期經(jīng)濟(jì)有望止跌企穩(wěn)，大概率會(huì)在今年年底或明年年初顯現(xiàn)溫和復(fù)蘇的跡象；而以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)為主導(dǎo)的改革和創(chuàng)新仍然是本輪長(zhǎng)牛的核心邏輯，因此在短期經(jīng)濟(jì)的有望溫和復(fù)蘇和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型改革順利進(jìn)行的預(yù)期下，未來(lái)市場(chǎng)仍有很大的向上空間。因此楊玲判斷：“隨著市場(chǎng)恐慌情緒的逐步消化，短期市場(chǎng)震蕩筑底，待底部夯實(shí)以后，中長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)迎來(lái)震蕩向上的走勢(shì)?！?/p>

　　從資金面來(lái)看，楊玲認(rèn)為：“在未來(lái)貨幣政策寬松不改，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的情況下，與其它大類(lèi)資產(chǎn)相比，A股目前估值依然具有明顯配置價(jià)值，隨著市場(chǎng)恐慌情緒的逐步消化，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸提升，大類(lèi)資產(chǎn)仍然會(huì)源源不斷的向股市轉(zhuǎn)移，因此未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然是寬裕的?！?/p>

　　深圳銘遠(yuǎn)投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理陸煒：

　　反彈幅度有限 2850點(diǎn)可能會(huì)跌穿

　　“10月市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反彈，但是各方面都不具備大幅反彈的條件。成交量在萎縮，雖然有個(gè)股反彈，但是主要是小股票?！鄙钲阢戇h(yuǎn)投資顧問(wèn)有限公司總經(jīng)理陸煒表示，“大盤(pán)不會(huì)一直橫著，向上的概率較大一些，只是反彈幅度有限?！?/p>

　　9月30日是清理配資的最后期限，市場(chǎng)面臨拋壓。另外，大盤(pán)要上漲，需要的是場(chǎng)外資金的入場(chǎng)。“據(jù)我所知，短期內(nèi)資金不會(huì)進(jìn)場(chǎng)?！标憻樀?。所以，從資金面來(lái)看，也不支持大盤(pán)的大幅反彈。

　　10月的政策也沒(méi)有太多的期待。短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)，去杠桿沒(méi)有去完，小股票還是太貴?！皩?duì)于高層對(duì)股市的表態(tài)，拿股票的認(rèn)為是利好，空倉(cāng)的認(rèn)為是利空，在我看來(lái)，高層表態(tài)是客觀的，改革不會(huì)因?yàn)楣墒卸艿接绊??！标憻樥f(shuō)。

　　管理層表示，股市漲跌有其自身的運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)。政府要保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，防止發(fā)生大面積恐慌。市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入自我修復(fù)和自我調(diào)節(jié)階段。發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)的改革方向，不會(huì)因?yàn)檫@次股市波動(dòng)而改變?！懊髂曜?cè)制肯定會(huì)推行，在這之前，會(huì)對(duì)股市造成很大的壓力，但推出之后，管理層會(huì)控制上市的數(shù)量，而且會(huì)有養(yǎng)老金來(lái)做對(duì)沖等措施，對(duì)大盤(pán)的影響不會(huì)太大。”陸煒?lè)治龅馈?/p>

　　在陸煒看來(lái)，目前股市最差的時(shí)刻還沒(méi)有到來(lái)?！?850點(diǎn)的低點(diǎn)可能會(huì)跌穿，不破不立，從A股歷史可以看出，一直以來(lái)底部不是橫盤(pán)橫出來(lái)的，而且砸出來(lái)的。”陸煒說(shuō)，“而且現(xiàn)在就盤(pán)面來(lái)看，大股票雖然很便宜，但是強(qiáng)周期股票受經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀的影響，一直無(wú)人問(wèn)津；而小股票，注冊(cè)制不會(huì)停，在養(yǎng)老金入市之前管理層也不會(huì)讓市場(chǎng)有太大的上漲。”

　　?開(kāi)源證券策略分析師夏正洲：

　　管理層力挺A股 10月有望觸及3400點(diǎn)

　　近期大盤(pán)弱勢(shì)震蕩，投資者都很關(guān)注10月的走勢(shì)，希望能在10月結(jié)束震蕩格局，迎來(lái)反彈。開(kāi)源證券策略分析師夏正洲表示：“10月大盤(pán)向上的概率較大，最高可能上摸到3400點(diǎn)左右，主要是看成交量能否配合?！?/p>

　　從資金面來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)場(chǎng)外配資的清理將在9月30日告一段落，資金面的壓力放緩，可能會(huì)增加市場(chǎng)活躍度，成交的回暖，將促使場(chǎng)內(nèi)存量資金重新抄底。但要注意的是，國(guó)家金融反腐仍將繼續(xù)，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)將造成一定壓力，或?qū)?duì)大盤(pán)產(chǎn)生影響。

　　進(jìn)入2015年以來(lái)，金融領(lǐng)域的反腐動(dòng)作不斷。中紀(jì)委在今年春節(jié)之前提出，今年要完成對(duì)中管?chē)?guó)有重要骨干企業(yè)和金融企業(yè)巡視全覆蓋，要專(zhuān)注于重點(diǎn)，盯住重點(diǎn)人、重點(diǎn)事、重點(diǎn)問(wèn)題。有報(bào)道稱，中紀(jì)委組建了一個(gè)重點(diǎn)針對(duì)金融的反腐部門(mén)。

　　從政策面來(lái)看，上周管理層罕見(jiàn)對(duì)股市發(fā)表意見(jiàn)，從國(guó)家層面來(lái)看，也不希望股市這種非正常狀態(tài)持續(xù)下去，后期可能會(huì)對(duì)股市進(jìn)行改革。改革將促使資本市場(chǎng)進(jìn)一步向好，股市有望迎來(lái)反彈。

　　在夏正洲看來(lái)，反彈的力度取決于市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)。隨著賺錢(qián)效應(yīng)的吸引，資金量將進(jìn)一步放大，對(duì)股市形成推動(dòng)?！叭绻?0月市場(chǎng)成交量能夠放大到7、8千億的話，那么上證指數(shù)可能上探到3400點(diǎn)左右。如果只能達(dá)到5、6千億的話，則看不到3400點(diǎn)。”夏正洲分析說(shuō)，“在大盤(pán)反復(fù)調(diào)整時(shí)，政策面和制度改革的支撐，將促使大盤(pán)反彈，但反彈力度有多大，還是取決于賺錢(qián)效應(yīng)的多少。”

　　首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝：

　　指數(shù)達(dá)到相對(duì)底部 最高反彈到3300點(diǎn)

　　9月的最后幾個(gè)交易日，上證指數(shù)窄幅震蕩，在首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝看來(lái)，10月扣除掉國(guó)慶長(zhǎng)假后，在上旬可能會(huì)繼續(xù)延續(xù)9月份的窄幅震蕩，下旬在震蕩接近尾聲后，將有可能出現(xiàn)反彈，但是這個(gè)反彈的力度不會(huì)太大?！按蟊P(pán)可能在3000點(diǎn)-3300點(diǎn)之間震蕩?！蓖鮿x說(shuō)，“更大的反彈表現(xiàn)可能在11月或12月的下旬出現(xiàn)。”

　　從整體來(lái)看，王劍輝認(rèn)為10月沒(méi)有太多利好預(yù)期。首先從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，再次降息的作用有限，甚至更不明顯。在這種情況下，出臺(tái)政策的可能性不高。而且從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，9月、10月是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性改善，政策上并不期待。

　　在王劍輝看來(lái)，能對(duì)10月行情產(chǎn)生影響的有兩個(gè)重要因素，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)基本面的改善，另一個(gè)是技術(shù)性措施即IPO會(huì)不會(huì)推出?！癐PO并不是本輪下跌的因素，在目前這個(gè)情況下推出IPO，這個(gè)技術(shù)性措施會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一個(gè)正向推動(dòng)，前提是IPO的條件沒(méi)有發(fā)生變化?！蓖鮿x道。

　　在當(dāng)前兩市4000多億的成交量下，資本市場(chǎng)沒(méi)有什么泡沫。王劍輝道：“在當(dāng)前水平上，相對(duì)是安全的，上證指數(shù)已到達(dá)了一個(gè)相對(duì)底部，向下的空間有限，而上行會(huì)隨著技術(shù)性措施的推出和經(jīng)濟(jì)基本面的改善而決定。在實(shí)質(zhì)性利好的措施下，市場(chǎng)會(huì)逐步向上?！?/p>

　　國(guó)都證券策略分析師肖世俊：

　　“五中全會(huì)”議題升溫 反彈行情蓄勢(shì)待發(fā)

　　“降杠桿貶匯率殺估值等風(fēng)險(xiǎn)釋放已進(jìn)入尾聲，且隨著當(dāng)前兩大首要任務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)政策的發(fā)力，尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)恐慌情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好已觸底，10月有望迎來(lái)大跌后的反彈窗口?！眹?guó)都證券策略分析師肖世俊表示。

　　肖世俊進(jìn)一步分析道，從盤(pán)面來(lái)看?？s量震蕩筑底，市場(chǎng)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)蓄勢(shì)期，但機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)已輪番上演。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)為高股息率的藍(lán)籌股的率先企穩(wěn)反彈，近四周指數(shù)由此前的暴跌步入反復(fù)震蕩、縮量筑底階段，市場(chǎng)已處于自我修復(fù)與自我調(diào)節(jié)期的相對(duì)平穩(wěn)期，市場(chǎng)機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)板塊快速輪動(dòng)的階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，藍(lán)籌搭臺(tái)后主題輪番唱戲，有望逐步激活市場(chǎng)人氣、修復(fù)市場(chǎng)信心。

　　另外，抑制反彈的負(fù)面因素已逐步消化。場(chǎng)外配資賬戶清理、股票質(zhì)押回購(gòu)兩大襲擾市場(chǎng)信心因素，也正轉(zhuǎn)為平穩(wěn)有序或局部零星事件；而對(duì)于短期抑制市場(chǎng)反彈的改革開(kāi)放進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)基本面、資金流動(dòng)性三大因素，管理層也通過(guò)充分溝通、及時(shí)對(duì)沖，做好了預(yù)期管理，市場(chǎng)預(yù)先消化后，后續(xù)沖擊已不大。

　　而從消息面來(lái)看，積極信號(hào)正不斷釋放。近期豬肉、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)回落，工業(yè)品價(jià)格也顯著下跌，通脹壓力再現(xiàn)，同時(shí)疊加中期匯率貶值壓力，寬松加碼預(yù)期仍可期。另外，貨幣與財(cái)政政策雙發(fā)力，地方債置換額度擴(kuò)容、有力度的財(cái)政政策、加快推廣PPP模式等，隨著系列問(wèn)增長(zhǎng)政策的落地減小，四季度經(jīng)濟(jì)或有望企穩(wěn)，也將為股市底部反彈提供有力支撐。

　　加上近期習(xí)奧會(huì)就網(wǎng)絡(luò)安全、金融、貿(mào)易、氣候變化等合作達(dá)成49項(xiàng)成果清單，有助于降低中國(guó)改革開(kāi)放推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　肖世俊認(rèn)為，以上積極信號(hào)的釋放，已逐步改善市場(chǎng)預(yù)期，疊加10月“五中全會(huì)”議題升溫，各主要行業(yè)的“十三五”規(guī)劃，也正在個(gè)地方與部委醞釀成形，有望合并醞釀成震蕩筑底后的反彈動(dòng)力。10月有望迎來(lái)大跌后的反彈窗口。

　　國(guó)泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)：

　　繼續(xù)在2800-3200點(diǎn)震蕩反彈需三大驅(qū)動(dòng)力

　　市場(chǎng)的區(qū)間震蕩仍將維持，局部改革預(yù)期出現(xiàn)改善，市場(chǎng)要改變相對(duì)謹(jǐn)慎和等待的狀態(tài)，進(jìn)入進(jìn)攻狀態(tài)，需要關(guān)注三大驅(qū)動(dòng)力的出現(xiàn)。

　　A股市場(chǎng)自8月25日雙降(央行同時(shí)降準(zhǔn)，降息)以來(lái)，出現(xiàn)了自2014年以來(lái)從未有過(guò)的窄區(qū)間震蕩。由于這種窄幅震蕩過(guò)于罕見(jiàn)，市場(chǎng)一直在試圖尋找突破性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為主席訪美正在帶動(dòng)一些局部改革破冰，改善市場(chǎng)的預(yù)期。這些預(yù)期的變化將會(huì)反應(yīng)在主題性投資機(jī)會(huì)上，比一帶一路、信息安全以及環(huán)保等領(lǐng)域中。

　　從市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律看，一些積極的因素在積累，但還沒(méi)有進(jìn)入爆發(fā)階段，因此10月維持大盤(pán)在2800到3200點(diǎn)區(qū)間震蕩的觀點(diǎn)。

　　A股市場(chǎng)自年中以來(lái)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，從估值角度看市場(chǎng)正在出現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)周期投資者角度看，部分股票投資回報(bào)率正在明顯超越資金成本。但這個(gè)過(guò)程中，一個(gè)重要的前提不能忽略，即投資者結(jié)構(gòu)決定了短期市場(chǎng)趨勢(shì)的力量仍然是決定性的。大盤(pán)進(jìn)入進(jìn)攻的狀態(tài)，需要關(guān)注三大驅(qū)動(dòng)力。

　　第一，是業(yè)績(jī)端的企穩(wěn)和改善的跡象。投資者對(duì)業(yè)績(jī)往往是非常敏感。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍然存在，業(yè)績(jī)端企穩(wěn)的跡象并不明顯。業(yè)績(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)很多，比如PMI指標(biāo)。最新的財(cái)新PMI初值創(chuàng)下09年3月以來(lái)的新低。

　　第二，是流動(dòng)性水平得到大幅改善。一個(gè)值得關(guān)注的觀點(diǎn)是近期債券市場(chǎng)收益率下降，流動(dòng)性水平改善。預(yù)期年內(nèi)理財(cái)收益率和長(zhǎng)期債券收益率在年內(nèi)分別下降150基點(diǎn)和接近100基點(diǎn)的幅度。如果能夠?qū)崿F(xiàn)，基本達(dá)到大幅改善的需要。

　　第三便是市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好?？傮w來(lái)看，階段性強(qiáng)化主題投資推薦，繼續(xù)維持推薦高股息率、確定性強(qiáng)、有業(yè)績(jī)的板塊。推薦一帶一路、自貿(mào)區(qū)、信息經(jīng)濟(jì)以及新能源汽車(chē)主題。

　　過(guò)去十年中A股在10月有6次上漲，4次下跌，上漲概率為60%，其中，近10年來(lái)漲幅最大的是2010年10月，當(dāng)月滬指漲幅12.17%，跌幅最大的是2008年10月，當(dāng)時(shí)正處于熊市下跌過(guò)程中，當(dāng)月滬指下跌24.63%，并創(chuàng)出1664點(diǎn)新低。（康曦）

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