10月24日起，中國人民銀行[微博]在降準(zhǔn)降息的同時，放開了存款利率浮動上限。當(dāng)前，為何再度降準(zhǔn)降息？這將對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？放開存款利率上限是否意味著利率市場化改革畫上了句號？《經(jīng)濟(jì)日報》記者就此采訪了中國人民銀行[微博]研究局局長陸磊。

　　記者：今年以來央行[微博]已經(jīng)3次“雙降”，為何選擇在此時再度降準(zhǔn)降息？

　　陸磊：事有標(biāo)本，物有表里。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行標(biāo)在周期，本在結(jié)構(gòu)；與之對應(yīng)的貨幣金融政策，表在逆周期宏觀調(diào)控，里在金融資源配置。此次降息針對周期性因素，重在治標(biāo)；普遍和定向降準(zhǔn)針對周期和結(jié)構(gòu)性因素，標(biāo)本兼顧；放開存款利率上限重在全面優(yōu)化金融資源配置方式，觸及了中國金融體制的根本環(huán)節(jié)。

　　經(jīng)濟(jì)金融周期性因素決定了以降息、降準(zhǔn)為主要手段的逆周期宏觀調(diào)控。第一，從貨幣調(diào)控視角看，經(jīng)濟(jì)增長、物價走勢、國民就業(yè)和國際收支是宏觀調(diào)控方向、力度和工具使用的決定性因素。經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有降，消費(fèi)價格指數(shù)與生產(chǎn)者價格指數(shù)持續(xù)背離，企業(yè)經(jīng)營存在壓力，外部需求存在不確定性，都需要貨幣政策從逆周期角度適時適度實施預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供中性適度貨幣金融環(huán)境。

　　第二，從金融支持實體經(jīng)濟(jì)視角看，金融部門流動性和利率是中央銀行鞏固前期政策效果，繼續(xù)實行降息、降準(zhǔn)政策的主要推動力。

　　從央行公布的數(shù)據(jù)看，2015年9月末，廣義貨幣(M2)余額135.98萬億元，同比增長13.1%；人民幣貸款余額92.13萬億元，同比增長15.4%。一年期貸款基礎(chǔ)利率(LPR)為4.55%，比上年年底下降近1個百分點。一方面，貨幣信貸保持了高于GDP增速與CPI增速4個百分點的較高增長水平，無疑體現(xiàn)了在貨幣政策的正向激勵下金融部門對經(jīng)濟(jì)的有效支持；另一方面，貸款和貨幣市場利率保持較低水平，意味著金融部門流動性在合理充裕狀態(tài)下。但我們也必須看到，主要經(jīng)濟(jì)體加息預(yù)期與我國匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場化改革，推動了外匯儲備余額下行，對于中央銀行通過外匯占款對金融部門投放流動性的渠道構(gòu)成壓力，把握時機(jī)降息降準(zhǔn)有助于進(jìn)一步鞏固并增強(qiáng)金融服務(wù)實體的能力，切實降低各類經(jīng)濟(jì)主體融資成本。

　　記者：央行此次還實施了定向降準(zhǔn)。您如何評價此前6次定向降準(zhǔn)的效果？定向降準(zhǔn)對實體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生怎樣的影響，對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整又有何意義？

　　陸磊：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性矛盾決定了定向降準(zhǔn)政策的持續(xù)優(yōu)化。與總量性政策的普適性出發(fā)點不同，公平與正向激勵是結(jié)構(gòu)性政策的出發(fā)點。根據(jù)央行測算，在此前的6次定向降準(zhǔn)中，按家數(shù)計算累計已有97%的金融機(jī)構(gòu)享受了定向降準(zhǔn)政策，在激勵金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小方面取得了一定的效果。在此次定向降準(zhǔn)中，央行調(diào)整優(yōu)化了標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮金融機(jī)構(gòu)符合宏觀審慎經(jīng)營的情況、“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款增量及存量占比，特別納入了金融機(jī)構(gòu)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款總量。這意味著，原本主要面向中小金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大到了部分符合條件的大型商業(yè)銀行。

　　以農(nóng)業(yè)銀行自2010年開始的“三農(nóng)金融改革事業(yè)部”改革試點為例，其縣域72%的機(jī)構(gòu)、79%的人員、83%的存款和85%的貸款納入試點范圍。截至上年末，農(nóng)業(yè)銀行縣事業(yè)部貸款余額2.26萬億元，累計發(fā)放惠農(nóng)卡1.38億張。按照2014年末“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款占全部新增貸款比重不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)，把支農(nóng)、支小的大銀行納入定向降準(zhǔn)政策范疇，有利于進(jìn)一步正向激勵我國大中型銀行等金融主力部隊開拓“三農(nóng)”和小微企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域，有利于金融資源彌合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短板，全面促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　記者：有人認(rèn)為，此次存款利率上限放開就等同于利率市場化改革的完成。對此應(yīng)怎么看？

　　陸磊：放開存款利率上限是利率市場化改革的里程碑，這標(biāo)志著利率市場化改革進(jìn)入宏微觀聯(lián)動的新時期，這是由全面提升金融資源配置效率的根本性要求決定的。

　　我國經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷走向深化的過程也是改革認(rèn)識論和方法論不斷走向深入的過程。在20年的改革中，價格是資源配置的信號。價格形成機(jī)制的市場化是改革的重要內(nèi)容之一等觀念逐步成為共識。黨的十八屆三中全會提出了“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總要求，指出了“完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場化”的金融改革具體方向。

　　第一，取消存款利率浮動上限是微觀意義上優(yōu)化金融資源配置的必要條件。一方面，實體經(jīng)濟(jì)部門在獲得金融服務(wù)過程中的合理議價將成為現(xiàn)實，對金融業(yè)產(chǎn)品服務(wù)供給和風(fēng)險管理能力提升構(gòu)成正向激勵，改變其單一依賴存貸款利差的傳統(tǒng)收入模式，進(jìn)入了自主研發(fā)或?qū)W習(xí)定價模型的新時期；另一方面，金融業(yè)面臨的同業(yè)競爭壓力也將形成對定價自律機(jī)制的有效構(gòu)建，以形成對不正當(dāng)競爭行為的自發(fā)矯正。從最近一年不斷擴(kuò)大存款利率浮動上限的實踐看，銀行業(yè)通過自律機(jī)制，結(jié)合降息周期，推動存款利率下行、避免存款利率上升并向貸款利率傳導(dǎo)已見成效。

　　第二，取消存款利率浮動上限是宏觀意義上中央銀行調(diào)控方式、工具和參照系改革的新起點。在未來一段時間內(nèi)，央行仍然將公布存貸款基準(zhǔn)利率，并作為金融機(jī)構(gòu)利率定價的重要參考。可以預(yù)期，央行將參照國際經(jīng)驗結(jié)合我國金融機(jī)構(gòu)和市場特點，在基準(zhǔn)利率形成機(jī)制、貨幣市場向存貸款市場的利率傳導(dǎo)機(jī)制、中央銀行政策利率體系、本外幣政策協(xié)調(diào)，以及對單個金融機(jī)構(gòu)存貸款利率定價異常行為管理等層面進(jìn)行一系列制度改革和工具創(chuàng)新。

　　第三，取消存款利率浮動上限以及后續(xù)利率市場化改革在金融穩(wěn)定意義上已經(jīng)具備了重要前置條件。改革有風(fēng)險，推動改革需要預(yù)估和管理風(fēng)險。作為一項重要的保障性制度安排，2015年5月1日出臺的《存款保險條例》和面向存款類金融機(jī)構(gòu)的存款保險機(jī)制的建立，為金融業(yè)穩(wěn)健可持續(xù)運(yùn)行和存款人權(quán)益保障構(gòu)建了扎實的制度基礎(chǔ)，嚴(yán)守不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。

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