光明網(wǎng)訊（記者張琳）央行23日晚間再度公布“雙降”方案，即自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；下調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。這是央行今年第五次降息、第五次降準(zhǔn)，也是今年第三次同日宣布降息和降準(zhǔn)。

　　“‘雙降’目的在于對(duì)沖外匯占款下降帶來的流動(dòng)性緊張，同時(shí)進(jìn)一步降低企業(yè)的融資負(fù)債成本，為明年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造條件，”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，預(yù)計(jì)今年內(nèi)或明年初還有降準(zhǔn)空間，而降息空間則不會(huì)很大。

　　“雙降”為明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造條件

　　從三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定下行壓力，需要繼續(xù)靈活運(yùn)用貨幣政策工具加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。連平告訴光明網(wǎng)記者，此次“雙降”符合目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，總體是從穩(wěn)增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)的角度去考量。連平表示，此次降準(zhǔn)的主要目的是對(duì)沖外匯占款下降帶來的資金面收緊，以保證市場(chǎng)流動(dòng)性處于充裕狀態(tài)。

　　根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù),9月份央行口徑外匯占款環(huán)比減少2641.42億元，9月末金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款較上月下降7613億元人民幣。央行口徑和金融機(jī)構(gòu)外匯占款差已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月為4000億人民幣。連平指出，最近兩月外匯占款持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且規(guī)模還不小，這樣就存在通過降準(zhǔn)對(duì)沖市場(chǎng)流動(dòng)性的需求。“此次降準(zhǔn)就是從目前經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行的情況作出的一個(gè)針對(duì)性調(diào)整，政策措施更大用意則著力在明年上半年”。

　　由于貨幣政策具有前瞻性而產(chǎn)生的效應(yīng)有滯后性。也就是說今年四季度的“雙降”措施，兩個(gè)季度以后政策效應(yīng)會(huì)得以顯現(xiàn)。根據(jù)近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況來看，一季度下行的壓力比較大。而銀行存款、貸款利息通常在一年的年初有所調(diào)整。連平指出，此次“雙降”出臺(tái)更多的是為明年保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造更好的條件。

　　“雙降”釋放流動(dòng)性7000億

　　據(jù)測(cè)算，此次全面降準(zhǔn)0.5%，能釋放6000億元給商業(yè)銀行；加上額外的小微、“三農(nóng)”再降0.5%，約釋放2000億元，兩項(xiàng)合計(jì)約釋放7000億到9000億元資金。連平指出，此次降準(zhǔn)只是對(duì)沖了一部分外匯占款帶來的流動(dòng)性緊張而非全部。同時(shí)應(yīng)該看到的是，央行對(duì)沖外匯占款減少到帶來的流動(dòng)性壓力不光是調(diào)整存款準(zhǔn)備金還有其他的公開市場(chǎng)的操作工具同時(shí)來運(yùn)用。

　　此前21日，央行對(duì)11家金融機(jī)構(gòu)開展了MLF(中期借貸便利)操作，期限6個(gè)月，利率3.35%，共1055億元流動(dòng)性?！澳壳俺瑑?chǔ)率約為1.8%左右，正常水平則應(yīng)該是在2-2.5%之間”，連平表示，未來如果外匯占款繼續(xù)有明顯的減少，不排除存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步下調(diào)的可能，“年內(nèi)或明年初還有一輪降準(zhǔn)”。

　　“年內(nèi)降息空間不大”

　　物價(jià)水平往下走為進(jìn)一步降息創(chuàng)造了條件。連平指出，此次降息最重要的作用是推動(dòng)融資成本的下降，降低企業(yè)、個(gè)人、地方政府的負(fù)債負(fù)擔(dān)。此外，降息對(duì)經(jīng)濟(jì)還有一定的刺激作用，利率的降低使購(gòu)房成本回落，有助于房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍。這是央行從2014年11月起的第6次降息。以貸款100萬(wàn)、20年還清、等額本息還款計(jì)算，此輪降息后，每個(gè)月還款比之前少還138.3元。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)利率下行的空間并不大。連平表示“降息空間不是說沒有，應(yīng)該說空間不會(huì)很大”。這是央行今年以來第五次降息，幅度不可謂不小，目前的利率水平即使央行不再降息，未來四季度到明年上半年利率水平還將會(huì)繼續(xù)下降。

　　市場(chǎng)上有一種比較普遍的說法認(rèn)為中國(guó)也會(huì)走到零利率的水平。“此舉恐怕是需要謹(jǐn)慎對(duì)待”，連平表示，這種預(yù)期對(duì)市場(chǎng)不見得有好處，對(duì)中國(guó)來說既要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)的降杠桿，也要考慮在未來的資產(chǎn)領(lǐng)域中也會(huì)出現(xiàn)泡沫的進(jìn)一步發(fā)展。目前房地產(chǎn)在一些領(lǐng)域中依然還有一定的局部泡沫，零利率對(duì)這些泡沫的形成和發(fā)展是不利的?！按艘粫r(shí)彼一時(shí)”，現(xiàn)在下行壓力比較大，但是我們也要看到貨幣領(lǐng)域中間，寬松幅度很高之后對(duì)未來資產(chǎn)價(jià)格帶來的影響，還要注意利率水平不斷下降之后，中外逆差對(duì)人民幣貶值所帶來的壓力。連平表示：“綜合這幾個(gè)方面的考量，我的判斷是降息空間不是說沒有，應(yīng)該說空間不會(huì)很大。”

　　利率市場(chǎng)化邁出關(guān)鍵一步

　　值得注意的是，央行這次“雙降”最大的亮點(diǎn)在于對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。央行研究局局長(zhǎng)陸磊指出，降息針對(duì)周期性因素，重在治標(biāo)；普遍和定向降準(zhǔn)針對(duì)周期和結(jié)構(gòu)性因素，標(biāo)本兼顧；放開存款利率上限重在全面優(yōu)化金融資源配置方式，觸及了中國(guó)金融體制的根本環(huán)節(jié)。

　　在此次定向降準(zhǔn)中，央行調(diào)整優(yōu)化了標(biāo)準(zhǔn)，特別納入了金融機(jī)構(gòu)“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款總量。這意味著，原本主要面向中小金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大到了部分符合條件的大型商業(yè)銀行。陸磊指出，把支農(nóng)、支小的大銀行納入定向降準(zhǔn)政策范疇，有利于進(jìn)一步正向激勵(lì)我國(guó)大中型銀行等金融主力部隊(duì)開拓“三農(nóng)”和小微企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域，有利于依托其規(guī)模效益，解決長(zhǎng)期以來困擾縣域和農(nóng)村地區(qū)金融發(fā)展的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)-金融資源配置效率低-風(fēng)險(xiǎn)偏高-融資難融資貴”的惡性循環(huán)，最終有利于金融資源彌合國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)短板，全面促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，銀行最終的存款利率上浮的管制被取消意義深遠(yuǎn)。此舉被業(yè)內(nèi)人士稱為，利率市場(chǎng)化改革經(jīng)過近２０年歷程，邁出了關(guān)鍵性的一步。利率市場(chǎng)化，是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源決定性作用的重要前提之一。中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從1996年開始一直以漸進(jìn)的方式推進(jìn)，2013年實(shí)現(xiàn)了貸款利率的完全放開。在這次改革前，央行僅對(duì)活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率，保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。而這次不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理，意味著存貸款利率管制終于放開。

　　從中長(zhǎng)期來看，這是個(gè)標(biāo)志性的事件或者說是里程碑式的一個(gè)動(dòng)作。連平指出，上一次保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理可以說利率管制基本上放開了。由于市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬松，銀行本身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)也存在一定困難，在這種情況下，銀行追逐存款、高息攬存的局面已然發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在銀行缺的不是存款，而是好的信貸投放項(xiàng)目，雖說“資產(chǎn)荒”帶有一點(diǎn)夸張的成本，但總的來說過去“錢荒”的狀況從根本上改變了。而保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理時(shí)，大部分銀行浮動(dòng)幅度比較有限，并沒有達(dá)到1.5倍的上限。而今在流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的情況下即使是利率放開了，市場(chǎng)也不會(huì)出現(xiàn)很大的波動(dòng)。所以，連平認(rèn)為，這次存款利率上浮的管制基本上放開，應(yīng)該是順其自然的一個(gè)舉措，對(duì)市場(chǎng)影響更大的還是降準(zhǔn)、降息。

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