同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，前三季度7家園林類上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.67億元，同比增長28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.49億元，同比增長4.6%。截至目前，除鐵漢生態(tài)外，其余6家公司相繼披露了全年業(yè)績預(yù)告。在這6家公司中，普邦園林、棕櫚園林、東方園林業(yè)績預(yù)減；云投生態(tài)、文科園林、嶺南園林業(yè)績略增。

　　東方園林預(yù)計(jì)，2015年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股東凈利潤為5.51億元-7.45億元，同比增長為-15%至15%。東方園林表示，公司的市政園林業(yè)務(wù)在受經(jīng)濟(jì)下行壓力、房地產(chǎn)市場下滑、地方政府債務(wù)調(diào)控等外部因素的影響下，市場競爭加劇，部分新簽約項(xiàng)目的毛利率略有下降。

　　棕櫚園林預(yù)計(jì)，2015年全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤下降幅度為100%至70%。目前，上市園林公司整體的業(yè)績增長乏力，今年前三季，棕櫚園林、普邦園林、東方園林的歸屬母公司股東的凈利潤分別增長-84.2%、-27.1%、-36.3%。

　　園林行業(yè)競爭加劇，利潤率趨降，園林企業(yè)間開始有所分化。分析人士指出，在區(qū)域充分競爭的背景下，龍頭企業(yè)更具備競爭優(yōu)勢。一方面，龍頭類園林公司與政府多年的合作經(jīng)驗(yàn)為其進(jìn)一步承擔(dān)市政園林工程奠定基礎(chǔ)；另一方面，這些企業(yè)現(xiàn)金流和投融資實(shí)力較一般企業(yè)強(qiáng)，在政府推行PPP模式中能擔(dān)任更多的投資責(zé)任。

　　券商人士認(rèn)為，在園林行業(yè)整體景氣度低迷的背景下，“十三五”規(guī)劃建議要求加快生態(tài)修復(fù)，城市化促進(jìn)了園林行業(yè)的發(fā)展，包括水生態(tài)治理在內(nèi)的生態(tài)園林投資力度未來有望加大。

　　拓展生態(tài)治理新版圖

　　目前我國水環(huán)境的形勢非常嚴(yán)峻，水生態(tài)的保護(hù)與修復(fù)迫在眉睫。資料顯示，水生態(tài)治理包括水生態(tài)規(guī)劃、底泥處置、水利設(shè)施改造、兩岸園林濕地生態(tài)景觀等多個(gè)層面。業(yè)內(nèi)人士指出，從園林景觀“升級(jí)”到水生態(tài)建設(shè)，主要是由于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度較大，是一種產(chǎn)業(yè)的遞進(jìn)關(guān)系。此外，“水十條”的出臺(tái)也會(huì)利好園林公司開展水生態(tài)治理等新業(yè)務(wù)。

　　據(jù)專家介紹，我國現(xiàn)在有90%的城市水系受到污染，就整個(gè)地表水而言，受到嚴(yán)重污染的劣V類水體占比例較高，全國約10%，有些流域甚至大大超過該比例。與此同時(shí)，流經(jīng)城鎮(zhèn)的一些河段，城鄉(xiāng)結(jié)合部的一些溝渠塘壩污染普遍比較重，且由于受到有機(jī)物污染，黑臭水體較多，公眾關(guān)注度高。

　　“要治理好水、大氣和土壤污染三大問題，至少需要萬億元的規(guī)模投資，這對于園林行業(yè)來說也是很好的轉(zhuǎn)型機(jī)遇?！币晃谎芯可鷳B(tài)治理的專家表示。

　　在此背景下，越來越多的園林類公司投身于生態(tài)園林建設(shè)并向環(huán)保領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。東方園林、鐵漢生態(tài)等公司已經(jīng)進(jìn)軍水生態(tài)治理，并通過外延式并購切入環(huán)保行業(yè)。11月24日，東方園林公告稱，將以發(fā)行股份和現(xiàn)金支付的方式購買中山環(huán)保、上海立源各100%股權(quán)，合計(jì)交易對價(jià)12.75億元，同時(shí)配套募資不超過10.5億元。通過此舉，一直以來以園林建設(shè)為主業(yè)的東方園林將進(jìn)入水處理行業(yè)。

　　今年9月以來，東方園林相繼收購5家環(huán)保行業(yè)公司股權(quán)，涉及水生態(tài)治理、固廢危廢處理等領(lǐng)域，總金額合計(jì)約30億元。鐵漢生態(tài)也以自籌資金9600萬元收購廣州環(huán)發(fā)環(huán)保公司80%股權(quán)，公司董事長劉水表示，未來的并購重點(diǎn)仍會(huì)從生態(tài)建設(shè)著手，并逐步擴(kuò)大到土壤修復(fù)、水環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域。

　　普邦園林：收入下降帶動(dòng)盈利下滑，園林、環(huán)保有望受益PPP驅(qū)動(dòng)

　　事件描述

　　普邦園林發(fā)布2015年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.46億元，同比下降26.91%；毛利率25.01%，同比下降0.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.42億元，同比下降29.56%，EPS0.09元；其中，2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比下降33.60%；毛利率26.16%，同比上升0.70%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.14億元，同比下降32.46%；二季度EPS0.07元，一季度EPS0.02元。預(yù)計(jì)1-9月凈利潤下降30%~0%，EPS0.11~0.16元。

　　事件評(píng)論

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，收入大幅下降帶動(dòng)利潤下滑：上半年經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)不景氣及政府地方債務(wù)承壓，公司受此大環(huán)境影響，收入同比下降26.91%，直接導(dǎo)致凈利潤下滑29.56%。費(fèi)用方面，公司加大研發(fā)投入和新辦公樓折舊導(dǎo)致費(fèi)用增加，但公司財(cái)務(wù)費(fèi)用方面改善顯著，主要是因?yàn)槿ツ曛Ц抖唐诮杩罾⒓敖衲晟习肽暧?jì)提存款利息共同影響所致。報(bào)告期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額-4.54億，大幅下降源于支付貨款、職工薪酬和投標(biāo)保證金增加所致。

　　二季度盈利下滑32.46%同樣是受收入大幅下降33.60%影響所致。

　　傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)低景氣，未來有望受益PPP項(xiàng)目：公司傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，上半年業(yè)務(wù)量有所萎縮，加上園林行業(yè)競爭逐漸加劇，新簽單整體盈利水平有所下降，影響公司未來業(yè)績表現(xiàn)。目前主營方面受整體經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、地方債務(wù)多方面低景氣影響，復(fù)蘇仍面臨諸多不確定因素。但由于國家推行PPP項(xiàng)目，公司擁有白馬湖PPP市政園林項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，未來有希望借此模式開拓園林和環(huán)保市場。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)金融：在行業(yè)下行及競爭加劇中，業(yè)務(wù)的升級(jí)轉(zhuǎn)型及戰(zhàn)略布局將成為公司未來制勝手段，目前公司通過收購深藍(lán)環(huán)保積極進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)固廢處理業(yè)務(wù)。另一方面公司出資設(shè)立普邦金控，對接上下游資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。未來新業(yè)務(wù)的發(fā)展有望帶動(dòng)業(yè)績改善。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.276元、0.315元，對應(yīng)PE26、32，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　棕櫚園林更新報(bào)告：成立智慧城市研究院，轉(zhuǎn)型生態(tài)小鎮(zhèn)添新丁

　　投資要點(diǎn)：

　　智慧城市資源已獲取，轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)添新丁。公司公告棕櫚生態(tài)與中城研究院簽署《國家智慧城市生態(tài)智慧城鎮(zhèn)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室合作協(xié)議書》。該舉措標(biāo)志著公司在智慧城市技術(shù)端再下一城，豐富生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)與運(yùn)營內(nèi)容，增加公司撬動(dòng)政府PPP訂單概率，從而有望推動(dòng)業(yè)績穩(wěn)定增長，我們維持盈利預(yù)測2015/16年EPS為0.87、1.01元不變。另考慮近期市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致園林行業(yè)整體估值中樞下移，參考行業(yè)平均給予公司15年P(guān)E46倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至40元（原62.85元），維持增持評(píng)級(jí)。

　　合作國屬智慧城市規(guī)劃院，成立生態(tài)智慧城鎮(zhèn)實(shí)驗(yàn)室。本次的合作方為住建部主導(dǎo)設(shè)立中國城市科技研究會(huì)下屬單位（中城研究院），主要代理國家部委從事智慧城市頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)體系、試點(diǎn)建設(shè)等工作，具有較強(qiáng)的國家背景。該研究院與公司合作將主要在生態(tài)智慧城鎮(zhèn)理論政策研究、設(shè)計(jì)建設(shè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、相關(guān)技術(shù)研發(fā)與推廣以及智慧城鎮(zhèn)管理與運(yùn)營四大方面展開。這將有利于公司在轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)運(yùn)營過程中，開發(fā)利用智慧城市技術(shù)、豐富小鎮(zhèn)服務(wù)，最終形成以“智慧”為主題的產(chǎn)品體系。

　　環(huán)境綜合治理能力待開發(fā)，“3+1”戰(zhàn)略體系雛形將展現(xiàn)。截止目前，公司已完成貝爾高林和園匯信息收購，并與中城研究院搭建起發(fā)展智慧城市的平臺(tái)。公司在強(qiáng)化設(shè)計(jì)端、嫁接互聯(lián)網(wǎng)、涉足智慧城市上的戰(zhàn)略構(gòu)想已基本完成，“3+1”體系中尚存環(huán)境綜合治理能力還有待開發(fā)，后續(xù)不排除公司將繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)變革步伐，完成轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)規(guī)劃運(yùn)營商的戰(zhàn)略雛形。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府主導(dǎo)投資增速下滑、土地困境導(dǎo)致生態(tài)小鎮(zhèn)難以復(fù)制。

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