12月1日，美國著名指數(shù)編制公司——明晟公司(MSCI)宣布首次將在美國上市的中概股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI明晟中國指數(shù)正式生效。受此消息刺激，中概股當(dāng)日均大幅上漲，其中百度股價大漲逾6%。

　　值得注意的是，也正是在昨日凌晨1點，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德正式宣布，IMF執(zhí)董會同意將人民幣納入SDR(特別提款權(quán))籃子貨幣，并于2016年10月1日生效，這是人民幣邁向儲備貨幣的新起點。市場不禁要問，A股是否將因此進(jìn)一步向MSCI新興市場指數(shù)的大門邁進(jìn)?

　　東方匯理資產(chǎn)管理公司亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家紀(jì)沫則告訴《第一財經(jīng)日報》：“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩(wěn)甚至長期走強(qiáng)，這有利于加大內(nèi)地資本市場吸引力。此外，人民幣進(jìn)入SDR或?qū)㈤g接推動A股進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)，這最終將為A股市場帶來更多流動性?！?/p>

　　豐盛金融資產(chǎn)管理董事黃國英則認(rèn)為，人民幣進(jìn)入SDR后，A股能否進(jìn)一步對外資開放才是關(guān)鍵，這也關(guān)系到未來A股能否被納入MSCI。此外，當(dāng)前A股的漲跌停限制對海外基金而言投資風(fēng)險較高。

　　納入首日中概股“精神飽滿”

　　此次，總計有14只中概股被納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI明晟中國指數(shù)，這對于中概股來說無疑是重磅利好。主要包括阿里巴巴、百度、58同城、攜程、京東、網(wǎng)易、唯品會、優(yōu)酷土豆等，它們周一也多數(shù)上漲。

　　據(jù)MSCI研究部估算，跟蹤MSCI新興市場指數(shù)和MSCI明晟中國指數(shù)的ETF總規(guī)模達(dá)到2000億美元，中概股被納入這兩只指數(shù)后，預(yù)計將吸引約70億美元資金流入。

　　MSCI研究部分析師JunZhu此前曾表示，此次納入MSCI指數(shù)的中概股多為消費類股，不易受到中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩的影響，“目前它們的交易價大多低于歷史平均估值水平，是入手的良機(jī)”。

　　而在國金證券分析師李立峰看來，“基本面優(yōu)秀+估值合理+監(jiān)管相對透明”是部分中概股被納入的關(guān)鍵三因素。中概企業(yè)業(yè)績好于市場預(yù)期，使國際投資者信心增強(qiáng);其次，許多中概股估值大都低于自身歷史均值，屬于價值區(qū)間;最后，中概股在美國上市，無論是監(jiān)管規(guī)則還是交易規(guī)則均被國際投資者所熟悉。

　　MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國際公司，從大型養(yǎng)老金到各類對沖基金都采用MSCI指數(shù)作為投資標(biāo)的。MSCI指數(shù)也成為全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，全球追蹤MSCI指數(shù)的基金公司有近6000家。一家上市公司股票一旦進(jìn)入MSCI指數(shù)后，基金公司從資金配置的角度，很可能會考慮買進(jìn)這家公司的股票。

　　“入籃”間接推動A股國際化

　　隨著中概股成功加入MSCI指數(shù)，外加人民幣成功“入籃”SDR，上述事件對接下來A股納入該指數(shù)將產(chǎn)生何種影響?

　　當(dāng)前，主流觀點認(rèn)為，中概股先行以及人民幣獲IMF認(rèn)可或?qū)锳股進(jìn)一步國際化帶來更大的想象空間，但這也不一定意味著A股之后一段時間就能順利加入MSCI指數(shù)。更重要的是，A股是否能夠進(jìn)一步開放市場，并按照市場化原則運行。

　　MSCI于6月9日發(fā)布新聞稿稱，尚未準(zhǔn)備好將A股納入該公司的基準(zhǔn)新興市場指數(shù)，但MSCI也強(qiáng)調(diào)，A股仍在2016年的審核名單上。如果一些重要的市場準(zhǔn)入問題得到解決，A股仍有可能在每年一次的評審期之外被納入。MSCI還表示，將和中國證監(jiān)會成立一個工作組來解決這些問題。

　　德銀此前發(fā)布報告表示，A股能否被納入MSCI指數(shù)，關(guān)鍵在于市場準(zhǔn)入條件，7月份以來股市的大幅波動不會對A股納入MSCI起到?jīng)Q定性阻礙作用。德銀認(rèn)為，MSCI新興市場指數(shù)要求其成份股滿足以下三個條件：對境外資本持股及資本跨境流通高度放開、相對高效的運行機(jī)制，以及適度穩(wěn)定的制度框架。

　　而就人民幣進(jìn)入SDR的影響，高盛分析師近期指出，“我們認(rèn)為SDR決定對于資金流的直接影響較有限，因為無論是在實際交易中還是在作為國際投資配置基準(zhǔn)的問題上，SDR的用武之地有限?！?/p>

　　高盛分析稱，受聯(lián)動效應(yīng)影響，人民幣被納入SDR將帶動全球各國央行投資于人民幣，因為SDR配置本來就是央行儲備的一項。但是SDR配置規(guī)模相當(dāng)小，在全球外儲中只有約2800億美元。我們假設(shè)人民幣權(quán)重為15%，這意味著SDR決定將直接撬動各國央行將大約400億美元投資于人民幣。實際直接資金流入規(guī)?？赡芨?，因為全球央行已經(jīng)持有超過1000億美元的人民幣投資資產(chǎn)，因此即便人民幣被納入SDR，也不是所有央行都必須再追加人民幣投資。

　　紀(jì)沫則告訴《第一財經(jīng)日報》，人民幣進(jìn)入SDR或?qū)㈤g接推動A股進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)，這最終將為A股市場帶來更多流動性。但是，當(dāng)前A股進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)仍存三個障礙：額度分配、資本流動限制、資本利得稅的不確定性。

　　就資本流動的限制而言，這或?qū)⑹窃谌嗣駧胚M(jìn)入SDR后、中國繼續(xù)推動金融改革過程中的必解之問。格上理財指出，資本匯入的要求和鎖定期仍是諸多投資者的顧慮之一。這些規(guī)定限制了它們依據(jù)特有的投資觀點來擇時進(jìn)入市場的能力。資本贖回也被視為問題，因為可贖回的頻率在RQFII制度下是每天，而在QFII下只有開放式基金才能每周，其他只能每個月一次，這會與基金或投資組合的運作產(chǎn)生沖突。有些市場參與者甚至懷疑能不能在緊急情況下從A股市場迅速收回資金。

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