截至12月4日，新三板市場掛牌公司總計(jì)達(dá)4482家，總市值已達(dá)2.2萬億元。業(yè)界預(yù)計(jì)，未來新三板還將迎來規(guī)模擴(kuò)張的加速期，2016年板上企業(yè)或達(dá)到1萬家。但在野蠻生長的同時(shí)，交投不活躍、整體流動性低始終是困擾新三板的一大難題。

　　一夜之間，創(chuàng)業(yè)者們“到納斯達(dá)克敲鐘”的夢想，變成了“排隊(duì)到新三板掛牌”。自2013年升級為“全國中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）”以來，企業(yè)爭相在此上市，熱度與日俱增。數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，板上掛牌公司數(shù)量已達(dá)到4482家，超過滬深兩交易所的總和，也超過美國納斯達(dá)克的上市公司數(shù)量。持續(xù)高溫，甚至讓新三板公司上市敲鐘也要排隊(duì)。

　　掛牌敲鐘最長排隊(duì)三個月

　　12月4日，上周最后一個交易日，恒大地產(chǎn)在港交所發(fā)布公告，宣布旗下恒大文化在新三板掛牌。投資者想必還記得，11月6日，恒大集團(tuán)主席許家印、阿里巴巴馬云剛剛在新三板敲過一次鐘，慶祝當(dāng)天恒大淘寶足球俱樂部（恒大淘寶）正式上市。

　　如果說不足一個月兩家子公司登陸，足以顯示恒大集團(tuán)對新三板的情有獨(dú)鐘，那么恒大淘寶能在上市當(dāng)日敲鐘，簡直稱得上是“幸運(yùn)”。一天之前的12月3日，來自浙江的華洋賽車也在新三板舉行了隆重的上市敲鐘儀式，不過查詢可見，華洋賽車的上市日期顯示是2015年11月2日。

　　10月26日這一天，湖北草莓種植企業(yè)“勤勞農(nóng)夫”在北京敲響了新三板上市鐘。而實(shí)際上新三板的“草莓第一股”，早在9月9日就已經(jīng)誕生。擁擠的新三板，讓“勤勞農(nóng)夫”的敲鐘儀式不得不推遲了一個多月。

　　“我們是河北一家做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，9月28日已經(jīng)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，可是專場掛牌儀式可能要排到11月15日了。新三板專場掛牌儀式要排隊(duì)等很長時(shí)間，請問這個時(shí)間可以調(diào)整嗎？”10月28日，在新三板高峰論壇暨中國創(chuàng)業(yè)領(lǐng)袖大會上，一家新三板公司的工作人員向新三板相關(guān)負(fù)責(zé)人提問?！坝袝r(shí)候企業(yè)掛牌兩個月后才能進(jìn)行專場掛牌儀式，縮短等待的時(shí)間，是我們的一個期盼?！痹摴ぷ魅藛T如此表示。

　　新三板掛牌敲鐘儀式要排隊(duì)，早已不是新鮮事。業(yè)內(nèi)人士稱，從今年年初開始，掛牌企業(yè)需要提前三個月排隊(duì)才能獲得舉辦專場敲鐘儀式的機(jī)會。大量的企業(yè)在如愿登陸新三板之后，不得不在前往股轉(zhuǎn)系統(tǒng)敲鐘的路上繼續(xù)排隊(duì)等待。

　　新三板今年新增上市企業(yè)近3000家

　　毫無疑問，新三板上市企業(yè)的數(shù)量在短期內(nèi)的爆發(fā)式增長，是造成排隊(duì)敲鐘的主要原因。

　　2013年12月31日，新三板開始面向全國受理企業(yè)掛牌申請，迄今不到兩年的時(shí)間，板上掛牌公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4482家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深兩交易所的總和。在升級之前，“老三板”上原有中關(guān)村掛牌企業(yè)僅300余家。到2014年底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量猛增1572家，今年尚未到年底，又增加2879家，增幅接近一倍。

　　來自券商、擬掛板公司和投資機(jī)構(gòu)的消息稱，新三板掛牌速度正在加快。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年上半年，除1月份有292家企業(yè)登陸新三板外，其余5個月平均每月均不超過150家企業(yè)，而進(jìn)入7月份以來，登陸新三板企業(yè)明顯增多。截至10月份，平均每個月達(dá)315家。

　　今年4月30日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)迎來了其歷史上掛牌申請最集中的一天，這一天，包括老牌BBS天涯社區(qū)在內(nèi)，共有419家企業(yè)集中披露了公開轉(zhuǎn)讓說明書。這些洶涌而來的企業(yè)，讓無論是申請上市的途中，還是專場掛牌敲鐘的路上都變得擁擠不堪。

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　　門檻低是新三板的重要吸引力之一

　　成立不足兩年的新三板，究竟有什么樣的吸引力，讓企業(yè)蜂擁而來？

　　券商人士介紹，首先，新三板門檻相對較低，使其成為中小企業(yè)上市的首選之地；其次，包容性強(qiáng)、審批流程快、成本低廉等，都是其天然的優(yōu)勢。今年以來隨著九鼎投資、中國招商等重量級企業(yè)的登陸，也讓市場重新認(rèn)識了新三板的地位。此外，一些企業(yè)上新三板是為了融資，也有的企業(yè)是為了轉(zhuǎn)板上市，掛牌新三板僅是踏入資本市場的第一步，最終的目的仍是創(chuàng)業(yè)板或主板。

　　據(jù)了解，目前新三板的掛牌條件包括，一是存續(xù)滿兩年；二是主營業(yè)務(wù)突出，有持續(xù)經(jīng)營的記錄；三是公司治理結(jié)構(gòu)合理，運(yùn)作規(guī)范。此外還包括股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)，以及主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)等。也就是說，新三板幾乎是“財(cái)務(wù)零門檻”，不設(shè)任何的資產(chǎn)、收入、利潤等方面的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，僅有公司存續(xù)期及規(guī)范化要求。

　　不過業(yè)內(nèi)人士表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對于掛牌公司的盈利雖然沒有嚴(yán)格要求，但從目前掛牌公司整體情況來看,實(shí)現(xiàn)凈利潤為正的公司家數(shù)仍占絕對多數(shù)。同時(shí)，企業(yè)業(yè)績比較差，也很難有好的股價(jià)，做市也很難。

　　在今年10月份舉行的新三板高峰論壇上，一位與會企業(yè)代表表示，在新三板掛牌上市，除了能解決公司的融資難題外，還能使公司有更多的發(fā)展機(jī)會，公司品牌的知名度、美譽(yù)度得到提升，經(jīng)營也更規(guī)范，與其他企業(yè)的合作機(jī)會也會增多。“在掛牌新三板之前，我們公司到銀行尋求貸款，往往會遭到冷遇；但在新三板掛牌后，多家銀行反而主動找上門來，愿意提供貸款”。

　　不得不提的是，天時(shí)地利，今年7月A股IPO再次暫停，之前在海外市場長期受制于估值低、融資空間不大等客觀原因紛紛選擇回歸，以及在主板上市公司分拆子公司占據(jù)新三板,均側(cè)面造成了新三板局部溫度過熱。

　　財(cái)經(jīng)觀察

　　野蠻生長下新三板的流動性難題

　　業(yè)界預(yù)計(jì)，未來新三板還將迎來規(guī)模擴(kuò)張的加速期，2016年板上企業(yè)或達(dá)到1萬家。但在野蠻生長的同時(shí)，交投不活躍、整體流動性低始終是困擾新三板的一大難題。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個三板市場每天僅有20%-30%的公司有交易。7月下旬以后，新三板的做市成交出現(xiàn)大幅縮水。今年11月24日的數(shù)據(jù)，新三板4291家掛牌公司，808家當(dāng)日有成交記錄，成交金額14.67億元，換手率0.33%。10月27日，新三板整個板塊的總交易金額不足2億元，這一數(shù)據(jù)尚不足主板市場一只股票一天的交易量，這與天量的新三板掛牌公司數(shù)目形成了巨大的反差。

　　永宣創(chuàng)投管理合伙人韓宇澤表示，目前新三板最典型的特征就是“有價(jià)無市”。由于缺少對手盤，有超過半數(shù)的企業(yè)沒有成交。此外，估值失真，沒有漲跌幅限制和熔斷機(jī)制，也導(dǎo)致部分“有價(jià)有市”的新三板標(biāo)的出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動。僅今年1月至7月，就出現(xiàn)了3800多次異常交易。

　　北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩認(rèn)為，新三板掛牌公司在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模等方面呈現(xiàn)極大差異，結(jié)果造成掛牌公司質(zhì)地參差不齊、信息不對稱程度高、投資不確定性大，從而導(dǎo)致掛牌公司股票交易不活躍，新三板整體流動性低。

　　2015年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，從七個方面對推進(jìn)新三板制度完善和市場發(fā)展作出部署。其中一大亮點(diǎn)是，提出對新三板實(shí)施內(nèi)部分層。黃嵩表示，新三板分層將極大改善目前的低流動性困境，解決當(dāng)前新三板發(fā)展的最大癥結(jié)。