一年前，嘉誠國際物流(以下簡稱“嘉誠國際”)在赴深交所上市的路上不幸折戟。一年后，公司轉(zhuǎn)頭向上交所提交了上市材料，然而“改頭換面”后的嘉誠國際并未給投資者帶來多少驚喜。公司實際控制人之一段容文在上市前大規(guī)模回購原始股份令人生疑，而掉頭向下的業(yè)績也令投資者對未來公司的經(jīng)營狀況感到擔(dān)憂。

　　上市前夕回購原始股

　　基于巨大的財富效應(yīng)，公司上市前夕常有人突擊入股，然而，嘉誠國際卻出現(xiàn)了大批原始股東低價轉(zhuǎn)讓原始股權(quán)的情形。

　　據(jù)嘉誠國際招股說明書顯示，2010年10月，公司整體變更為股份有限公司。股改完成后，嘉誠國際進行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2013年9月公司進行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 2014年7月公司進行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，值得注意的是，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中有數(shù)名原始股東退出了持股。

　　在2014年7月23日至2015年2月13日期間，嘉誠國際原股東張曉華、黃學(xué)維、李國生、肖勇生、林堅、朱劍、羅永勝陸續(xù)與段容文簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》，分別將持有的公司全部股份75萬股、34.5萬股、33萬股、30萬股、15萬、20萬股、30萬股悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了大股東段容文，轉(zhuǎn)讓價款分別為225萬元、57.5萬元、55萬元、90萬元、45萬元、45萬元、33.33萬元以及50萬元。

　　由此計算，7名原股東的轉(zhuǎn)讓價格僅為3元/股或1.67元/股，公司表示，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓中部分為原股東退出對公司的投資，將所持股份回售予大股東，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格系按原始出資額平價轉(zhuǎn)讓。

　　以公司2014年每股收益0.67元計算，以3元/股的價格進行轉(zhuǎn)讓時的市盈率為4.48倍；以1.67元/股進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時的市盈率僅為2.49倍。2015年以來，新股發(fā)行的市盈率多在20倍左右，由此可見，以不足5倍市盈率認購公司230余萬原始股的段容文將會賺得盆滿缽滿。

　　在投資人士看來，股東按原始出資額將股份平價轉(zhuǎn)讓給大股東并不奇怪，但公司即將上市，估值也有望提升，原始股東仍以低價轉(zhuǎn)讓股權(quán)就很難理解了。對此，北京商報記者曾發(fā)函進行采訪，不過截至發(fā)稿，嘉誠國際方面未予以回復(fù)。

　　首次折戟或受中介影響

　　其實，在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，嘉誠國際就已經(jīng)籌劃過上市事宜。然而，嘉誠國際的上市之路并不平坦。據(jù)相關(guān)媒體報道，嘉誠國際IPO折戟的原因是受中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)資格影響。據(jù)了解，在第一次申請上市時，嘉誠國際的目標為深交所，保薦機構(gòu)為國元證券，輔助發(fā)行的律所為天銀律師事務(wù)所。而2015年公司再度沖擊IPO，保薦機構(gòu)和律師事務(wù)所則變?yōu)榱藦V發(fā)證券和北京市中倫律師事務(wù)所，上市地點也改為了上交所。

　　在市場人士看來，影響公司上市進程的正是天銀律師事務(wù)所。據(jù)悉，為了達到報送目的，海聯(lián)訊曾在在申請文件中，虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款和虛增營業(yè)收入，規(guī)模甚至高達億元。由于涉嫌騙取發(fā)行核準，海聯(lián)訊被證監(jiān)會處以了782萬元的罰款。同時，負責(zé)海聯(lián)訊上市的中介機構(gòu)平安證券和天銀律師事務(wù)所也受到牽連，兩家機構(gòu)所服務(wù)的擬上市企業(yè)的IPO進程大多受到影響，包括嘉誠國際、江蘇新日電動車、湖南艾華集團、淮北礦業(yè)在內(nèi)的多家企業(yè)均被終止或者中止審查。

　　已現(xiàn)盈收雙降尷尬

　　值得注意的是，二度沖擊IPO的嘉誠國際已經(jīng)開始出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙降的尷尬局面。

　　在2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，嘉誠國際營業(yè)收入分別為7億元、7.1億元、6.76億元和3.57億元，凈利潤分別為6935.6萬元、7270.9萬元、7014.1萬元以及4176.5萬元。不難發(fā)現(xiàn)，2014年，嘉誠國際的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了下滑。據(jù)了解，公司的營業(yè)收入主要包括綜合物流、商品銷售、代理采購、代加工、國際貿(mào)易等幾大方面，其中綜合物流占比近70%。北京商報記者發(fā)現(xiàn)，2014年末，除國際貿(mào)易外，其他幾大業(yè)務(wù)的營業(yè)收入均出現(xiàn)了不同比例的下滑，特別是占比在第二位的商品銷售收入更是由2013年的2.2億元下滑到了1.8億元。

　　與此同時，公司的存貨出現(xiàn)了大規(guī)模的增長，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司的存貨分別為4518.5萬元、4679.2萬元、8953.1萬元以及1.03億元。公司存貨主要由庫存商品和發(fā)出商品構(gòu)成，嘉誠國際表示，2014年存貨激增主要原因是2014年國內(nèi)空調(diào)行業(yè)整體的產(chǎn)銷率下降，公司代理銷售松下空調(diào)的業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑。

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