11日，央行公布了去年以來(lái)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的情況。央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，人民銀行分支機(jī)構(gòu)以信貸資產(chǎn)質(zhì)押方式向31家地方法人金融機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)放信貸政策支持再貸款49.73億元，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸投放，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　本質(zhì)上仍是再貸款

　　從去年10月起，中國(guó)人民銀行在上海、江蘇等11?。ㄊ校┩茝V擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。央行表示，試點(diǎn)工作進(jìn)展順利，2015年已對(duì)試點(diǎn)地區(qū)部分地方法人金融機(jī)構(gòu)符合條件的3022家貸款企業(yè)完成了央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，并將評(píng)級(jí)符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。所謂“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，指的是銀行可以用現(xiàn)有的符合央行評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)，到央行去質(zhì)押，獲得央行發(fā)放的再貸款資金。這有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)高等級(jí)債券質(zhì)押品相對(duì)不足的問(wèn)題，便利央行向地方法人金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。此前，有市場(chǎng)評(píng)論將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)拓展解讀為等同于“萬(wàn)億QE”。

　　事實(shí)上，從央行的數(shù)據(jù)看，去年試點(diǎn)擴(kuò)大以來(lái)，通過(guò)信貸資產(chǎn)質(zhì)押發(fā)放的信貸政策支持再貸款僅不到50億元，低于不少券商機(jī)構(gòu)的預(yù)期，離市場(chǎng)誤讀的“萬(wàn)億”更是有很大距離。此前申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)就曾表示，從前期山東和廣東的試點(diǎn)情況來(lái)看，2014年的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款投放規(guī)模并不大。擴(kuò)大試點(diǎn)后，規(guī)模也不會(huì)飆升很多。信貸質(zhì)押再貸款本質(zhì)上仍是再貸款，并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策。

　　補(bǔ)充信貸資產(chǎn)證券化

　　李慧勇認(rèn)為，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，意在解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問(wèn)題，是對(duì)現(xiàn)有盤(pán)活信貸資產(chǎn)存量的渠道，即信貸資產(chǎn)證券化的有效補(bǔ)充。還能通過(guò)對(duì)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求的小微和“三農(nóng)”信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折價(jià)率，獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　此外，從央行貨幣政策框架來(lái)看，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款進(jìn)一步補(bǔ)充了貨幣政策工具箱，完善了央行抵押品管理框架，有利于保障央行債權(quán)的安全性，提高了貨幣政策操作的有效性和靈活性。去年以來(lái)，央行通過(guò)四次普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，五次定向降準(zhǔn)，給宏觀經(jīng)濟(jì)適當(dāng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性。同時(shí)運(yùn)用了多種貨幣政策工具，如全面推廣常備借貸便利，加強(qiáng)地方法人金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理；更加注重穩(wěn)定短期市場(chǎng)利率，保持貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，充分運(yùn)用價(jià)格杠桿引導(dǎo)融資成本下行。

　　日前，在2016年工作會(huì)議上，人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，未來(lái)將繼續(xù)綜合運(yùn)用多種工具合理調(diào)節(jié)流動(dòng)性。發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)導(dǎo)向作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將更多信貸資源配置到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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