春節(jié)后的第一個(gè)交易日，人民幣對美元就強(qiáng)勢上漲。15日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5118，較前一交易日上漲196個(gè)基點(diǎn)，漲幅達(dá)0.30%。與此同時(shí)，在岸人民幣兌美元即期匯率當(dāng)日收盤價(jià)報(bào)報(bào)6.4944，較上個(gè)交易日收盤價(jià)大漲751基點(diǎn)，創(chuàng)下2005年7月匯改以來的最大單日漲幅。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國際市場美元走弱、央行強(qiáng)勢發(fā)聲力挺人民幣等因素支撐了人民幣的走強(qiáng)，前期彌漫的人民幣貶值預(yù)期也得到了進(jìn)一步緩解。展望未來一段時(shí)間，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。而貶值預(yù)期的消退，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間。

　　現(xiàn)象 官方維穩(wěn) 在岸匯率“看齊”離岸

　　雖然最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但是人民幣匯率似乎并未太多地受到該數(shù)據(jù)的負(fù)面影響，在春節(jié)過后的第一個(gè)交易日仍然走出了一波強(qiáng)勁的上漲行情。在官方的中間價(jià)大漲196個(gè)基點(diǎn)的“引領(lǐng)”下，在岸人民幣兌美元收盤價(jià)較上個(gè)交易日大漲超過750個(gè)基點(diǎn)。

　　聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“人民幣匯率出現(xiàn)了單日最高漲幅，主要是抹平了春節(jié)休市期間與離岸人民幣匯率的差距。2月6日至今，離岸人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了很大漲幅，主要原因是期間美元指數(shù)以及美元對主要貨幣匯率出現(xiàn)了很大變化。美元指數(shù)下跌約700基點(diǎn)，對歐元、日元都出現(xiàn)了不同程度的跌幅。”數(shù)據(jù)顯示，在一周的農(nóng)歷春節(jié)假期期間，離岸人民幣兌美元(CNH)累計(jì)升值近700個(gè)基點(diǎn)，一度創(chuàng)逾2個(gè)月高點(diǎn)?！艾F(xiàn)在離岸、在岸匯率繼續(xù)保持高度一致，套利空間已經(jīng)很小。”付立春表示。

　　除了國際市場美元走弱因素之外，央行力挺人民幣的強(qiáng)勢發(fā)聲也助推了15日人民幣的走強(qiáng)。中國人民銀行行長周小川在接受媒體采訪時(shí)表示，和匯率最相關(guān)的經(jīng)濟(jì)基本面因素首先是經(jīng)常項(xiàng)目平衡。2015年中國經(jīng)常賬戶順差仍很高，其中，貨物貿(mào)易順差5981億美元，創(chuàng)歷史新高。影響匯率的另一個(gè)基本面因素是實(shí)際有效匯率的變化，即通貨膨脹的相對變化。美日歐的通脹目標(biāo)是2%。中國2015年末居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)是1.4%，對中國而言是比較低的通貨膨脹。低通脹有利于幣值穩(wěn)定?！翱偟膩碚f，當(dāng)前中國國際收支狀況良好，國際競爭力仍很強(qiáng)，跨境資本流動處于正常區(qū)間，人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)?！敝苄〈鞔_表示。

　　國家行政學(xué)院研究員陳炳才表示，央行的表態(tài)對市場產(chǎn)生了較大影響?！霸谶^去半年尤其是8月11日之后，伴隨著人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制市場化改革以及中國資本項(xiàng)目雙向開放提速，匯率波動幅度明顯加大，市場投機(jī)勢力炒作匯率的空間更大了。雖然中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣較大幅度的貶值，但是這種蓄意做空人民幣匯率的行為引發(fā)了市場的羊群效應(yīng)。這時(shí)候，中央銀行發(fā)聲來干預(yù)市場，能夠產(chǎn)生糾偏的效應(yīng)?！彼硎尽?/p>

　　“實(shí)際上，在元旦之后到春節(jié)前夕，市場對人民幣貶值的預(yù)期還是比較強(qiáng)的，而春節(jié)假期可謂是天然形成了熔斷，市場的預(yù)期也由此發(fā)生了改變?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰分析稱。

　　判斷 人民幣不會形成趨勢性貶值

　　人民幣貶值壓力在最近已經(jīng)有所減緩，而展望未來一段時(shí)間，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也判斷，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

　　丁志杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，過去人民幣單邊升值，投機(jī)力量單向套利幾乎不會失手，而去年下半年的人民幣貶值超出了它們的預(yù)期，也使它們承受了不小的損失?！斑@些市場參與者接受不了，就像常勝將軍打了敗仗，怒氣怨氣都來了，狠了心要拼命補(bǔ)回?fù)p失。不過，運(yùn)作幾個(gè)來回，慢慢地也就接受了。”他表示，未來市場的投機(jī)力量會有所平息。

　　另外，丁志杰強(qiáng)調(diào)，觀察未來人民幣匯率走勢，美元走勢是關(guān)鍵的考量因素?！按蟛糠秩伺袛嘟衲昝涝獣菑?qiáng)勢匯率，但是強(qiáng)勢不意味著美元一定升值，也可能體現(xiàn)為美元指數(shù)維持在一定高位上?！彼硎荆涝笖?shù)維持在一定水平而非繼續(xù)大幅升值，實(shí)際上對人民幣匯率形成的壓力不會太大。

　　陳炳才則從經(jīng)濟(jì)基本面上分析稱，無論是經(jīng)濟(jì)增速下滑還是出口乏力，都不能構(gòu)成支撐人民幣長期貶值的要件。他表示，雖然在經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能和去庫存的過程中，中國面臨一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，這可能會對人民幣形成利空，但是中國金融風(fēng)險(xiǎn)的衍生鏈條非常短，不會形成明顯的多米諾骨牌效應(yīng)，金融風(fēng)險(xiǎn)整體可控。他預(yù)期，人民幣的匯率會在6.4至6.6的區(qū)間之內(nèi)波動。

　　周小川在接受媒體采訪時(shí)也表示，過去多年來人民幣一直處于升值趨勢，外匯儲備在不斷積累，這肯定不是無限的過程，遲早是要到頂、見拐點(diǎn)的。在拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，升值有所過沖是難免的，需要調(diào)整。在拐點(diǎn)出現(xiàn)后，反方向的貶值過沖也是可能的。再之后還會有升值勢頭，因?yàn)榛久媸侵С秩嗣駧抛邚?qiáng)的。總的趨勢是在震蕩調(diào)整中階段性漸趨穩(wěn)定，這是客觀存在的系統(tǒng)動態(tài)特性。

　　業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)也表示，未來人民幣匯率不可避免地會加劇波動，而貨幣當(dāng)局需要加強(qiáng)對人民幣匯率預(yù)期的引導(dǎo)和管理。預(yù)期穩(wěn)住了，市場力量就是匯率波動的減震器，能自動起到穩(wěn)定匯率的作用；預(yù)期如果不穩(wěn)，市場力量就是匯率波動的放大器，將大大增加穩(wěn)定匯率的難度。

　　影響 央行貨幣政策空間更為寬松

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期貶值預(yù)期一定程度的消退，也給央行國內(nèi)的貨幣政策留出了更多的操作空間，降準(zhǔn)預(yù)期或?qū)⑦M(jìn)一步升溫。

　　針對春節(jié)前后這一傳統(tǒng)的流動性緊張期，央行更多的是通過公開市場逆回購操作、開展中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等方式予以流動性補(bǔ)充。不少業(yè)內(nèi)人士猜測，央行或因擔(dān)憂降準(zhǔn)將引發(fā)更強(qiáng)烈的貶值預(yù)期從而未采取降準(zhǔn)方式。中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期人民幣匯率壓力有所減弱。節(jié)后出國游等引發(fā)的換匯仍會帶來一定壓力，但程度預(yù)期有限。美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)很低，預(yù)計(jì)人民幣貶值壓力將階段性緩解。央行貨幣政策的制約因素減弱，騰挪空間加大。

　　“年前很多公開市場操作面臨到期壓力，降準(zhǔn)的環(huán)境更有利，不排除近期降準(zhǔn)?！备读⒋罕硎?。

　　陳炳才表示，從理論上來說，降準(zhǔn)造成的流動性增加會使市場對人民幣形成貶值預(yù)期，但是，一些其他國家的經(jīng)驗(yàn)也表明，降準(zhǔn)以及降息不一定導(dǎo)致貨幣真正貶值?！柏泿女?dāng)局可以做出降準(zhǔn)的選擇，只要能夠和市場進(jìn)行及時(shí)溝通和闡述，降準(zhǔn)也不一定就會對匯率構(gòu)成負(fù)面影響?！彼f。

　　丁志杰則表示，未來央行可能將交替使用降低存款準(zhǔn)備金和其他貨幣政策工具，來達(dá)到調(diào)節(jié)市場流動性的目的?！皬哪壳肮_市場操作的利率水平來看，在不斷下調(diào)的過程中，其已經(jīng)逐漸接近存款準(zhǔn)備金的利率水平，因此循環(huán)使用公開市場操作和降準(zhǔn)，從效果上來說差異已經(jīng)不大。另外，央行在使用其創(chuàng)新的一些貨幣政策工具(如MLF、PSL等)時(shí)，有利于其構(gòu)造政策利率走廊，更好地推進(jìn)利率市場化。因此，未來這部分貨幣政策工具可能會被更多地使用。當(dāng)然，這些工具發(fā)揮作用的基礎(chǔ)也是中國整體存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步降低?！彼硎尽?/p>

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