成立4年無主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤連續(xù)虧損，這樣的公司值多少錢？深交所上市公司精功科技（002006）對這樣一家公司給出了52.5億元估值，增值近7倍。

　　精功科技擬收購盤古數(shù)據(jù)，向大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)重組預案，一經(jīng)披露就引起投資者和媒體質(zhì)疑。

　　為撐起高估值，盤古數(shù)據(jù)給出了今年凈利潤不低于3.3億元，未來4年累計凈利潤不低于23.9億元的高業(yè)績承諾。

　　新京報記者實地走訪盤古數(shù)據(jù)兩大數(shù)據(jù)中心盤古橫崗數(shù)據(jù)中心和盤古錦繡數(shù)據(jù)中心，發(fā)現(xiàn)上述數(shù)據(jù)中心還處于施工階段，按工程施工進度，大部分機柜投入運營時間在下半年，能否完成業(yè)績承諾成為疑問。

　　3月19日，位于深圳橫崗的盤古9號數(shù)據(jù)中心。

　　成立4年盤古數(shù)據(jù)無收入

　　在業(yè)績難以提振下，主營專業(yè)設(shè)備制造的精功科技將目光投向了當前資本市場頗受追捧的互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。3月17日，精功科技籌劃了3個月的重大資產(chǎn)重組事項揭開“廬山真面目”，精功科技將作價52.5億元，購買盤古數(shù)據(jù)100%股權(quán)。

　　精功科技稱，在保留原有業(yè)務(wù)的情況下，將以此為契機向軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，增強上市公司的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力。

　　根據(jù)精功科技披露的交易預案，盤古數(shù)據(jù)成立于2012年，至2014年10月設(shè)立第一家子公司雷森投資起，才開始運作其定制化的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。截至今年2月29日，盤古數(shù)據(jù)未經(jīng)審計的賬目凈資產(chǎn)為6.71億元。

　　而為取得這6.71億元的資產(chǎn)，精功科技擬向盤古數(shù)據(jù)以10.20元/股的價格，發(fā)行3.53億股，并支付現(xiàn)金16.50億元，合計作價52.5億元。盤古數(shù)據(jù)預估增值率高達682.43%。

　　然而在近7倍的增值率下，盤古數(shù)據(jù)2014年至2016年2月報告期內(nèi)無主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤處于虧損狀態(tài)。預案披露信息顯示，盤古數(shù)據(jù)近兩年主營業(yè)務(wù)收入均為0；2014年凈利潤-961.53萬元，2015年凈利潤-78.43萬元，2016年1~2月凈利潤-1665.14萬元。

　　創(chuàng)立至今，盤古數(shù)據(jù)先后設(shè)立了雷森投資、雅力數(shù)據(jù)、盤古天成、廣州寅午四家子公司，又于今年3月9日收購了睿為云計算。但預案披露信息顯示，這五家全資子公司目前也均未開展實際業(yè)務(wù)，均無營業(yè)收入，盤古天成和廣州寅午均為輔助類“殼”公司。

　　3月19日，位于深圳橫崗的盤古9號數(shù)據(jù)中心。位于深圳錦繡科技園的盤古5號數(shù)據(jù)中心，工商信息顯示5號數(shù)據(jù)中心已經(jīng)賣給德利迅達。新京報記者李春平 攝

　　“估值過程讓人看不懂”

　　對于盤古數(shù)據(jù)營收為零，凈利潤虧損，精功科技在預案中解釋，盤古錦繡數(shù)據(jù)中心、盤古橫崗數(shù)據(jù)中心兩大數(shù)據(jù)中心基地，均處于未投入使用和在建及規(guī)劃中，盤古數(shù)據(jù)2014年以來并無主營業(yè)務(wù)收入；最近一期盤古數(shù)據(jù)利潤總額為負的主要原因為對其他應(yīng)收款計提的高額減值準備。

　　為支撐起52億元的高估值，盤古數(shù)據(jù)股東天地投資、精功集團和吳晨鑫承諾，盤古數(shù)據(jù) 2016年、2017年、2018年和2019年實現(xiàn)的經(jīng)審計的凈利潤不低于人民幣3.3億元、5.9億元、6.9億元和7.8億元，4年累計承諾凈利潤不低于23.9億元。

　　目前還處于虧損狀態(tài)的盤古數(shù)據(jù)為何做出未來每年凈利潤達數(shù)億的承諾？對此，盤古數(shù)據(jù)在公告中稱：盤古數(shù)據(jù)利潤來源，主要是旗下數(shù)據(jù)中心提供的技術(shù)架構(gòu)服務(wù)以及基于互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心之上的云平臺開發(fā)及運營維護、大數(shù)據(jù)應(yīng)用開發(fā)等增值服務(wù)。盤古數(shù)據(jù)合作方包括中國電信廣東分公司，所建設(shè)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的最終用戶包括騰訊、阿里等大型知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，未來發(fā)展前景良好。

　　此外，盤古數(shù)據(jù)在公告中稱，其旗下盤古錦繡1號數(shù)據(jù)中心和盤古橫崗9號數(shù)據(jù)中心已經(jīng)建成，預計 4月初開始投入使用；正在建設(shè)盤古錦繡2號數(shù)據(jù)中心和盤古橫崗8號數(shù)據(jù)中心，8號數(shù)據(jù)中心預計6月投入使用；另已簽訂協(xié)議的盤古錦繡尚未動工的3、4號和盤古橫崗已建成部分廠房的7、10、11號等5個數(shù)據(jù)中心共擁有約7000個機架。上述數(shù)據(jù)中心的建成運營，將支撐其未來業(yè)績的發(fā)展。

　　但一位從事上市公司并購評估、審計工作的人士對新京報記者表示，精功科技披露的收購報告，對盤古數(shù)據(jù)的資產(chǎn)構(gòu)成、在手業(yè)務(wù)合同等影響估值和今后業(yè)績的核心數(shù)據(jù)都沒有披露。

　　“整個報告看下來，我們只能看到精功科技打算收購一家估值52億的企業(yè)，但為什么做出這個估值，整個估值過程，都不知道，而如果是以企業(yè)固定資產(chǎn)和在手合同做出的估值和業(yè)績承諾，同用承諾業(yè)績?nèi)サ雇乒乐?，肯定是完全不同的兩種風險，但現(xiàn)在光看預案，無法看到它是如何估值的”。該人士表示。

　　新京報記者也曾就收購問題聯(lián)系精功科技，在對方要求下發(fā)送采訪提綱后，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　數(shù)據(jù)中心運營仍無時間表

　　新京報記者于3月19日至21日前往盤古數(shù)據(jù)錦繡、橫崗數(shù)據(jù)基地及公司總部進行了實地走訪。

　　在位于深圳市龍崗區(qū)橫坪公路的祥達利科技園，整個園區(qū)被長約百米的水泥馬路分為A、B兩個區(qū)域，B區(qū)五棟六排廠房，分別屬于達力歐電子、旋林光電、微微貝拉倉庫、金天貿(mào)果蔬等企業(yè)，不時有員工進出；另一側(cè)則是三棟七層高樓，樓頂則豎立著盤古數(shù)據(jù)大型廣告牌。

　　記者在現(xiàn)場施工說明牌上看到，上述三棟高樓分別為盤古數(shù)據(jù)7號、8號、9號數(shù)據(jù)中心，其中9號數(shù)據(jù)中心已經(jīng)基本施工完畢。現(xiàn)場施工單位項目經(jīng)理對新京報記者表示，9號數(shù)據(jù)中心將在今年3月30日整體竣工驗收。

　　在7號、8號數(shù)據(jù)中心間約6米寬的空地上，則搭建有一個簡易加工棚，不少工人在切割角鐵、搬運材料；7號數(shù)據(jù)中心一樓，也暫時作為倉庫，堆放著油漆、電纜、鋼管等施工材料；8號數(shù)據(jù)中心，則有工人在進行外墻粉刷、外部玻璃安裝、電纜鋪設(shè)、設(shè)備安裝等工作。

　　對于7號、8號數(shù)據(jù)中心何時完工交付使用，現(xiàn)場的施工方項目負責人表示和盤古數(shù)據(jù)簽有保密協(xié)議，不便透露。而根據(jù)精功科技收購預案中披露的進度，8號數(shù)據(jù)中心預計今年6月方能投入使用?，F(xiàn)場的施工工人則向新京報記者透露，7號數(shù)據(jù)中心要在今年5月份左右方能進行機柜設(shè)備安裝。

　　在盤古數(shù)據(jù)另一位于深圳市龍華新區(qū)觀瀾街道的錦繡數(shù)據(jù)中心，新京報記者走訪發(fā)現(xiàn)，園區(qū)共有11棟6層大樓，但人氣冷清，并未見大型施工現(xiàn)象。在園區(qū)深處聯(lián)排4棟大樓中，一棟紅色外墻大樓有幾名頭戴安全帽的工程人員在指導一輛吊車進行施工操作。

　　在園區(qū)保安指引下，新京報記者在標識為5棟的大樓內(nèi)，找到盤古數(shù)據(jù)人員。該隸屬于運維部的人士向新京報記者確認，園區(qū)內(nèi)聯(lián)排4棟大樓及5號、6號樓均為盤古數(shù)據(jù)租用的園區(qū)大樓，用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)，但5號數(shù)據(jù)中心自2014年便已營運。

　　子公司被賣 仍宣稱擁有

　　據(jù)盤古數(shù)據(jù)工作人員介紹，公司部分數(shù)據(jù)中心2014年便已經(jīng)開始運營，但在交易預案中，精功科技稱盤古數(shù)據(jù)自2014年至今均未開展業(yè)務(wù)。盤古數(shù)據(jù)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)也未能顯示已經(jīng)營運的數(shù)據(jù)中心營收情況。

　　新京報記者在盤古數(shù)據(jù)官網(wǎng)上發(fā)現(xiàn)，盤古數(shù)據(jù)介紹稱位于錦繡數(shù)據(jù)中心的5號、6號樓，已分別于2014年12月和2015年6月圓滿交付給某大型互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)使用。而新京報記者注意到，上述5號樓、6號樓數(shù)據(jù)中心，還出現(xiàn)在另一個上市公司資產(chǎn)重組預案中。

　　2015年5月，四川金頂擬收購互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司德利迅達。德利迅達在交易預案中稱，錦繡數(shù)據(jù)中心5、6 號樓歸屬于其全資子公司盤古龍華數(shù)據(jù)，項目總投資達2.96億元。德利迅達披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盤古龍華截至2015年3月底的總資產(chǎn)為3.64億元，凈資產(chǎn)-125.59萬元；2015年前三個月，盤古龍華數(shù)據(jù)營收727.71億元，凈利潤則虧損-227.44萬元。

　　而在盤古數(shù)據(jù)的官方介紹中，錦繡數(shù)據(jù)中心5、6號樓仍被介紹為其重要的數(shù)據(jù)中心。在今年1月，德利迅達副總經(jīng)理侯廣吉在公開場合也宣稱錦繡數(shù)據(jù)中心將是公司未來重要的業(yè)務(wù)中心。

　　同一處資產(chǎn)，卻有兩家公司宣稱擁有？新京報記者通過工商系統(tǒng)查閱盤古龍華數(shù)據(jù)詳細信息。工商信息顯示，盤古龍華數(shù)據(jù)注冊資本100萬元，成立于2014年4月，現(xiàn)投資人為德利迅達。不過在2015年1月，盤古龍華數(shù)據(jù)股權(quán)出現(xiàn)變更，變更前股權(quán)投資人為盤古數(shù)據(jù)，實際控制人為盤古數(shù)據(jù)創(chuàng)始人徐鍇俊。

　　工商信息披露的資料顯示，盤古龍華數(shù)據(jù)由盤古數(shù)據(jù)創(chuàng)立，后德利迅達接盤。了解盤古數(shù)據(jù)的知情人士對新京報記者透露，盤古龍華數(shù)據(jù)為徐鍇俊賣給德利迅達的。“盤古數(shù)據(jù)在極速擴展，需要大量資金。”該人士表示。

　　同時，該人士還否定了外界關(guān)于盤古數(shù)據(jù)是空殼公司，并無實際業(yè)務(wù)的質(zhì)疑?！翱待埲A數(shù)據(jù)的資料就能看出，盤古很早就開始這方面的業(yè)務(wù)了，怎么可能是空殼公司。”不過對于為何已經(jīng)被出售的錦繡5號、6號數(shù)據(jù)中心還在盤古數(shù)據(jù)官網(wǎng)介紹中，該知情人士并未回應(yīng)。

　　根據(jù)盤古數(shù)據(jù)官網(wǎng)披露的項目信息，盤古數(shù)據(jù)目前在建和規(guī)劃建設(shè)的數(shù)據(jù)中心，包括深圳橫崗、錦繡、北京亦莊，另外還有上海、廣州、潮州盤古數(shù)據(jù)中心，總規(guī)劃機柜達1.55萬個。而上述知情人士透露，到今年年底，盤古數(shù)據(jù)投產(chǎn)機柜能達到2萬個，成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑者。

　　規(guī)模擴張資金來源成謎

　　“大數(shù)據(jù)行業(yè)其實是重資產(chǎn)行業(yè)，數(shù)據(jù)中心更是，建設(shè)機房、購置機柜設(shè)備等，一棟數(shù)據(jù)中心大樓投資至少是2個億以上?！币粯I(yè)內(nèi)人士對新京報記者表示。

　　如此大的資金投入，對成立僅4年的盤古數(shù)據(jù)是個不小的壓力。精功科技披露的盤古數(shù)據(jù)歷次注冊資本變更情況顯示，盤古數(shù)據(jù)成立時，注冊資本僅100萬元，其中實際控制人徐鍇俊認繳90萬元，羅佳出資10萬元。新京報記者證實，羅佳為盤古數(shù)據(jù)總裁助理，其所持的10%股權(quán)乃替徐鍇俊代持。

　　盤古數(shù)據(jù)創(chuàng)立人徐鍇俊， 1999年至2009年曾擔任中國惠普有限公司運營商聯(lián)合營銷事業(yè)部總經(jīng)理。目前徐鍇俊以其所控制盤古天地投資持有盤古數(shù)據(jù)75.36%的股權(quán)。2013年11月，盤古數(shù)據(jù)增資至1億元注冊資本，但歷時兩年未繳足。而在今年的2月，盤古天地投資將盤古數(shù)據(jù)注冊資本突擊增至7億元。

　　盤古數(shù)據(jù)增資資金從何而來不得而知，但借款是盤古數(shù)據(jù)籌集資金的方式之一。2015年9 月10日，徐鍇俊以其所控制的盤古天地投資為借款人，向吳宏順、吳晨鑫父子控制的深圳宇宏投資集團借款2.06億元，抵押和質(zhì)押物正是盤古數(shù)據(jù)的股權(quán)。而據(jù)新京報記者了解，橫崗9號樓數(shù)據(jù)中心，在此前一個月正式開工建設(shè)。

　　而借款方與盤古數(shù)據(jù)關(guān)系頗為密切。新京報記者在盤古數(shù)據(jù)位于深圳市龍崗長興街的總部發(fā)現(xiàn)，其租用的辦公樓，屬于宇宏投資開發(fā)，宇宏投資總部與盤古數(shù)據(jù)同樓辦公。

　　吳宏順父子通過2億元借款，取得了盤古數(shù)據(jù)5.59%股權(quán)。在這起交易中，這部分股權(quán)對應(yīng)價值為2.94億元，其將獲得精功科技支付的1.47億元現(xiàn)金及價值1.47億元的1438.6萬股精功科技股票。而盤古數(shù)據(jù)實控人徐鍇俊更是最大贏家，其持股75.36%對應(yīng)價值為39.565億元，將獲得精功科技所支付的15.03億元現(xiàn)金及價值24.53億元的股票。

　　接盤方去年僅實現(xiàn)微利

　　“出手闊綽”掏出52億收購盤古數(shù)據(jù)，但現(xiàn)實情況是精功科技現(xiàn)今日子并不好過。

　　2004年便在深交所上市的精功科技，主營專業(yè)設(shè)備制造。上市之后，精功科技業(yè)績一直起伏不定，除2011年業(yè)績大爆發(fā)，當年實現(xiàn)4.02億元的凈利潤外，其余年份業(yè)績均在千萬級別。2012年、2013年精功科技連續(xù)兩年凈利潤虧損，在2014年被ST。

　　2014年，精功科技1.82億元甩賣旗下的杭州專用汽車公司和精功新能源公司，全年實現(xiàn)1300萬元凈利潤，扭虧為盈摘帽。精功科技披露的2015年年報顯示，精功科技全年實現(xiàn)凈利潤1600萬元，保持微利。

　　而在營業(yè)收入構(gòu)成上，精功科技2015年營業(yè)收入6.51億元，專用設(shè)備制造主業(yè)的收入則為5.65億元，占比高達86.71%。公司專用設(shè)備制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)品包含建材機械、工程機械、紡織機械、太陽能光伏裝備、碳纖維生產(chǎn)線等。其中，碳纖維生產(chǎn)線、紡織機械、建材機械的收入占比居各產(chǎn)品前三，且碳纖維生產(chǎn)線更是為公司在2015年帶來了2.16億元的收入，占比近1/3，但其他營收占比較高的主產(chǎn)品收入均比2014年有明顯下滑。

　　碳纖維生產(chǎn)線收入也只是得益于公司在去年的一項關(guān)聯(lián)交易。精功科技2015年10月28日公告稱，其與浙江精業(yè)新興材料有限公司簽署有關(guān)千噸碳纖維成套生產(chǎn)線產(chǎn)品的銷售合同，合同金額含稅達2.59億元。而交易方浙江精業(yè)新興材料有限公司與公司的控股股東同為精功集團。值得注意的是，此套產(chǎn)品也是公司去年銷售的唯一一套碳纖維生產(chǎn)線產(chǎn)品。

　　而截至2015年年底，精功科技持有現(xiàn)金貨幣3.67億元。而為收購盤古數(shù)據(jù)，精功科技將支付16.5億元現(xiàn)金外加價值36億元的股票。為籌集資金收購盤古數(shù)據(jù)，精功科技將配套募集28億元資金。

　　精功科技控股股東則將參與認購其中的22億元。在這起交易披露前的3月11日，盤古天地將盤古數(shù)據(jù)19.05%的股權(quán)作價10億元轉(zhuǎn)讓給精功集團，這部分股權(quán)在交易完成后將等值轉(zhuǎn)換成精功科技9804萬股股票。

　　雖然是等值轉(zhuǎn)換，但精功科技所支付的股票對價為10.2元/股，而精功科技停牌前最后一個交易日14.7元/股，精功集團相當于低價增持上市公司股票，將自身持股比例提升到39.57%，較交易前提高近10個百分點。

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