在國家允許社會資本進入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)后，各路民營資本紛紛進入，民營醫(yī)院已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)醫(yī)院數(shù)量的半壁江山。

　　而經(jīng)過十余年的初始發(fā)展階段后，民營醫(yī)院也開始向資本市場靠攏，對企業(yè)經(jīng)營條件較為寬松的新三板，成為民營企業(yè)的樂土。

　　新京報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前新三板衛(wèi)生行業(yè)掛牌的34家醫(yī)療企業(yè)，全部為民營性質(zhì)。截至4月29日，仍有16家民營醫(yī)療企業(yè)在排隊審核。今年以來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)保持著每月3家左右的掛牌速度。

　　這些登陸資本市場的民營醫(yī)院，為公眾揭開了這一飽受爭議群體的冰山一角。新京報記者統(tǒng)計了34家掛牌民營醫(yī)療企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2015年34家企業(yè)平均毛利率為49.79%，其中美容整形類企業(yè)最高毛利率能達到75.26%；同年A股醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)毛利率為46.35%。

　　毛利率高企的同時，由于高度依賴廣告換取接診量，廣告費用支出常年居高不下。34家企業(yè)2015年實現(xiàn)2.743億元凈利潤，但同期廣告費支出高達2.738億元。這也意味著每1元廣告費換來1元凈利潤

　　民營醫(yī)院占半數(shù) 接診量僅占一成

　　民營醫(yī)院肇始于1990年代“莆田系”與公立醫(yī)院合作辦醫(yī)或承包其弱勢科室?！翱剖彝獍睅淼谋O(jiān)管漏洞，也導(dǎo)致了醫(yī)療亂象四起，2000年即被叫停，2004年被列入“嚴肅查處”之列，至今仍被明令禁止。

　　取而代之的，是醫(yī)療領(lǐng)域向民營資本開放。2000年國務(wù)院下發(fā)城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革指導(dǎo)意見，“建立新的醫(yī)療機構(gòu)分類管理制度，將醫(yī)療機構(gòu)分為非營利性和營利性兩類進行管理”的表述，成為民營醫(yī)院合法化的政策依據(jù)。此后歷年頒布的有關(guān)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的政策文件，社會辦醫(yī)均被鼓勵，民營資本進入醫(yī)療領(lǐng)域渠道愈發(fā)暢通。

　　根據(jù)《中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒2015》，民營醫(yī)院的數(shù)量在2005年僅有3000家左右，而在2009年后，新醫(yī)改方案出爐、醫(yī)療領(lǐng)域放寬民資準入范圍、民營醫(yī)院納入醫(yī)保等政策相繼出臺，民營醫(yī)院開始了快速發(fā)展階段，年均復(fù)合增長率達到16%。

　　衛(wèi)計委最新數(shù)據(jù)顯示截至2015年9月，我國民營醫(yī)院數(shù)量達到13600家，首次超過公立醫(yī)院數(shù)量(13304家)，在醫(yī)院總數(shù)的占比為50.55%；《中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒2015》數(shù)據(jù)顯示，全國已經(jīng)有包括北京、天津、浙江、福建在內(nèi)12個省級行政區(qū)內(nèi)民營醫(yī)院占比超過50%。

　　但與日漸增大的體量不相稱的，是民營醫(yī)院的接診數(shù)。2014年，民營醫(yī)院的診療人數(shù)為3.25億人次，較2005年增長近5倍。但同年公立醫(yī)院的診療人數(shù)超過25億人次；公立醫(yī)院一號難求新聞屢見報端，民營醫(yī)院則以過半體量僅占總診療數(shù)比重一成左右。

　　多家醫(yī)院廣告費超凈利潤

　　爭取到更多的病患前來就診，成為民營醫(yī)院的“立身之本”，而廣告則成為了效果最為明顯的措施。從“莆田系”游醫(yī)時代電線桿上的小廣告，到互聯(lián)網(wǎng)時代搜索引擎推廣，民營醫(yī)院在廣告上投入了大量的資金和精力。

　　新京報記者查閱了掛牌新三板34家民營醫(yī)療企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，其中包括12家民營醫(yī)院，5家門診企業(yè)，3家婦幼保健院，2家疾控中心。2014年，34家企業(yè)共支出廣告費2.04億元，這一數(shù)字在2015年增加到2.74億元，增長率為34.31%；廣告費的大幅增加，明顯帶動了企業(yè)營業(yè)收入的增加，34家企業(yè)的營收從25億元增加大31.7億元，增幅26.72%。2015年，34家企業(yè)實現(xiàn)凈利潤2.743億元，相對于同期廣告費2.74億元，意味著每1元廣告費投入換來1元凈利潤。

　　若只關(guān)注其中12家民營醫(yī)院的數(shù)據(jù)，廣告費增加對營收的拉動作用更加明顯。新京報記者根據(jù)12家民營醫(yī)院2015年年報及2014年年報或股份公開轉(zhuǎn)讓說明書統(tǒng)計到的數(shù)據(jù)顯示，2013年到2014年，12家民營醫(yī)院廣告費增加3823.52萬元，營收增加44690.41萬元，凈利增加6769.71萬元，即每增加1元的廣告投入，帶來11.69元的營收增加，凈利則增加1.77元。

　　但廣告費也吞噬了企業(yè)大量利潤。剔除凈利潤虧損和未能查到廣告費支出的2家民營醫(yī)院，10家民營醫(yī)院廣告費支出與凈利潤的平均比重為111.3%。其中華韓整形、麗都整形、祥云醫(yī)療、利美康4家從事美容整形的醫(yī)院，廣告費支出與凈利潤比例均超過100%，華韓整形以6658.03萬元廣告費，凈利潤2940.49萬元，比例為226.43%，成為比例最大的醫(yī)院。

　　12家民營醫(yī)院的整體情況也反映了廣告費對營收拉動的邊際效應(yīng)在遞減。2014年到2015年，12家民營醫(yī)院廣告費增加6113.12萬元，營收增加41961.5萬元，凈利增加10330.83萬元，即1元廣告費帶來營收增加6.86元，凈利潤增加1.69元。

　　巨額廣告費流向百度

　　上述巨額廣告費，很大一部分都流入了百度等互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺。

　　新京報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，12家民營醫(yī)院有5家在年報中提及廣告采購客戶為百度等搜索平臺，總計5400萬元以上的廣告費流向百度。如華韓整形2015年前五大供應(yīng)商中3個為廣告采購，向百度采購了2317.2萬元廣告，占其廣告費的34.8%；麗都整形2015年采購客戶前三均為百度當?shù)貜V告代理商，向百度采購了1424.06萬元廣告合同，占當期廣告費的25.69%。

　　因為廣告費支出，“莆田系”民營醫(yī)院與百度還一度“掐架”。2015年4月，莆田(中國)健康產(chǎn)業(yè)總會稱“網(wǎng)絡(luò)競價規(guī)則導(dǎo)致醫(yī)療機構(gòu)淪為為互聯(lián)網(wǎng)打工”，要求會員單位自2015年4月5日零時起，暫停與百度在競價推廣方面的合作。

　　華韓整形、麗都整形均為“莆田系”民營醫(yī)院，在12家民營醫(yī)院中，還有蓮池醫(yī)院和祥云醫(yī)療2家“莆田系”醫(yī)院。上述4家“莆田系”醫(yī)院年報披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年廣告費支出不僅未降，反而從2014年的合計1.57億元，增加到2015年的1.95億元，占12家民營醫(yī)院廣告費總額的82.28%。

　　蓮池醫(yī)院在2015年“響應(yīng)號召”，2015年減少了百度等網(wǎng)絡(luò)的廣告投入，對百度廣告費減少236.70萬。但在減少推廣后，蓮池醫(yī)院2015年營業(yè)收入僅比上一年增加99.02萬元，凈利潤則減少了167.35萬元，降幅11.98%。

　　而莆田(中國)健康產(chǎn)業(yè)總會執(zhí)行會長林國良創(chuàng)立、副監(jiān)事長李昕隆為實際控制人的華韓整形，則將對百度的廣告采購，由2014年的1952.1萬元，提高到2015年的2317.2萬元。華韓整形的營業(yè)收入則由2.47億元增加到3.38億元，凈利潤由211.08萬元，增加到2940.49萬元。

　　平均毛利率近50%

　　凈利潤被廣告費吞噬，但在保持足夠多的接診量情況下，民營醫(yī)院仍是一門十分掙錢的生意。

　　新京報記者統(tǒng)計了34家掛牌民營醫(yī)療企業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2015年34家企業(yè)平均毛利率為49.79%，12家民營醫(yī)院平均毛利率為48.68%。而根據(jù)深交所最新發(fā)布的上市公司2015年年報，深交所醫(yī)藥生物行業(yè)202家上市公司平均毛利率為46.35%，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)11家上市公司平均毛利率為36.54%。

　　民營醫(yī)院能夠達到如此高的毛利率，秘訣在美容整形業(yè)務(wù)。34家民營醫(yī)療企業(yè)，與美容整形相關(guān)的企業(yè)近半，毛利率也均在50%以上。

　　以俏佳人為例，2015年其毛利率高達75.26%。俏佳人在2015年年報中稱，其客戶均為個人。而其披露的客戶情況顯示，前五大客戶就花費374.58萬，占俏佳人全年營業(yè)收入的10.92%。另一從事美容整形業(yè)務(wù)的榮恩醫(yī)療情況與俏佳人類似，2015年其毛利率達到56.47%，前五客戶消費均超60萬費用。

　　□新京報記者 李春平 實習(xí)生 李娜 北京報道

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　　案例1

　　伊美爾：兩年砸1億做百度推廣

　　有望成新三板最“豪氣”民營醫(yī)療公司；曾7次廣告違規(guī)被罰

　　年營業(yè)收入6億元、毛利率超過60%，這是擬掛牌新三板的伊美爾(北京)控股集團股份公司股轉(zhuǎn)說明書披露的信息。這家從事醫(yī)療美容的民營醫(yī)院在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫(yī)療美容分支機構(gòu)。

　　靚麗的財務(wù)數(shù)據(jù)與初具規(guī)模的經(jīng)營布局，為伊美爾引來眾多機構(gòu)投資者的青睞。在資本的支撐下，伊美爾開啟了“砸金”時代，2014年、2015年，伊美爾銷售費用共計支出2.8億元，占兩年營收總額的24.56%，而其中的41%，作為廣告支出流向了百度。

　　毛利4個億凈利4千萬

　　過億的廣告費支出，伊美爾力壓同行——“莆田系”掌控的華韓整形，將成為新三板最“豪氣”的民營醫(yī)院。其目前還處在掛牌審核階段，未正式登陸資本市場。

　　伊美爾從事專業(yè)醫(yī)療美容。伊美爾官網(wǎng)介紹，其服務(wù)涵蓋美容外科、美容皮膚科、美容牙科和美容中醫(yī)科等多種醫(yī)療美容服務(wù)，目前在北京、上海、天津、青島、哈爾濱等地合計擁有30家醫(yī)療美容分支機構(gòu)，每年為近20余萬女性提供各項醫(yī)療美容和健康管理服務(wù)。

　　伊美爾股份公開轉(zhuǎn)讓說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，2015年度、2014年度營業(yè)收入為6.11億元、5.29億元。

　　而美容行業(yè)，一向是民營醫(yī)院領(lǐng)域暴利行業(yè)。伊美爾也不例外，2014年、2015年，伊美爾的毛利率分別達到了64.89%、63.77%。

　　6億元的營業(yè)收入，超過60%的毛利率，2015年伊美爾毛利潤3.9億元。但伊美爾的凈利潤卻并沒有這般靚麗，2015年實現(xiàn)凈利潤4086.53萬元，僅比2014年的3998.14萬元增長2.21%，同期營業(yè)收入增幅則達到15.5%。

　　3/4銷售費用用于網(wǎng)絡(luò)推廣

　　伊美爾在股轉(zhuǎn)書中解釋，公司在大力開拓市場的同時加大了廣告費、推廣費等費用的支出。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年伊美爾的銷售費用分別為1.22億和1.58億。這也意味著，僅銷售費用一項，便占伊美爾同一時期營業(yè)收入的22.96%和25.84%。

　　而2.8億元的銷售費用，75%被用于網(wǎng)絡(luò)推廣和廣告費用。其中2015年向百度采購了6276.05萬元，2014年向百度采購4908.52萬元，而截至2015年年末，伊美爾還向百度預(yù)付了533.75萬元的網(wǎng)絡(luò)推廣費。兩年間，伊美爾總共支付百度1.17億元網(wǎng)絡(luò)推廣費，占同期營銷費用的41.79%。

　　在巨額廣告費下，伊美爾稱客戶量有了明顯增長。但同時，伊美爾因違法發(fā)布醫(yī)療廣告被處罰的記錄也日漸增多。最近兩年，伊美爾及子公司因為管理不規(guī)范受到17次行政處罰：違法發(fā)布醫(yī)療廣告被罰7次；3次因為使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作被罰；7次因為使用未取得醫(yī)療器械注冊證書的醫(yī)療器械等被罰。

　　對賭2021年前完成IPO

　　能夠砸下過億資金用于廣告，也源于伊美爾背后站著諸多“金主”。伊美爾成立后資本運作頻繁，先后引進過鼎暉維鑫、鼎暉維森、君聯(lián)睿智、華泰瑞合、上海潤沃豐等10家機構(gòu)投資者。

　　2011年5月，鼎暉維鑫、鼎暉維森斥資3000萬元，持股3.37%。彼時伊美爾董事長兼總經(jīng)理汪永安等進行口頭承諾，如果伊美爾2011年凈利潤低于5000萬元，汪永安等向投資人無償轉(zhuǎn)讓伊美爾1.5%的股權(quán)。由于上述業(yè)績承諾未能實現(xiàn)，2012年5月汪永安將其所持有的一定比例的伊美爾股權(quán)補償給投資人。2015年7月，鼎暉維鑫、鼎暉維森以5594萬轉(zhuǎn)讓所持有股權(quán)，鼎輝系投資4年退出，收益大約為86%。

　　今年4月，汪永安等股東再度引進機構(gòu)投資者，華泰瑞合1億元受讓4%的股權(quán)。據(jù)悉，華泰瑞合大股東為華泰證券。但汪永安等股東也與華泰瑞合等投資者簽下對賭協(xié)議，自申請掛牌新三板之日起，如果2021年1月1日之前沒有完成IPO，且華泰瑞合等未退出其所持有的公司股權(quán)，則汪永安等股東需承擔回購華泰瑞合股權(quán)的義務(wù)；如未能掛牌新三板，則由伊美爾繼續(xù)履行回購華泰瑞合等持有股份的義務(wù)。新京報記者 李春平

　　案例2

　　祥云醫(yī)療：連續(xù)3年猛做廣告仍不賺錢

　　子公司曾參與購買百度“牛皮癬吧”；三年花廣告費1.5億元，業(yè)績虧損1000萬

　　在新三板掛牌還不足半月的祥云醫(yī)療近日頻頻出現(xiàn)在媒體報道中。這家與相關(guān)事件并無直接關(guān)聯(lián)的民營醫(yī)院，因同有莆田人背景，并高度依賴百度推廣獲取客戶，成為被“解剖”的標本。

　　新京報記者在祥云醫(yī)療股轉(zhuǎn)說明書中查到，自2013年-2015年，三年的廣告費用支出達1.5億元，其中連續(xù)3年同百度簽訂廣告采購合同。盡管如此，這家公司三年來累計凈利潤卻為-1028萬元。

　　實控人任職莆健總會

　　4月21日，祥云醫(yī)療正式在新三板掛牌轉(zhuǎn)讓，這也是繼華韓整形、麗都整形、蓮池醫(yī)院后，第四家登陸新三板的“莆田系”民營醫(yī)院。

　　祥云醫(yī)療2015年年報顯示，楊美先持有祥云醫(yī)療30.83%股份，系公司的控股股東，實際控制人。而祥云醫(yī)療第二大股東楊文秀持股14.30%，其弟楊文芳持有7.95%，上述三人為一致行動人關(guān)系，共同支配祥云醫(yī)療。

　　楊美先個人簡歷顯示，其現(xiàn)年43歲，1995年3月至1998年3月從事建材批發(fā)生意，其后先后任職醫(yī)療器械、醫(yī)療科技公司。2006年楊美先創(chuàng)立北京京城皮膚病醫(yī)院，2008年設(shè)立祥云有限，歷任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理。

　　而在祥云醫(yī)療官網(wǎng)上，顯示公司董事長、總裁為吳美先。新京報記者撥打年報中披露的電話聯(lián)系祥云醫(yī)療，但無人接聽。記者通過比對官網(wǎng)與年報披露的個人信息，確認吳美先即為楊美先。而楊美先及其一致行動人楊文秀，還擁有另一重要職務(wù)。莆田(中國)健康產(chǎn)業(yè)總會官網(wǎng)披露的第一屆領(lǐng)導(dǎo)人信息顯示，楊文秀為總會常務(wù)理事長，楊美先(官網(wǎng)寫作吳美先)為副理事長。莆健總會，為“莆田系”民營醫(yī)院抱團形成的組織。

　　經(jīng)歷10年的發(fā)展，祥云醫(yī)療現(xiàn)有下屬醫(yī)院和醫(yī)療機構(gòu)10多家，遍布北京、河北、河南、安徽等地，公司核心業(yè)務(wù)是醫(yī)院管理和醫(yī)療服務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模達1億多元。祥云醫(yī)療宣稱，2014年門診量累計達45.16萬人次，出院量為6049余人次，門診量、出院量均處于全國皮膚醫(yī)療連鎖機構(gòu)前列。

　　廣告費用支出連年增加

　　根據(jù)祥云醫(yī)療2015年年報及股轉(zhuǎn)說明書，2013年－2015年，祥云醫(yī)療營業(yè)收入分別達到1.7億元、2.92億元、4.01億元，同期凈利潤則為-4604.14萬元、-205.66萬元、3781.19萬元。三年累計仍虧損1028萬元。

　　祥云醫(yī)療近3年平均毛利率31.46%。并不算低的毛利率，卻并未給祥云醫(yī)療帶來實實在在的凈利潤增長。

　　如2015年祥云醫(yī)療實現(xiàn)凈利潤3781萬元，同比增長19.38倍。但凈利潤大幅增長并非源于主營業(yè)務(wù)。當年祥云醫(yī)療出售了下屬南城祥云部分股權(quán)，產(chǎn)生3400萬元投資收益。如若扣除非經(jīng)常性損益，2015年祥云醫(yī)療凈利潤只剩下409.15萬元。

　　侵蝕祥云醫(yī)療的是每年都在增長的廣告費支出。2013年祥云醫(yī)療廣告費支出為3799.76萬元，2014年增加到4154.85萬元，增幅9.3%；2015年廣告費進一步增加到7276.73萬元，增幅75.14%。

　　而自2013年起，祥云醫(yī)療旗下的北京京城皮膚病醫(yī)院便向百度采購廣告推廣服務(wù)。2014年4月16日，京城醫(yī)院與百度北京分公司簽署了一筆1250萬元的合同，2015年4月25日，雙方又簽署了一筆高達2067萬元的合同。

　　在祥云醫(yī)療2015年五大供應(yīng)商當中，百度的北京分公司百度時代網(wǎng)絡(luò)技術(shù)(北京)有限公司位列第二。

　　新京報記者注意到，作為祥云醫(yī)療最早擁有的醫(yī)院，京城皮膚病醫(yī)院是祥云醫(yī)療的營收大戶，在7家醫(yī)院中營收排名第一。2015年京城皮膚病醫(yī)院實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，占當年祥云醫(yī)療總營收的45.14%，凈利潤則為1898萬元。

　　在股轉(zhuǎn)說明書中，祥云醫(yī)療曾表示，公司遵守廣告法的規(guī)定，不存在虛假宣傳、夸大宣傳等違法違規(guī)情形，也未被任何個人或機構(gòu)因虛假宣傳進行投訴。不過在去年6月，京城皮膚病醫(yī)院曾因與百度倒賣“牛皮癬吧”而被媒體曝光。去年6月新京報曾報道，2015年6月初，牛皮癬吧四位吧主突然被撤銷職務(wù)，貼吧背景主圖被更換為“北京京城皮膚病醫(yī)院”外觀圖，注明為“百度貼吧合作醫(yī)院”。