M2增速持續(xù)下降，全年增長13%的目標或難完成

　　央行昨日公布的5月份貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，表內(nèi)信貸在樓市暫未降溫和地方債置換影響較小的情況下較上月反彈，而表外融資則在票據(jù)監(jiān)管收緊和債市信用風險的影響下有所回落。

　　5月份新增人民幣貸款9855億元，與4月份新增5556億元相比出現(xiàn)了較為明顯的反彈。分項看，住戶部門貸款貢獻了大頭，增加了5759億元。短期貸款增加478億元，中長期貸款增加5281億元。

　　交通銀行金融研究中心指出，雖然一線城市樓市在各種限購措施不斷出臺的情況下，成交量有所下滑，但部分二線城市樓市仍是高溫難退抑或退燒緩慢，直接表現(xiàn)為居民中長期貸款大幅增加，成為5月當月新增人民幣貸款的主要構(gòu)成，也對新增人民幣貸款能夠反彈形成強有力的支撐。

　　相較之下，非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款增加3597億元，其中短期貸款減少121億元，中長期貸款增加1825億元，票據(jù)融資增加1564億元。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，數(shù)據(jù)說明對公貸款經(jīng)過前期投放使后續(xù)不足，同時當前固定資產(chǎn)投資增速下滑也影響到貸款需求增長。

　　與表內(nèi)信貸反彈形成反差的是表外融資的萎縮，尤其是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少5066億元，同比少增6027億元。民生證券固定收益研究團隊指出，因“4·27票據(jù)監(jiān)管新規(guī)”，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)大量被清退。

　　而從直接融資渠道看，5月份非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1073億元，同比多增了489億元，但企業(yè)債券凈融資減少397億元，同比少了2107億元。招商證券宏觀分析師閆玲指出，這是企業(yè)債券凈融資近幾年來首次下降，6月中上旬的數(shù)據(jù)依舊低迷，反映出投資者仍較為謹慎。

　　截至5月底的廣義貨幣M2增速降至11.8%，比上月末低了1個百分點。而狹義貨幣M1余額的增速繼續(xù)高企，5月底達到23.8％，增速比4月底高了0.8個百分點。M1和M2之間的剪刀差繼續(xù)在擴大。

　　交通銀行金融研究中心認為，樓市火爆，居民定期存款向企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)化的現(xiàn)象成為存款定期活化趨勢的主要動因。加之目前市場整體利率水平較低，企業(yè)保有活期存款的機會成本相對下降，而經(jīng)濟壓力較大資金出口相對匱乏，部分企業(yè)資金活期化現(xiàn)象明顯。這都是可能導致M1與M2背離持續(xù)擴大的原因。

　　民生證券固定收益研究團隊指出，考慮到去年第三季度的救市資金，基期錯配效應顯現(xiàn)，預計M2增速將持續(xù)下降，全年增長13%的目標或難以完成。由于反映企業(yè)交易行為活躍度的活期存款M1繼續(xù)高增長，央行貨幣政策或提升對M1的參考權(quán)重，仍將趨于穩(wěn)健。