原油市場(chǎng)在不到一個(gè)月的時(shí)間里“由熊轉(zhuǎn)?！保虝r(shí)間內(nèi)先下跌21%，再在更短的時(shí)間里上漲22%，國(guó)際油價(jià)在6月以來(lái)的“任性”走勢(shì)耍足了個(gè)性，但其跌宕起伏的“過(guò)山車(chē)”行情可能將成為常態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，沙特和俄羅斯發(fā)表了聯(lián)合聲明且沙特8月產(chǎn)量降低，市場(chǎng)對(duì)凍產(chǎn)前景表現(xiàn)出懷疑與恐慌，一方面是美國(guó)頁(yè)巖油以及伊朗增產(chǎn)的“虎視眈眈”，另一方面是科威特、伊拉克的“各懷心思”，這令油價(jià)幾乎進(jìn)入迷離狀態(tài)，隨著原油市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)弱，油價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)再次轉(zhuǎn)頭下跌。

　　危機(jī)四伏 “加息+凍產(chǎn)”或來(lái)襲

　　近期，商品市場(chǎng)原油上演的多空對(duì)決行情可謂跌宕起伏，瞬息萬(wàn)變。受原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的拖累，國(guó)際油價(jià)一路下探至每桶40美元的低位，累計(jì)跌幅超過(guò)20%?？墒沁€沒(méi)等空頭歡喜，一波上漲又將油價(jià)拉回到每桶50美元，大漲逾20%。多空雙方伺機(jī)而動(dòng)，靜候能夠發(fā)動(dòng)新一輪攻勢(shì)的“東風(fēng)”。

　　受多重利多因素的影響，原油期貨自8月初起迎來(lái)一波“小牛市”行情。截至8月20日當(dāng)周，NYMEX原油期價(jià)當(dāng)月累計(jì)漲幅逾25%。隨后經(jīng)過(guò)為期10天的震蕩下行走勢(shì)之后，9月5日原油多頭再次發(fā)動(dòng)一輪攻勢(shì)，原油期貨主力四日累計(jì)漲幅超過(guò)6%，正當(dāng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)原油“牛市”行情到來(lái)之時(shí)，原油卻被“黑色星期五”絆倒，當(dāng)日回吐前四日過(guò)半漲幅。

　　方正中期隋曉影認(rèn)為，石油輸出國(guó)（OPEC）對(duì)凍產(chǎn)協(xié)議的炒作是維持前期原油價(jià)格上漲的主要邏輯。上周五的原油大跌主要是多頭獲利了結(jié)及空頭回補(bǔ)造成的，受市場(chǎng)投資資金的情緒影響較大。由于近日美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布的偏“鷹”言論使得美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，而以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品自然會(huì)走弱。

　　9月9日，美國(guó)波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫表示，更長(zhǎng)時(shí)間維持利率在當(dāng)前水平令勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)緊，從而將迫使美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，而等待太久則存在風(fēng)險(xiǎn)。該言論轉(zhuǎn)變了市場(chǎng)的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期瞬間升溫。

　　長(zhǎng)江期貨研究員馮宇認(rèn)為，目前原油市場(chǎng)上一波利空因素正在襲來(lái)。首先，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言令市場(chǎng)恐慌，美元應(yīng)聲走強(qiáng)令大宗商品集體回落；其次，美國(guó)能源信息署上周發(fā)布的原油庫(kù)存下降的利好也在庫(kù)存逐漸回升預(yù)期中被消耗；最后，美國(guó)原油消費(fèi)高峰結(jié)束，煉廠進(jìn)入檢修期導(dǎo)致原油過(guò)剩局面凸顯。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者1月曾預(yù)計(jì)今年會(huì)加息4次。市場(chǎng)關(guān)于收緊政策的堅(jiān)定預(yù)期，已被一系列喜憂(yōu)參半的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)削弱，這些數(shù)據(jù)包括8月就業(yè)增長(zhǎng)放緩及服務(wù)業(yè)失去增長(zhǎng)動(dòng)力的跡象。然而，近期的言論再次說(shuō)明，鑒于美國(guó)失業(yè)率低于5%，且英國(guó)退歐公投對(duì)全球的影響已消退，9月21日的議息會(huì)議是有可能加息的。

　　馮宇還指出，從CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日當(dāng)周，基金經(jīng)理增加美國(guó)原油期貨空頭頭寸和期權(quán)合約34954張，基金經(jīng)理多頭頭寸減少1.9%，凈多頭減少19%，反映了市場(chǎng)缺乏油價(jià)突破每桶50美元壓力位的信心。

　　“導(dǎo)致前期原油上漲的主要原因就是美國(guó)和沙特的‘凍產(chǎn)協(xié)議’所致，但由于伊朗等其他主要產(chǎn)油國(guó)并未簽署相應(yīng)協(xié)議，且總體上看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，這是導(dǎo)致原油市場(chǎng)近期沖高回落的主要原因?！备窳执笕A研究所所長(zhǎng)李永民表示，目前來(lái)看，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)低迷、美元升值預(yù)期是抑制原油價(jià)格上漲的直接原因。此外，原油生產(chǎn)國(guó)在限產(chǎn)問(wèn)題上缺乏較一致的行動(dòng)，也會(huì)對(duì)油價(jià)上漲形成抑制。

　　凍產(chǎn)協(xié)議 料成一紙空文

　　自沙特發(fā)布將會(huì)通過(guò)“凍產(chǎn)協(xié)議”穩(wěn)定油價(jià)的聲明以來(lái)，國(guó)際油價(jià)一路飆升至每桶49美元的上方，當(dāng)周更是創(chuàng)下4月以來(lái)的最大單周漲幅。雖然市場(chǎng)對(duì)于石油輸出國(guó)組織（OPEC）和非OPEC產(chǎn)油國(guó)是否能在9月26日至28日在阿爾及利亞舉行的會(huì)議上達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”表示質(zhì)疑，但石油主產(chǎn)國(guó)的“一舉一動(dòng)”還是牽動(dòng)著市場(chǎng)投資者的神經(jīng)。

　　從2014年開(kāi)始，全球原油市場(chǎng)就處于供給過(guò)剩的狀態(tài)，原油價(jià)格從每桶100美元的高位一路下跌至26美元的低位。這樣的價(jià)格是原油生產(chǎn)國(guó)難以忍受的，如何穩(wěn)定原油價(jià)格成為原油主產(chǎn)國(guó)致力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，“凍產(chǎn)協(xié)議”是主要措施。隋曉影表示，如果想要解決油價(jià)過(guò)低的問(wèn)題，那就必須對(duì)原油市場(chǎng)的供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，“凍產(chǎn)協(xié)議”的切入點(diǎn)就是對(duì)產(chǎn)量較高國(guó)家的原油產(chǎn)量進(jìn)行限制。

　　伊朗國(guó)家石油公司國(guó)際事務(wù)主管Mohsen Ghamsari表示，伊朗的石油產(chǎn)量一旦恢復(fù)至2012年制裁前水平，伊朗也將會(huì)同意凍結(jié)石油產(chǎn)量，而這一制裁前水平略高于400萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)伊朗將在2016年年底或2017年年初將產(chǎn)量恢復(fù)至上述水平。數(shù)據(jù)顯示，伊朗8月份的石油產(chǎn)量從7月份的362萬(wàn)桶/日微升至363萬(wàn)桶/日。據(jù)外媒報(bào)道，OPEC第二大原油生產(chǎn)國(guó)伊拉克8月份的原油產(chǎn)量則從7月份的460.6萬(wàn)桶/日升至463.8萬(wàn)桶/日。此外，科威特8月份的石油產(chǎn)量也從295萬(wàn)桶/日升至298.7萬(wàn)桶/日。

　　對(duì)于此次“凍產(chǎn)協(xié)議”能否如期實(shí)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士表示出較大疑慮。李永民認(rèn)為，“凍產(chǎn)協(xié)議”較難實(shí)現(xiàn)有三方面原因：一是主要原油生產(chǎn)國(guó)對(duì)原油財(cái)政的依賴(lài)程度很高，在當(dāng)前各國(guó)財(cái)政收入不佳狀態(tài)下，各國(guó)都不會(huì)真正限制原油生產(chǎn)和出口；二是頁(yè)巖油開(kāi)采技術(shù)以及新能源技術(shù)不斷推出，這對(duì)傳統(tǒng)的石化能源市場(chǎng)形成沖擊；三是從目前來(lái)看，簽署“凍產(chǎn)協(xié)議”的國(guó)家主要是俄羅斯和沙特，盡管兩國(guó)原油產(chǎn)量都很大，但伊朗、伊拉克、科威特等國(guó)家在國(guó)際市場(chǎng)出口份額也不容小視，如果這些國(guó)家沒(méi)有參加“凍產(chǎn)協(xié)議”，現(xiàn)有的“凍產(chǎn)協(xié)議”也只能是一紙空文。

　　他指出，伊朗可能是“凍產(chǎn)協(xié)議”實(shí)現(xiàn)道路上的最大阻礙。過(guò)去伊朗受到美國(guó)的貿(mào)易封鎖，原油出口基本為零，加上原油存儲(chǔ)量大及連年戰(zhàn)亂造成較大的財(cái)政赤字，伊朗在短期內(nèi)通過(guò)原油出口改善國(guó)內(nèi)財(cái)政收支的愿望很難讓其實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)動(dòng)作。

　　“達(dá)成‘凍產(chǎn)協(xié)議’的意義不大，而達(dá)成限產(chǎn)的概率較大?！比A泰期貨研究員陳靜怡表示，對(duì)于“凍產(chǎn)協(xié)議”其實(shí)主要關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題，一是能不能達(dá)成，二是達(dá)成之后有沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的效用。由于尼日利亞和利比亞的石油產(chǎn)量處于低位，讓其實(shí)行凍產(chǎn)的可能性不大；要是“凍產(chǎn)協(xié)議”真能實(shí)現(xiàn)，伊拉克、伊朗的產(chǎn)量必須增加到市場(chǎng)份額的前提下，因此短期內(nèi)“凍產(chǎn)協(xié)議”對(duì)原油價(jià)格影響有限。

　　“‘凍產(chǎn)協(xié)議’涉及的國(guó)家太多，每個(gè)國(guó)家的利益也不盡相同，因此想要達(dá)成一個(gè)令每個(gè)國(guó)家都滿(mǎn)意的協(xié)議，難度加大。特別是在伊朗今年年初才被解禁的情況下，實(shí)行減產(chǎn)的意愿較低?！彼鍟杂氨硎?。

　　俄羅斯近日表示，雖然俄羅斯愿意加入“凍產(chǎn)協(xié)議”以穩(wěn)定石油市場(chǎng)，但在此之前，歐佩克必須就“凍產(chǎn)”達(dá)成共識(shí)。然而，從歐佩克內(nèi)部來(lái)看，分歧仍舊明顯。值得一提的是，在各界就“凍產(chǎn)協(xié)議”能否最終達(dá)成猜測(cè)不休的同時(shí)，全球主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量卻一直處在歷史最高水平。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，從這個(gè)角度來(lái)看，即便主要產(chǎn)油國(guó)就“凍產(chǎn)協(xié)議”達(dá)成一致，也不會(huì)對(duì)全球原油供給面帶來(lái)很大沖擊。

　　原油下跌 商品集體“摔倒”

　　國(guó)際原油經(jīng)歷“黑色星期五”，國(guó)內(nèi)大宗商品氛圍也一片黯淡。9月12日，國(guó)內(nèi)大宗商品幾乎全盤(pán)下挫，“原油作為大宗商品的‘龍頭’品種，是其他商品價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)?！彼鍟杂氨硎?，但從今年大宗商品的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的作用卻不明顯，尤其是對(duì)其下游化工產(chǎn)品的影響。而國(guó)內(nèi)受供給側(cè)改革的影響，“黑色系”也走出自己的“風(fēng)格”。

　　陳靜怡認(rèn)為，原油處于多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，其價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響商品的運(yùn)輸成本及生產(chǎn)成本，對(duì)其他商品的價(jià)格帶來(lái)較大影響。從大的周期來(lái)看，原油與大宗商品的走勢(shì)較一致，但短期受宏觀因素的影響，走勢(shì)可能會(huì)呈現(xiàn)分化。

　　展望后市，寶城期貨研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)于原油而言，其價(jià)格下跌一方面暗示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，對(duì)工業(yè)原材料需求不足；另一方面其價(jià)格下跌也會(huì)使得部分產(chǎn)品成本下移。因此，原油價(jià)格會(huì)在夏季消費(fèi)旺季結(jié)束之后再次下探。

　　隋曉影認(rèn)為，目前來(lái)看，“凍產(chǎn)協(xié)議”對(duì)原油價(jià)格形成一定支撐，但如果9月在阿爾及利亞舉行的非正式會(huì)議上沒(méi)能達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒造成一定沖擊，進(jìn)而拖累原油價(jià)格。總的來(lái)說(shuō)，如果有實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，油價(jià)有可能升至每桶50美元上方；但如果沒(méi)有，每桶50美元將會(huì)是壓力位。

　　馮宇認(rèn)為，供給方面情況還需等待9月產(chǎn)油國(guó)舉行的非正式會(huì)議的最終情況，存在較大的不確定性；需求方面的弱勢(shì)是較為肯定的，此外，汽油等成品油高位庫(kù)存的問(wèn)題也有待化解。因此，短期內(nèi)油價(jià)會(huì)在40至50美元區(qū)間震蕩運(yùn)行。

　　對(duì)于凍產(chǎn)協(xié)議可能帶來(lái)的影響，法國(guó)外貿(mào)銀行石油分析師Abhishek Deshpande認(rèn)為，此次會(huì)議能否達(dá)成“凍產(chǎn)協(xié)議”依然讓人存疑，原因是沙特堅(jiān)持要求伊朗必須參與此次協(xié)議；而如果不進(jìn)行“凍產(chǎn)”，預(yù)計(jì)今年油價(jià)依舊會(huì)保持低于50美元/桶的價(jià)格。

　　摩根大通亞太地區(qū)原油及天然氣研究主管Scott Darling表示，9月底即將召開(kāi)的OPEC非正式會(huì)議達(dá)成“凍產(chǎn)”共識(shí)的可能性?xún)H有20%，預(yù)計(jì)屆時(shí)布倫特原油期貨價(jià)格將下跌至每桶40美元。而考慮到原油供大于求的狀況仍在持續(xù)，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)年末仍存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

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