從年首一直拖到年尾，四季度，美聯(lián)儲二次加息能否成行終將見分曉。而一進入四季度，美元便給非美貨幣們來了個“下馬威”。10月以來，美元在收復年內(nèi)失地后繼續(xù)向100點關(guān)口挺進，人民幣對美元則重新踏上跌途。24日，人民幣對美元匯率中間價下調(diào)132基點至6.7690，盤中在岸人民幣跌破6.77，離岸人民幣跌破6.78，齊創(chuàng)逾6年新低。

　　近期人民幣匯率走弱，主要是由于美聯(lián)儲加息預期升溫、美元匯率走強。分析人士認為，在加息預期支撐下，四季度美元易漲難跌，由此造成的人民幣匯率貶值壓力難以消除。但中國經(jīng)濟階段趨穩(wěn)，部分緩解人民幣內(nèi)在貶值壓力，近期市場貶值預期依然較為平穩(wěn)，相比其他非美貨幣，人民幣表現(xiàn)也算堅挺，未來出現(xiàn)無序貶值的可能性仍很小。

　　人民幣10月已跌上千基點

　　人民幣最近跌得有點兇。10月24日，境內(nèi)銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價下調(diào)132個基點，設(shè)于6.7690元，逼近6.77元關(guān)口，并再創(chuàng)2010年9月以來逾6年新低。

　　在當天人民幣對美元即期詢價交易中，人民幣開盤直接跌破了6.77元關(guān)口，報6.7733元，上一交易日16:30收盤價則報6.7599，23:30夜盤收報6.7655。截至24日16:30，在岸人民幣對美元即期匯率收盤價報6.7718，跌119基點，盤中最低跌至6.7770，亦為2010年9月以來新低。

　　昨日香港市場上，離岸人民幣對美元即期匯率早盤持續(xù)走軟，盤中最低破6.78關(guān)口至6.7842，午后跌幅終有所收窄，截至北京時間16:30，人民幣CNH匯率報6.7754，跌114基點。

　　在度過相對安穩(wěn)的兩個月后，進入10月份以來，人民幣對美元再現(xiàn)一波快速貶值。據(jù)統(tǒng)計，10月以來11個交易日，人民幣對美元匯率中間價從9月底的6.67到最新的6.77附近，一路連破數(shù)道關(guān)口，貶值912個基點，貶值幅度1.37%；在岸人民幣對美元即期匯率亦累計貶值1018個基點，貶值幅度1.53%。

　　美元指數(shù)站上數(shù)月高點

　　與此同時，美元最近表現(xiàn)得很猛。美元的強勢為近期人民幣對美元匯率貶值提供了最直觀的解釋。

　　24日亞洲交易時段，美元指數(shù)盤中觸及98.85點的逾8個月高位。自10月初以來，美元指數(shù)已上漲了約3.4%。據(jù)歷史數(shù)據(jù)，2015年末美元指數(shù)收報98.70，也即，憑借10月份這波漲勢，美元指數(shù)已基本收復年內(nèi)失地，大有可能再度向100點整數(shù)關(guān)口發(fā)起挑戰(zhàn)。

　　憑借次貸危機后美聯(lián)儲首次加息的預期，2015年3月及12月，美元指數(shù)兩度短暫突破100點，達到過去十余年美元指數(shù)達到的最高點。而最近這一波美元升值，同樣有賴于市場對美聯(lián)儲加息預期的升溫。

　　繼2015年12月首次加息后，美聯(lián)儲二次加息時點一直是國際金融市場上的熱門話題，從3月到6月再到9月，在此前被視為最有可能加息的多個時間窗口都過去后，這一懸念至今也沒有揭曉。隨著時間推移，市場參與者紛紛將目光轉(zhuǎn)向了今年12月的最后一次美聯(lián)儲議息會議。按照目前市場觀點來看，市場認為美國經(jīng)濟復蘇依然相對穩(wěn)健，就業(yè)形勢良好，后續(xù)經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇，應(yīng)能夠支持美聯(lián)儲在年底兌現(xiàn)一次加息的言論。在外匯市場人士看來，近期美元升值反映的正是市場對美聯(lián)儲加息預期的升溫。

　　歐洲經(jīng)濟風險發(fā)酵也為美元升值推波助瀾。美元對非美貨幣匯率升值的動力，歸根到底來源于美聯(lián)儲與其他主要央行在貨幣政策取向的差異。一方面，在美國經(jīng)濟逐漸走上正軌后，美聯(lián)儲致力于實現(xiàn)貨幣政策正常化，希望退出原有超寬松貨幣政策；而另一方面，歐洲經(jīng)濟風險事件則是此起彼伏，在歐債事件略有緩和后，英國退歐和即將舉行的意大利憲政公投又給歐洲經(jīng)濟前景蒙上陰影，眾多的經(jīng)濟不確定性或使得歐洲央行在更長時間內(nèi)維持寬松貨幣政策，甚至可能推出更加激進的舉措。

　　在主流機構(gòu)看來，美聯(lián)儲仍將在較長一段時間內(nèi)保持其在政策周期上的領(lǐng)先性，這也將給予美元維持對主要非美貨幣相對強勢最有力的支撐。

　　被動貶值壓力猶存

　　美元漲勢洶洶，令10月份以來人民幣匯率走勢更具“被動”貶值特征。往后看，美元走勢仍將是人民幣對美元匯率走勢的一個主要影響因素。

　　市場人士指出，年底前，市場對美聯(lián)儲議息的關(guān)注度及加息的預期或繼續(xù)上升，美元大概率將繼續(xù)處于強勢格局，接下來很可能向100點整數(shù)關(guān)口發(fā)起挑戰(zhàn)。有鑒于此，人民幣仍將蒙受來自于外部的貶值壓力。同時，隨著國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整，境內(nèi)企業(yè)“走出去”的動力在增強，對外投資規(guī)模持續(xù)擴大，近年來家庭部門對外匯資產(chǎn)配置需求也在上升，未來私人部門對外匯的需求可能依然保持旺盛，由此帶來的人民幣匯率貶值壓力還將持續(xù)。

　　但值得注意的是，在最近幾波人民幣貶值過程中，外匯市場情緒總體穩(wěn)定，市場對人民幣貶值的預期并沒有出現(xiàn)類似去年8、9月和今年年初那般明顯加重的情況。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，海外人民幣對美元無本金交割遠期外匯交易（NDF）反映的未來1年人民幣匯率貶值預期最近仍然穩(wěn)定在2.7%左右，并沒有出現(xiàn)太大的波動，而今年1月份，該數(shù)值仍一度擴大至超過5%。此外，最近海內(nèi)外市場人民幣即期匯率價差也保持穩(wěn)定，甚至有所收窄，離岸人民幣引領(lǐng)在岸人民幣貶值的情況不明顯。

　　市場人士指出，當前貶值壓力主要源于外部，主動貶值壓力不大。進一步看，雖然對美元偏弱，但在主要非美貨幣中，人民幣仍然較為堅挺。最近，CFETS人民幣匯率指數(shù)仍然延續(xù)了8月下旬以來區(qū)間震蕩的走勢。應(yīng)該說，當前人民幣匯率走勢符合貨幣當局乃至市場普遍預期，即對一籃子貨幣匯率保持總體穩(wěn)定，對美元則主要隨美元匯率上下波動，更顯市場化定價特征。

　　綜合市場分析來看，年底前美元易漲難跌，但考慮到美聯(lián)儲加息路徑不會平坦，且美元匯率已不低，進一步上漲空間應(yīng)有限，同時中國經(jīng)濟階段趨穩(wěn)，部分緩解人民幣內(nèi)在貶值壓力，未來人民幣對美元雖然仍將面臨一定貶值壓力，但貶值風險總體可控，貨幣當局也將適時出手調(diào)整貶值速率、引導市場預期，避免出現(xiàn)無序貶值的情況。短期來看，6.8元將是人民幣匯率的下一個重要心理關(guān)口，為了避免跌勢過快，加劇市場貶值預期，6.8元附近人民幣或再現(xiàn)整理，短期快速貶值或已接近尾聲。

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