【俠客島案】

　　這些年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，一方面經(jīng)濟(jì)換擋降速，進(jìn)入新常態(tài)，另一方面老百姓總覺(jué)錢越來(lái)越不值錢，打響“資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”。股市還有漲跌，樓價(jià)躥升后怎么就巋然不動(dòng)？……

　　于是，俠客島琢磨著聯(lián)合《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》推出一檔新欄目，憑著“俠者仁心”，為各位島友“拆解經(jīng)濟(jì)迷局”。各位島友如有什么意見、創(chuàng)意，可以在文末評(píng)論留言。

　　俠客島島委會(huì)

　　11月24日

　　最近恐怕已經(jīng)不能用“見新低”來(lái)形容人民幣兌美元匯率的跌勢(shì)了。茶馬君自己不留學(xué)不海淘，不買QDII不炒美股，身邊也沒(méi)幾個(gè)天天忙著對(duì)沖匯兌損失的外貿(mào)土豪，但還是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地被人民幣的走勢(shì)震驚到。

　　從匯率走勢(shì)圖上看，近兩個(gè)月人民幣凌厲地連破三個(gè)整數(shù)關(guān)口，而且用的時(shí)間越來(lái)越短，6.6跌到6.7用了3個(gè)月，跌到6.8用了一個(gè)月，從“雙十一”首破6.8到今天失守6.9僅僅用了不到半個(gè)月！

　　這當(dāng)然不是剁手黨造成的，而是由于一系列錯(cuò)綜復(fù)雜的因素疊加。隨著國(guó)際形勢(shì)的起伏，現(xiàn)在還猜不到結(jié)果，不過(guò)今天茶馬君帶你一起看看這場(chǎng)美國(guó)政府和中國(guó)央行唱主角，G10和新興經(jīng)濟(jì)體含淚圍觀的年底大戲，卻可以剝離出一些趨勢(shì)。

　　特朗普黑天鵝

　　如果你還在吐槽入主白宮的特朗普，茶馬君只能說(shuō)向前看好么，就連公開跟他作對(duì)的硅谷精英們也已經(jīng)狗血滿滿地遞上求和信了，華爾街那些精明的大佬更是只允許美元跌了一天。新總統(tǒng)即將上任，“見面禮”也不好太難看。

　　環(huán)顧當(dāng)下，特朗普選期所主張的一連串經(jīng)濟(jì)牌，現(xiàn)在都化身金融市場(chǎng)上令人戰(zhàn)栗的“黑天鵝”。跌跌不休？可絕不止人民幣啊，主流貨幣都哀鴻遍野，歐元、英鎊、日元、澳元，乃至印尼盾、土耳其里拉、南非蘭特沒(méi)有一個(gè)不是應(yīng)聲而跌。

　　特朗普在選舉期間曾經(jīng)多次怒轟美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫，說(shuō)她遲遲不加息是為民主黨打掩護(hù)。近期耶倫挺不住了，稱加息條件將很快會(huì)滿足，大家都猜北京時(shí)間12月15日的議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)即將加息。因此，大選當(dāng)天，美元指數(shù)忽然從96.39跳漲到98.31，并在短短5個(gè)交易日內(nèi)漲破100。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，特朗普曾多次表態(tài)要給美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)點(diǎn)“強(qiáng)刺激”，怎么辦？特朗普除了可能推出美國(guó)版的“大基建”、“四萬(wàn)億”外，還要美國(guó)企業(yè)現(xiàn)金回流。這是什么概念？?jī)H蘋果公司一家在海外的現(xiàn)金就有2160億美元，全部美國(guó)企業(yè)在海外囤積的現(xiàn)金，估計(jì)超過(guò)2.5萬(wàn)億美元。美元回流當(dāng)然奇貨可居，推動(dòng)價(jià)格上漲啦。

　　雖然選舉期間放的承諾不可全信，但市場(chǎng)預(yù)期提前釋放不稀奇。如果特朗普總統(tǒng)上任后，真的能讓美國(guó)GDP增長(zhǎng)達(dá)到3.5%，那這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)美元的支撐力度可不小。

　　這幾個(gè)理由疊加起來(lái)的威力足以讓美元的“特朗普價(jià)格”比“奧巴馬價(jià)格”更有上漲的勢(shì)能。不過(guò)，茶馬君并不覺(jué)得強(qiáng)美元就沒(méi)有天花板，假設(shè)特朗普選期的言論全部落地，他所主張的“大減稅+大刺激”將令美國(guó)政府負(fù)債飆升。穆迪曾測(cè)算過(guò)美國(guó)2020年可能達(dá)到希臘破產(chǎn)時(shí)的赤字率，而特朗普此前的執(zhí)政經(jīng)驗(yàn)等于零，這根鋼絲他到底能走多久，全世界都拭目以待。

　　央媽去哪兒了？

　　美元?jiǎng)萑缙浦?，人民幣?jié)節(jié)敗退。

　　中國(guó)央行這一次似乎不按套路出牌，選擇了淡定。茶馬君查看過(guò)2007年11月至今人民幣兌美元曲曲折折的走勢(shì)圖，發(fā)現(xiàn)在2008年到2010年之間曾經(jīng)拉出過(guò)一條顯眼的平臺(tái)線。當(dāng)時(shí)金融危機(jī)颶風(fēng)猛刮，人民幣多空兩頭始終膠著在6.83附近點(diǎn)位。

　　長(zhǎng)期橫盤的同時(shí)，政府再祭出“四萬(wàn)億”大殺器，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)立馬成為世界的大救星，整整堅(jiān)持2年不貶值的6.83就被認(rèn)為是央行默許的“鐵底”。然而這次令人大跌眼鏡，人民幣順流而下，“鐵底”沒(méi)有獲得任何支撐。

　　茶馬君覺(jué)得，這次央行不出手應(yīng)該是躲在背后觀察局勢(shì)呢。手里有王炸，當(dāng)然不能隨便炸。原因可能也有好幾個(gè)。

　　央媽沒(méi)必要這個(gè)時(shí)候出手。美元現(xiàn)在是極度強(qiáng)勢(shì)，非美貨幣都在跌(要比慘，歐元、澳元和日元跌得更多)，現(xiàn)在抵抗不是好時(shí)機(jī)，不妨順勢(shì)為之，正是因?yàn)椤疤乩势兆兞俊睍簳r(shí)說(shuō)不明道不清，還不如在明年1月20日新總統(tǒng)正式就職前一步貶到位。

　　而去年8月11日的匯改更新了人民幣中間價(jià)形成機(jī)制，決策層對(duì)人民幣適度貶值的寬容度有所提高。你看，國(guó)慶節(jié)前后，央行就放棄了對(duì)6.7的爭(zhēng)奪。之前的波動(dòng)一直控制得比較小，可能是一種對(duì)市場(chǎng)情緒的試水。

　　應(yīng)該怎么看？

　　人民幣真的貶值了嗎？嚴(yán)格來(lái)說(shuō)其實(shí)也不算啊，只是在美元強(qiáng)勢(shì)的背景下相對(duì)美元貶值了而已。SDR、BIS、CFETS三大貨幣籃子里，人民幣匯率指數(shù)上禮拜都是漲的呢。比如說(shuō)去年加入的SDR，本周指數(shù)比9月底還要高，其中就是按照不同權(quán)重參考了美元、歐元、日元和英鎊。說(shuō)白了，人民幣對(duì)美元在跌，但其它主流貨幣對(duì)美元跌得更狠啊，那你說(shuō)人民幣目前算不算強(qiáng)勢(shì)貨幣呢？受恐慌心理煎熬，著急脫手人民幣的作法顯然不理智。

　　當(dāng)然，央行的淡定不可能沒(méi)有限度，每一次出手干預(yù)也都是經(jīng)過(guò)了反復(fù)的測(cè)算和評(píng)估，中國(guó)現(xiàn)在比較低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)肯定無(wú)法承受人民幣長(zhǎng)期劇烈貶值。

　　不過(guò)，至少?gòu)闹卸唐诳?，人民幣?應(yīng)該沒(méi)有太大懸念了，只不過(guò)需要找到一個(gè)新的平衡點(diǎn)。一些比較激進(jìn)的華爾街投行認(rèn)為，明年底人民幣會(huì)貶到7.3，也有人傾向于7.15的預(yù)判，茶馬君覺(jué)得糾結(jié)點(diǎn)位沒(méi)多大意思，但有兩個(gè)趨勢(shì)是可以確定的。

　　第一是美元當(dāng)前兇猛的走勢(shì)無(wú)法持久。畢竟目前的美元指數(shù)已經(jīng)超過(guò)“美聯(lián)儲(chǔ)終止QE”和“美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息”形成的前兩次高點(diǎn)，大大釋放了大選和加息的紅利。而特朗普究竟能不能讓美國(guó)greatagain以支撐美元，還是個(gè)大大的未知數(shù)。

　　還有一點(diǎn)趨勢(shì)是人民幣長(zhǎng)期的貶值恐怕不會(huì)輕易結(jié)束，因?yàn)殡m然茶馬君說(shuō)了那么多外部因素，其實(shí)人民幣走軟還有著深刻的內(nèi)因。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩等于是失去了對(duì)匯率走高的支持。

　　市場(chǎng)信心的減弱最大的副作用在于資本流入速度的放緩，以及流出速度的加劇。所以，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體格局走出當(dāng)下的困境以前，人民幣兌美元的貶值壓力估計(jì)是不會(huì)消失的。

　　不過(guò)對(duì)普通老百姓來(lái)說(shuō)，人民幣匯率貶值，對(duì)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格終端的影響并不是直接的，眼前最要防的就是通脹，這才是對(duì)老百姓生活影響最大的。如果是出境游、奢侈品、進(jìn)口車、海外投資或者留學(xué)需求者，那茶馬君想說(shuō)還是趕早換匯吧。

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