恒大再次舉牌萬科A，距8月8日首次舉牌不到四個月時間。兩次舉牌后，恒大總計持有萬科A股票11.04億股，占萬科總股份10%。從恒大兩個主要持股平臺恒大人壽和恒大地產在二級市場表現(xiàn)來看，其對地產股“情有獨鐘”，長期投資意圖明顯。

    分析人士指出，目前，市場上萬科剩下的流通股已不足以支撐恒大成為第一大股東，恒大存在和其他股東進行潛在交易的可能性。另一方面，如若繼續(xù)增持，恒大將面臨債務高企和拿籌成本高漲的難題。

    恒大耗資240億增持萬科A

    11月23日早間，萬科A披露《簡式權益變動報告書》顯示，恒大地產集團及其旗下九家公司于8月12日至8月22日、11月9日至11月22日之間通過深交所購入公司A股股份5.52億股，占公司總股份的5%，由此共計持有萬科A股票11.04億股，占公司總股份的10%，總耗資逾240.1億元，持股平均成本為21.75元/股。

    這已是恒大第二次舉牌萬科。早在今年8月8日，恒大地產旗下七家公司合計買入萬科A股5.52億股，占萬科A總股本的5%。當時累計耗資99.7億元，成交均價為18.06元/股。

    兩次舉牌相同的是，增持目的均是認可萬科A投資價值。同時恒大地產及附屬公司表示，在未來12個月內將根據(jù)證券市場整體狀況，并結合萬科A業(yè)務發(fā)展及其股票價格情況等因素，決定是否增持或減持其在萬科A中擁有權益的股份。

    不同的是，持股成本由第一次的平均18.06元/股升至現(xiàn)在的21.75元/股，上漲20.4%。不過，即使成本上升，恒大目前也已賺得盆滿缽滿。以萬科A23日收盤價27.22元/股計算，恒大已浮盈60億元左右。

    此外，持股萬科的公司已從7家增至10家，廣州市啟通實業(yè)有限公司、廣州市凱進投資有限公司、恒大地產集團3家公司為首次持股，持股比例分別為0.58%、0.46%、0.0002%。此次《簡式權益變動報告書》提到，各信息披露義務人在資產、業(yè)務、人員方面互相獨立，并未簽訂一致行動協(xié)議，但因受同一實際控制人恒大地產集團控制而構成一致行動人。

    從上述《簡式權益變動報告書》可以看出，恒大地產及其旗下九家公司在8月23日到11月8日期間并未增持萬科A股。不過，根據(jù)中國恒大11月9日在港交所發(fā)布的公告顯示，從8月16日至11月9日，恒大通過其附屬公司在市場上進一步收購1.62億股萬科A股，連同此前的收購，共持有9.15億股萬科A股，占萬科已發(fā)行總股本的8.285%。

    由于中國恒大通過下屬公司分別持有萬科A，股權較分散，這些公司沒有一家位列萬科上市公司十大股東名單。由此也導致，除非恒大自行披露或依據(jù)信披規(guī)則必須披露股權具體增減情況，否則外界難以從萬科A信披中獲取相關信息。

    目前，萬科股東結構中，“寶能系”持股25.40%，華潤持股15.31%，中國恒大升至10%，穩(wěn)坐第三大股東，萬科管理層實際控制的金鵬、德贏1號兩個資管計劃共計持股7.12%，安邦持股比例為6.18%。

    對于恒大方面的增持，萬科管理層至今尚未表明對其的態(tài)度。之前在11月19日的萬科廣深媒體交流會上，王石也對恒大避而不談。昨日萬科方面對中國證券報記者表示，不方便作出回應，一切信息以公告為準。

    對地產股“恒心依舊”

    從恒大系在二級市場資本動作來看，其股權投資帶有明顯的平臺和行業(yè)特征。

    9月28日，恒大通過二級市場買入中元股份、國民技術、棟梁新材、積成電子、金洲管道等5家上市公司，加上此前入股的梅雁吉祥，共有六只股票逼近舉牌線，“制造”出一批“恒大概念股”。

    持倉信息披露后，“恒大概念股”也走出一輪強勢向上突破行情，制造出不小的“吸金效應”。但在10月和11月，恒大密集對上述六只股票進行不同程度減持，梅雁吉祥、棟梁新材在剛達高位時便遭到清倉。受監(jiān)管部門約談后，恒大人壽再度對其中五家公司進行增持，并承諾鎖定6個月。

    目前來看，恒大系的持股主體為恒大人壽和恒大地產。前述六只股票均來自恒大人壽手筆。公開數(shù)據(jù)顯示，恒大人壽主要通過傳統(tǒng)組合A與萬能組合B持股上述公司，后者資金主要來自于恒大人壽的萬能險產品。Wind數(shù)據(jù)顯示，減持之前，國民技術中萬能組合B占比達2.01%、積成電子中萬能組合B持股2.15%、中元股份中萬能組合B持股2%，被全部清倉的棟梁新材，其中萬能組合B持股2.03%。

    此外，寶鷹股份、金螳螂、中科三環(huán)和滄州明珠為通過恒大人壽保險有限公司-萬能組合B賬戶持有，三七互娛和中設集團為通過恒大人壽保險有限公司-傳統(tǒng)組合A賬戶持有。

    值得關注的是，恒大人壽在二級市場大多遵循“短平快”操作策略。除上述六只股票外，恒大人壽在三季度也對其他所持股票進行大幅進出。Wind數(shù)據(jù)顯示，恒大人壽二季度末共進駐22只股票前十大流通股東，這個數(shù)字在三季度末銳減至12家。只有金螳螂、寶鷹股份能長期“幸存”，被恒大人壽購入之后就一直持有。華南一家上市券商分析師表示，主要是兩只個股均屬于建筑行業(yè)，能與恒大看重的地產主業(yè)形成協(xié)同作用?！斑@體現(xiàn)出恒大人壽集中舉牌股票類型具有明顯偏好，會根據(jù)行業(yè)進行短期持有和長期投資的戰(zhàn)略選擇?！?/p>

    不同于恒大人壽“快進快出”操作策略，另一持股平臺恒大地產風格一直相當穩(wěn)健。此前，恒大地產受讓嘉凱城原國有股東52.78%股權并成為嘉凱城控股股東。隨后，恒大耗資5億元增持廊坊發(fā)展至20%，獲得大股東地位。

    綜合恒大持股數(shù)據(jù)來看，盡管恒大持股數(shù)量眾多，其實大倉位都集中在恒大地產持有的嘉凱城、廊坊發(fā)展和萬科A三只個股上，這3只個股也是目前恒大最重要的A股盈利來源，三股票貢獻浮盈達117.93億元。

    “通過二級市場持續(xù)增持優(yōu)質地產上市公司股權，是地價過高背景下的必然選擇，并能與恒大主業(yè)形成良好協(xié)同效應?！迸d業(yè)證券一名分析師表示：“目前來看，恒大地產與恒大人壽在A股的投資策略較明顯，即長期持有地產股份，通過恒大人壽短線操作獲取快速盈利‘補血’資金?！?/p>

    萬科前景待明

    隨著恒大不斷增持，市場上關于萬科A是否已淪為“莊股”的爭議甚囂塵上。

    結合三季報數(shù)據(jù)，在萬科A共計97.1億股流通股中，華潤持有16.83億股、寶能系持有27.6億股、安邦持有5.02億股、萬科管理層通過資管計劃合計持有7.86億股。如果截至目前未減持的話，加上恒大持有的11.04億股，五方力量合計持有萬科A股流通股68.35億股，占總流通股的70.4%。

    這也意味著，除去上述五方，萬科A剩余的流通股僅28.75億股，占比不到30%。在這種情況下，上述五方中的任何一方或新進場者大量增持，都能引起萬科A股價大幅波動。

    深圳一位私募人士介紹，流通籌碼急劇減少正是莊股的特征之一，加上萬科A籌碼高度集中、走勢比較獨立于大盤，可以說已有莊股的一些特點。

    也有市場人士持不同看法，“傳統(tǒng)說的莊股都是有資金可以操縱股價，目的就是借利好或‘畫圖’哄抬股價后出貨獲取利潤。如果寶能、安邦等不是有意操作股價，買入后只是持有，說萬科A是莊股就有些勉強?！?/p>

    “恒大后續(xù)可能繼續(xù)增持，不過萬科A剩下的流通股已不足以支撐恒大成為第一大股東，所以恒大存在和其他股東進行潛在交易的可能性。不過已浮盈的恒大，現(xiàn)在無論進退都有空間?！敝性禺a首席分析師張大偉指出。

    從第三季度報表來看，恒大今年前三季度物業(yè)累計銷售額已達到2805.8億元，較去年同期大增117.9%，且比去年全年2013億元的銷售額還多近四成。僅在9月，恒大銷售額就達到475.2億元，同比增長323.6%。

    恒大中期報告顯示，截至2016年6月30日，集團借款為3812.6億元，較去年同期增加844億元，增長率為28.43%。其中，1年以內、1年至兩年內借款較去年分別增加141億元和343億元。

    “恒大銷售額雖然持續(xù)走高，但負債率及借款金額也在抬升，從短期借款、應收賬款和票據(jù)、長期借款三項負債主項來看，其負債結構蘊藏風險?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸恐赋觯骸皬倪@個層面看，如果恒大想持續(xù)增持，將面臨兩大問題，一是難以在二級市場拿到足夠多的籌碼，二是隨著監(jiān)管趨嚴，其通過恒大人壽拿籌的代價和風險在逐步攀升?！?/p>

    股權之爭尚未塵埃落地，萬科仍在為深鐵引入方案四處奔走。11月14日晚間，萬科公告稱再一次延遲向股東寄發(fā)載有發(fā)行股票購買深圳地鐵集團相關資產方案的通函。

    “這體現(xiàn)出萬科仍沒有放棄深鐵重組方案?！鄙鲜龇治鋈耸恐赋?，“在這場股權之爭中，寶能系和安邦、華潤的態(tài)度至關重要，萬科走向何方還取決于三方對自身角色的選擇?！?/p>

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