隨著企業(yè)降杠桿呼聲漸高，債轉(zhuǎn)股的落地項(xiàng)目已近千億元，而這僅僅只是一個(gè)開局。

　　據(jù)記者了解，為了便于落實(shí)國(guó)務(wù)院債轉(zhuǎn)股政策，國(guó)有五大行各出100億元擬設(shè)立專門資產(chǎn)管理公司，批量的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目推進(jìn)可期。同時(shí)，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司也擬與兩家股份制上市銀行共同發(fā)起設(shè)立債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。

　　某國(guó)有銀行一位內(nèi)部人士稱，債轉(zhuǎn)股的落腳點(diǎn)在于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，讓很多債務(wù)纏身的國(guó)企也松了口氣。對(duì)于銀行來說，不良資產(chǎn)的剝離能夠緩解銀行不良貸款規(guī)模和不良貸款率的持續(xù)上升。但商業(yè)銀行擔(dān)憂的是即將面臨的行政干預(yù)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　“大手筆”設(shè)AMC

　　11月22日，有消息稱五大行有意各出資100億元成立專門經(jīng)營(yíng)債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)管理公司，而中國(guó)農(nóng)行銀行率先發(fā)布公告對(duì)這一消息進(jìn)行了肯定。同時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司高管透露正與兩家股份行聯(lián)合成立資產(chǎn)管理公司。

　　11月23日農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱擬出資人民幣100億元，在北京投資設(shè)立全資子公司——農(nóng)銀資產(chǎn)管理有限公司。農(nóng)銀資產(chǎn)擬專司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)和辦理與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的債權(quán)收購，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，持有、管理及處置轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)等經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)的金融業(yè)務(wù)。

　　據(jù)記者了解，五大行設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司的方案均已經(jīng)敲定，運(yùn)行的模式也大體一致。股份制銀行與資管公司成立債轉(zhuǎn)股公司的方案更復(fù)雜一些，但是優(yōu)勢(shì)在于四大資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)更豐富。

　　一家股份制銀行信貸部負(fù)責(zé)人表示，“國(guó)有大行的實(shí)力更強(qiáng)，獨(dú)立設(shè)立子公司在債轉(zhuǎn)股執(zhí)行上更有主導(dǎo)權(quán)，對(duì)不良資產(chǎn)價(jià)值的判斷和認(rèn)定會(huì)更一致。但是多數(shù)股份行在于國(guó)企談判時(shí)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)不明顯，而與資產(chǎn)管理公司合作則是一條更好的途徑，也顯得更市場(chǎng)化一些?！?/p>

　　實(shí)際上，在國(guó)有大行組建債轉(zhuǎn)股公司之前，近千億元的項(xiàng)目就已經(jīng)落地。中國(guó)建設(shè)銀行與山東省國(guó)資委、山東能源集團(tuán)共同簽訂了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議，涉及金額達(dá)到210億元。建行在全國(guó)已經(jīng)披露的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目企業(yè)包括武鋼集團(tuán)、云南錫業(yè)、廈門海翼集團(tuán)、廣晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、廣州交通集團(tuán)、重慶建工投資控股有限責(zé)任公司等等。

　　上述股份行信貸部負(fù)責(zé)人表示，債轉(zhuǎn)股涉及面較廣，情況各異，形勢(shì)復(fù)雜，其實(shí)各種關(guān)系非常難協(xié)調(diào)。如今來看，債轉(zhuǎn)股大多還是以央企為主，一方面是央企能夠擁有政府支持，另一方面國(guó)資委成立了專門的公司應(yīng)對(duì)央企的債務(wù)問題。從銀行的角度看，風(fēng)險(xiǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到了表外，并沒有實(shí)質(zhì)降低，關(guān)鍵還是在于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的實(shí)際情況和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　記者采訪中還了解到，銀行通過債轉(zhuǎn)股能有效減少不得不面對(duì)的訴訟追債問題?！皣?guó)有大行全部去向央企巨頭追債，這是一件很不好看的事情。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷和過剩產(chǎn)能尚未解決，企業(yè)的狀態(tài)不可能好，而銀行也不可能把他們?nèi)科鹪V?！币晃汇y行人士認(rèn)為，銀行畢竟和這些央企是共生關(guān)系，況且還有政府支撐，不到最后一步都不會(huì)對(duì)薄公堂。

　　“在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉(zhuǎn)股確實(shí)能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會(huì)同意，這主要就是看銀行和企業(yè)當(dāng)初的債務(wù)具體約定了。”上述銀行人士認(rèn)為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權(quán)獲得充足抵押物的，可能在轉(zhuǎn)股上的意愿要弱一些，但是，大多數(shù)通過央企信用背書的債務(wù)，轉(zhuǎn)股的可能性就會(huì)大一些?！跋嗤髽I(yè)在不同銀行債轉(zhuǎn)股的情況可能都會(huì)有不小的差異?！?“在貸款逾期和違約的高壓之下，通過債轉(zhuǎn)股確實(shí)能解決這一問題。但是，部分銀行可能也不會(huì)同意，這主要就是看銀行和企業(yè)當(dāng)初的債務(wù)具體約定了。”上述銀行人士認(rèn)為，如果銀行在貸款中做了充足的抵押，還是能夠通過主張債權(quán)獲得充足抵押物的，可能在轉(zhuǎn)股上的意愿要弱一些，但是，大多數(shù)通過央企信用背書的債務(wù)，轉(zhuǎn)股的可能性就會(huì)大一些。“相同企業(yè)在不同銀行債轉(zhuǎn)股的情況可能都會(huì)有不小的差異?！?/p>

　　目前商業(yè)銀行對(duì)于不良資產(chǎn)處置，國(guó)內(nèi)比較常見的是債務(wù)的轉(zhuǎn)讓。銀行將不良資產(chǎn)打包，折價(jià)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司。然而，這種單一的模式明顯不能完全滿足如今的市場(chǎng)需求。

　　從規(guī)模上看，商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模上升較快，而供給端的增加打破了平衡。銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度，商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模達(dá)到1.49萬億元，不良貸款率1.76%。不僅如此，東方資產(chǎn)管理公司公布的《2016年中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》中就提到，由于銀行業(yè)績(jī)考核壓力和監(jiān)管規(guī)定制約，銀行賬面風(fēng)險(xiǎn)普遍較真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)有所低估。

　　更重要的是，與之前剝離不良相比，目前很多商業(yè)銀行已經(jīng)上市或引入社會(huì)資本，不再是國(guó)有單一持股，股權(quán)多元化難以迎合多方需求。記者了解到，大多數(shù)商業(yè)銀行抱怨不良資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓價(jià)格過低，但是資產(chǎn)管理公司則因懼風(fēng)險(xiǎn)不愿在資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓折價(jià)上讓步。這種價(jià)格分歧降低了銀行對(duì)不良轉(zhuǎn)讓的積極性。

　　轉(zhuǎn)股之憂

　　“銀行通過組建資產(chǎn)管理公司，不僅能夠達(dá)到轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的目的，還能起到隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，可能在定價(jià)上也會(huì)有更多余地?！鼻笆鰢?guó)有大行內(nèi)部人士認(rèn)為，很多不良貸款都是國(guó)有大企業(yè)的債權(quán)，轉(zhuǎn)讓折價(jià)上也許就不會(huì)太多。

　　該人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的低迷可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，商業(yè)銀行的貸款往往期限較短，而股權(quán)投資的時(shí)間則要長(zhǎng)很多，從監(jiān)管思路來看，解決國(guó)企債務(wù)就好的方式就是用時(shí)間來換空間。

　　依據(jù)國(guó)務(wù)院《市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“《意見》”），鼓勵(lì)具有發(fā)展前景但暫時(shí)因行業(yè)周期波動(dòng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重及重點(diǎn)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。在已經(jīng)公布的債轉(zhuǎn)股監(jiān)管文件中，對(duì)于債轉(zhuǎn)股要求強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)化和法治化，提出了發(fā)展前景比較好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等等要求，并明確了四個(gè)“禁止”，其中包括禁止對(duì)扭虧無望的企業(yè)使用債轉(zhuǎn)股，禁止債務(wù)債權(quán)不明晰的企業(yè)使用債轉(zhuǎn)股等等。

　　“從銀行來看，債轉(zhuǎn)股很像是一種對(duì)國(guó)企的救助。但是，銀行擔(dān)心‘口子一開’，后面就難收拾?！鼻笆龉煞菪行刨J部負(fù)責(zé)人稱，“大多數(shù)央企實(shí)力都很強(qiáng)，如果都要求債轉(zhuǎn)股咋辦？會(huì)不會(huì)使能夠正常還款的也不還了，等著債轉(zhuǎn)股呢？這都是需要考慮的問題。債轉(zhuǎn)股涉及到銀行、債轉(zhuǎn)股公司和央企客戶，中間的債務(wù)價(jià)格這讓彈性空間較大，也需要制度來約束和規(guī)范，避免資產(chǎn)流失。”

　　他表示，國(guó)務(wù)院規(guī)定中申明了市場(chǎng)化和法治化，但是在執(zhí)行過程中難免會(huì)有政府參與其中，這也會(huì)給予銀行不小的壓力。更重要的是，在轉(zhuǎn)股的之后，持股機(jī)構(gòu)的話語權(quán)也是比較關(guān)鍵的。“如果企業(yè)降杠桿能夠改善經(jīng)營(yíng)當(dāng)然是非常好的，但是會(huì)不會(huì)有企業(yè)在降杠桿之后便于舉債也是未知的?！?/p>

　　《意見》規(guī)定，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，需通過向金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司或所屬機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。具體實(shí)施機(jī)構(gòu)除去收購銀行不良資產(chǎn)外，作為企業(yè)的新股東，也是債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理改善的重要力量，如何幫助企業(yè)走上正軌成為其核心任務(wù)。

　　這也就是說，債轉(zhuǎn)股公司應(yīng)當(dāng)主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，可能成為債轉(zhuǎn)股后企業(yè)面臨新的問題?！皬你y行的角度看，債轉(zhuǎn)股公司在轉(zhuǎn)股之后，持股時(shí)間和如何退出還沒有統(tǒng)一說法?！?前述股份行信貸部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股現(xiàn)在還在探路，實(shí)際的效果和影響的顯現(xiàn)仍需要等待一段時(shí)間。這也就是說，債轉(zhuǎn)股公司應(yīng)當(dāng)主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股契約的簽訂及事后公司治理和重組過程。但是，階段性持股的短期性不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，可能成為債轉(zhuǎn)股后企業(yè)面臨新的問題?！皬你y行的角度看，債轉(zhuǎn)股公司在轉(zhuǎn)股之后，持股時(shí)間和如何退出還沒有統(tǒng)一說法?！?前述股份行信貸部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股現(xiàn)在還在探路，實(shí)際的效果和影響的顯現(xiàn)仍需要等待一段時(shí)間。（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

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