上市基金近日再現(xiàn)詭異的“過山車”行情，而背后或許是一個全新的投機(jī)炒作模式正在醞釀。

　　12月9日上市的信誠中證基建工程指數(shù)基金（簡稱“基建工程”）在連續(xù)兩日漲停后，緊接著連續(xù)兩日跌停，其走勢與此前市場聞名的“溫州幫敢死隊”的操作形態(tài)非常接近。從具體走勢看，基建工程在9日上市開盤5分鐘后被資金強勢封上漲停，直至尾盤。次日，該基金漲停開盤，瞬間打開后又再次被封上漲停，雖然同一天上證指數(shù)大跌2.47%，交易所基建工程指數(shù)下跌4.02%，但該基金依然走出了漲停的獨立行情。但13日后，該基金風(fēng)云突變，盡管大盤指數(shù)企穩(wěn)反彈，但基建工程基金卻逆市一字跌停。14日，該基金繼續(xù)一字跌停。這一走勢，把前期參與的投資者死死套在該基金里，也讓該基金的走勢徹底與其基本面拉開了距離。

　　溢價過高 基金公司提示風(fēng)險

　　一般來說，場內(nèi)交易的LOF基金的市場表現(xiàn)與其跟蹤的指數(shù)密切相關(guān)。然而，基建工程的走勢卻不然。

　　基金管理人信誠基金12月13日發(fā)布了信誠中證基建工程指數(shù)基金場內(nèi)交易價格波動的提示公告。公告稱，2016年12月9日，基金在二級市場的收盤價為1.331元，相對于2016年12月9日1.233元的基金份額凈值，溢價幅度達(dá)到7.95%。截至2016年12月12日，基建工程在二級市場的收盤價為1.464元，明顯高于基金份額參考凈值。信誠基金提示，投資者如果盲目追高，可能遭受重大損失。

　　信誠基金市場部人士向記者表示，信誠中證基建工程指數(shù)基金是去年7月成立的分級基金，但當(dāng)時監(jiān)管部門為了控制分級基金市場風(fēng)險，叫停了相關(guān)分級基金上市，這只基金此后便轉(zhuǎn)型為LOF，于今年12月9日上市交易。由于其近期價格嚴(yán)重偏離其凈值，公司特此提醒投資者回避可能的風(fēng)險。

　　時間過長 套利盤可能很小

　　那么除了凈值表現(xiàn)外，有沒有可能是某種套利模式推升了該基金的短期價格走勢呢？

　　據(jù)記者了解，LOF溢價套利主要有三種模式：一是按照當(dāng)日交易價格賣出之后，收盤前全部場內(nèi)申購補回；二是提前在銀行申購，通過“轉(zhuǎn)托管”至二級市場，T+3個交易日賣出套利；三是通過場內(nèi)申購，T+2個工作日后在場內(nèi)賣出份額實現(xiàn)套利。

　　對于基建工程的情況，一些基金公司的人士表示，不排除有第三種套利模式存在。因為，理論上，如果在第一天上市時，就有資金通過場內(nèi)申購基建工程的話，那么經(jīng)過T+2個工作日后，恰好這批申購資金可以在第三天內(nèi)在場內(nèi)賣出實現(xiàn)。這批套利盤的涌出，主導(dǎo)了該基金從漲停到跌停的走勢。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果這批資金真在上市第一天就場內(nèi)申購“套利”的話，他們必須預(yù)見到該基金上市第二天也是漲停的情況。而如果該基金在上市第二天沒有漲停而是大幅震蕩或下跌的話，那么第一天入場申購的人不僅無法套利，甚至還要額外支付其因套利而產(chǎn)生的交易成本。所以，這種套利模式并不存在。

　　類似的其他套利模式也有同樣的邏輯漏洞——除非申購資金是對該基金未來兩日走勢有充分把握，或者自以為能有把握，否則就應(yīng)該不會有人去冒巨大的時間風(fēng)險和價格風(fēng)險去套這個從一開始并不存在的“利”。

　　拉升溢價 持續(xù)“割韭菜”？

　　由此，另一種可能性漸漸浮上水面。既然基本面和套利都無法解讀該基金的奇怪走勢，那么最大的可能就是，這個基金的走勢背后其實是一種投機(jī)力量主導(dǎo)的盈利模式。

　　在滬上某基金分析師看來，基建工程這種暴漲暴跌的情況早已存在。過去兩個月中，小型的上市基金和分級B基金曾多次出現(xiàn)類似的暴漲暴跌，每次走勢都高度雷同。

　　今年3月,富國中證智能汽車基金曾經(jīng)出現(xiàn)4天大幅上漲后連續(xù)4天大幅下跌。2014年2月，興全輕資交易價格也曾出現(xiàn)類似走勢。2014年2月7日、2月10日該基金連續(xù)大漲，2月10日上演放量漲停，2月11日開盤跌停，最終下跌8.36%，換手率達(dá)到34.21%。

　　上述分析師認(rèn)為，類似基建工程、智能汽車LOF基金這種詭異的行情，不排除有資金故意在小盤基金上，制造高溢價率吸引場內(nèi)跟風(fēng)盤，投機(jī)者同時通過場內(nèi)場外增持基金，并主導(dǎo)基金連續(xù)上漲，最后將基金在第3天或稍晚些時候拋給跟風(fēng)的場內(nèi)投資者。即這是一個一、二級市場聯(lián)動的“割韭菜”模式。

　　對于主導(dǎo)漲停的資金而言，他們因為熟悉規(guī)則，而能游刃有余地拉高基金走勢，并在其他套利盤涌出之前賣出實現(xiàn)套利。而接盤的，應(yīng)該是被短期上漲誘惑的部分投機(jī)者和對上市基金規(guī)則不熟悉的散戶。

　　而據(jù)記者觀察，這種模式的運行有兩個基本條件：一是交易的基金規(guī)模較小，所需資金量不大；二是存在大量不熟悉交易規(guī)則的投資者。在此基礎(chǔ)上，人為制造高溢價，既可以吸引投資者集中套利，也可以擴(kuò)張基金規(guī)模，并尋求其他獲利渠道。而類似現(xiàn)象在過去兩年持續(xù)不斷發(fā)生，顯示了這種模式的強大生命力。

　　上述情況是否存在，此類暴漲暴跌的基金走勢何時杜絕，還需要有關(guān)部門介入和市場參與者不斷成熟。

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