近日，各項宏觀經(jīng)濟運行指標顯示，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出逐漸回暖的態(tài)勢，盡管總體而言宏觀經(jīng)濟還在“L”底部徘徊。具體表現(xiàn)為：工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）從9月份起，結(jié)束了長達54個月的負增長狀態(tài)，連續(xù)3個月正增長，11月份同比增長3.3%；居民消費價格指數(shù)（CPI）10月份同比為2.1%，結(jié)束低位徘徊狀態(tài)，進入“2時代”，11月份同比增長2.3%；各類大宗商品價格漲幅顯著。

　　價格是一面鏡子，把經(jīng)濟運行的一切都綜合反映在其中，既是經(jīng)濟運行的先導指標，也是經(jīng)濟運行的短期結(jié)果顯示。當前的關(guān)鍵問題，在于判斷：經(jīng)濟回暖的態(tài)勢，是否具有可持續(xù)性？當前經(jīng)濟回暖的主要因素在于：

　　第一，貨幣量快速增長，通過滯后效應，傳導到實體經(jīng)濟領(lǐng)域，體現(xiàn)在產(chǎn)品價格上。2015年12月底廣義貨幣供應量M2為139萬億元，2016年10月底約152萬億元，10個月時間增長約13萬億元，遠遠超出年初的預期。貨幣量增長，傳導到產(chǎn)品市場，是有滯后效應的。3、4月份開始的貨幣量增長，經(jīng)過數(shù)月時間的傳導，終于在產(chǎn)品價格上體現(xiàn)出來。這一貨幣量增長態(tài)勢，具有一定的慣性。這一因素具有一定的持續(xù)性。

　　第二，每一年的經(jīng)濟運行態(tài)勢，具有一定的周期性特征：上半年慢，下半年快，即“先抑后揚”。這一年度周期性規(guī)律，2016年依然發(fā)揮著作用。雖然前三個季度經(jīng)濟增長率分別都是6.7%，但可以判斷，根據(jù)目前經(jīng)濟回暖態(tài)勢，2016年經(jīng)濟增長率超過6.7%甚至6.8%，可能性非常之大。但這一因素的可持續(xù)性不大，明年依然會呈現(xiàn)這種周期性態(tài)勢。

　　第三，上游能源、原材料價格的產(chǎn)業(yè)鏈傳導效應。隨著季節(jié)變化，冬季取暖等需求因素的變化，使上游能源（如煤炭）、部分大宗生產(chǎn)資料商品價格上漲，通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導，導致下游產(chǎn)品價格上漲。這一因素的可持續(xù)性，呈現(xiàn)出兩面性：一方面，上游產(chǎn)品價格上漲具有周期性特征和國際因素沖擊的不確定性，可持續(xù)性不大；另一方面，上游產(chǎn)品價格傳導到下游產(chǎn)品價格，傳導滯后時間在縮短，傳導阻滯效應在逐步消失，這表明市場化程度進一步提升，市場機制的決定性作用在提升，這具有很強的可持續(xù)性。總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈傳導這一因素，具有一定的可持續(xù)性。

　　第四，國際市場的周期性因素在發(fā)揮作用。圣誕節(jié)等多個節(jié)日臨近，節(jié)日消費品的提前訂單生產(chǎn)，通過產(chǎn)業(yè)鏈拉動，促進經(jīng)濟在一定程度上回暖。但這一因素是周期性的，不具有可持續(xù)性。尤其是，目前這一領(lǐng)域，發(fā)展中國家的生產(chǎn)能力大幅度提升，我國面臨劇烈的市場競爭。所以，從長遠看，這一因素不具有可持續(xù)性。

　　第五，人民幣貶值的趨勢性因素在發(fā)揮作用。2015年下半年以來，人民幣匯率呈現(xiàn)出“貶值兩步，升值一步”波動態(tài)勢，進而呈現(xiàn)“總體貶值”的趨勢。無論這一趨勢性貶值背后的各種博弈力量如何，其結(jié)果是：人民幣貶值，通過出口的產(chǎn)業(yè)鏈拉動效應，在一定程度上推動經(jīng)濟回暖。雖然人民幣從長期來看并不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，但在2016年至2017年（至少上半年），這一趨勢不會有太大的改變，當然其間人民幣還會多次短暫升值。這一趨勢，未來數(shù)月，具有可持續(xù)性。同時，在“保匯率”還是“保外匯儲備”的問題上，從目前的趨勢判斷，“保外匯儲備”的可能性較大。這更加強了人民幣趨勢性慢速貶值的可能性。

　　第六，供給性結(jié)構(gòu)性改革，取得了顯著的階段性成效?！叭ギa(chǎn)能，去庫存，去杠桿，降成本，補短板”關(guān)鍵領(lǐng)域的具體政策推進，在許多地區(qū)和行業(yè)取得了一定的階段性成效。其中“降成本”的政策組合拳，政策效應較快，在部分領(lǐng)域得到顯現(xiàn)。在“補短板”領(lǐng)域，智能制造等產(chǎn)業(yè)升級在珠三角、長三角、環(huán)渤海地區(qū)呈現(xiàn)出齊頭并進態(tài)勢。在“三去”領(lǐng)域，雖然面臨的阻礙較多且各區(qū)域推進成效具有差異，但也具有一定成效，部分地區(qū)成效顯著。總體而言，這一因素具有長期的可持續(xù)性。

　　綜上所述，以上經(jīng)濟回暖的主要因素，有些是周期性因素和國際沖擊因素，不具有可持續(xù)性；有些是趨勢性因素和制度性因素，具有可持續(xù)性；還有一些因素的可持續(xù)性，有待觀察。

　　總體而言，我國當前經(jīng)濟回暖的可持續(xù)因素相對強一些。未來數(shù)月，我國經(jīng)濟回暖具有一定的可持續(xù)性。當前我們需要強化可持續(xù)的趨勢性因素，尤其是強化市場化的趨勢性因素。對于不可持續(xù)的周期性因素和沖擊性因素，不要過多地進行干預，以免扭曲市場經(jīng)濟自身的運行機制，有些因素會自行消失。（劉金山 暨南大學經(jīng)濟學院副院長）

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