在今年“黑天鵝”頻現(xiàn)的市場上，初掌基金經(jīng)理大印的李化松所管理的嘉實(shí)環(huán)保低碳股票一戰(zhàn)成名：二季度重倉研究多年的環(huán)保行業(yè)股票，使其一度攀至股票型基金年中榜首，目前仍保持同業(yè)領(lǐng)先地位。他表示，自下而上的深度研究是驅(qū)動投資的核心。相較于其他大類資產(chǎn)，明年股票收益率向上空間更具優(yōu)勢，同時隨著流動性改善和風(fēng)險偏好提升，市場表現(xiàn)有望超出預(yù)期。

　　尋找“真成長”

　　由于對環(huán)保低碳產(chǎn)業(yè)的長期看好和跟蹤，今年李化松獲得了不錯回報。他挑選成長股秉持三大邏輯：其一，行業(yè)成長空間大；其二，企業(yè)自身“護(hù)城河”寬、競爭壁壘高；其三，公司管理層優(yōu)秀、踏實(shí)、有進(jìn)取心。

　　“針對不同行業(yè)和股票，這三點(diǎn)要素所占權(quán)重的搭配方式不一樣，因此投資組合中既要有階段性增長潛力好、行業(yè)空間大的成長股，也需有盈利模式好、公司壁壘高的股票。未來，成長股機(jī)會將越來越多元化，而非只有一種模式。”回顧2016年，他接近80%的時間都在做研究，而僅用20%的時間做交易，所持股票換手率均較低。

　　他認(rèn)為，明年市場可能延續(xù)今年下半年“成長股較弱、周期股走強(qiáng)”的風(fēng)格。無論成長股還是周期股，重要的是其具備核心的投資價值和存在低估機(jī)會。后市，他也會適當(dāng)拓展自身能力圈，在尋求“真成長”的前提下，尋求更多低估值機(jī)會。

　　長線資金料加快入市

　　對于明年市場表現(xiàn)，李化松持中性偏樂觀態(tài)度。首先，從大類資產(chǎn)配置角度，債券、房地產(chǎn)、商品等資產(chǎn)在經(jīng)過各自不同周期繁榮后，其估值已處歷史相對高位，明年潛在收益率空間或不及股票。例如，債券市場風(fēng)波剛過，長期穩(wěn)定收益率將在2%至3%附近；房地產(chǎn)市場受到較嚴(yán)厲的政策調(diào)控，短期不會有明顯上漲空間；大宗商品經(jīng)過一年反彈后，多數(shù)品種達(dá)歷史高位，明年整體向上趨勢有限。而股市已回調(diào)一年半，收益率向上空間更具優(yōu)勢。

　　其次，從整體流動性環(huán)境看，盡管近期擾動因素不斷，但從明年大環(huán)境看，股市資金大概率會凈流入。如上所述，投資其他大類資產(chǎn)的資金會陸續(xù)流入股市。另外，明年養(yǎng)老金、社?；鸺昂Ｍ赓Y金都可能會加快流入A股。尤其在明年一二季度之際，通脹或達(dá)到階段性高點(diǎn)，流動性也將有所緩解。另外，就風(fēng)險偏好看，在當(dāng)前穩(wěn)定的環(huán)境中，改革進(jìn)程可能會超市場預(yù)期。

　　李化松表示，明年將維持中性偏上倉位，在配置上傾向于更加均衡?！耙猿砷L股為主，兼顧價值股和階段性收益性機(jī)會，同時加大業(yè)績和估值的考量權(quán)重，未來隨著市場上機(jī)構(gòu)投資者越來越多，業(yè)績估值會越來越重要?！?/p>