再融資擴張過快新規(guī)出臺上市公司定增方案大調(diào)整

　　證監(jiān)會17日發(fā)布的再融資新政，在資本市場引起巨大波瀾。據(jù)不完全統(tǒng)計，繼興業(yè)證券、應(yīng)流股份分別宣布終止或更改定增方案后，20日早間，博云新材、航天發(fā)展、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)又公告，其定增方案將發(fā)生變更。其中，前兩家公司明確，其調(diào)整方案是受到再融資新政的影響。多家主流財經(jīng)媒體積極評價再融資新政，認為新政將擠出套利資金，長期將利好股市，并有助于維護中小股東利益。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年定向增發(fā)增長驚人。共有811家公司完成定增方案，共計募集資金總額約1.69萬億元，遠超過新股上市融資。業(yè)內(nèi)人士認為，再融資新規(guī)意在遏制隨意“圈錢”、限制“不缺錢”定增，改善定價機制，將有助于融資行為正本清源，引導(dǎo)上市公司更加合理地規(guī)劃融資需求，壓縮定價套利空間，避免頻繁融資帶來的資金閑置和資源浪費。一方面大量融資，另一方面上市公司將巨額資金投入理財?shù)取疤摗鳖I(lǐng)域，與原來對市場承諾的投向?qū)崢I(yè)大相徑庭。這可能也是監(jiān)管層遏制“脫實向虛”傾向的政策著力點。可以預(yù)期，新政采用了“疏堵結(jié)合”的做法，再融資新規(guī)將有利于改善融資結(jié)構(gòu)，也有助于融資使用得更為合理，并通過一系列政策安排糾偏，促進資金“脫虛向?qū)崱薄?/p>

　　中藥產(chǎn)品六上質(zhì)檢黑榜需嚴查先別說與己無關(guān)

　　遵循“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”古訓(xùn)的同仁堂再次遭遇質(zhì)量信任危機。近日，有媒體報道稱北京同仁堂一年6次登上質(zhì)檢黑榜，涉及生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品抽驗結(jié)果不合格、銷售劣藥等。對此，上市公司同仁堂2月18日對外發(fā)布澄清公告稱，媒體所關(guān)注的“炙甘草”、“（燙）骨碎補”、“熟地黃”等為同仁堂（亳州）飲片公司生產(chǎn)和銷售，非本公司產(chǎn)品；本公司未生產(chǎn)該類飲片產(chǎn)品。2月18日，同仁堂在發(fā)布的澄清公告中介紹，同仁堂（亳州）飲片公司為公司控股股東中國北京同仁堂（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱同仁堂集團公司）下屬北京同仁堂藥材參茸投資集團有限公司控股的中藥飲片生產(chǎn)企業(yè)。

　　對于同仁堂的解釋，可能還是讓人“不明就里”，到底質(zhì)量不合格的藥品與同仁堂有沒有關(guān)系，還是沒有說清楚。一般而言，打著同仁堂旗號、用著同仁堂公司名稱的企業(yè)，生產(chǎn)總要與公司有些關(guān)系。比如，“同仁堂（亳州）飲片公司”，可能不會與同仁堂一點關(guān)系也沒有吧？或是同仁堂的分公司，或是子公司，或是有同仁堂的股份，或是與同仁堂有其他合作關(guān)系（如特許經(jīng)營，委托生產(chǎn)）等等，多多少少都會與同仁堂有聯(lián)系。從責(zé)任的輕重來說，出現(xiàn)問題可能比公司本身出事責(zé)任略輕，但也不可一推六二五，一點責(zé)任都不承擔(dān)。更要重視的是，藥品事關(guān)人的生命安全，所謂人命關(guān)天、責(zé)任比天大，一再出現(xiàn)質(zhì)量問題，應(yīng)該引起同仁堂的高度重視，積極查找原因，杜絕再次發(fā)生。當(dāng)然，如果是假冒公司的假冒偽劣產(chǎn)品，則是另一類問題，需要在打假方面下功夫。

　　監(jiān)管層問詢緊盯高送轉(zhuǎn)謹防大股東借機牟暴利

　　上周（2月13日至17日）交易所共計發(fā)出各類問詢函22封，其中涉及重組的問詢函只有5封。近期，高送轉(zhuǎn)披露熱潮如期而至，今年監(jiān)管層在關(guān)注業(yè)績匹配的同時，更追問公司在披露高送轉(zhuǎn)前后的各種重組消息和增減持情況，嚴防股東和關(guān)聯(lián)方的各種花式套利的貓膩。此外，萬家文化因為趙薇旗下的龍薇傳媒融資失敗而大幅下調(diào)受讓股份比例，從而被監(jiān)管層緊急問詢。被監(jiān)管層緊急問詢的上市公司還有山東墨龍（業(yè)績“崩塌式變臉”）、東方通（是否存在信息泄露），以及華東數(shù)控、*ST恒立、焦作萬方和成都路橋等，因涉及公司控股股東股權(quán)變化和質(zhì)押情況，而被交易所問詢。

　　不可否認，一些高送轉(zhuǎn)預(yù)案的實質(zhì)，是為掩護大股東減持而謀取超額所得。我們不能事先斷定這些行為一定就是違法，但必須引起高度警覺?，F(xiàn)在，效益好的企業(yè)敢于高送轉(zhuǎn)，效益差甚至虧損的企業(yè)也敢高送轉(zhuǎn)，豈不怪哉。這也是引起市場人士擔(dān)心、最終遭到監(jiān)管層嚴厲問究的主要原因。監(jiān)管層首先關(guān)注的是高送轉(zhuǎn)信息是否存在提前泄露的問題，其次還對高送轉(zhuǎn)的程序正當(dāng)性、合理性及對公司未來財務(wù)狀況、現(xiàn)金流的影響表示關(guān)注。可以說，監(jiān)管的目的是更加有效地保護中小投資者，敦促上市企業(yè)合法合規(guī)地進行各種市場運作，維護資本市場秩序，維護資本市場公平競爭的環(huán)境。任何高送轉(zhuǎn)行為，都應(yīng)在合法合規(guī)下進行，做良心企業(yè)、對投資者負責(zé)，只有如此，企業(yè)的市值管理行為才能步入正道，高送轉(zhuǎn)行為才能利己利人。

　　高新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能大擴張市場需嚴防過剩危機

　　2月16日，深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱“星源材質(zhì)”）公告稱，股東拉薩市長園盈佳投資有限公司向中銀國際證券有限責(zé)任公司抵押487萬股公司股份，占公司總股本4.06%。隨著新能源汽車市場的高速增長，作為鋰離子電池隔膜領(lǐng)域的國家高新技術(shù)企業(yè)，星源材質(zhì)一直受資本市場和券商關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，星源材質(zhì)擁有隔膜干法產(chǎn)能1.4億平方米，濕法產(chǎn)能0.3億平方米。該公司募投二期將于2017年建立一條新的0.5億平方米干法隔膜生產(chǎn)線。在行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能急劇擴張的背景下，此舉引發(fā)外界對其可能面臨產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋰電池隔膜銷量由2010年的0.55億平方米增至2015年的6.28億平方米，年均復(fù)合增長率達62.7%；同時鋰電池隔膜市場規(guī)模也從2010年的4.2億元增至2015年的21.3億元，年均復(fù)合增長率為38.4%。

　　一個驚人的預(yù)測是，目前國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能達到了8.4億平方米，但還有約40家企業(yè)在建或計劃投資鋰電池隔膜項目，若所有項目全部投產(chǎn)，產(chǎn)能將達到23億平方米，甚至超過全球市場需求。另一方面，目前鋰電池隔膜市場競爭也日趨激烈。星源材質(zhì)公布的數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)品銷售均價（含稅價）由2013年的6.11元/平方米降至2016年1-6月的4.49元/平方米，2014年、2015年和2016年1-6月的降價幅度分別為6.32%、12.07%和10.70%。如果上述預(yù)測成立，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的過剩甚至嚴重過剩在所難免，產(chǎn)品價格大幅跌落也勢在必然。我們實在不愿意看到“高燒”時一擁而上、低潮來臨一哄而散的景象重演，而這種大起大落近年已經(jīng)多次上演，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)情況尤其嚴重。希望相關(guān)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)能夠?qū)彆r度勢。更深層次的問題是，產(chǎn)業(yè)如何可持續(xù)發(fā)展又能保持競爭力，企業(yè)和監(jiān)管層如何把握新技術(shù)擴張的速度和規(guī)模。

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