2017年3月24日上午，博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)“資產(chǎn)證券化的是與非”分論壇召開。在分論壇上，百度副總裁張旭陽(yáng)指出，中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)與西方市場(chǎng)存在差異，近些年市場(chǎng)規(guī)模在迅速擴(kuò)大，我們應(yīng)該借鑒西方曾經(jīng)的教訓(xùn)，在中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度設(shè)計(jì)下，利用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)應(yīng)用，提升中國(guó)的資產(chǎn)證券化水平。

　　資產(chǎn)證券化要縮短鏈條 降低杠桿率

　　在張旭陽(yáng)看來(lái)，證券化過(guò)程首先是一個(gè)商業(yè)模式的變化。傳統(tǒng)商業(yè)銀行強(qiáng)調(diào)與貸款者的黏性，而資產(chǎn)證券化更多是投資銀行思維，強(qiáng)調(diào)的是交易性，這就決定了它的入池資產(chǎn)的門檻可能降低了，因?yàn)橹灰u得出去就可以，這是美國(guó)2008年金融危機(jī)之前過(guò)度證券化的原因。西方市場(chǎng)證券化的鏈條太長(zhǎng)，投資者要求投資回報(bào)既定的情況下，越多的參與人參與整個(gè)鏈條，無(wú)非是資金的錯(cuò)配和杠桿的放大。

　　隨著中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券化監(jiān)管發(fā)生變化，近幾年中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模有很大的發(fā)展。市場(chǎng)公開發(fā)行的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，2014年是3300億，2015年是6100億，去年已經(jīng)達(dá)到8400億。張旭陽(yáng)指出，如果考慮到資管非標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)行，實(shí)際上中國(guó)很多資管產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品也是一個(gè)類證券化的過(guò)程，這將有10萬(wàn)億的規(guī)模。

　　張旭陽(yáng)認(rèn)為，目前中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在一些問(wèn)題，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露不夠透明，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)仍待加強(qiáng)等。從西方市場(chǎng)2008年發(fā)生的證券化危機(jī)中，中國(guó)資產(chǎn)證券化可以得到一些借鑒。

　　人工智能等技術(shù)將發(fā)揮關(guān)鍵作用

　　如何有效的解決目前我們面臨的問(wèn)題，改進(jìn)中國(guó)的資產(chǎn)證券化呢？

　　張旭陽(yáng)認(rèn)為如大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)將起到關(guān)鍵的作用。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的興起，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展路徑與模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)前，無(wú)論是在改善資產(chǎn)配置效能、提升大類資產(chǎn)投資績(jī)效，還是在拓展資產(chǎn)類別和投資半徑等方面，都可感受到互聯(lián)網(wǎng)和人工智能技術(shù)所帶來(lái)的進(jìn)步。

　　張旭陽(yáng)還說(shuō)，資產(chǎn)證券化是直接融資體系的一部分，需要在公允定價(jià)的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在金融體系內(nèi)被分散化的處置，因此整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，要解決信息披露過(guò)程的透明度問(wèn)題，這就可以運(yùn)用區(qū)塊鏈等技術(shù)手段。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)核心作用和意義在于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的形成、定價(jià)和處置，其中如何定價(jià)非常關(guān)鍵。

　　張旭陽(yáng)分享了一個(gè)百度正在做的案例：推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)與大數(shù)據(jù)風(fēng)控的結(jié)合，為消費(fèi)金融、資產(chǎn)證券化打標(biāo)簽，從資產(chǎn)形成到進(jìn)入資產(chǎn)估值、分級(jí)、后期管理都向金融投資者開放。他說(shuō)：“以前資產(chǎn)是成千上萬(wàn)筆，如何評(píng)級(jí)更多的是抽樣分析，如果相關(guān)性估的過(guò)低是把風(fēng)險(xiǎn)低估了，區(qū)塊鏈則是每一筆資產(chǎn)都要評(píng)估，改變了整體的頂層邏輯。而且我們做的多節(jié)點(diǎn)的聯(lián)盟鏈，包括原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多方參與。資產(chǎn)形成以后，任何一個(gè)新的比如違約率和還款情況都會(huì)被加在這個(gè)鏈上，會(huì)被機(jī)構(gòu)投資者和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所看到。這就解決了證券化過(guò)程中怎么做好信息披露，進(jìn)而怎么做好更好的評(píng)級(jí)和定價(jià)。

　　最后，張旭陽(yáng)表示：“我相信技術(shù)是未來(lái)金融發(fā)展的重要的驅(qū)動(dòng)力，這個(gè)過(guò)程中我們?cè)趺礃影岩恍┘夹g(shù)架構(gòu)比如區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)技術(shù)用到投資的商業(yè)模式中，是我們值得研究和探討的?！?/p>

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