原標(biāo)題：董事長籌資 星輝娛樂轉(zhuǎn)型承壓

　　6月5日晚間，星輝互動娛樂股份有限公司（以下簡稱“星輝娛樂”）公告顯示，星輝娛樂董事長陳雁升向公司全體員工發(fā)出增持公司股票的倡議書，并承諾兜底。消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。公開資料顯示，這家成立于2000年的公司以車模、玩具業(yè)務(wù)起家，自2013年以來開始轉(zhuǎn)型“泛娛樂”，通過一系列投資并購先后布局游戲、影視、體育等熱門領(lǐng)域，業(yè)績一路飄紅的同時，快速擴(kuò)張的狀態(tài)也給公司帶來不少隱憂。此次董事長號召員工增持也引發(fā)業(yè)界疑問，星輝娛樂究竟在下一盤怎樣的棋？

　　并購與擴(kuò)張

　　從游戲、影視到體育產(chǎn)業(yè)，玩具企業(yè)也開始了自己的轉(zhuǎn)型之路。成立于2000年的星輝娛樂自2013年以來以“互動娛樂”為發(fā)展主線，切入游戲、影視、體育等熱門領(lǐng)域。首先在游戲端，星輝娛樂相繼收購?fù)顿Y手游開發(fā)商深圳市暢娛天下科技有限公司（以下簡稱“暢娛天下”）、廣東星輝天拓互動娛樂有限公司（以下簡稱“星輝天拓”）等游戲公司，并陸續(xù)取得金庸、梁羽生和溫瑞安相關(guān)作品的游戲改編權(quán)，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)游戲板塊及產(chǎn)業(yè)化平臺布局。

　　在影視領(lǐng)域，據(jù)星輝娛樂公告顯示，2014年8月，星輝娛樂以1.6億元增資西安曲江春天融和影視文化有限責(zé)任公司（以下簡稱“春天融和”）獲得20%的股權(quán)；2015年3月，星輝娛樂再次以3.65億元收購春天融和34.23%的股權(quán)，借此切入快速發(fā)展的影視行業(yè)，形成與衍生品、游戲業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。資料顯示，春天融和主要從事電視劇的投資、制作及發(fā)行和電影的投資制作，曾聯(lián)合出品《北平無戰(zhàn)事》等影視劇，并坐擁管虎、黃渤等明星股東。

　　隨著國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，星輝娛樂于2015年以6434.8萬歐元收購并增資西班牙人俱樂部，收購?fù)瓿珊蟪止珊嫌?jì)超過50.1%，實(shí)現(xiàn)控股。通過一系列的收購與投資，星輝娛樂的業(yè)績也一路飄紅，據(jù)星輝娛樂2016年年報(bào)顯示，2016年星輝娛樂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.93億元，較上年同期增加43.08%；凈利潤4.58億元，較上年同期增長30.15%。值得一提的是，游戲業(yè)務(wù)成為業(yè)績亮點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)營收11.3億元，同比增長122.87%，星輝娛樂也并沒有停下在游戲領(lǐng)域擴(kuò)張的腳步。

　　據(jù)星輝娛樂2016年年報(bào)顯示，未來星輝娛樂將采取向原股東配售股份的方式募集總額不超過11.2億元的資金，用于游戲研發(fā)項(xiàng)目、償還公司有息債務(wù)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目，完善在IP資源儲備、動漫開發(fā)、游戲研發(fā)以及體育業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的布局。新元智庫創(chuàng)始人劉德良認(rèn)為，當(dāng)前玩具企業(yè)通過并購、投資等方式轉(zhuǎn)型文創(chuàng)行業(yè)并不罕見，如奧飛娛樂等企業(yè)。但由于文化產(chǎn)品主要是內(nèi)容的傳播，營銷方式與玩具產(chǎn)業(yè)差異較大，目前轉(zhuǎn)型的企業(yè)中，也不能說有哪家企業(yè)已經(jīng)取得完全的成功，這意味著星輝娛樂在轉(zhuǎn)型路上也面臨較大的挑戰(zhàn)。

　　質(zhì)疑與挑戰(zhàn)

　　就業(yè)績來看，近幾年星輝娛樂的營收和凈利都處于不斷增長的態(tài)勢，但快速擴(kuò)張的狀態(tài)下，星輝娛樂的并購之路也并非一帆風(fēng)順。此前春天融和股權(quán)擬被星輝娛樂收購定增事項(xiàng)獲得中國證監(jiān)會受理后不到半年就發(fā)生“突變”。隨著2015年12月星輝娛樂擬向喀什星光及其指定的渤海國際信托股份有限公司出售公司持有的春天融和29.23%股權(quán)，星輝娛樂與春天融和徹底“分手”，之后星輝娛樂在影視領(lǐng)域沒有過多動作。星輝娛樂2016年年報(bào)顯示，星輝娛樂影視業(yè)務(wù)收入為零。

　　在收購趣丸網(wǎng)絡(luò)的過程中，星輝娛樂也遭遇阻礙。2016年5月，星輝娛樂發(fā)布并購預(yù)案，擬以9.7億元的對價(jià)收購趣丸網(wǎng)絡(luò)67.13%股權(quán)。但今年4月，星輝娛樂公告稱，由于證券市場環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，將終止與趣丸網(wǎng)絡(luò)的重大資產(chǎn)重組。事實(shí)上，此次交易背后的業(yè)績對賭也頗受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。公開資料顯示，2015年，趣丸網(wǎng)絡(luò)凈利潤約為-1800萬元，但所承諾的2016-2019年累計(jì)凈利潤分別不低于1000萬元、1.3億元、2.8億元和4.8億元。

　　此次陳雁升向公司全體員工發(fā)出增持公司股票的倡議書并承諾兜底更是引發(fā)業(yè)界爭議。在投資者看來，員工購買自己公司的股票完全是個人行為，股東去增持、回購本公司股份則是向股民展示對公司未來發(fā)展的信心，但董事長倡議員工增持股份這一行為完全沒有必要，也不符合資本市場發(fā)展的規(guī)律。

　　“在國內(nèi)股市出現(xiàn)震蕩時，也有公司鼓勵員工增持股票，并承諾兜底的行為。但總體來說，這一行為并不可取，而且，兜底一說只是口頭承諾，董事長也沒有和員工達(dá)成相關(guān)協(xié)議，這樣的做法并沒有尊重商業(yè)的規(guī)則?！眲⒌铝急硎?，“某種程度而言，董事長倡議員工增持或許是想提升股價(jià)，也有可能是星輝娛樂在經(jīng)營方面有些緊張，現(xiàn)金流不夠充分，阻礙了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。”

　　值得一提的是，長城動漫董事長此前也倡議全體員工增持公司股票，若虧損將全額補(bǔ)償。但據(jù)長城動漫2016年年報(bào)顯示，2016年公司營業(yè)收入達(dá)3.25億元，同比下降9.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8347.34萬元，同比下降553.99%。此外，雖剝離了虧損嚴(yán)重的焦化資產(chǎn)，但長城動漫旗下資產(chǎn)的業(yè)績?nèi)粤疗鹆思t燈，在收購7家游戲動漫資產(chǎn)的第二年，有4家未完成業(yè)績承諾。

　　轉(zhuǎn)型待考問

　　當(dāng)前文化娛樂產(chǎn)業(yè)的市場很廣闊，憑借傳統(tǒng)的銷售渠道以及上市公司自身所擁有的資本能力，星輝娛樂等企業(yè)也有自身的優(yōu)勢，就目前的幾家A股玩具公司來看，跨界、轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為它們共同的選擇，進(jìn)軍泛娛樂也幾乎成為玩具公司的標(biāo)配。但隔行如隔山，跨界體育、游戲、影視等企業(yè)，最為欠缺的仍然是該領(lǐng)域類的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、人才等專業(yè)性資源，大規(guī)模的并購?fù)顿Y也有市場風(fēng)險(xiǎn)存在。

　　目前，游戲業(yè)務(wù)作為星輝娛樂戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主要發(fā)力點(diǎn)，營業(yè)收入占據(jù)星輝娛樂主營業(yè)務(wù)比例高達(dá)48.8%。并形成了以星輝天拓、星輝暢娛、星輝趣游為核心企業(yè)，資本滲透游戲產(chǎn)業(yè)上下游數(shù)十家研發(fā)、渠道、平臺企業(yè)的游戲事業(yè)群格局。但值得注意的是，星輝娛樂旗下《倚天》等熱門游戲中，網(wǎng)頁游戲仍然是重要的組成部分，隨著網(wǎng)頁游戲的市場優(yōu)勢逐漸被手游占據(jù)，加上手游市場競爭激烈，星輝娛樂游戲業(yè)務(wù)的增長也面臨一定的挑戰(zhàn)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2016年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲市場規(guī)模達(dá)到1789億元，同比增長25%。其中，手游、端游、頁游的市場份額分別為57%、34%、9%。其中，2016年手游市場規(guī)模達(dá)1023億元，同比增長82%，成為網(wǎng)絡(luò)游戲最大細(xì)分市場。劉德良認(rèn)為，就目前的市場來看，無論是影視還是游戲行業(yè)，都已經(jīng)有行業(yè)巨頭存在，第一陣營、第二陣營的分類也較為明顯，激烈的市場競爭下，星輝娛樂能否突圍目前難料。

　　在體育板塊，據(jù)星輝娛樂2016年年報(bào)顯示，通過成功收購西甲球隊(duì)皇家西班牙人足球俱樂部，體育業(yè)務(wù)為星輝娛樂帶來了4.8億元的收入，占主營業(yè)務(wù)比例達(dá)到20.8%。但在利潤方面，體育業(yè)務(wù)為星輝娛樂帶來的收益并沒有過多的透露。從業(yè)者認(rèn)為，目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展并不成熟，星輝娛樂在體育業(yè)務(wù)上也缺乏經(jīng)驗(yàn)，未來西班牙人能為星輝娛樂帶來多大的收益也存在變數(shù)。“作為國內(nèi)轉(zhuǎn)型較早的企業(yè)之一，星輝娛樂目前取得了不錯的效果，但整體來講，由于轉(zhuǎn)型的難度較大，星輝娛樂需要完善企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，有效產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，做好運(yùn)營工作的同時，也要制定一系列項(xiàng)目評估等，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”劉德良強(qiáng)調(diào)。（記者盧揚(yáng) 鄧杏子）?