價格大漲大跌成常態(tài) 揭秘雞蛋“小周期”投資密碼

　　雞蛋遭遇“本命年”，注定是不平凡的一年。

　　今年，雞蛋價格波動比往年明顯加大。在上半年刷新歷史低價后，蛋價于7月份開始出現(xiàn)顯著的回暖勢頭。而回顧往年雞蛋價格表現(xiàn)看，大漲大跌已經(jīng)是常態(tài)。與其他農(nóng)產(chǎn)品相比，雞蛋由于其自身生產(chǎn)消費規(guī)律，產(chǎn)業(yè)周期要短得多。那么，小雞蛋大波動背后，有無投資規(guī)律可循？

　　蛋價演繹“過山車”行情

　　進(jìn)入7月份之后，雞蛋市場一掃前期弱勢，價格開啟上漲模式。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價由7月1日的2.59元/斤漲至8月31日的4.17元/斤，漲幅高達(dá)61%。

　　這與上半年蛋價持續(xù)走下坡路，價格出現(xiàn)20年罕見的下跌之勢形成鮮明的對比。那么，是什么原因驅(qū)動蛋價“掉頭”回升呢？

　　“市場供不應(yīng)求是這波蛋價大幅上漲的主要原因。”卓創(chuàng)資訊分析師牛磊對中國證券報記者表示，二季度蛋雞養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖單位積極淘汰老雞，400日齡以上蛋雞基本淘汰殆盡。在產(chǎn)蛋雞量逐月減少，且3-5月份補(bǔ)欄積極性不高的情況下，雞蛋供應(yīng)量下降。再加上7月之后各地溫度不斷升高，產(chǎn)蛋雞進(jìn)入“歇伏期”令產(chǎn)蛋率下降，進(jìn)一步加大了雞蛋供應(yīng)偏緊局面。同時，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)，市場走貨較前期明顯加快，以及8月中旬之后有高校開學(xué)備貨拉動，貿(mào)易商采購積極性提高。

　　國泰君安期貨雞蛋研究員劉佳偉表示，一般來說，每年8、9月份雞蛋現(xiàn)貨價格都會上漲，只是今年啟動得比往年偏早一些。

　　值得一提的是，8月下旬以來，雞蛋期貨和現(xiàn)貨價格走勢出現(xiàn)背離。這邊廂，雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示，近期全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格見頂出現(xiàn)小幅回落，均價在4.3元/斤附近，但仍處高位水平。那邊廂，雞蛋期貨遭遇顯著回落，若按照主力1801合約8月21日最高點4626元/噸至昨日最低價4088元/500千克計算，期間累計跌幅逾11%。

　　對此，中信建投期貨研究員田亞雄表示，雞蛋期貨市場相較于現(xiàn)貨存在500元/500千克以上的升貼水并不罕見，短線期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢的不統(tǒng)一是常態(tài)。對于中秋行情來講，期貨往往存在20天左右的提前量，換句話說期貨盤面會領(lǐng)先現(xiàn)貨20天見頂。這個邏輯下，近幾日現(xiàn)貨漲勢迅猛并一度突破4.7元/斤，而期貨大幅回落現(xiàn)象便不難理解。

　　季節(jié)性規(guī)律顯現(xiàn)

　　從往年雞蛋價格表現(xiàn)看，大漲大跌已經(jīng)是常態(tài)。

　　從歷史情況來看，自2011年開始，雞蛋市場行情持續(xù)走高，平均價位在4元/斤以上；進(jìn)入2014年，蛋價繼續(xù)保持高位，一度漲至6.2元/斤，蛋雞養(yǎng)殖由此進(jìn)入黃金期，養(yǎng)殖戶連續(xù)三年實現(xiàn)盈利。然而，在利益的驅(qū)使下，飼養(yǎng)積極性高漲，全國各地出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)欄、擴(kuò)欄現(xiàn)象，令雞蛋市場供應(yīng)由緊平衡進(jìn)入寬平衡，令2015年、2016年蛋價顯著回落，蛋雞養(yǎng)殖利潤縮水逐步進(jìn)入微利時代。

　　“雖然近年來蛋價波動越來越頻繁，但季節(jié)性規(guī)律仍存，即每年5-6月份由于市場需求低迷，蛋價呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢；7-9月份在貨源減少、高校開學(xué)以及中秋食品廠備貨的拉動下，蛋價持續(xù)走高；10月份之后，隨著需求放緩，蛋價開始理性回調(diào)。”牛磊表示。

　　在劉佳偉看來，與其他農(nóng)產(chǎn)品相比，雞蛋現(xiàn)貨市場的季節(jié)性規(guī)律尤為顯著。從供應(yīng)方面來看，春秋季節(jié)溫度適宜，蛋雞產(chǎn)蛋率高，雞蛋供應(yīng)相對充裕；從需求方面看，春節(jié)、端午節(jié)、中秋節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日之前1個半月-2個月左右，食品廠會有備貨需求，雞蛋現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)上漲，尤其是中秋節(jié)現(xiàn)貨價格漲幅最大，一般節(jié)前半個月左右現(xiàn)貨會見頂回落。此外，3月初和9月初大中院校陸續(xù)開學(xué)，對雞蛋需求也會有所增加，進(jìn)而對價格形成提振。

　　劉佳偉進(jìn)一步解釋稱，一般來看，蛋價會在9月份出現(xiàn)年內(nèi)最高點，1月份出現(xiàn)次高點，5月份則為價格相對最低點。春季和秋季價格一般處于下跌通道中，夏季雞蛋價格比較高，冬季先漲后跌。且雞蛋期貨走勢一般會早于現(xiàn)貨，2017年之前期貨一般早于現(xiàn)貨1個月左右，今年3月份交割規(guī)則修改之后，期現(xiàn)走勢相關(guān)度提高，以目前1801合約為例，期貨盤面見頂時間早于現(xiàn)貨半個月左右。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，招商期貨雞蛋分析師魏金棟認(rèn)為，雞蛋價格大漲大跌的根源主要在于三方面：其一，因產(chǎn)業(yè)集中化程度低，散戶仍然占據(jù)主導(dǎo)，跟風(fēng)從眾心理導(dǎo)致行情出現(xiàn)周期性波動。其二，蛋雞有自己的生長周期，但供給的調(diào)整滯后于價格。其三，源于雞蛋屬于鮮活農(nóng)產(chǎn)品，沒辦法進(jìn)行長期庫存。因此，每年季節(jié)性規(guī)律仍有效，波動率也高于其他農(nóng)產(chǎn)品。

　　“從周期性規(guī)律上看，一般來說，在蛋雞虧損超過5個月(具體結(jié)合養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流情況)，出現(xiàn)雞苗嚴(yán)重滯銷，父母代種雞淘汰情況時，行情可能就會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。此外，蛋雞還屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，長期的高利潤會驅(qū)使養(yǎng)殖戶出現(xiàn)‘排隊’搶苗補(bǔ)欄，當(dāng)出現(xiàn)這種情況時，就意味著后期的行情基本就要掉頭向下了。”魏金棟說。

　　會否再度刷新年內(nèi)高點

　　在蛋價不斷攀高的同時，不少市場人士也在擔(dān)心，這是否會“拱高”CPI？

　　牛磊認(rèn)為，盡管近期雞蛋價格漲幅明顯，且環(huán)比漲幅較大，但對CPI的影響有限，主要是由于雞蛋價格占CPI的權(quán)重較低，同時與去年同期蛋價相比，近期蛋價同比漲幅僅在10%左右。

　　目前來看，離雙節(jié)仍有兩周多時間，節(jié)前仍有一定的集中備貨需求，在此背景下，蛋價是否能夠守住高位并再創(chuàng)年內(nèi)新高呢？

　　牛磊認(rèn)為，通過供應(yīng)面與需求面的定性對比來看，9月份進(jìn)入開產(chǎn)期的蛋雞來源于5-6月的補(bǔ)欄雞苗，但由于5-6月蛋價處于歷史低谷期，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性較差，因此雞蛋產(chǎn)量新增較少，且目前受環(huán)保、禁養(yǎng)等政策影響，局部地區(qū)養(yǎng)殖單位被迫關(guān)閉淘汰，市場貨源供應(yīng)依舊偏低于正常水平。另外，隨著食品廠備貨結(jié)束，終端市場高價接受能力有限，需求或逐步減少。預(yù)計后市蛋價或進(jìn)入震蕩走低階段，但下跌幅度有限。

　　劉佳偉表示，目前雞蛋現(xiàn)貨價格已見頂回落，預(yù)計后期將逐漸進(jìn)入季節(jié)性下跌通道之中，但在“十一”之前，需求不會顯著下降，預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格將以穩(wěn)中小跌為主。而根據(jù)現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律，10月初到11月上旬，雞蛋現(xiàn)貨價格將以下跌走勢為主。

　　魏金棟表示，一般來說，9月下旬至10月，蛋價將會迎來季節(jié)性下跌，但由于今年整體存欄偏低，若按季節(jié)性跌幅較低值0.8元/斤測算，預(yù)計節(jié)后低點將在3.5元/斤附近。不過，隨著春節(jié)前需求的逐步增加，價格有望再度反彈。整體來看，對下半年蛋雞養(yǎng)殖盈利仍存不錯的預(yù)期?？紤]到今年下半年延遲淘汰和畜禽環(huán)保的限制，養(yǎng)殖利潤、高補(bǔ)欄情況同比將很難出現(xiàn)大的增長，因此，預(yù)計明年上半年蛋價將維持在3.3元/斤以上。

　　□本報記者 馬爽

?

?

相關(guān)鏈接：

?