多重利好發(fā)酵 券商布局思路明朗

　　□本報(bào)記者 徐昭

　　從上市公司三季報(bào)情況來(lái)看，周期盈利高位向好，金融板塊持續(xù)修復(fù)。多位券商分析人士認(rèn)為，結(jié)合上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、宏觀經(jīng)濟(jì)明顯的復(fù)蘇勢(shì)頭等因素看，產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更加明顯，同時(shí)經(jīng)濟(jì)與金融國(guó)際化繼續(xù)前行。未來(lái)看好反映中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大與升級(jí)趨勢(shì)的科技和先進(jìn)制造、大消費(fèi)行業(yè)、環(huán)保與新能源，以及反映復(fù)蘇延續(xù)、估值相對(duì)不高的部分周期性板塊。

　　市場(chǎng)投資基礎(chǔ)更堅(jiān)實(shí)

　　中金公司指出，受城鎮(zhèn)化深化、供給側(cè)改革、國(guó)企改革、外需改善等綜合因素影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了多年增速回落后，2017年至今依然保持穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭。實(shí)際GDP從2016年的6.7%回升至6.8%(2017三季同比增速)，名義GDP上升更為明顯?？傂枨笃蠓€(wěn)回升帶動(dòng)了上市公司收入端的增長(zhǎng)。2017年上半年全部上市公司收入增長(zhǎng)21.8%，其中非金融收入增速為26.3%，均明顯好于2016年以及去年同期。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最新公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，將2017年和2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在7月份的預(yù)期值上均上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%和3.7%。其中，將中國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期在7月份預(yù)測(cè)值的基礎(chǔ)上，再度上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.8%和6.5%。這是IMF今年第四次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

　　海通證券分析指出，上述情況表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)中向好，已成為世界經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”和“助推器”。隨著對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、微觀盈利向上這一趨勢(shì)的逐步確認(rèn)，市場(chǎng)投資的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)。

　　銀河證券宏觀分析師許冬石認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體維持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的化解與經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的培育仍然是主要任務(wù)。補(bǔ)短板、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)會(huì)是經(jīng)濟(jì)政策的重要主題。后續(xù)需求企穩(wěn)有賴于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，促使高端制造、新興消費(fèi)、居民健康、綠色產(chǎn)業(yè)等方面行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，帶動(dòng)新型消費(fèi)與投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮進(jìn)一步拉動(dòng)作用，促進(jìn)我國(guó)供需動(dòng)態(tài)平衡的進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加平衡與充分。

　　“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不平衡和不充分的領(lǐng)域就是資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，要應(yīng)對(duì)和解決發(fā)展不充分的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)上就是補(bǔ)短板。”華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前國(guó)情，主要是要提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益，同時(shí)挖掘傳統(tǒng)動(dòng)能中尚未得到充分發(fā)展的成分。從供給側(cè)角度看，每一輪技術(shù)革命都會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)潛在增速的大幅提升，解決發(fā)展不充分的問(wèn)題，核心是要增強(qiáng)科研創(chuàng)新能力、提高全要素生產(chǎn)率，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的提升。從需求角度來(lái)看，一是要挖掘發(fā)展?jié)摿θ匀缓艽蟮念I(lǐng)域，二是要繼續(xù)完善傳統(tǒng)動(dòng)能發(fā)展尚不充分的方面。

　　上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　中金公司認(rèn)為，供給側(cè)改革及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇背景下，原材料價(jià)格自2016年初開(kāi)始觸底回升，帶動(dòng)上市公司尤其是石油石化、煤炭、鋼鐵等中上游行業(yè)的利潤(rùn)率持續(xù)改善，中下游行業(yè)受產(chǎn)業(yè)集中度提高、產(chǎn)業(yè)升級(jí)及消費(fèi)升級(jí)等趨勢(shì)影響，利潤(rùn)率穩(wěn)中有升。受益于上市公司自身的成本控制以及政府減稅降費(fèi)等措施，上市公司費(fèi)用率呈現(xiàn)較明顯的下行趨勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，非金融上市公司費(fèi)用率從2016年初的11.8%持續(xù)下降至10.3%；2017年上半年非金融利潤(rùn)率從2015年底部水平的3.9%持續(xù)回升至5.3%，創(chuàng)下2011年以來(lái)的最高值。

　　截至10月31日，滬深兩市3419家上市公司公布三季報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，全部上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)兩成左右。其中，鋼鐵、石化、能源以及有色等凈利潤(rùn)翻倍，而農(nóng)業(yè)、電力和公用事業(yè)等同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。整體看業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，內(nèi)在質(zhì)量有所提升。

　　“從上市公司三季報(bào)情況來(lái)看，周期盈利高位向好，金融持續(xù)修復(fù)?！北本┠炒笮腿谭治鋈耸恐赋?，具體來(lái)看，中上游資源品業(yè)績(jī)向好，鋼鐵、化工盈利增長(zhǎng)持續(xù)，周期股業(yè)績(jī)維持較高水平。中游制造業(yè)造紙行業(yè)增長(zhǎng)較大；下游行業(yè)中交通運(yùn)輸行業(yè)業(yè)績(jī)亮眼。TMT行業(yè)中，計(jì)算機(jī)應(yīng)用方面表現(xiàn)較好；傳媒行業(yè)小幅增長(zhǎng)。金融行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，銀行是主要增長(zhǎng)來(lái)源。

　　長(zhǎng)城證券首席策略分析師汪毅認(rèn)為，預(yù)計(jì)四季度上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的行業(yè)，仍然是受供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)而受益的上游煤炭、鋼鐵等行業(yè)，同時(shí)可以關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的受益于消費(fèi)升級(jí)的商貿(mào)零售、食品飲料的白酒行業(yè)和輕工造紙行業(yè)，以及非銀行金融的保險(xiǎn)行業(yè)等。

　　看好多領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

　　“A股市場(chǎng)風(fēng)格不可能持續(xù)偏好于藍(lán)籌股和白馬股，畢竟估值的抬升已經(jīng)較為明顯，在三季報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)的跨年資產(chǎn)配置調(diào)整期。”平安證券分析師魏偉認(rèn)為，科技和成長(zhǎng)板塊是今年四季度及2018年的重要配置方向，增配成長(zhǎng)板塊應(yīng)適時(shí)而動(dòng)。當(dāng)然藍(lán)籌板塊在短期仍將受益于資金的逐漸流入和市場(chǎng)開(kāi)放的進(jìn)程。行業(yè)方面相對(duì)看好通信和計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，主題上推薦國(guó)企混改主題，其中混改的主線和配置價(jià)值非常明確。

　　同時(shí)，魏偉還指出，新興產(chǎn)業(yè)正處于良好發(fā)展的勢(shì)頭之下，推動(dòng)中國(guó)企業(yè)在本輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中獲取更強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。在不考慮未來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的保守估計(jì)下，新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在較高的估值對(duì)行業(yè)未來(lái)的盈利增速提出了較高要求。短期來(lái)看，外延并購(gòu)定增趨嚴(yán)對(duì)新興行業(yè)盈利增速的拖累可能已經(jīng)接近尾聲，三季度新興行業(yè)的盈利增速有望觸底回升。而長(zhǎng)期來(lái)看，部分新興行業(yè)的估值可能有所偏高，投資者可以通過(guò)聚焦“真成長(zhǎng)”、投資行業(yè)龍頭以及靜待產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步成熟的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司表示，未來(lái)相對(duì)看好以下行業(yè)，一是反映中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大與升級(jí)趨勢(shì)的科技與先進(jìn)制造(科技硬件與電子元器件、家電、軍工、部分整車、汽車零部件與汽車經(jīng)銷商)、大消費(fèi)行業(yè)(醫(yī)藥、食品飲料、餐飲旅游、互聯(lián)網(wǎng)與傳媒、快遞、輕工、其他部分可選與必選消費(fèi))、環(huán)保與新能源；二是反映復(fù)蘇延續(xù)、估值相對(duì)不高的部分周期性板塊，如金融板塊，特別是保險(xiǎn)、券商與穩(wěn)健的中型銀行。

　　“隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)步與社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念發(fā)生明顯變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出更高要求，從以人為本、可持續(xù)、全面、協(xié)調(diào)的科學(xué)發(fā)展觀轉(zhuǎn)型為當(dāng)前創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放與共享五大發(fā)展理念。”招商證券分析師張夏認(rèn)為，當(dāng)前資本形成對(duì)GDP貢獻(xiàn)率一路下滑，科技創(chuàng)新與消費(fèi)升級(jí)是未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從投資領(lǐng)域的變化來(lái)看，無(wú)論從增長(zhǎng)質(zhì)量，還是從投資驅(qū)動(dòng)力到融資方式等，都具有了新的含義。從創(chuàng)新領(lǐng)域來(lái)看，未來(lái)創(chuàng)新主要集中于通信技術(shù)、人工智能、機(jī)器人與智能制造、新材料、醫(yī)藥、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。

　　張夏表示，當(dāng)前應(yīng)該將“十三五”規(guī)劃八大新興領(lǐng)域作為主攻方向，重視新興產(chǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭；同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)仍然作為重要配置方向，重視新消費(fèi)業(yè)態(tài)、新消費(fèi)模式帶來(lái)的機(jī)會(huì)。此外，生態(tài)環(huán)境建設(shè)發(fā)展帶來(lái)的爆發(fā)機(jī)會(huì)也應(yīng)該關(guān)注。

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