原標(biāo)題：

　　央行牽頭四部門擬規(guī)范資管業(yè)務(wù)

　　分類監(jiān)管解決套利規(guī)避等問題

　　中國人民銀行今日公布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》),欲對所有金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(即資管業(yè)務(wù))進(jìn)行分類監(jiān)管,解決部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、規(guī)避監(jiān)管等諸多問題。《指導(dǎo)意見》由中國人民銀行聯(lián)合證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會及外匯管理局起草。

　　資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大問題累積

　　據(jù)央行負(fù)責(zé)人介紹,近年來,我國資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展,規(guī)模不斷攀升。截至2016年末,銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。

　　這些資管業(yè)務(wù)分屬于不同部門管理。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱,由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致,存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。

　　《指導(dǎo)意見》的總體思路是,按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定,實行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管,最大程度地消除監(jiān)管套利空間,為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　區(qū)分類別制定不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

　　央行這位負(fù)責(zé)人稱,《指導(dǎo)意見》從兩個維度對資管產(chǎn)品進(jìn)行分類。

　　一是從資金募集方式劃分,分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。公募產(chǎn)品面向不特定的社會公眾,風(fēng)險外溢性強(qiáng),在投資范圍、杠桿約束、信息披露等方面監(jiān)管要求較私募嚴(yán)格,主要投資風(fēng)險低、流動性強(qiáng)的債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票,除法律法規(guī)另有規(guī)定外,不得投資未上市股權(quán)。在銀行方面,現(xiàn)階段的公募產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主,如發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品和其他產(chǎn)品,須經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

　　私募產(chǎn)品則面向擁有一定規(guī)模金融資產(chǎn)、風(fēng)險識別和承受能力較強(qiáng)的合格投資者,對其的監(jiān)管要求松于公募產(chǎn)品,更加尊重市場主體的意思自治,可以投資債權(quán)類資產(chǎn)、上市交易(掛牌)的股票、未上市企業(yè)股權(quán)和受(收)益權(quán)。

　　二是從資金投向劃分,根據(jù)投資資產(chǎn)的不同分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。風(fēng)險從固定收益類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品依次遞增。

　　針對不同的產(chǎn)品類型,施以不同的監(jiān)管措施,避免“掛羊頭賣狗肉”、損害金融消費者權(quán)益。

　　經(jīng)營資管業(yè)務(wù)必須符合條件

　　央行這位負(fù)責(zé)人稱,資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù),為保障委托人的合法權(quán)益,經(jīng)營資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須符合一定的條件。

　　首先是應(yīng)當(dāng)具備與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的管理體系和管理制度,公司治理良好,風(fēng)險管理、內(nèi)部控制和問責(zé)機(jī)制健全。

　　其次是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全資管業(yè)務(wù)人員的資格認(rèn)定、培訓(xùn)、考核評價和問責(zé)制度,確保從事資管業(yè)務(wù)的人員具備必要的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力,遵守行為準(zhǔn)則和職業(yè)道德。

　　因資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的透明度較低、流動性較弱,規(guī)避了資本約束等監(jiān)管要求,部分投向限制性領(lǐng)域,《指導(dǎo)意見》規(guī)定,這類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風(fēng)險準(zhǔn)備金要求、流動性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),避免其淪為變相的信貸業(yè)務(wù),減少影子銀行風(fēng)險。

　　防范流動性風(fēng)險明禁資金池

　　據(jù)介紹,部分金融機(jī)構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)的過程中,通過滾動發(fā)行、集合運作、分離定價的方式,對募集資金進(jìn)行資金池運作。在這種運作模式下,多只資管產(chǎn)品對應(yīng)多項資產(chǎn),每只產(chǎn)品的預(yù)期收益來自哪些資產(chǎn)無法辨識,風(fēng)險也難以衡量。同時,將募集的低價、短期資金投放到長期的債權(quán)或者股權(quán)項目,加大了資管產(chǎn)品的流動性風(fēng)險,一旦難以募集到后續(xù)資金,容易發(fā)生流動性緊張。

　　央行這位負(fù)責(zé)人稱,《指導(dǎo)意見》在明確禁止資金池業(yè)務(wù)、提出“三單”(單獨管理、單獨建賬、單獨核算)管理要求的基礎(chǔ)上,要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理,規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天,根據(jù)產(chǎn)品期限設(shè)定管理費率,產(chǎn)品期限越長,年化管理費率越低,以此糾正資管產(chǎn)品過于短期化傾向,切實減少和消除資金來源端和資產(chǎn)端的期限錯配和流動性風(fēng)險。

　　對于部分機(jī)構(gòu)通過為單一項目融資設(shè)立多只資管產(chǎn)品的方式,變相突破投資人數(shù)限制或者其他監(jiān)管要求的行為,《指導(dǎo)意見》明確予以禁止。

　　同時,為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險波及多只資管產(chǎn)品,規(guī)定同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行多只資管產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的,多只資管產(chǎn)品投資該資產(chǎn)的資金總規(guī)模合計不得超過300億元。考慮到實體經(jīng)濟(jì)的融資需求,如超出上述規(guī)模,允許經(jīng)金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)后實施。

　　打破剛性兌付實行凈值化管理

　　央行這位負(fù)責(zé)人說,剛性兌付嚴(yán)重扭曲資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì),擾亂市場紀(jì)律,加劇道德風(fēng)險,打破剛性兌付是金融業(yè)的普遍共識。

　　《指導(dǎo)意見》要求,金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理,凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價值原則,及時反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險,讓投資者明晰風(fēng)險,同時改變投資收益超額留存的做法,管理費之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者,讓投資者盡享收益。

　　這位負(fù)責(zé)人稱,作出這一規(guī)定的原因在于,從根本上打破剛性兌付,需要讓投資者在明晰風(fēng)險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險,而明晰風(fēng)險的一個重要基礎(chǔ)就是產(chǎn)品的凈值化管理。實踐中,部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式,基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中,投資者不清楚自身承擔(dān)的風(fēng)險大?。欢鹑跈C(jī)構(gòu)將投資收益超過預(yù)期收益率的部分轉(zhuǎn)化為管理費或者直接納入中間業(yè)務(wù)收入,而非給予投資者,自然也難以要求投資者自擔(dān)風(fēng)險。

　　為此,要推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,真正實現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”,回歸資管業(yè)務(wù)的本源。（本報記者 周芬棉）

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