設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制實(shí)施意見公布——

　　科創(chuàng)板呼之欲出

　　在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合,引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革

　　科創(chuàng)板和注冊制即將落地。2019年1月30日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》（以下簡稱《實(shí)施意見》），并就《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》公開征求意見。上交所也發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）》等6項(xiàng)配套規(guī)則并按程序公開征求意見。

　　3項(xiàng)部門規(guī)章和6項(xiàng)交易所配套細(xì)則，對設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的發(fā)行條件、信息披露、保薦制度、監(jiān)督管理適用事項(xiàng)等作出系統(tǒng)的安排，標(biāo)志著我國初步搭建起設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的相關(guān)制度體系。

　　完善五方面基礎(chǔ)性制度

　　《實(shí)施意見》明確，為做好科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制工作，將在5個(gè)方面完善資本市場基礎(chǔ)制度：一是構(gòu)建科創(chuàng)板股票市場化發(fā)行承銷機(jī)制，二是進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，三是基于科創(chuàng)板上市公司特點(diǎn)和投資者適當(dāng)性要求，建立更加市場化的交易機(jī)制，四是建立更加高效的并購重組機(jī)制，五是嚴(yán)格實(shí)施退市制度。

　　為什么要設(shè)立科創(chuàng)板？《實(shí)施意見》強(qiáng)調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

　　科創(chuàng)板上市誰來審核？《實(shí)施意見》明確，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，合理制定科創(chuàng)板股票發(fā)行條件和更加全面深入精準(zhǔn)的信息披露規(guī)則體系。上交所負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，中國證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊。中國證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者采訪時(shí)表示，初步搭建科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制體系，有助于不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。目前，深市有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，而滬市只有主板，科創(chuàng)板的設(shè)立可使得滬深兩個(gè)交易所更加均衡發(fā)展；而試點(diǎn)注冊制則表明了中國對外開放的決心和信心，利于發(fā)揮資本市場資源配置的作用，提高資源配置的效率。

　　多個(gè)細(xì)節(jié)安排順應(yīng)市場規(guī)律

　　梳理3項(xiàng)部門規(guī)章和6項(xiàng)交易所配套細(xì)則的制度體系，多項(xiàng)細(xì)節(jié)安排順應(yīng)了市場規(guī)律，突出試點(diǎn)性和創(chuàng)新性。

　　在市場交易制度方面，根據(jù)相關(guān)配套規(guī)則，在總結(jié)現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實(shí)施中的利弊得失基礎(chǔ)上，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

　　在投資者適當(dāng)性方面，相關(guān)規(guī)則要求，個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于50萬元并參與證券交易滿24個(gè)月。未滿足適當(dāng)性要求的投資者，可通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板。

　　在上市企業(yè)“門檻”方面，相關(guān)征求意見的規(guī)則引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

　　在信息披露制度方面，相關(guān)規(guī)則將努力構(gòu)建成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值4類退市標(biāo)準(zhǔn)，指標(biāo)體系更加豐富完整。

　　在退市制度安排方面，新規(guī)將壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。

　　在上市審核職責(zé)界定方面，相關(guān)規(guī)則明確，在試點(diǎn)注冊制下，交易所將承擔(dān)股票發(fā)行上市審核職責(zé)。在并購重組制度方面，科創(chuàng)板并購重組涉及發(fā)行股票的，實(shí)行注冊制，由上交所審核通過后報(bào)中國證監(jiān)會(huì)注冊，實(shí)施程序更為高效便捷。

　　北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀表示，漲跌幅放寬至20%，個(gè)人投資者資產(chǎn)不低于50萬元等是此次發(fā)布細(xì)則的主要亮點(diǎn)。初步搭建科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制體系，是補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新短板的重大機(jī)遇以及完善市場基礎(chǔ)制度的重大突破口，有利于把發(fā)展直接融資放在更加重要位置，順應(yīng)市場發(fā)展規(guī)律。

　　不放松監(jiān)管和投資者保護(hù)

　　《實(shí)施意見》強(qiáng)調(diào)，設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，要加強(qiáng)科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　“這意味著在諸多創(chuàng)新舉措的同時(shí)，監(jiān)管部門為保證科創(chuàng)板和注冊制順利落地，不可能放松監(jiān)管和相關(guān)投資者保護(hù)工作?！鄙贤赌Ω鹗紫袌霾呗詭熓Y先威認(rèn)為，科創(chuàng)板推出之后，將給很多成長空間大、發(fā)展速度快但受限于利潤等指標(biāo)的創(chuàng)新型企業(yè)提供更好的融資支持，與目前的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和新三板等交易市場一起，形成更豐富、多層次融資體系，更好地發(fā)揮資本市場對創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　交銀施羅德基金策略分析師馬韜認(rèn)為，試點(diǎn)注冊制、證券供給的充分釋放，是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的必由之路之一，也是國際資本市場的通行法則之一。尤其對于技術(shù)領(lǐng)先、專業(yè)性強(qiáng)且企業(yè)利潤尚不穩(wěn)定的科技初創(chuàng)企業(yè)融資，企業(yè)與投資界都呼喚新上市制度的出現(xiàn)。從長遠(yuǎn)看，科創(chuàng)板和注冊制是建立多層次資本市場、支持創(chuàng)新體制機(jī)制建立的重要一步，絕不應(yīng)該擔(dān)心承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而拒絕改革。（記者 周琳 溫濟(jì)聰）

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